Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para dirigirme a ustedes esta noche. Antes de sentarnos, pensé que quizá podría ofrecer algún contexto para nuestra conversación esbozando mis opiniones sobre las perspectivas de la economía de los Estados Unidos y las implicaciones para la política monetaria.1 También tocaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reunió la semana pasada y decidió mantener la configuración actual de la política monetaria, una decisión que apoyé. La economía de los Estados Unidos ha permanecido, hasta ahora, resiliente, a pesar de haber experimentado una serie de shocks durante el último año. Pero estos shocks han complicado los esfuerzos del Comité para devolver la inflación a nuestro objetivo del 2 por ciento, al mismo tiempo que se apoya el máximo empleo.

El contexto de estos acontecimientos ha sido una economía que ha seguido creciendo a un ritmo sólido, respaldada por un gasto de los consumidores resistente, un crecimiento sustancial de la productividad en los últimos años y una inversión empresarial excepcionalmente fuerte en inteligencia artificial (IA) y centros de datos. Es probable que el mayor crecimiento de la productividad tras la pandemia de COVID-19 haya sido impulsado por mejoras tecnológicas y en los procesos empresariales que economizan en mano de obra, así como por la creación sólida de nuevas empresas, que mejora la productividad tanto de manera directa como a través de la competencia. En mi opinión, las inversiones en IA probablemente contribuirán en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se vuelvan más generalizadas. Aunque a largo plazo, la IA probablemente contribuirá a una economía más fuerte, esto podría ocurrir tras algunas disrupciones significativas en el mercado laboral.2

Permítanme ahora pasar a los shocks para la economía de los Estados Unidos que mencioné. El más reciente de estos acontecimientos ha sido el conflicto actual en Oriente Medio, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, elevando los precios de la energía y afectando también a otros productos básicos. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica se limiten. Pero si continúa durante algún tiempo, el repunte en los precios de la energía y otros productos básicos podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Llevamos ya cinco años con una inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a aumentar, así que me preocupa en particular que otro shock de precios pueda elevar las expectativas de inflación a plazos más largos. Los consumidores y las empresas incorporan la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, por lo que existe el riesgo de que esta dinámica conduzca a una persistencia de la inflación, haciendo más difícil devolverla al 2 por ciento. Necesitamos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que consideré necesario mantener la política estable, al menos en la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando durante los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles en la inflación. Los aranceles han impulsado al alza los precios de los bienes. La inflación elevada de bienes ha contribuido significativamente a un estancamiento en el proceso de desinflación. Aunque la tasa efectiva de aranceles había estado fluctuando durante aproximadamente un año en un nivel alto pero variable, el reciente fallo de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, un nivel aún elevado. Y medidas adicionales podrían volver a elevar los aranceles. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre sobre los efectos definitivos de los aranceles en la inflación. Un escenario base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación se debiliten más adelante este año, pero existe algún riesgo de que los efectos de los aranceles tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta a la economía ha sido la desaceleración significativa en el crecimiento de la fuerza laboral, causada principalmente por una reducción marcada en la inmigración neta y cierta disminución en la participación en la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleos también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia altamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “baja contratación, baja salida”. Hasta ahora, los niveles bajos de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral se han compensado aproximadamente, lo que puede verse en que la tasa de desempleo se ha mantenido bastante baja y estable desde el pasado otoño. Sin embargo, los niveles bajos de contratación probablemente dejan al mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que sigue siendo pertinente mantener una vigilancia continua sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Separado de los efectos de los aranceles sobre la inflación de los bienes, la inflación de los servicios no relacionados con la vivienda también se ha mantenido elevada. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía y es una buena guía de la inflación futura, probablemente fue del 3 por ciento en febrero, aproximadamente en el nivel de hace un año. Cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del 2 por ciento, mayor será el riesgo de que se arraigue en las expectativas, haciendo más difícil alcanzar el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Oriente Medio en nuestra economía, así como los otros factores que mencioné, tiene sentido tomarse un tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos sitúa en una buena posición para mantenernos estables mientras evaluamos los datos que van llegando, el pronóstico en evolución y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre regulación. Como quizás sepan, he disintido de varias acciones que el Consejo de la Reserva Federal ha tomado durante el año pasado que, en mi opinión, debilitan la seguridad y solidez de las instituciones financieras y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de los cambios en las pruebas de estrés, las desviaciones a la baja respecto del estándar de Basilea III, las reducciones al recargo para los bancos sistémicamente importantes a nivel global y las reducciones a la ratio de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Recientemente, ha habido discusiones sobre debilitar la regulación de liquidez. El personal supervisor en la Junta está siendo recortado en más del 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas prudenciales de supervisión. La seguridad y solidez del sistema bancario se construye sobre la confianza, y temo que estamos erosionando esa confianza.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son propias y no necesariamente las de mis colegas en la Junta de la Reserva Federal ni en el Comité Federal de Mercado Abierto. Volver al texto

2. Véase Michael S. Barr (2026), “¿Qué significará la inteligencia artificial para el mercado laboral y la economía?” discurso pronunciado en la Asociación de Economía Empresarial de Nueva York, Nueva York, 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “IA y banca central,” discurso pronunciado en el Festival Fintech de Singapur, Singapur, 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Inteligencia artificial y el mercado laboral: un enfoque basado en escenarios,” discurso pronunciado en la Conferencia Económica de Reikiavik 2025, Banco Central de Islandia, Reikiavik, Islandia, 9 de mayo. Volver al texto

3. Véase Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre la propuesta de prueba de estrés por el Gobernador Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre el Marco de Evaluación de Instituciones Financieras Grandes por el Gobernador Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Declaración sobre la Norma Final de la Ratio de Apalancamiento Suplementario Mejorado por el Gobernador Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Declaración sobre las Propuestas de Capital Bancario por el Gobernador Michael S. Barr,” comunicado de prensa, 19 de marzo. Volver al texto