Huatai Securities: El control del estrecho de Hormuz durante más de un mes profundiza la interrupción del suministro en la cadena petroquímica asiática

El informe de investigación de Huatai Securities afirma que el control del Estrecho de Ormuz durante más de un mes ha provocado una reducción general de carga en la cadena de la petroquímica en Asia debido a la interrupción del suministro de petróleo; el aumento de los costos y el endurecimiento del suministro han impulsado una subida general de los precios de los productos. La brecha internacional entre el precio del diésel y el del fuel para aviación ha aumentado bruscamente; las cadenas de etileno y propileno se han visto frenadas en su ajuste de precios por una demanda insuficiente, mientras que la cadena de aromáticos muestra una diferenciación según la resiliencia de la demanda de cada producto. Los países asiáticos enfrentan distintos riesgos debido a diferencias en los niveles de reservas estratégicas de petróleo y en las energías sustitutivas; el riesgo de ruptura de la cadena de suministro en China es relativamente menor. Al mismo tiempo, la contracción del gasto de capital del sector y el control dual de carbono impulsarán la optimización del patrón de oferta; se espera que esta interrupción acelere la optimización del esquema de la industria petroquímica en Asia. A medida que disminuya la incertidumbre sobre la situación posterior y se libere la demanda de reabastecimiento de existencias en la cadena descendente, se espera que esto impulse la mejora de la rentabilidad de los productos químicos. A largo plazo, este suceso acelerará el paso estratégico de China hacia una energía autónoma y controlable; se prevé que el desarrollo de rutas de sustitución de la demanda de petróleo, como la moderna petroquímica basada en carbón, el hidrógeno verde y la energía nueva, acelere, reduciendo gradualmente la dependencia de petróleo y gas importados.

El texto completo es el siguiente

Huatai | Profundidad en Química: el control del estrecho durante más de un mes provoca que se profundice la interrupción de la cadena petroquímica en Asia

El control del Estrecho de Ormuz durante más de un mes ha provocado que la interrupción del suministro de petróleo genere una reducción general de carga en la cadena petroquímica de Asia; el aumento de los costos y el endurecimiento del suministro han impulsado una subida general de los precios de los productos. La brecha internacional entre el precio del diésel y el fuel para aviación ha aumentado bruscamente; la cadena de etileno/propileno se ha visto frenada en el ajuste de precios debido a una demanda insuficiente, mientras que la cadena de aromáticos muestra una diferenciación según la resiliencia de la demanda de los productos. Los países asiáticos enfrentan diferentes riesgos por diferencias en los niveles de reservas estratégicas de petróleo y en la sustitución energética; el riesgo de ruptura de la cadena de suministro de China es relativamente menor. Al mismo tiempo, la contracción del gasto de capital del sector y el control dual de carbono impulsarán la optimización de la estructura de oferta; esta interrupción podría acelerar la optimización de la estructura de la industria petroquímica en Asia. A medida que disminuya la incertidumbre en la situación posterior y se libere la demanda de reabastecimiento de existencias en la cadena descendente, se espera que esto impulse la mejora de la rentabilidad de los productos químicos. A largo plazo, este suceso acelerará el avance estratégico de China hacia una energía autónoma y controlable; se espera que se acelere el proceso de desarrollo de rutas sustitutivas como la moderna petroquímica basada en carbón/ hidrógeno verde/ energía nueva, reduciendo gradualmente la dependencia de petróleo y gas importados.

Puntos clave

Bajo el conflicto entre EE. UU./Israel e Irán, el riesgo de interrupción del suministro en China es relativamente controlable; a largo plazo, la autonomía y control del sector energético podría acelerarse

Según Kpler, en 2025 aproximadamente el 31% del volumen mundial de transporte marítimo de crudo pasa por el Estrecho de Ormuz, y la región de Asia Oriental y Asia Meridional tiene una alta dependencia de este corredor para la exportación de crudo y productos refinados. China, debido a que tiene altas reservas de crudo y alternativas técnicas, está relativamente más controlada; en cambio, Japón, Corea del Sur e India, con una dependencia de importaciones excesiva o con reservas insuficientes, enfrentan riesgos de interrupción de la cadena industrial. Si posteriormente disminuye la incertidumbre sobre la situación en Irán, sumado a que las existencias de la cadena descendente ya se han reducido a niveles relativamente bajos, la demanda mundial de reabastecimiento de productos químicos podría impulsar una recuperación de la actividad del sector; por el lado de la oferta, desde 2025 el gasto de capital del sector ha disminuido, y la política de “anti-involución”/“control dual de carbono” también acelera la llegada del punto de inflexión en la oferta, por lo que la química podría entrar en una nueva ronda de ciclo favorable. A largo plazo, este suceso podría acelerar el avance estratégico de China hacia una energía autónoma y controlable; rutas sustitutivas como la moderna petroquímica basada en carbón/ hidrógeno verde/ energía nueva tienen la posibilidad de desarrollarse rápidamente.

