¿Razones por las que Bright Dairy vuelve a registrar pérdidas después de 16 años?

光明乳业赖以立足的“新鲜”核心优势遭遇严峻挑战

作者：夏天

“低温鲜奶霸主”光明乳业日前交出了一份令市场唏嘘的答卷。

3月30日晚，光明乳业发布的2025年年报显示，公司实现营收238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润为-1.49亿元，上年同期为7.22亿元。这家2002年上市的乳企在2008年首次亏损后，时隔16年再次亏损。

De “los momentos de la luz” a “los momentos más oscuros”, Bright Dairy no solo ha sido superada en escala muy claramente por Yili y Mengniu, sino que además está siendo perseguida con fuerza por empresas lácteas regionales; ahora también se enfrenta a la contracción de su capacidad de generar ganancias.

¿Por qué el gigante que antes se afianzaba en el “muro” de la “frescura” en el Este de China se ha quedado tan rezagado en 2025?

“Tiembla” el “cuartel general” del Este de China

Recientemente, varias empresas lácteas, como Mengniu, Synlait, Yantang Dairy y Tianrun Dairy, entre otras, publicaron sus reportes anuales de 2025.

Bajo el contexto de que los precios de la leche cruda han permanecido en niveles bajos y se han ajustado oferta y demanda en el mercado, la industria de productos lácteos en su conjunto enfrenta presiones. Aunque los resultados de las empresas mencionadas en 2025 tuvieron altibajos, en general lograron ganancias; es relativamente poco frecuente que, como Bright Dairy, registren pérdidas.

En 2025, el desempeño de Bright Dairy mostró una “sensación de desgarro” y una “sensación de agotamiento” muy evidentes. Aunque la disminución del ingreso total (1.58%) se ha reducido en comparación con los dos años anteriores, esto no pudo evitar el colapso del lado de las utilidades.

Desde la estructura de productos, la base de Bright Dairy está siendo puesta a prueba. Como negocio principal, la leche líquida logró en 2025 ingresos por 132.23 mil millones de yuanes, lo que representa una disminución interanual del 6.65%. Este dato envía una señal extremadamente peligrosa: en medio del “torbellino” de guerras de precios en el mercado de leche refrigerada, donde Yili, Mengniu y varias empresas regionales asedian con precios, se ha debilitado la solidez del “muro” de “frescura” del que Bright Dairy se enorgullecía durante mucho tiempo.

Lo que más preocupa es el desempeño a nivel geográfico. Durante mucho tiempo, Shanghái y la región del Este de China han sido vistos como el “ganado de efectivo” y el “cuartel general” de Bright Dairy, y como un “foso” para resistir los ataques de marcas nacionales a escala. Sin embargo, en 2025, los ingresos de Bright Dairy en el mercado de Shanghái fueron solo 61.08 mil millones de yuanes, con una caída interanual pronunciada del 9.22%. Esta caída es muy superior al promedio general de la empresa, y también por encima del mercado local (un pequeño incremento del 0.17%) y del mercado en el extranjero (incremento del 2.84%).

La pérdida del mercado de Shanghái tiene un significado poco común. En 2025, con la mayor difusión de la logística de cadena de frío y la disminución de costos, la capacidad de penetración de muchas marcas propias (como las marcas propias de supermercados) se fortaleció; al mismo tiempo, Yili y Mengniu, mediante guerras de precios, arrebataban participación en el mercado de leche fresca de gama alta.

Bajo el doble golpe de una demanda de consumo débil y una competencia cada vez más intensa, Bright Dairy vio dañadas tanto su poder de fijación de precios como su participación de mercado en el “cuartel general”. Una caída del 9.22% implica que su grupo de consumidores más central y leal está empezando a moverse.

Una herida “con sangrado”

Si la contracción del mercado interno es “problema interno”, entonces el estallido (booms) de la filial en Nueva Zelanda, Synlait, es el “peligro externo”.

En el anuncio de previsión de pérdidas de resultados para 2025, Bright Dairy lo dijo sin rodeos: en la planta de producción de la filial Synlait aparecieron problemas de producción, lo que provocó pérdidas directas importantes, como el descarte de inventarios y el aumento de costos y gastos de producción, afectando el resultado del periodo de Synlait y llevando a que Synlait registrara pérdidas operativas durante el año fiscal 2025. La compañía posee el 65.25% de las acciones de Synlait. Las pérdidas operativas de Synlait hicieron que la utilidad neta atribuible a la empresa matriz fuera negativa.

