Trina: El alto crecimiento se beneficia de la ola de instalación rápida, la posición de Teld en la que invirtió mucho dinero es incómoda

Desde la segunda mitad de 2025, las empresas del sector de equipos eléctricos que están acelerando para cotizar en Hong Kong han pasado de las baterías al almacenamiento de energía y a los equipos para la red eléctrica. Después de que Ningde Times (300750) lograra cotizar en Hong Kong, también hay otra tanda de empresas de la A-shares que planean entrar en el mercado de Hong Kong. Teyredo (300001) es una de ellas. Esta “primera empresa” del GEM (entre las primeras acciones) presentó a finales de febrero de 2026 los materiales de solicitud.

Según los materiales de solicitud, Teyredo define a la empresa como el fabricante de estaciones eléctricas prefabricadas de alta tensión más grande del mundo y el fabricante de equipos de carga para vehículos eléctricos y operador de redes de carga para vehículos eléctricos más grande de China. En el periodo objeto de informe (2023-2024 y enero-octubre de 2025), los ingresos de la empresa fueron de 12.691 mil millones de yuanes, 15.374 mil millones de yuanes y 11.329 mil millones de yuanes, respectivamente; el beneficio en el periodo fue de 527 millones de yuanes, 939 millones de yuanes y 835 millones de yuanes, respectivamente. Entre ellos, en los primeros 10 meses de 2025 el aumento respecto al mismo periodo del año anterior de 505 millones de yuanes fue considerable.

Mediante la comparación entre los estados financieros de A-shares y estos materiales de solicitud, 《財中社》 encontró que, aunque en los últimos dos años y el periodo más reciente la empresa ha mostrado una buena capacidad de crecimiento, esto está relacionado con la explosión de la instalación de nueva energía desde 2024. Una vez que termine la “ola de compras urgentes”, aún queda por observar si este desempeño puede mantenerse. Además, aunque el sistema de plataforma de red de carga de nueva energía Teli que la empresa ha cultivado con gran inversión durante más de diez años ya es rentable, todavía se encuentra en una etapa de “vivir de subvenciones”. Con la entrada de otros gigantes de nueva energía, su posición en la industria también enfrenta presión. Los ingresos de la empresa también han mostrado una desaceleración evidente.

Inversión del lado de la generación con alta actividad y alto desempeño

La clasificación de los materiales de solicitud presentada por Teyredo difiere en gran medida de su informe anual de A-shares.

Según los materiales de solicitud para Hong Kong, Teyredo divide el negocio en equipos eléctricos y red de carga de vehículos eléctricos; el primero se subdivide en subestaciones prefabricadas de alta tensión, subestaciones prefabricadas de media tensión y equipos centrales de distribución y transformación; el segundo se subdivide en equipos de carga para vehículos eléctricos y equipos de red de vehículos eléctricos.

Los equipos eléctricos son el principal rubro de ingresos de la empresa y también la fuente principal de su rentabilidad. Según los materiales de solicitud, en el periodo objeto de informe, los ingresos por equipos eléctricos fueron de 8.561 mil millones de yuanes, 10.485 mil millones de yuanes y 8.38 mil millones de yuanes, y su proporción respecto a los ingresos totales fue de 67.5%, 68.2% y 74%, respectivamente.

Al desglosar más, los ingresos de las subestaciones prefabricadas de alta tensión fueron de 2.282 mil millones de yuanes, 2.664 mil millones de yuanes y 2.244 mil millones de yuanes; los ingresos de las subestaciones prefabricadas de media tensión fueron de 2.876 mil millones de yuanes, 4.305 mil millones de yuanes y 3.668 mil millones de yuanes; y los ingresos de los equipos centrales de distribución y transformación fueron de 3.404 mil millones de yuanes, 3.515 mil millones de yuanes y 2.469 mil millones de yuanes. Se observa que el crecimiento de los ingresos de la empresa proviene principalmente del negocio de subestaciones prefabricadas de media tensión. Según se indica, las subestaciones prefabricadas de media tensión se utilizan tanto en el lado de generación como en el lado de la carga; el primero se refiere a empresas de generación de nueva energía. Sin embargo, para explicar qué negocio específico o qué cliente impulsa el crecimiento de los ingresos, los materiales de solicitud no lo discuten.

No obstante, según el informe anual de la empresa de 2024, los ingresos se desglosan por industria en generación de nueva energía, red eléctrica, industria emergente estratégica y carga de vehículos eléctricos. Salvo que la industria emergente estratégica crece más despacio, los otros tres segmentos muestran un crecimiento cercano al 20% o superior. Entre ellos, el crecimiento de los ingresos del negocio de generación de nueva energía supera el 40%.

Sobre la base del crecimiento acelerado del año anterior, Teyredo también indicó en el primer semestre de 2025 que, en el ámbito de la nueva energía, el monto de adjudicaciones en curso aumentaba de manera constante.

Sin embargo, es bien sabido que las inversiones del lado de generación de nueva energía tienen un carácter cíclico, como la “ola de compras urgentes”, y la capacidad instalada también presenta cierta volatilidad. Una vez que termine la “ola de compras urgentes”, si la empresa puede mantener ese crecimiento elevado sigue siendo una incógnita.