Con el impulso de costos, los productos químicos entran en una etapa de alzas generalizadas; productos como azufre/olefinas/aromáticos presentan riesgos de escasez a corto plazo

Según Baichuan Yingfu y Longzhong Information, el 27 de marzo los precios de azufre/propileno/etileno/ benceno puro aumentaron 39%/37%/68%/43% respectivamente frente a finales de febrero; en Singapur, la brecha de precios de craqueo de diésel y fuel para aviación aumentó 427%/398%. Debido a la disminución de la carga de procesamiento de crudo en las principales regiones y al endurecimiento del comercio, la brecha internacional de craqueo entre productos refinados se incrementó de forma marcada. Dado que los países pertinentes practican “conservar petróleo y reducir química”, los productos petroquímicos enfrentan una reducción general de carga. En cuanto al propileno, en China los equipos PDH, que representan el 35% de la capacidad, dependen en más de 60% de las importaciones de propano de Oriente Medio; las reducciones de producción de propileno tanto “desde gas” como “desde petróleo” han llevado a que la industria entre en un estado de escasez. La reducción general de la capacidad de las unidades de etileno en Asia ha mejorado de manera significativa la eficiencia de etileno a partir de carbón y gas; debido a que en 2025 China todavía tiene alrededor de un 25% de dependencia de importaciones para etileno, ha aumentado el riesgo de escasez en la cadena de etileno nacional. En cuanto al benceno puro y el PX, dado que China aún mantiene dependencia de importaciones de la región de Japón y Corea del Sur, se espera que el riesgo de escasez sea mayor. El azufre ha disminuido sus volúmenes de gas natural y de procesamiento de petróleo crudo debido al conflicto EE. UU./Israel e Irán, y los recursos coproducidos han disminuido de manera evidente.

Diferencias con la visión del mercado

El mercado se preocupa por el riesgo de que China presente interrupción del suministro de materias primas. Creemos que China tiene altas reservas de crudo y alternativas técnicas, por lo que el riesgo de interrupción del suministro de materias primas es controlable; aunque algunas partes de la cadena industrial podrían experimentar un ajuste estructural de oferta ajustada por interrupciones en fuentes de importación, la oferta en conjunto está respaldada por el sistema de producción doméstico. El mercado se preocupa por que los precios del petróleo se mantengan altos o inhiban la demanda global. Creemos que, influida por la volatilidad de la situación EE. UU./Israel e Irán en la etapa previa, la demanda de compras en la cadena descendente ya se ha desplazado hacia la observación y la contracción, y bajo una reducción continua de inventarios, esto se situará en niveles relativamente bajos. Si posteriormente la situación de EE. UU./Israel e Irán tiende gradualmente a estabilizarse, la industria química podría entrar en una nueva ronda de ciclo favorable liderada por la demanda de reabastecimiento.

Conclusión de inversión

Las rutas sustitutivas a partir de carbón “a la cabeza” y a partir de gas “a la cabeza” podrían beneficiarse de una mejora de márgenes impulsada por el aumento del precio del petróleo. A mediano y largo plazo, con una energía autónoma y controlable, las nuevas energías podrían convertirse en un apoyo clave para compensar la dependencia externa de la energía de China; los recursos de fósforo upstream podrían seguir beneficiándose de forma sostenida. Regiones de ultramar como Japón y Corea del Sur y Europa, ante costos energéticos elevados y escasez de recursos de petróleo y gas, enfrentan una presión competitiva considerable; se espera que las empresas líderes que mantengan energía estable desde China se beneficien. Las ganancias de gran química al por mayor podrían ya haber tocado fondo; el punto de inflexión de expansión de capacidad ya ha llegado; con la optimización de la oferta y la demanda de reabastecimiento de existencias, se espera que el impulso para acelerar la recuperación de márgenes de precios en los productos de gran volumen se acelere y se ajuste a la base con una subida.

Aviso de riesgos: riesgo de escasez de recursos de petróleo y gas, que la demanda de la cadena descendente no cumpla las expectativas, y que el desarrollo de rutas sustitutivas no cumpla las expectativas.

（Fuente: People’s Finance News）