Billones en activos, 250 millones de clientes! ¿Por qué China Ping An todavía no puede superar a sus competidores?｜Ver informe financiero

撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

El imperio de los billones de China Ping An, en 2025 parece estar siendo adelantado en silencio por sus pares.

Recientemente, China Ping An dio a conocer su “boletín de resultados” de 2025; los ingresos siguen superando los billones, el patrimonio neto también supera los billones, el beneficio por deducción de elementos no recurrentes aumentó 22% y los dividendos encadenaron catorce subidas……

Después de desglosarlo uno por uno, el juego del apalancamiento revela que en el crecimiento hay posiblemente un componente de “embellecimiento”, y además la tasa de crecimiento va por debajo de la de sus pares.

Hoy vamos a echar un vistazo a la “cara” y al “trasfondo” de este gigante financiero.

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Como una súper, súper invencible gigante financiera, el alcance del negocio de China Ping An es extremadamente amplio. Tiene licencias financieras para todo el espectro, como seguros, banca, valores, fideicomisos, gestión de activos, arrendamiento, etc., y al mismo tiempo desarrolla ecosistemas de salud y bienestar, cuidado del envejecimiento en el hogar, cuidado y rehabilitación para instituciones, entre otros.

En 2025, los ingresos de China Ping An fueron de 10505 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 2.1%. Para un grupo con activos de casi 14 billones de yuanes, esta tasa de crecimiento no es baja.

Según el informe financiero, China Ping An divide su negocio en seis grandes segmentos centrales: seguros de vida y seguros de salud, seguros de propiedad, banca, gestión de activos, “capacitación financiera” (financial enablement) y otros. Al observar el juego del apalancamiento, se ve que en 2025 la segmentación de estos segmentos es bastante evidente.

Como su base fundamental, el negocio de seguros de vida y seguros de salud de China Ping An en 2025 logró un beneficio operativo de 1032.65 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 7.5%, aportando más del 65% del beneficio operativo del grupo; el beneficio operativo atribuible a los accionistas de 997.52 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 2.9%, y representando el 74.2% del beneficio operativo atribuible del grupo.

En términos de operación del negocio, los nuevos valores del negocio (NBV) de seguros de vida y seguros de salud alcanzaron 368.97 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 29.3%; la tasa de valor del nuevo negocio fue 28.5%, con una mejora de 5.8 puntos porcentuales frente al año anterior.

En 2025, el esquema de múltiples canales de China Ping An tomó forma preliminar: el valor del nuevo negocio de los canales de agentes creció 10.4% interanual, y el valor del nuevo negocio por persona creció 17.2%; el valor del nuevo negocio en el canal banca-seguros (banca+seguros) creció 138.0% interanual; los canales como la “finanza comunitaria” aportaron un incremento de 12.1 puntos porcentuales en su participación.

Pero hay que prestar atención a varios puntos: primero, el tamaño de la fuerza de agentes sigue contrayéndose; los agentes de seguros de vida personales pasaron de 36.3 millones en 2024 a 35.1 millones en 2025, con una caída durante varios años consecutivos. Esto está relacionado con la reforma de seguros de vida de China Ping An.

Pero el problema también surge: si el número de agentes sigue disminuyendo, ¿puede sostener el crecimiento a largo plazo de todo el canal solo apoyándose en la mejora de la productividad por persona?

Segundo, el canal banca-seguros presenta un crecimiento alto con baja calidad de valor, ya que su tasa de NBV está muy por debajo de la del canal de agentes, lo que reduce la calidad global del valor;

Tercero, el desempeño en servicios de seguros cae; el crecimiento del beneficio operativo depende del desempeño de servicios de inversión. Esta partida creció 55.5% interanual; si se excluye este crecimiento, en realidad el beneficio operativo de este segmento de China Ping An estaría disminuyendo.

Los seguros de propiedad son el segundo gran segmento de ganancias de China Ping An. En 2025, el beneficio operativo fue de 170.00 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 13.2%; el beneficio operativo atribuible fue de 169.23 mil millones de yuanes, representando el 12.6% del grupo.

En cuanto a escala, las primas netas de seguros originales en seguros de propiedad de China Ping An fueron 3431.68 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 6.6%; los ingresos por servicios de seguros fueron 3389.12 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 3.3%

Pero en 2025, la utilidad neta de este segmento de China Ping An cayó 2.8% interanual, principalmente debido al impacto de un resultado único por la venta de AutoHome; además, las ganancias por inversiones cayeron 26.0% interanual.