Teli, una gran inversión en una situación incómoda

Teyredo, que cotizó en octubre de 2009, ocupaba el primer lugar en el GEM de la Bolsa de Shenzhen. Al mismo tiempo que se convertía en la base de I+D y fabricación de cajas de transformadores para el mayor volumen de China, en 2014 también propuso el “segundo emprendimiento” e incursionó de forma integral en el sector de carga de vehículos eléctricos. Por ello, en septiembre de 2014 se creó Teli, y para esto se invirtió una gran cantidad de fondos.

Después de que Teli se estableciera, en junio de 2016 se introdujo una inversión de 0.5 mil millones de yuanes del Fondo Nacional de Desarrollo; en diciembre de 2019 se anunció que se invertirían aproximadamente 1.35 mil millones de yuanes con una valoración posterior a la inversión de 7.800 mil millones de yuanes; en enero de 2021 se anunció que se planeaba captar 200 millones de yuanes con una valoración previa a la inversión de 13.000 mil millones de yuanes; en junio de 2021 la empresa también anunció que se captarían 300 millones de yuanes con una valoración posterior a la inversión de 13.600 mil millones de yuanes. Las múltiples rondas de financiación fueron, en esencia, una construcción “a lo grande” con mucho dinero. Teyredo también anunció en marzo de 2022 su plan de escindir Teli para cotizar en el STAR Market.

Sin embargo, el desempeño de Teli parece un poco “desparejo”. Según el informe de escisión de aquel momento, de 2019 a 2022, los ingresos de Teli fueron de 2.129 mil millones de yuanes, 1.925 mil millones de yuanes y 3.104 mil millones de yuanes, respectivamente; las utilidades netas atribuibles a la empresa matriz fueron de -0.75 mil millones de yuanes, -1.71 mil millones de yuanes y -0.51 mil millones de yuanes, respectivamente, permaneciendo en un estado de pérdidas continuas.

Según los estados financieros de A-shares, de 2023 a 2025 en el primer semestre, la utilidad neta de Tera (consolidada) fue de 172 millones de yuanes, 291 millones de yuanes y -4 millones de yuanes, respectivamente; y en el primer semestre de 2025, en comparación con el mismo periodo del año anterior de -0.2 mil millones de yuanes, se observó una mejora significativa.

Pero no puede ignorarse que la rentabilidad del negocio de carga de vehículos eléctricos de la empresa depende en gran medida de las subvenciones. 《財中社》, tras recopilar las subvenciones relacionadas con el negocio de carga que aparecen en otras partidas de ingresos de sus estados financieros, descubrió que en el primer semestre de 2023 a 2025, las subvenciones de Teyredo provenientes del negocio de la red de carga de vehículos eléctricos fueron de 173 millones de yuanes, 178 millones de yuanes y 74 millones de yuanes, respectivamente. A finales de junio de 2025, los activos totales de Teli eran de 9.644 mil millones de yuanes, el patrimonio neto era de 2.554 mil millones de yuanes y su ratio de pasivo sobre activos superaba el 70%.

Según los materiales de solicitud, en el periodo objeto de informe, el negocio de red de carga de vehículos eléctricos de Teyredo tuvo ingresos de 4.13 mil millones de yuanes, 4.89 mil millones de yuanes y 2.948 mil millones de yuanes, respectivamente. Cabe destacar que, en los primeros 10 meses de 2025, los ingresos de este negocio aumentaron 5.3% hasta 28.0 mil millones de yuanes, en comparación con el mismo periodo del año anterior. La tasa de crecimiento se desaceleró de forma marcada respecto a periodos anteriores, y también se desaceleró respecto a la tasa de 9.19% del primer semestre de 2026.

De hecho, el negocio de carga de nueva energía de Teli se enfrenta a una intensa competencia entre gigantes de la cadena de valor, tanto aguas arriba como aguas abajo. Constantemente entran nuevos gigantes en el ámbito de cambio e intercambio de energía para vehículos de nueva energía. Por un lado, el gigante de baterías Ningde Times, que está en la parte superior del segmento de intercambio de energía de nueva energía, entró al mercado relativamente temprano. En 2020 estableció una empresa conjunta, Kuai Bu New Energy, cuyo ámbito de negocio abarca múltiples áreas, como tecnología de nueva energía, tecnología de baterías, operación de estacionamientos y construcción y operación de instalaciones de carga e intercambio de energía para vehículos de nuevas energías. Además, BYD, que ocupa el primer lugar en ventas globales de vehículos de nueva energía, publicó recientemente una tecnología de carga rápida. A finales de marzo, las estaciones de carga rápida de BYD, “闪充”, ya habían construido cerca de 5.000 estaciones, cubriendo 292 ciudades en todo el país, y anunció que construirá 20.000 estaciones de carga rápida antes de fin de año. NIO y XPeng también han entrado en el sector de carga e intercambio de energía de vehículos de nueva energía. Puede preverse que, en el futuro, el sector de carga e intercambio de energía para vehículos de nueva energía enfrentará una competencia aún más intensa.

Por otro lado, el camino de Teli, con un ratio de endeudamiento elevado, hacia la financiación en el mercado de capitales tampoco ha visto avances sustanciales. Teli, con activos totales cercanos a cien mil millones, enfrenta el problema de “recapitalización”. De hecho, ya en enero de 2022, Teli contrató a Galaxy Securities como institución de asesoría para iniciar el proceso doméstico de cotización en A-shares. Sin embargo, según el informe más reciente de avances a enero de 2026, la empresa sigue en etapa de asesoría y aún no ha presentado el folleto de emisión.

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