Lo que la llamada de Trump a un límite del 10% en las tasas de tarjetas de crédito podría significar para las acciones de los emisores

El 9 de enero, el presidente de EE. UU., Donald Trump, pidió un límite temporal del 10% a las tasas de interés de las tarjetas de crédito, con efecto a partir del 20 de enero. Las acciones de las empresas de financiación al consumidor se están negociando de forma marcadamente más baja en respuesta.

Por qué es importante: En particular, la declaración de Trump fue en su mayor parte un llamado a la acción y no contenía anuncios de ninguna política o legislación. En este momento, creemos que es poco probable que se implemente un tope, pero si se promulgara, tendría consecuencias graves para la rentabilidad de las tarjetas de crédito.

• Muchos portafolios de tarjetas de crédito tienen costos crediticios demasiado altos como para respaldarse con un límite del 10% sobre las tasas de interés. Esperaríamos que Capital One, Synchrony y Bread Financial Holdings sufran pérdidas considerables bajo un tope tan bajo.

Conclusión: Dado que no hay avances tangibles hacia la implementación, mantendremos nuestras estimaciones de valor razonable para American Express, Capital One, Synchrony y Bread por ahora, pero señalamos que el riesgo para estas empresas ha aumentado.

• Un tope de 10% por un año en las tasas de las tarjetas de crédito reduciría nuestras estimaciones de valor razonable para American Express con amplia ventaja competitiva (wide-moat) de $292 por acción a $280, y para Capital One con ventaja competitiva limitada (narrow-moat) de $216 por acción a $185.
• Vemos a los emisores de tarjetas de marca privada como estructuralmente más expuestos, ya que normalmente cobran tasas más altas y sus portafolios tienen una calidad crediticia débil. Vemos que un tope de las tasas de interés reduciría nuestras estimaciones de valor razonable para Synchrony sin ventaja competitiva (no-moat) de $72 por acción a $58, y para Bread de $64 por acción a $38.

Panorama general: Esto representa un escenario de peor caso, ya que los emisores de tarjetas de crédito probablemente responderían recortando los límites de crédito, recortando el gasto en marketing y aumentando otras comisiones. Sin embargo, un tope de tasas de interés de mayor duración, como el propuesto por los senadores Bernie Sanders y Josh Hawley, causaría un daño mucho mayor.

• American Express es el menos expuesto a la acción sobre las tasas de interés de tarjetas de crédito. El banco solo recibe alrededor del 25% de sus ingresos de los ingresos por intereses netos y enfrenta costos crediticios más bajos que sus pares.