La recompra inversa de 5000 millones de yuanes alcanza un mínimo de 10 años, se espera que la liquidez en abril se mantenga relativamente flexible.

Aunque desde marzo las operaciones de mercado abierto del banco central se han reducido, la liquidez en el mercado interbancario no ha mostrado una contracción evidente. Cerca de los puntos de cambio de mes y de trimestre, las tasas de interés de la liquidez se mantienen en niveles bajos, y la situación de la liquidez continúa siendo estable.

El primer día de negociación de abril, el banco central llamó la atención del mercado con una operación de “cantidad mínima”: el 1 de abril, anunció que realizó una operación de recompra inversa a 7 días por 500 millones de yuanes, con una tasa de interés de 1.4%. En el contexto de vencimiento de 78.5 mil millones de yuanes en operaciones de recompra inversa ese día, el banco central logró una absorción neta de 78 mil millones de yuanes.

El tamaño de esta operación de recompra inversa fue el más bajo desde 2015. Los analistas consideran que, en un contexto de liquidez relativamente suelta, esto envía una señal de que el banco central busca mantener una política de estabilización y guiar las tasas de interés dentro de un rango razonable. En general, se espera que el entorno de liquidez siga siendo abundante, aunque el espacio para una caída significativa en las tasas de interés sea limitado.

En marzo, la liquidez se mantuvo estable pese a una reducción en la cantidad de operaciones

Al revisar marzo, el ritmo de las operaciones del banco central se volvió claramente más equilibrado, pero la liquidez del mercado no se vio afectada negativamente.

Desde el punto de vista operativo: por primera vez en nueve meses, se redujo la cantidad en las operaciones de recompra a plazo fijo, logrando una absorción neta de aproximadamente 3000 mil millones de yuanes; las operaciones de recompra se centraron en operaciones rutinarias, con un aumento moderado solo en puntos de cambio de trimestre; además, la facilidad de préstamo a mediano plazo (MLF) tuvo una ligera inyección neta de 500 mil millones de yuanes. En conjunto, las operaciones del mercado abierto en marzo mostraron una tendencia de convergencia marginal.

Sin embargo, los precios de la liquidez permanecieron estables: la tasa de interés de recompra overnight (R001) osciló en torno a 1.39%, sin cambios significativos durante el período fiscal; la tasa de recompra a 7 días (R007) se mantuvo cerca del 1.50%, con una breve subida a 1.52% a principios del trimestre, para luego volver rápidamente a la baja, con una volatilidad mucho menor que en períodos similares del pasado.

El analista jefe de renta fija de Yangtze Securities, Zhao Zenghui, afirmó a los periodistas de Shanghai Securities: del 23 al 27 de marzo, el banco central logró una inyección neta de 231.9 mil millones de yuanes mediante operaciones de recompra a 7 días, manteniendo una cobertura moderada durante el período fiscal; las principales tasas de interés del mercado, como DR001, R001, DR007 y R007, mostraron poca volatilidad, indicando que la oferta y demanda de fondos en el mercado permanecen en equilibrio general.

La mayoría de las instituciones consideran que, pese a la reducción en las operaciones del banco central en marzo, la resistencia de la liquidez se debe estrechamente al “apoyo de stock” generado por las grandes inyecciones anteriores.

El analista macroeconómico jefe de Western Securities, Wang Qing, afirmó que, en los primeros dos meses, el banco central inyectó aproximadamente 1.9 billones de yuanes en liquidez a largo plazo mediante MLF y recompra a plazo fijo, y que en marzo la emisión neta de deuda del gobierno fue relativamente baja, lo que mantuvo la liquidez del sistema bancario en niveles cómodos. Además, al final de mes y de trimestre, el banco central aumentó las operaciones de recompra a corto plazo para suavizar la volatilidad de la liquidez.

Las operaciones de “cantidad mínima” envían señales de liquidez flexible en abril

Al entrar en abril, el banco central reforzó las expectativas del mercado de que la liquidez se mantendrá relativamente suelta mediante operaciones de recompra a cantidades mínimas.

Wang Qing señaló que la operación de recompra a 7 días por 500 millones de yuanes del 1 de abril fue la más pequeña desde 2015, debido a que la liquidez ya se encuentra en un estado de relativa abundancia, lo que también refleja la intención de guiar las tasas de interés del mercado para evitar una caída excesiva.

Desde un punto de vista estacional, las tasas de interés en abril suelen ser menores que en marzo. Según cálculos de las instituciones, en los últimos cinco años, las tasas centrales de R001 y R007 en abril bajaron aproximadamente 15 y 20 puntos básicos respecto a la media de marzo. Sin embargo, dado que en marzo las tasas ya estaban en niveles bajos, el mercado espera que la caída en abril sea menor que la media histórica.

En cuanto a los factores de apoyo: los gastos fiscales de fin de mes generan un flujo de fondos hacia el sistema, complementando los pasivos bancarios; además, abril suele ser una temporada baja para la emisión de deuda del gobierno, lo que limita la presión sobre la liquidez. Los analistas de Huaxi Securities estiman que la emisión neta de deuda del gobierno en abril estará entre 0.93 y 1.03 billones de yuanes, manteniendo bajo control las perturbaciones marginales en la liquidez.

El analista de renta fija de Tianfeng Securities, Tan Yiming, afirmó que en abril, las tasas de interés de la liquidez suelen estar en niveles bajos durante todo el año, y que la emisión de crédito al inicio del trimestre no suele afectar mucho la liquidez, además de que el banco central continúa apoyando la estabilidad, por lo que se espera que el entorno de liquidez se mantenga estable.

No obstante, la mayoría de las instituciones consideran que abril, siendo un período fiscal importante, suele experimentar mayores fricciones en la liquidez debido a los pagos de impuestos, en comparación con marzo. Además, la escala de vencimientos de fondos a mediano y largo plazo en abril también es mayor que en marzo. Según cálculos de Huaxi Securities, en abril vencen aproximadamente 2.3 billones de yuanes en recompra a 3 y 6 meses, MLF y otros instrumentos a mediano y largo plazo, frente a 2.05 billones en marzo. Dado que los saldos de fondos a mediano y largo plazo aún están en niveles históricos altos, no se descarta que el banco central continúe reduciendo las operaciones para absorber parte del exceso de liquidez.

Zhao Zenghui también señaló que, tras el fin del período de cambio de trimestre, es probable que la liquidez se relaje marginalmente a principios de abril, pero en la segunda mitad del mes y hacia el final, será importante monitorear la presión fiscal, el ritmo de implementación de nuevos instrumentos financieros y la absorción de depósitos interbancarios, entre otros factores. Si estos se combinan, las tasas de interés podrían experimentar cierta subida a mediados y finales de mes.