El reporte anual de 2025 muestra que Synlait logró ingresos por 76.50 mil millones de yuanes, pero la utilidad neta en realidad tuvo una pérdida de hasta 4.07 mil millones de yuanes.

La relación “de cooperación” entre Bright Dairy y Synlait comenzó con la adquisición de 2010. En aquel entonces, Bright Dairy adquirió Synlait, con la intención de imitar a los competidores en su expansión de abastecimiento de leche en el extranjero, buscando abrirse paso con el modelo de “base en el país + recursos en el extranjero”. Sin embargo, esta adquisición, que se esperaba con gran optimismo, se ha convertido con frecuencia en un “punto de sangrado” de Bright Dairy en los últimos años. En 2023 y 2024, Synlait registró pérdidas de 2.96 mil millones de yuanes y 4.5 mil millones de yuanes, respectivamente.

Después de tres años consecutivos de pérdidas gigantes, Bright Dairy finalmente tomó una decisión contundente de “separarse” (romper y retirar). En septiembre de 2025, Bright Dairy anunció que planea vender los activos del archipiélago norte de Synlait (North Island) por 1.7 mil millones de dólares estadounidenses (aprox. 12.1 mil millones de yuanes) a una filial de Abbott.

El acuerdo se cerrará en abril de 2026. Se espera que esto devuelva a Bright Dairy parte de los fondos. Sin embargo, al repasar esta adquisición en el extranjero que lleva 16 años, parece que Bright Dairy no obtuvo una buena ganga. Synlait no logró convertirse en un motor de utilidades para Bright Dairy; al contrario, en el momento clave, debido a errores de gestión interna, hizo que la matriz cayera en un atolladero de pérdidas.

La pérdida de 4.07 mil millones de yuanes se parece más a la costosa “tasa de aprendizaje” que Bright Dairy pagó por haber extendido demasiado su radio de gestión internacional y por haber fallado en el control de riesgos.

Un veterano de la industria láctea, Li Dongming, con 30 años de experiencia en el campo de la gestión posterior a fusiones y adquisiciones y la gestión de inversiones, señaló recientemente que, después de que Bright Dairy adquiriera Synlait, no solo la sinergia del negocio no fue fluida, sino que también se produjo una pérdida de control de la gestión, perdiendo la oportunidad de usar la crisis financiera de Synlait para fortalecer la supervisión y el control. Después de 2020, Bright Dairy solo ejerció influencia sobre Synlait mediante el consejo de administración; los altos directivos clave no contaban con antecedentes de Bright Dairy, lo que provocó que Bright Dairy no pudiera intervenir de manera profunda en la operación diaria y en las decisiones estratégicas de Synlait.

Para empeorar las cosas, la inversión en activos pesados de Bright Dairy en el mercado doméstico tampoco pudo escapar del impacto de los ciclos de la industria.

En 2021, Bright Dairy recaudó 19.3 mil millones de yuanes mediante una emisión adicional de acciones para aumentar capital, y reforzó a gran escala la construcción de su abastecimiento de leche. Entre las partes importantes estuvo el proyecto de un rancho con diez mil cabezas de ganado lechero en Zhongwei, Ningxia. Al año siguiente, la filial de propiedad total de Bright Dairy, Bright Pasture, anunció que invertiría cerca de 25 mil millones de yuanes para construir un grupo de corrales de crianza en Dingyuan, provincia de Anhui, planeando tener 4.75 millones de vacas lecheras.

Sin embargo, los cambios del mercado llegaron mucho más rápido que la construcción de capacidad. Desde 2022, los precios de la leche cruda en China entraron en un prolongado canal de descenso. Para diciembre de 2025, el precio promedio de la leche cruda de las principales provincias productoras había caído a 3.03 yuanes por kilogramo, alcanzando el nivel más bajo de los últimos diez años. El precio de la leche cruda ha estado por debajo de la línea de costos durante tres años consecutivos. Los datos de la industria muestran que en el primer semestre de 2025, la proporción de pérdidas promedio de los ranchos de cría con irradiación en todo el país alcanzó el 60%; más del 20% de los ranchos se retiró de la industria.

En este contexto, los corrales construidos con gran inversión por Bright Dairy se convirtieron de “activos estratégicos” en “una carga de costos”. La capacidad instalada en la que invirtió durante la etapa pico de expansión de la industria coincidió justo con el fondo del ciclo cuando la demanda era débil, reduciendo drásticamente la eficiencia de la inversión.

Reflejado en los estados financieros: en 2025, el segmento de la ganadería logró ingresos por 9.09 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 11.15%; el margen bruto fue del -9.71%, 4.95 puntos porcentuales menos que el año anterior.

