¿Crisis de liquidez? Bajo el conflicto en Oriente Medio y las "bromas de Trump", el mercado de bonos del Tesoro de 30 billones de dólares se enciende en rojo

Pregunta a la IA: ¿Cómo las declaraciones en redes sociales de Trump intensifican la volatilidad en el mercado de la deuda pública de EE. UU.?

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., de un tamaño de hasta 30 billones de dólares, está enfrentando pruebas severas de liquidez, y los “cambios de opinión de un día para otro” del presidente de EE. UU., Donald Trump, en sus redes sociales han hecho que el mercado reciba un golpe aún mayor…

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., de un tamaño de hasta 30 billones de dólares, muestra cada vez señales más evidentes de tensión. La situación inestable en Medio Oriente hace que los precios de estos bonos que sustentan el sistema financiero fluctúen con fuerza. Los bancos de Wall Street y los inversores señalan que, aunque la operativa actual sigue siendo fluida, en el mayor y más importante mercado financiero del mundo la facilidad para negociar se ha deteriorado mucho en las últimas semanas.

La presión que enfrenta el mercado indica que algunos inversores están saliéndose de las operaciones con Treasuries (deuda pública de EE. UU.). Esto se debe a que el conflicto entre Irán ha provocado la ronda de mayor volatilidad desde que, en abril del año pasado, el presidente de EE. UU., Trump, anunciara la supuesta política arancelaria del “Día de la Liberación”, que sacudió el mercado de bonos. Desde que estalló el conflicto hace cuatro semanas, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han mostrado fuertes oscilaciones en muchos días de negociación, porque los inversores están reevaluando hasta qué punto el precio del petróleo, que sigue disparándose, se transmitirá a la inflación e impactará las perspectivas de tasas de la Reserva Federal.

El jueves, los Treasuries fueron objeto de ventas. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años, altamente sensibles a la política monetaria, subieron 0.12 puntos porcentuales hasta el 4%. Desde el inicio de este mes, los rendimientos a dos años se han disparado 0.62 puntos porcentuales, registrando el peor desempeño desde septiembre de 2022. Además, la subasta de bonos con el mismo plazo celebrada a principios de esta semana tampoco obtuvo buen resultado.

Meghan Swiber, de Bank of America, dijo: “Los inversores todavía no están seguros de si ya hemos superado el pico del conflicto; este ánimo de esperar y ver hace que muchos opten por mantenerse al margen”.

Matthew Scott, de AllianceBernstein, añadió que, “en el último mes, la liquidez de las tasas y de los productos macro (es decir, la facilidad con la que los traders pueden comprar y vender) se ha deteriorado de manera evidente”. J.P. Morgan también señaló esta semana una situación similar: ha caído el tamaño de negociación necesario para impulsar el movimiento de precios (es decir, la llamada ‘profundidad del mercado’), y la magnitud de la caída es casi la misma que la del desplome después de que Trump anunciara la política del ‘Día de la Liberación’.

Los inversores y los responsables de la formulación de políticas han estado siguiendo de cerca el funcionamiento del mercado de Treasuries, porque desempeña un papel de referencia importante para el costo global del endeudamiento. Aunque el funcionamiento del mercado se ha deteriorado, los inversores y otros participantes del mercado dicen que sigue siendo posible realizar operaciones de gran volumen.

James Carter, de la gestora de activos W1M, señaló que la disminución de la profundidad del mercado es una “reacción natural” que los participantes muestran cuando se repliegan ante un choque externo. Añadió: “Históricamente, este tipo de situación suele ser temporal”. Scott, de AllianceBernstein, indicó que la volatilidad obliga a los traders a salir y a observar desde la banda; la profundidad del mercado en el mercado spot ya ha caído aproximadamente entre un 40% y un 50% en comparación con antes del conflicto. Un alto ejecutivo de una gran gestora de activos reveló que, en los futuros de bonos a corto plazo, ampliamente utilizados para apostar o cubrir la trayectoria de los bonos, la profundidad del mercado de esta semana se desplomó hasta un 80% frente al promedio de este año.

Scott Rubner, de Citadel Securities, señaló en un informe de esta semana que la liquidez del mercado de acciones de EE. UU. también es ‘extremadamente escasa’. Agregó que, al disminuir la liquidez —especialmente en la parte alta del libro de órdenes (que representa la liquidez en los mejores precios de compra y venta disponibles)— se “dificulta la capacidad de transferir rápidamente el riesgo sin generar un impacto”.

Desde que estalló el conflicto, la volatilidad de todos los mercados se ha disparado. Sin embargo, esta semana lunes la negociación de Treasuries se volvió especialmente desesperante. En la madrugada del día en que fue publicado, Trump subió una publicación en “Truth Social” afirmando que EE. UU. e Irán mantuvieron conversaciones “productivas”, pero luego Teherán salió a “contradecirlo”, señalando que en realidad no se discutió nada entre las partes.

La agitación en el mercado de Treasuries es tan intensa que algunos grandes bancos de Wall Street han apagado directamente las pantallas usadas para hacer cotizaciones automáticas, obligando a los compradores a volver a un modelo de negociación tradicional, más lento, basado en la conciliación manual. Michael Lorizio, de Manulife Asset Management, observó que los inversores en algún momento “tuvieron dificultades para poner precio a ciertos Treasuries”, y dijo: “Después del choque directo inicial provocado por la publicación de Trump, verá que la negociación electrónica se queda paralizada el lunes por la mañana. Usted ve que los dealers apagan la función de cotización automática de los Treasuries”.

Los bonos indexados a la inflación y los Treasuries a corto plazo reciben un golpe especialmente fuerte, porque son los que más sensibles son a las expectativas sobre inflación y política monetaria. En este momento, los traders del mercado de futuros consideran que la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas este año es mayor que la de recortarlas. Y antes de que estallara este conflicto, el mercado ya había incorporado las expectativas de dos a tres recortes.

Esta semana, las subastas de una nueva tanda de Treasuries a corto plazo emitidos por el gobierno de EE. UU. también han sido muy desalentadoras. En la subasta de bonos del Tesoro a dos años por valor de 69,000 millones de dólares el martes, los primary dealers (es decir, los grandes bancos que se ven obligados a “quedarse” con los bonos restantes que los inversores no compran) asumieron la mayor proporción desde 2022. La misma escena ocurrió en la subasta de bonos a cinco años por valor de 70,000 millones de dólares del miércoles, en la que los traders compraron la mayor proporción desde 2024. La subasta de bonos a siete años del jueves mejoró ligeramente, pero, según los estándares históricos, sigue siendo floja.