¿Los precios de las memorias RAM se desploman, las acciones relacionadas con memorias caen en conjunto, ha llegado a su punto máximo el superciclo de las memorias?

Wall Street Visto y Oído

En el corto plazo, los precios spot de las obleas de memoria RAM han caído con fuerza de forma repentina, y las cotizaciones de empresas como Micron también se han desplomado. El analista Dan Nystedt considera que es una señal de que el ciclo tradicional está llegando a su punto máximo, ya que los fabricantes de teléfonos móviles no aceptan los altos precios de la DDR4. Pero el analista Jukan replica que la resistencia de precios solo se limita a la memoria tradicional; la demanda de DDR5 y HBM sigue siendo sólida, y las empresas de memoria ya no son “acciones de ciclo”. HSBC sostiene que la preocupación del mercado actual está sobredimensionada: el superciclo de memoria impulsado por la IA recién ha llegado a mediados del recorrido, y la escasez podría prolongarse entre uno y dos años.

Recientemente, los precios de la memoria, que venían subiendo durante varios meses, giraron de repente a la baja, lo que generó temores en el mercado sobre un posible punto máximo del ciclo de la memoria.

Según datos de seguimiento del mercado, en Estados Unidos varios minoristas han aplicado recortes generalizados a la memoria DDR5, con caídas máximas de hasta 100 dólares por kit. Por ejemplo, en la serie VENGEANCE de Corsair, el modelo con capacidad de 32GB y frecuencia máxima de 6400MHz se vende actualmente alrededor de 379.99 dólares, lo cual supone una caída importante frente al pico reciente de 490 dólares; la caída por kit supera los 110 dólares.

El mercado doméstico también se ha visto afectado. Un distribuidor le dijo a “China Business News” que el precio del módulo de memoria principal de 16G “cayó más de cien yuanes en un solo día”, y los grandes compradores que habían almacenado en el periodo previo están vendiendo a toda velocidad.

“Desde el sábado pasado, los precios se desplomaron directamente.” El Sr. Wang, un distribuidor que lleva muchos años en el negocio de equipos de almacenamiento en Bai Nao Hui, le confesó a este medio. Mostró una curva de precios extrema para un módulo de memoria principal de 16G 3200MHz: en mayo del año pasado era solo de más de 130 yuanes; después se disparó durante meses hasta alcanzar el pico más alto de 980 yuanes en diciembre. Pero tras meses de oscilación en niveles altos, el precio spot actual ya ha caído hasta cerca de 700 yuanes.

El Sr. Wang manifestó con resignación que, debido a que el aumento de precios ya había sobreutilizado las expectativas de consumo, “si no es una necesidad inmediata no se compra; comparado con antes de noviembre del año pasado, nuestras ventas han caído no menos de un 60%”.

Al mismo tiempo, Google publicó un artículo científico sobre un nuevo algoritmo de compresión llamado “TurboQuant”. El estudio señala que esta tecnología puede reducir al menos un 60% el uso de memoria del caché de pares clave-valor (KV Cache) en tiempo de ejecución de los modelos de lenguaje grandes. Los inversores rápidamente lo valoraron así: el problema de escasez de hardware de IA se aliviará de manera fundamental, y la demanda de memoria se reducirá de forma considerable.

El frío del mercado spot se transmitió rápidamente al mercado de capitales. La cotización de Micron Technology se ha retirado más de 24% desde su nivel máximo reciente, y Western Digital también cayó casi 21% desde el máximo de 777.60 dólares. Al mismo tiempo, la capitalización del sector de chips de memoria en EE. UU. se evaporó la semana pasada en cerca de 100 mil millones de dólares.

Ante el desplome de precios y la caída en picada de las acciones, los participantes del mercado tienen serias discrepancias sobre el panorama de la industria de memoria. Una parte de los inversores piensa que el tradicional “ciclo de cerdos” de la memoria ya tocó techo, mientras que HSBC considera que la preocupación del mercado está sobredimensionada: actualmente estamos en el punto medio del superciclo de memoria impulsado por la IA, con una demanda de alto nivel como la de HBM que sigue siendo fuerte; la escasez de memoria podría mantenerse durante uno o dos años.

El comprador dice “no”: ¿se repite el “ciclo de cerdos” tradicional?