¿Dónde están los “muros” (barreras)?

Ante las dificultades tanto internas como externas, la gerencia de Bright Dairy adoptó en 2025 una serie de medidas, mostrando claramente una postura defensiva de contracción.

Primero, la reducción de costos y el aumento de eficiencia. Según el informe financiero, Bright Dairy presentó una reducción de personal en 2025. En 2025, el número de empleados fue de 10760 personas (sin incluir Synlait; lo mismo a continuación), mientras que en el mismo periodo del año anterior fue de 11251, con una reducción de casi 500 personas.

En cuanto a compensaciones, la dirección encabezó recortes salariales. Los datos muestran que el salario del presidente Huang Liming en 2025 fue de 1.3028 millones de yuanes; en comparación con los 1.7287 millones de yuanes de 2024, la caída fue evidente. La compensación del gerente general, Ben Min, también bajó de 1.6397 millones de yuanes en 2024 a 1.3028 millones de yuanes. Esto no solo refleja la postura de los ejecutivos de atravesar las dificultades junto con la empresa, sino que también evidencia de manera indirecta el control estricto sobre los costos laborales después de que las utilidades de la empresa cayeron.

En segundo lugar, el “corte y retiro” estratégico. Además de desinvertir en los activos de North Island de Synlait, Bright Dairy también planea completar el control total de Qinghai Xiaxniu (adquisición del 40% restante de las acciones). Entre entrar y salir, la intención estratégica de Bright Dairy es clara: reducir el riesgo de ultramar y enfocarse en la capacidad de control del abastecimiento de leche doméstico, especialmente el de las características regionales de Occidente.

De cara a 2026, Bright Dairy dio en su informe financiero un “mandato” relativamente optimista. La compañía planea lograr en 2026 ingresos totales por 248.58 mil millones de yuanes y una utilidad neta atribuible a la matriz de 3.13 mil millones de yuanes.

Esto significa que, sobre la base de las pérdidas de 2025, Bright Dairy necesita en un año revertir de pérdidas a ganancias y lograr un incremento de utilidad de más de 4.6 mil millones de yuanes.

Para estas expectativas de desempeño, con un aumento marginal de ingresos y la reversión de pérdidas a ganancias en la utilidad neta, algunos profesionales de la industria adoptaron una actitud relativamente optimista.

“En 2026, el precio de la leche nacional establecerá un fondo y revertirá, el impulso alcista se hará más evidente en la segunda mitad del año; de 2027 a 2028 entrará en un canal de alzas claramente marcadas. Este cambio reconfigurará el panorama competitivo de las empresas lácteas”. Song Liang, presidente del grupo de expertos de China Agribusiness Dairy Industry Alliance, analizó para el reportero que desde 2023, los precios de la leche en niveles bajos han impulsado el crecimiento salvaje de marcas de maquila y de marcas propias de pequeños y medianos ranchos (la mayoría de productos son de baja temperatura). Además, el alza en los precios de la leche acelerará la depuración de las marcas pequeñas y medianas que dependen de leche comprada; el efecto de desvío se reducirá y el desempeño de las empresas líderes traerá una mejora claramente visible.

A pesar de que las tendencias generales de la industria favorecen a las empresas lácteas líderes con ventajas de costos en toda la cadena de valor, no se pueden pasar por alto los desafíos reales a los que se enfrenta Bright Dairy en el mercado de leche refrigerada, donde la competencia se está intensificando.

Antes, Bright Dairy usaba la “frescura” como arma de diferenciación, evitando el enfrentamiento directo con Yili y Mengniu en el ámbito de la leche a temperatura ambiente. Pero bajo el entorno de consumo de 2025, el mercado de leche refrigerada ha pasado de ser “un mar azul” a convertirse en “un mar rojo”. A medida que el precio de la leche cruda continúa bajando, los costos de la cadena de frío disminuyen y se debilitan las barreras de canal, la ventaja central de “frescura” en la que Bright Dairy ha confiado para mantenerse ha enfrentado un desafío severo.

Cuando la homogeneización de productos se intensifica, el volumen de las campañas de marketing de marca y la profundidad de la penetración en canales determinan la cuota de mercado; y precisamente en esos aspectos Bright Dairy ha sido relativamente débil en los últimos años.

En el maratón de la industria láctea, Bright Dairy antes fue la que iba adelante; hoy se ha convertido en la que persigue. En 2026, debe correr más rápido que ella misma.

（Fuente: China Fund News）