Las grietas en el "dólar petrolero" ya son evidentes, ¿puede el renminbi aprovechar la oportunidad para subir?

A medida que la tensión entre Estados Unidos, Israel e Irán continúa escalando, los precios del petróleo se mantienen en niveles elevados, y se vuelve a discutir la posible fragilidad del sistema del “dólar petrolero” y la oportunidad histórica para el “renminbi petrolero”.

El último punto de inflexión en este tema proviene de un informe de Deutsche Bank. El informe sostiene que el impacto a largo plazo del conflicto con Irán sobre el dólar puede radicar en que pone a prueba los cimientos del sistema del “dólar petrolero”. Cuando Estados Unidos deje de necesitar el petróleo del Medio Oriente, cuando los países del Golfo comiencen a explorar pagos en monedas distintas al dólar, y cuando la energía global se acelere hacia la localización y las energías renovables, la posición del dólar como moneda de reserva podría enfrentarse a una “tormenta perfecta”, lo que justamente proporcionaría un catalizador clave para el “renminbi petrolero”.

No obstante, los analistas consideran que en los próximos diez años, la posición del “dólar petrolero” probablemente no se vea afectada, pero las prácticas de países sancionados en la liquidación en monedas distintas al dólar, la exploración de mecanismos de pago multimoneda por parte de países productores como Arabia Saudita, y la continua internacionalización del renminbi, irán debilitando gradualmente el monopolio del dólar en el comercio energético global.

El sistema del “dólar petrolero” se formó en los años 70, tras la disolución del sistema de Bretton Woods, mediante un acuerdo estratégico con Arabia Saudita. Su núcleo consiste en que Estados Unidos ofrece protección militar, suministro de armas y apoyo político a Arabia Saudita, a cambio de que sus exportaciones de petróleo se valoren y liquiden en dólares, y que gran parte de los ingresos petroleros se inviertan en bonos del Tesoro estadounidense y otros activos en dólares, generando un flujo de retorno del dólar. Posteriormente, los países miembros de la Comisión de Cooperación del Golfo y otros países productores de la OPEP adoptaron mayoritariamente el liquidar en dólares, estableciendo una profunda vinculación entre el dólar y el petróleo, formando un ciclo cerrado en el que el comercio mundial de petróleo se liquida en dólares y los excedentes retornan a Estados Unidos.

Este sistema impulsó la dolarización de las cadenas de valor globales y sustentó la hegemonía del dólar. Sin embargo, antes del conflicto actual en Oriente Medio, ya mostraba fisuras, evidenciadas en:

El cambio en la posición energética de EE. UU., con un desplazamiento del centro del petróleo en Oriente Medio hacia el este. Gracias a la revolución del petróleo de esquisto, EE. UU. alcanzó la independencia energética y dejó de ser el mayor comprador de petróleo del Medio Oriente. La Administración de Información Energética de EE. UU. reportó que en septiembre de 2019, EE. UU. se convirtió en el primer país en exportar netamente petróleo y productos derivados. Al mismo tiempo, Asia se convirtió en el principal destino de exportación de petróleo del Medio Oriente. Según Deutsche Bank, actualmente el 85% del petróleo del Medio Oriente se exporta a Asia; por ejemplo, las exportaciones de Arabia Saudita a China ya superan en cuatro veces las exportaciones a EE. UU.

Países sancionados como Rusia e Irán ya realizan en gran medida transacciones petroleras fuera del sistema del dólar. Rusia liquida sus exportaciones principalmente en rublos y yuanes, e Irán también impulsa liquidaciones en yuanes y otras monedas no estadounidenses, reduciendo aún más la dominancia del dólar en el comercio energético.

Arabia Saudita impulsa su autonomía estratégica y explora mecanismos de liquidación multimoneda. Arabia Saudita promueve activamente la “Visión 2030” para reducir su dependencia de la economía petrolera y fortalecer su autonomía estratégica. En defensa, planea para 2030 aumentar la localización del gasto militar del 4% en 2018 a más del 50%. En finanzas, en junio de 2024, se unió oficialmente al proyecto multilateral de plataformas de pago con monedas digitales de bancos centrales (mBridge), iniciativa lanzada en 2021 por el Banco de Pagos Internacionales, en colaboración con el Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Banco Central de Tailandia y el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos, para construir una plataforma de pagos transfronterizos basada en tecnología de contabilidad distribuida y monedas digitales de bancos centrales. Hasta noviembre de 2025, la plataforma mBridge había procesado 4047 transacciones por un total de 55,49 mil millones de dólares, con más del 95% en moneda digital china (e-CNY). La plataforma ofrece a los países miembros una alternativa a SWIFT para liquidaciones transfronterizas.