Para los traders que siguen el ciclo tradicional, la fuerte caída del mercado no es tan simple. El ex reportero y conocido analista de semiconductores con base en Taiwán, Dan Nystedt, señaló que muchos alcistas atribuyen el fuerte desplome reciente al artículo de Google, pero eso solo es la apariencia. Dan sostiene que la causa real está en que, en algunos chips de memoria para teléfonos inteligentes, el precio dejó de subir.

“La causa real es mucho más sencilla: ciertos chips de memoria para algunos teléfonos inteligentes detuvieron el aumento de precios. El comprador al final dijo ‘no’: esta es la primera señal de máximo que busca un inversor de ciclos de memoria con experiencia antes de vender.”

Dan Nystedt indicó. Debido a que los precios de DRAM y NAND están demasiado altos, algunos fabricantes de teléfonos planean reducir e incluso cancelar la producción de teléfonos de gama media-baja en 2026. Reveló que hace dos semanas ya hubo compradores que rechazaron precios más altos de DDR4.

Dan Nystedt compara la industria de la memoria con el “ciclo de cerdos” en la agricultura: el precio alto impulsa a las empresas a expandir capacidad, pero construir fábricas toma tiempo; cuando la nueva capacidad se libera al mismo tiempo, el precio se desploma. Considera que los inversores que siguen este guion ya se retiraron rápidamente, por lo que las acciones de Micron y SanDisk han retrocedido fuertemente.

En los últimos 50 años, los chips de memoria han atravesado una docena de ciclos importantes de auge/declive. Solo desde 2010 ha habido tres: el auge de 3G/4G y la computación en la nube de 2012-2015; la expansión de redes 5G y de los proveedores de servicios en 2016-2019; y el fuerte aumento de PC/servidores impulsado por la pandemia de 2020-2023. Y el que comenzó en 2024 es el ciclo alcista impulsado por servidores de IA (HBM y SRAM).

“Cada vez que alguien escribe ‘esta vez es diferente’, normalmente es una señal clásica de que el sentimiento alcista se vuelve descontrolado.” Nystedt cita una frase de la leyenda del trading Jesse Livermore: “El mercado siempre tiene la razón, y las opiniones a menudo están equivocadas”. Les recuerda a los inversores que cuando los compradores de chips dejan de comprar de manera frenética por pánico, cuando los rebotes se topan repetidamente con ventas sostenidas, el capital experimentado se retira rápidamente siguiendo el guion.

Transformación estructural: ¿ya no son “acciones de ciclo” las empresas de memoria?

Sin embargo, ante el análisis de Dan Nystedt, el analista independiente Jukan tiene una opinión diferente.

Él indicó que la resistencia del comprador a las subidas de precios se concentra principalmente en la memoria tradicional como DDR4, no en todo el mercado de memoria. Parte del aumento anormal del precio de DDR4 en el pasado se atribuyó a acaparamiento en el mercado chino, lo que dio espacio a los fabricantes de teléfonos inteligentes para ajustar las especificaciones de equipos de gama baja.

“Pero DDR5 es totalmente otra cuestión.” Jukan indicó. Los fabricantes de teléfonos inteligentes y de PC, durante el primer e incluso el segundo trimestre de este año, aceptaron de manera bastante “con obediencia” los fuertes aumentos de precio de DDR5. En el ecosistema actual de IA y de equipos de gama alta, DDR5 no es un objetivo negociable para la negociación, sino un insumo central que el comprador debe asegurar incluso pagando una prima. Los productos insignia construidos alrededor de DDR5 no pueden reducir especificaciones de raíz.

En segundo lugar, el mercado ha ignorado por completo la transformación fundamental del modelo de negocio de los gigantes de la memoria. Jukan desprecia la supuesta “sofisticación” de los llamados “inversores experimentados” que “venden de manera impulsiva cuando el precio spot cae”.

“La forma en que operan las empresas de memoria ya no es la misma que antes: la del modo ciego de expansión de capacidad.” Jukan señaló con agudeza que los tres grandes gigantes, Samsung, SK hynix y Micron, están acercándose al modelo de negocio de TSMC: solo después de asegurar los pagos anticipados (Advance payments) de los clientes clave y la visibilidad a largo plazo de la demanda, construyen capacidad.

