600 millones de dólares en acciones de OpenAI sin compradores, compradores con 20 mil millones de dólares en efectivo haciendo fila para adquirir Anthropic

Según el monitoreo de 1M AI News, OpenAI acaba de cerrar una ronda de financiación de 1220 millones de dólares con una valoración de 852 mil millones de dólares, pero el mercado secundario cuenta otra historia. Ken Smythe, fundador de la firma de transacciones en mercado secundario Next Round Capital, dijo que en las últimas semanas unas seis instituciones (incluidos fondos de cobertura y capital de riesgo) han encontrado su disposición para vender acciones de OpenAI por un total de aproximadamente 600 millones de dólares; el año pasado, esas acciones se habrían agotado en cuestión de días, y ahora no hay demanda. “No encuentro a ninguna de las cientos de inversores institucionales que estén dispuestos a hacerse cargo”, dijo, y añadió que la empresa ya ha cerrado operaciones por un total de 2.500 millones de dólares. Mientras tanto, “los compradores han indicado que tienen 2000 millones de dólares en efectivo listos para invertir en Anthropic”.

Las plataformas secundarias Augment e Hiive también registraron una demanda récord por parte de Anthropic. Adam Crawley, cofundador de Augment, afirmó que la brecha entre la valoración de OpenAI (852 mil millones) y la de Anthropic (3800 millones) está impulsando a los inversores a comprar a toda prisa este último: “Ahora mismo, la relación riesgo-retorno es mejor. La gente apuesta a que la valoración de Anthropic alcanzará la de OpenAI, pero los retornos inmediatos de comprar OpenAI no están tan claros”. Las ofertas de Next Round y Augment elevaron la valoración de Anthropic a unos 6000 millones de dólares, con una prima de más del 50% frente a la ronda anterior; Prab Rattan, cofundador de Hiive, dijo que la demanda por Anthropic en la plataforma ya superó los 1600 millones de dólares, y que también incluye una prima. Crawley dijo que esta demanda “es, en esencia, ilimitada”.

En cuanto a OpenAI, las ofertas de compra registradas por Next Round corresponden a una valoración de aproximadamente 7650 millones de dólares, lo que supone un descuento de alrededor del 10% frente a los anteriores 8500 millones. Goldman Sachs y Morgan Stanley ya han empezado a distribuir acciones de OpenAI entre clientes de banca privada y no cobran una comisión de participación en resultados (carry) vinculada; pero Goldman Sachs todavía cobra una división de ganancias regular de aproximadamente 15%-20% por Anthropic. La lógica de la financiación en el mercado primario y las operaciones en el secundario no es la misma: en el mercado primario, a menudo se invita a los accionistas existentes a coinvertir para mantener su proporción de participación; en lugar de rechazarlo (lo que los fundadores podrían no querer ver), es mejor comprar primero y luego en el mercado secundario reducir parte de la exposición.

Parte de los inversores se muestra cautelosa ante los elevados costos operativos de OpenAI. La empresa prevé comprometer durante los próximos años un gasto en infraestructura muy superior al de Anthropic, y los ingresos del lado del consumo representan alrededor de seis décimas partes; la expansión hacia clientes empresariales avanza con lentitud. Anthropic, en cambio, ya ha ocupado el segmento empresarial con márgenes más altos, y Crawley cree que, por ello, su curva de crecimiento es más sólida. Ambas compañías no permiten que los inversores negocien acciones en el mercado secundario sin autorización, pero mediante mecanismos como vehículos con propósito especial (SPV), esas acciones aún pueden obtenerse en múltiples plataformas. Un portavoz de OpenAI respondió que la empresa “recientemente ya ha establecido, a través de bancos, canales de autorización para que las personas participen, y sin comisiones, para contrarrestar el modelo de corredores con tarifas altas”, y advirtió que “se mantenga una alta vigilancia ante cualquier empresa que afirme tener acciones de OpenAI (incluidas a través de SPV)”.