Huayi Technology IPO: La reducción de acciones por parte de los accionistas genera atención, el exdirector Huang Daqing realiza una liquidación de 120 millones de yuanes

（来源：pre-reviews for an IPO）

Por Sun Subo, Rui Finance

Siguiendo la ola de A+H, la empresa de proveedores líderes de pruebas para vehículos de nueva energía y conducción inteligente, Huayi Technology (688071.SH), con 5 años desde su cotización en el STAR Market, presentó una solicitud de cotización en la Bolsa de Hong Kong.

Actualmente, Huayi Technology cuenta con 130 patentes ya concedidas, y su módulo de navegación inercial ya obtuvo las certificaciones pertinentes para la conducción inteligente.

En 2024, Huayi Technology ocupó el primer lugar por ingresos entre las empresas locales en China dedicadas a soluciones de pruebas inteligentes para conjuntos motrices de vehículos de nueva energía.

En cuanto a su base de clientes, la empresa está estrechamente vinculada en profundidad con fabricantes líderes de vehículos de nueva energía como BYD y NIO, y su negocio de servicios de pruebas presenta una fuerte “pegajosidad” de cooperación a largo plazo.

Al 30 de septiembre de 2025, el saldo de efectivo y equivalentes de efectivo en la cuenta de la empresa era de apenas 60,643 millones de RMB; sin embargo, los préstamos corrientes alcanzaban 712 millones de RMB.

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Personas que no provienen del sector tecnológico abren la puerta al STAR Market

Venta de acciones por parte de accionistas genera dudas entre inversores

En la década de 1980, Li Yinqin se graduó del departamento de alemán de la Universidad de Fudan y, después, por necesidades de trabajo, fue destinado a Alemania. Su experiencia de trabajo y vida en Alemania le hizo sentir el desarrollo de la industria automotriz alemana y la brecha existente en la industria automotriz nacional, especialmente en el sector específico de pruebas de automóviles. Con el sueño de emprender, Li Yinqin regresó a su país y fundó Huayi Technology.

Huang Daqing es el socio de emprendimiento de Li Yinqin y también es de formación en alemán. Antes de emprender junto con Li Yinqin, después de graduarse en la universidad, trabajó durante todo ese tiempo en la “Cuarta Oficina del Gobierno Popular Municipal de Shanghái”.

Cuando se constituyó Huayi Technology en noviembre de 1998, Li Yinqin aportó 350,000 RMB y tuvo 70% de participación; Huang Daqing aportó 150,000 RMB y tuvo 30%.

“Si no se proviene del sector tecnológico, aun así se pueden hacer bien las cosas profesionales”, manteniendo ese concepto, Li Yinqin siguió haciendo crecer la empresa. El 22 de julio de 2020, Huayi Technology fue listada oficialmente y comenzó a cotizar en el STAR Market.

Antes de presentar su expediente para el STAR Market, Li Yinqin poseía directamente el 32.66% de las acciones de la empresa, por lo que era el controlador real; Huang Daqing era un actuante concertado de Li Yinqin, con participación directa del 14.35%. Como pareja central que emprendió en conjunto durante muchos años, ambos ocuparon respectivamente el cargo de presidente del consejo, gerente general y, como directores y vicegerentes generales, co-dirigiendo la administración y gestión operativa de la empresa.

No obstante, después de dos años y medio de que la empresa se listara, la situación cambió. En febrero de 2023, debido a que se cumplió su período, Huang Daqing dejó de desempeñar los cargos de director y subgerente general en Huayi Technology. En julio de 2024, expiró y no se renovó el acuerdo de acciones concertadas.

Según el prospecto de esta emisión que Huayi Technology presentó en la Bolsa de Hong Kong, Huang Daqing actualmente se desempeña como gerente general de su filial de propiedad total —Shanghai Huayi Powertrain Testing Technology Co., Ltd.

Lo más digno de atención es que, desde julio de 2025, Huang Daqing comenzó a reducir su participación en acciones de Huayi Technology. En detalle: del 14 de julio de 2025 al 23 de julio de 2025, redujo de manera acumulada 1,093,787 acciones de Huayi Technology, lo que representó el 1.29% del capital social total de la empresa; el importe total de la reducción fue de aproximadamente 42.7593 millones de RMB. Del 5 de noviembre de 2025 al 21 de enero de 2026, redujo de manera acumulada 2,507,925 acciones, lo que representó el 2.96% del capital social total; el importe total de la reducción fue de aproximadamente 80.4704 millones de RMB.

Al completarse esta ronda de reducción en enero de 2026, Huang Daqing posee 4,239,286 acciones de Huayi Technology, y la proporción sobre el capital social total ha bajado al 4.99%, por lo que ya no es un accionista con más del 5%. En apenas medio año, Huang Daqing convirtió en efectivo mediante la reducción acumulada aproximadamente 123 millones de RMB.

