El aceite de palma sube y luego corrige: el tema B50 enfrenta dificultades para consolidarse, sin poder ocultar la debilidad en la demanda, y el mercado vuelve a un patrón de consolidación

Informe de Tonghui Finance APP—— El miércoles (1 de abril), los contratos de futuros de aceite de palma en el mercado de derivados de Malasia (BMD) pusieron fin a la racha alcista de cuatro sesiones consecutivas previa; el contrato de referencia de junio cerró con una caída de 60 ringgits malayos (RM), con una disminución del 1.24%, y el precio de liquidación se ubicó en RM 4768 por tonelada. La cotización durante el día mostró claramente la característica de “primero sube y luego se debilita”: en el tramo de la mañana, el impulso al alza provino de la combinación de la mejora derivada del aterrizaje de la política de biodiésel B50 en Indonesia y del fortalecimiento de los precios internacionales de la energía, lo que llevó al precio del contrato a obtener impulso alcista en algún momento; pero el impulso no pudo sostenerse en la tarde. A medida que los compradores (posiciones largas) tomaron ganancias y volvieron las preocupaciones sobre la demanda en el mercado spot, el precio cedió bajo presión y el precio de cierre quedó prácticamente a la altura del mínimo intradía.

La política B50 de Indonesia inicia oficialmente; coexisten el largo plazo alcista y la realización de ganancias a corto plazo

El mercado enfrentó un evento de gran certidumbre a nivel fundamental. El ministro coordinador de Asuntos Económicos de Indonesia, Airlangga Hartarto, confirmó que el país elevará la tasa obligatoria de mezcla de biodiésel a base de aceite de palma desde el 40% actual hasta el 50% a partir de julio de este año, es decir, el plan B50 se pondrá en marcha de forma oficial. Esta noticia fue absorbida rápidamente por el mercado en el tramo de la mañana y se convirtió en el factor central que sostuvo el repunte del precio del contrato.

Desde el aumento de demanda real, la Asociación de Aceite de Palma de Indonesia dio una estimación cuantitativa: una vez incorporado el plan B50, la cantidad de aceite de palma destinada a materias primas de biodiésel en 2024 se prevé que alcance aproximadamente 15 millones de toneladas, lo que supone un incremento de 2 millones de toneladas frente al año pasado. Este aumento es una variable significativa para la tabla de equilibrio mundial de oferta y demanda de aceite de palma; en teoría, proporcionará un soporte en la base para el centro de precios a largo plazo.

Sin embargo, según la reacción del mercado en el tablero, se observa en el mercado un patrón típico de “comprar expectativas y vender hechos” ante este tipo de noticias alcistas por política. Como la implementación de B50 ya había sido ampliamente discutida por el mercado con meses de antelación, el aterrizaje se percibe más como una confirmación de las expectativas existentes. El impulso alcista no pudo sostenerse; al contrario, después de que la información se volvió clara, el precio enfrentó presión vendedora, lo que indica que la lógica comercial actual se ha desplazado temporalmente desde el tema de largo plazo hacia la evaluación de las contradicciones de oferta y demanda en el corto plazo.

Datos de exportación sólidos, pero la nueva demanda se estanca; aumenta la sensibilidad al precio

En contraste con la certidumbre del frente de políticas, aparecen señales sutiles en la etapa de comercio spot. Las exportaciones de aceite de palma de Malasia en marzo fueron sobresalientes: dos instituciones independientes de investigación de carga mostraron que el crecimiento intermensual (mes a mes) de las exportaciones en marzo alcanzó, respectivamente, el 44.3% y el 56.7%. Este dato inyectó confianza al mercado en el tramo de la mañana y reforzó la narrativa de la recuperación de la demanda.

Pero los problemas de fondo emergieron enseguida. La desaceleración de la demanda de importación en India sirvió como una alerta para el optimismo. Anilkumar Bagani, director de investigación de materias primas de Sunvin Group, señaló que, dado que el precio del aceite de palma se encuentra actualmente en niveles altos y además la rupia india frente al dólar estadounidense registra una fuerte volatilidad, los importadores para evitar el riesgo cambiario y la presión de costos han frenado de manera evidente su ritmo de compras, optando por reducir la exposición. Esto muestra que, aunque los datos del volumen total aparentan ser sólidos, el interés de compra en la nueva demanda, especialmente de un comprador clave como India, se ha debilitado de forma notable; la capacidad del mercado para absorber precios altos está disminuyendo.

Además, el factor cambiario también desempeña un papel dual durante esta semana. Durante el horario de negociación, el ringgit frente al dólar estadounidense se fortaleció 0.54%, haciendo que el aceite de palma valorado en moneda local sea más caro para los compradores en el exterior, lo cual compensa en cierta medida el beneficio derivado de los datos de exportación y, a su vez, incrementa la presión para una corrección del precio.