Deutsche Bank opina que el conflicto actual revela aún más las grietas profundas del “dólar petrolero”, poniendo en duda su base central de “precio seguro del petróleo en dólares”. Esto se refleja en que: durante el conflicto, las bases militares y activos en la región del Golfo de EE. UU. fueron atacados, y también la infraestructura petrolera sufrió daños; además, con el cierre del estrecho de Ormuz, la capacidad de EE. UU. para garantizar el flujo global de petróleo mediante seguridad marítima se ve amenazada. Al mismo tiempo, se reporta que Irán negocia con varios países para permitir que los barcos pasen por el estrecho, y que una condición sería pagar en yuanes. La conclusión del informe es que este conflicto podría ser un catalizador para erosionar la hegemonía del dólar petrolero y abrir paso a la era del “renminbi petrolero”.

El sistema del “renminbi petrolero” nació en marzo de 2018, cuando en la Bolsa de Energía Internacional de Shanghái se listó oficialmente el primer contrato de futuros de petróleo crudo en renminbi, marcando la creación del primer mercado mundial de futuros de petróleo en renminbi. Antes de esto, el comercio de futuros de petróleo en el mundo estuvo dominado por el West Texas Intermediate (WTI) en la Bolsa de Nueva York y el Brent en la Bolsa Intercontinental de Londres, ambos en dólares. La introducción del futuro en China ofreció por primera vez una opción de valoración y liquidación en moneda distinta al dólar para el comercio global de petróleo.

El profesor Chen Shouhai, director del Centro de Políticas y Derecho de Energía y Gas en la Universidad de Petróleo de China (Beijing), afirmó a Ji Jie Xin que Deutsche Bank captó con agudeza algunos cambios superficiales, pero ignoró las profundas realidades que sustentan el sistema del dólar petrolero. Señaló que “el intercambio seguro en dólares” es el contrato fundamental de larga duración del sistema del dólar petrolero. Desde el conflicto en Oriente Medio, las acciones de Irán contra Israel y objetivos relacionados son en esencia una respuesta pasiva a la presión constante de EE. UU. e Israel, con un alcance, intensidad y efectos colaterales altamente controlados; EE. UU. mantiene aún una ventaja militar y de seguridad abrumadora en la región.

Chen también agregó que la diversificación en la liquidación petrolera por parte de los países productores no solo es una opción política, sino una necesidad de supervivencia, y que ambas están estrechamente relacionadas. Desde el punto de vista político, seguir usando dólares para liquidar es una forma de evitar confrontar directamente el sistema financiero y de seguridad liderado por EE. UU., siendo una decisión pragmática para mantener la estabilidad del entorno externo. Desde la perspectiva de supervivencia, las frecuentes sanciones financieras de EE. UU., como congelar activos en el extranjero y limitar el acceso a SWIFT, han dañado sustancialmente la confianza en el dólar. El caso de Rusia, con activos en divisas congelados, ha hecho que todos los países exportadores de energía comprendan que depender excesivamente del dólar pone en riesgo sus riquezas y comercio, haciendo necesaria la diversificación para gestionar riesgos.

El director ejecutivo del Instituto de Economía de la Neutralidad de Carbono en China de la Universidad de Comercio Exterior de China, Dong Xiucheng, también afirmó a Ji Jie Xin que el sistema del dólar petrolero se basa en la liquidez global del dólar, en un sistema financiero maduro y en la influencia militar y comercial de EE. UU., estructuras que son difíciles de reemplazar en el corto plazo. Sin embargo, la inestabilidad en el suministro energético mundial y el uso frecuente del dólar como herramienta de sanciones están impulsando a más países productores a reconocer los riesgos de una moneda única y a promover la diversificación en las liquidaciones energéticas. Con el gran volumen de importaciones de petróleo de China y la estabilidad del valor del renminbi, este podría ganar mayor participación en este proceso.