En fechas recientes, medios de Corea del Sur ya han informado que Samsung está explorando acuerdos de colaboración basados en pagos anticipados con gigantes como Microsoft. Los gigantes de la memoria saben mejor que nadie el dolor que causa el exceso de capacidad al destruir los ciclos. Por lo tanto, ahora persiguen una expansión de capacidad extremadamente contenida, en lugar de una construcción excesiva por reflejo.

Los bancos de inversión apoyan: el superciclo de memoria apenas está en la mitad de camino; el mercado tiene cinco preocupaciones excesivas

A diferencia del pánico en el mercado spot, los bancos de inversión mantienen plena confianza en el panorama a largo plazo de la industria de memoria. HSBC, en un informe de investigación publicado el 30 de marzo, expresó con claridad: “En nuestra opinión, las preocupaciones actuales han sido amplificadas en exceso; estamos en el punto medio del superciclo impulsado por la IA”.

Y las preocupaciones actuales del mercado corresponden a reacciones excesivas; la firma enumeró cinco preocupaciones específicas:

1）Efectos negativos por el aumento de materias primas y el precio de la electricidad debido al conflicto en Medio Oriente；

2）Desaceleración de la tasa de crecimiento de los precios de la memoria en la segunda mitad de 2026；

3）Tecnologías de la industria que reducen el uso de memoria en sistemas de IA, como “TurboQuant” de Google y “KVTC” de Nvidia；

4）Planes de aumento gradual del gasto de capital (capital expenditure, capex) por parte de los principales fabricantes de memoria；

5）Intensificación de la competencia proveniente de fabricantes de memoria de China.

El informe señala que el conflicto en Medio Oriente no tiene un impacto sustancial en la compra de materias primas por parte de los fabricantes de memoria. Además, el efecto sobre las cotizaciones derivado del crecimiento absoluto de las ganancias será mucho mayor que la desaceleración de la pendiente de la subida de precios de DRAM. Al mismo tiempo, los fabricantes de memoria mantienen una alta lucidez y contención en la ejecución de su gasto de capital.

Sobre la tecnología TurboQuant de Google que provocó la venta masiva en el mercado, la firma considera que preocuparse ahora es prematuro. La comercialización de esta tecnología requiere alrededor de un año, y el tamaño de sus parámetros de referencia es menor que el del entorno de IA actual. Más importante aún, la firma señala que TurboQuant alivia el cuello de botella de ancho de banda de memoria, mejora la eficiencia del sistema, reduce el costo de tokens y, con ello, acelera la comercialización y adopción de la IA. El informe escribió:

“El efecto neto es que, en nuestra opinión, la mejora de la eficiencia acelerará el desarrollo de la IA; este es un evento positivo que debería provocar un crecimiento brusco de la tasa de adopción de la IA.”

Al mismo tiempo, la firma prevé que el volumen de envíos de servidores de IA en 2026 aumentará un 28% interanual con fuerza. En 2026 y 2027, el contenido promedio de DRAM por servidor crecerá con un sólido 17%. Y, a medida que explote la demanda de inferencia de IA, los SSD empresariales de estado sólido (eSSD) están entrando en una era dorada. El informe estima que para 2027, la proporción de eSSD dentro de la demanda total de NAND subirá del 18% de 2023 al 40%. Y los servidores de IA se comerán el 62% de esa demanda.

La firma cree que, en este momento, el mercado está en la mitad del superciclo impulsado por la IA, cuyo tamaño es comparable a la escasez continua de DRAM de seis años provocada por la automatización de oficina de 1990 a 1995. Al revisar la historia, de 1990 a 1995, con la difusión de Windows 3.0 y sistemas operativos posteriores, la automatización de oficina provocó una escasez estructural de DRAM que duró seis años; esto impulsó el tamaño del mercado de DRAM, que saltó desde 7,000 millones de dólares en 1990 hasta multiplicarse por 6, llegando a 41,000 millones de dólares en 1995.

La firma considera que, hoy en día, la construcción de infraestructura generada por modelos grandes, IA de agentes (Agentic AI) y la IA física (como la conducción autónoma) hará que la escasez de memoria se mantenga al menos durante uno o dos años.

Con base en estas conclusiones, el informe ve con firmeza la certeza del beneficio para ellas dentro del superciclo de memoria. Sobre el desplome reciente, el informe escribió: “Creemos que cualquier retroceso ofrece oportunidades adicionales de compra.”

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Responsable: Lingchen