El mercado externo de aceites vegetales cae en general; la volatilidad del crudo se transmite con cautela

Observando los productos relacionados, el mercado de aceites vegetales en el país y en el exterior enfrentó una presión general, lo que condujo a una caída sincronizada. Al cierre del miércoles, el contrato de referencia de aceite de soya en la Bolsa de Productos de Dalian cayó 0.92%; la caída en el contrato de aceite de palma fue aún más marcada, llegando a 1.59%. En la Chicago Board of Trade (CBOT), el precio del aceite de soya también bajó, con una caída de 1.16%. Como uno de los puntos de referencia para la fijación de precios en el mercado mundial de aceites vegetales, el desempeño débil del aceite de soya redujo directamente la ventaja de precio relativo del aceite de palma, obligando a que este último siguiera el ajuste.

En la dimensión de la competencia por materias primas de biodiésel, también vale la pena prestar atención a los cambios sutiles en la trayectoria del precio del crudo. El crudo a futuros durante la noche revirtió la subida previa; el mercado suavizó la tensión en torno a la situación geopolítica en Oriente Medio. Se debe enfatizar que la caída del precio del crudo debilita la rentabilidad del biodiésel elaborado con aceite de palma como materia prima, suprimiendo así la elasticidad de la demanda en el sector energético. Aunque la política B50 de Indonesia fija forzosamente un límite inferior de demanda para biodiésel, en otras regiones, la demanda basada en el mercado sigue siendo altamente sensible al precio del crudo; esta sensibilidad se ha reflejado en la actual coyuntura de corrección desde niveles altos.

【Preguntas frecuentes】

P: La política B50 de Indonesia ya fue confirmada; ¿por qué el precio del aceite de palma no sube y cae en cambio?

R: Existen diferencias por niveles en la lógica de negociación del mercado. B50 pertenece a un tema alcista de largo plazo que ya había sido ampliamente anticipado durante mucho tiempo. Cuando la política se implementó formalmente, algunos operadores optaron por el “vender hechos” para realizar ganancias. La contradicción central actual del mercado se ha desplazado a la contradicción de corto plazo: la supresión de la demanda spot por los precios altos, y la desaceleración de las compras por parte de los principales países importadores (como India) debido a la volatilidad cambiaria y la presión de costos. Estas presiones inmediatas superan el soporte de buenas noticias de largo plazo.

P: Los datos de exportación de marzo de Malasia aumentaron mucho; ¿por qué no pudieron impedir la caída del precio?

R: Los datos de exportación reflejan operaciones realizadas en el pasado, mientras que el precio se guía más por cambios marginales. Aunque el aumento intermensual del volumen total fue de entre 44% y 56%, lo clave es la continuidad de la demanda adicional. Según la opinión de analistas, las nuevas compras provenientes de India ya se han debilitado de forma significativa, lo que implica que los datos futuros de exportación podrían no mantener el fuerte impulso observado en marzo. El mercado, al digerir los datos existentes, se preocupa aún más por la posible interrupción de la demanda posterior.

P: ¿Qué impacto específico tiene el fortalecimiento del ringgit en el precio del aceite de palma?

R: El ringgit es la moneda de cotización del aceite de palma. Cuando el ringgit se aprecia frente al dólar estadounidense, los compradores que sostienen dólares u otras divisas deben pagar más moneda local para comprar la misma cantidad de aceite de palma; esto equivale a aumentar de forma indirecta el costo de compra. Por lo tanto, el fortalecimiento del ringgit debilita la competitividad de precios del aceite de palma de Malasia en el mercado internacional y constituye un impacto negativo directo sobre el precio del contrato; este es un factor que no debe ignorarse en la cotización del día.

P: Además de Indonesia B50, ¿qué otras variables clave deben vigilarse en el futuro?

R: En el futuro, hay que prestar especial atención a tres grandes variables. Primero, el ritmo de compras y los cambios en el margen de ganancias de los principales países importadores (India y China), especialmente si después del retroceso de precios puede reactivarse una nueva demanda de reabastecimiento; segundo, la producción establecida de soya en Sudamérica y las condiciones meteorológicas durante la temporada de siembra de la soya en EE. UU., ya que esto definirá la estructura de la brecha de precios a largo plazo entre aceite de soya y aceite de palma; tercero, si el precio del crudo puede estabilizarse. Si los precios de la energía continúan debilitándose, esto podría presionar la valoración del aceite de palma a través de la ruta del biodiésel.

P: ¿Esta corrección implica que la tendencia alcista a largo plazo del aceite de palma se invierte?

R: Aún es difícil afirmar una reversión de tendencia. La demanda adicional de 2 millones de toneladas/año generada por B50 en Indonesia es un recorte real de la oferta por el lado de la producción, y sienta una base de soporte. La corrección actual se debe más a un ajuste técnico de la subida demasiado rápida previa y a una reevaluación de la adecuación de la demanda de corto plazo. La dirección a largo plazo aún depende del juego entre la velocidad de reconstrucción de inventarios en los orígenes y la demanda real de exportación de los próximos meses; el rango de oscilación podría ampliarse aún más, en lugar de una simple transición unilateral.

(Edición: Wang Zhiqiang HF013)

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