En el negocio bancario, con anterioridad el juego del apalancamiento escribió por separado un artículo; resumiendo en una frase: ingresos y utilidades caen en conjunto. La utilidad neta atribuible después de impuestos fue de 426.33 mil millones de yuanes, cayendo 4.2% interanual; el ingreso operativo fue de 1314.42 mil millones de yuanes, cayendo 10.4% interanual.

Según el desempeño de 13 bancos cotizados en A que ya han sido divulgados, Ping An Bank también es el único en el que tanto los ingresos como las utilidades disminuyen.

El negocio de gestión de activos logró reducir pérdidas en 2025 en China Ping An. La utilidad neta fue de -30 mil millones de yuanes, reduciendo pérdidas aproximadamente 73% interanual. El segmento cubre negocios como valores, fideicomisos, arrendamiento y gestión de activos, entre otros; la escala de la gestión de activos superó los 8.8 billones de yuanes, con ventajas de escala evidentes pero una capacidad de rentabilidad débil.

El negocio de “capacitación financiera” pasó de perder a ganar: en 2025, el beneficio operativo fue de 2.49 mil millones de yuanes. Entre las filiales clave, Ping An Health mostró un desempeño especialmente destacado: los ingresos operativos fueron 54.68 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 13.7%; la utilidad neta fue de 3.80 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 366.1%, apoyándose principalmente en el desvío de clientes individuales de 2.51 mil millones de yuanes del grupo.

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En comparación con los ingresos, en 2025 los indicadores de utilidades de China Ping An fueron aún más llamativos. Entre ellos, la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 1348 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 6.5%; la utilidad neta después de deducir no recurrentes aumentó aún más, 22.5%, hasta 1438 mil millones de yuanes. Sobre las razones, el juego del apalancamiento mencionó en parte anterior; resumiendo, principalmente hay dos puntos: impulso por ganancias por inversiones y optimización de la estructura para mejorar la eficiencia.

En 2025, con un crecimiento del negocio principal relativamente débil, la tasa de rendimiento integral de inversiones de los fondos de seguros de China Ping An fue del 6.3%, con un aumento de 0.5 puntos porcentuales interanual; el rendimiento total por inversiones fue de 2342.51 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 13.5%; el lado de inversiones se convirtió en el motor central del crecimiento de las utilidades.

Además, el grupo optimizó el estado de resultados mediante la gestión de costos y la reducción de pérdidas por deterioro. Los gastos de negocio y administración cayeron 5.9% interanual; las pérdidas por deterioro de crédito y otros activos cayeron 17.9% interanual.

Aun así, entre las cinco principales aseguradoras cotizadas en A que ya publicaron sus informes financieros, la tasa de crecimiento de utilidades de China Ping An parece seguir estando en el último lugar.

Por supuesto, Ping An sigue siendo uno de los grupos financieros más fuertes del país. Con patrimonio neto de billones, 2.5 mil millones de clientes y el efecto de sinergia de finanzas integradas, esas barreras sus pares no pueden alcanzarlas a corto plazo.

La estrategia central de China Ping An es “finanzas integradas + atención médica y cuidado del envejecimiento”, y su visión es convertirse en un grupo de servicios líder a nivel internacional. En 2025, su conferencia de presentación de resultados se denominó “alto crecimiento en valor, innovación en servicios”. Es algo muy bueno y ambicioso. Pero tampoco se puede ignorar que el crecimiento de la escala del negocio principal se enfrenta a un cuello de botella, y que la inversión en su estrategia de atención médica y cuidado del envejecimiento aún no se ha materializado en utilidades, entre otros problemas.

Fuente de la tabla｜Oriental Fortune (se agradece especialmente)

Resumiendo, bajo el halo de un imperio de billones, en el informe financiero 2025 de China Ping An hay tres contradicciones importantes a vigilar:

Primero, la expansión de escala no puede sostener el crecimiento de las utilidades;

Segundo, la diferenciación en la rentabilidad de los segmentos del negocio y la falta de eficiencia de sinergia, lo que hace que las ventajas de barrera del sistema de finanzas integradas no se conviertan plenamente en un impulso para el crecimiento de utilidades;

Tercero, el conflicto entre la optimización de utilidades a corto plazo y la inversión estratégica a largo plazo. Mediante control de costos, ganancias por inversiones y otras utilidades a corto plazo, el crecimiento aumentó, pero las estrategias a largo plazo como atención médica y cuidado del envejecimiento, tecnología, etc., siguen en la etapa de inversión intensiva, y la rentabilidad a largo plazo tiene incertidumbre.

Las tablas cuyos orígenes no se indican en este artículo provienen de la web oficial de la empresa o de comunicados; se hace esta aclaración y se agradece.

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