El analista de Huayuan Futures, Wang Wenhu, ofrece otra perspectiva, señalando que el mismo evento puede tener efectos opuestos en el corto y largo plazo. Para Ji Jie Xin, en el corto plazo, el conflicto entre EE. UU. e Irán no solo no ha debilitado al dólar, sino que lo ha fortalecido en relación con el petróleo.

“El conflicto militar y las negociaciones entre EE. UU., Israel e Irán aún presentan mucha incertidumbre, y se espera que los precios del petróleo y gas se mantengan en niveles altos. Debido a reservas estratégicas limitadas, muchos países deben gastar más dólares en petróleo, lo que tensa la liquidez del dólar en el mercado”, afirmó Wang. Los datos del Banco Central Europeo muestran que, hasta el 25 de marzo, el índice de presión sistémica en los mercados financieros de la zona euro subió de 0.0087 el 25 de febrero a 0.0624, y en el Reino Unido, el mismo índice pasó de 0.0075 a 0.1028 en ese período. En este contexto, países como Turquía comenzaron a vender oro, bonos del Tesoro y acciones para adquirir dólares.

Los analistas enfatizan que el ascenso del “renminbi petrolero” no solo depende de “agentes catalizadores” externos, sino también de la profundización de las reformas financieras internas en China.

En resumen, el desarrollo del renminbi petrolero enfrenta tres grandes desafíos profundos: primero, que aún no se ha abierto completamente la cuenta de capital; el renminbi no es totalmente convertible en la categoría de capital, y los fondos en el extranjero no pueden intercambiarse libremente, lo que genera dudas entre los inversores internacionales; segundo, que aún no tiene un efecto de red suficiente. La red global que se formó en medio siglo con el dólar petrolero es su verdadera fortaleza: el dólar no solo es la moneda de liquidación, sino también la de valoración, reserva, financiamiento e inversión. En comparación, solo alrededor del 3% del comercio mundial de bienes y servicios se valora en renminbi, y el sistema de pagos transfronterizos en renminbi (CIPS) procesa mucho menos que SWIFT, con costos de cambio elevados. Tercero, que la profundidad y liquidez del mercado de activos en renminbi aún son insuficientes. Para fines de 2025, los activos en renminbi en manos extranjeras superarán los 10 billones de yuanes, pero aún están lejos de los más de 7 billones de dólares en reservas en divisas que poseen los gobiernos extranjeros (sin contar el sector privado). La profundidad, liquidez y variedad de instrumentos en los mercados de bonos, acciones y derivados en renminbi son muy inferiores a las del dólar, y la voluntad y capacidad de los bancos centrales y las instituciones globales para asignar renminbi son limitadas.

Chen Shouhai subrayó que la hegemonía del dólar no se basa en que “el petróleo deba valorarse en dólares”, sino en la dependencia sistémica mundial de las transacciones, liquidaciones, reservas e inversiones en dólares, así como en la profundidad, liquidez y seguridad del mercado de activos en dólares. Actualmente, ninguna otra moneda puede ofrecer una sustitución completa.

Dong Xiucheng agregó que el renminbi petrolero enfrenta restricciones como un alcance limitado de uso transfronterizo, una apertura insuficiente de los mercados financieros y una falta de herramientas de cobertura adecuadas. Por ello, propuso cuatro recomendaciones para su desarrollo: primero, ampliar los acuerdos de liquidación y swap en renminbi con países productores; segundo, perfeccionar el sistema de futuros de petróleo en renminbi, mejorando su liquidez y participación internacional; tercero, acelerar la promoción de CIPS, junto con productos financieros denominados en renminbi, para aumentar la voluntad de mantenerlo; y cuarto, avanzar con la apertura financiera de manera estable, mejorar la convertibilidad del renminbi y enriquecer las herramientas de cobertura.

Además, los analistas sugieren seguir ampliando los escenarios de uso del renminbi en países de la iniciativa “La Franja y la Ruta”, promoviendo con cautela y firmeza la internacionalización del renminbi. En particular, en el comercio de materias primas, financiamiento de infraestructura y cooperación en cadenas industriales, el uso del renminbi puede ayudar a fortalecer su función como moneda internacional, creando un ciclo virtuoso de “comercio—inversión—moneda”.