《港派IPO》observó que la salida de Huang Daqing de la alta dirección de la empresa puede estar relacionada con su edad. Cuando salió del consejo y del equipo directivo en 2023, Huang Daqing cumplió justo 60 años.

Antes de este envío del expediente, también hubo otros directores, supervisores, altos ejecutivos o exdirectores de Huayi Technology que redujeron acciones de la empresa.

En concreto: el director, subgerente general y director financiero Pan Min redujo 0.26% de las acciones de la empresa del 31 de mayo de 2023 al 20 de julio de 2023, convirtiendo en efectivo 10.4212 millones de RMB; y volvió a reducir 0.14% del 17 de julio de 2025 al 11 de agosto de 2025, convirtiendo en efectivo aproximadamente 5.1267 millones de RMB.

Del 14 de julio de 2025 al 31 de julio de 2025, el exdirector Qin Ligang redujo 1.5% de las acciones, convirtiendo en efectivo 50.089 millones de RMB.

Con respecto a la reducción frecuente de acciones por parte de los accionistas, un inversor preguntó a Huayi Technology en la plataforma de interacción del mercado: “Algunos accionistas de la empresa han estado reduciendo desde que la empresa se listó. ¿No significa esto que no tienen confianza en su propia empresa?”. Ante esto, Huayi Technology respondió que: “La reducción de las acciones por parte de los accionistas se basa en necesidades personales”.

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Aportes en A destinan 40% a complementar liquidez

Antes del IPO en Hong Kong hay un faltante de 650 millones

Observando la línea temporal, el proceso de IPO en A de Huayi Technology se ha impulsado de manera globalmente eficiente. La empresa presentó la solicitud de cotización en el STAR Market el 14 de julio de 2020 y fue admitida; para el 31 de diciembre de ese mismo año ya pasó la revisión del Comité de Cotización; finalmente, el 8 de junio de 2021 obtuvo la aprobación de registro de la CSRC, y el 29 de julio de 2021 se listó oficialmente, tardando todo el proceso aproximadamente 12 meses.

En cuanto a la estructura accionaria, en diciembre de 2019, Huayi Technology incorporó como importantes inversores estratégicos externos a Anhui Anliang Xingye Co., Ltd., una empresa controlada por capital estatal, y a Anhui Guofu Industrial Investment Co., Ltd., que contaba con participación de capital estatal.

Finalmente, antes de la salida a bolsa, el controlador real de la empresa, Li Yinqin, y sus actuantes concertados todavía sumaban 57.07% de participación, manteniendo la posición de control absoluto del equipo fundador sobre la empresa; al mismo tiempo, también se apoyó en el capital estatal para perfeccionar la red de recursos de la empresa, reforzando el respaldo de credibilidad del mercado.

Después de cotizar, Huayi Technology no detuvo su paso de búsqueda de financiación. Realizar I+D, pagar préstamos, operación de la empresa… La superposición de múltiples necesidades de capital hizo que la empresa siguiera dependiendo altamente del financiamiento.

Según datos de WIND, desde que Huayi Technology salió a bolsa, el monto total de financiación directa acumulada fue de aproximadamente 816 millones de RMB. De ese total, la financiación de la emisión inicial fue de aproximadamente 250 millones de RMB, y la financiación de la colocación dirigida fue de aproximadamente 566 millones de RMB.

《港派IPO》notó que, cuando se lanzó en el STAR Market ese año, los fondos recaudados de Huayi Technology ya establecieron explícitamente que “se destinarían al pago de préstamos bancarios y a complementar el capital circulante” como un destino importante, con un monto de 150 millones de RMB.

Sin embargo, apenas un mes y medio después del listado, la empresa ajustó el tamaño de los fondos que se planeaba invertir en los proyectos de los fondos recaudados: tanto el “Proyecto de expansión y modernización de la capacidad de equipos de pruebas inteligentes” como el “Proyecto de construcción del centro de investigación y desarrollo” se redujeron sus montos planificados a 0; el monto del “Proyecto de construcción del centro de pruebas” se redujo de 83.8551 millones de RMB a 43.8971 millones de RMB, mientras que solo el tamaño de fondos de “Complemento de capital circulante y pago de préstamos bancarios” se mantuvo sin cambios.

En mayo de 2023, medio año después de completarse la primera colocación dirigida posterior al listado, Huayi Technology volvió a ajustar el tamaño de los fondos recaudados que se planeaba invertir en los proyectos de la colocación dirigida: el “Proyecto de construcción del centro de I+D de pruebas de pilas de combustible de energía de hidrógeno” se redujo a 0; para el “Proyecto de construcción de base de pruebas de vehículos de nueva energía y conducción inteligente” y el “Proyecto de I+D y producción de navegación inercial integrada” se redujeron respectivamente 93.3728 millones de RMB y 2.9954 millones de RMB. No obstante, en esta colocación dirigida, el monto de 200 millones de RMB destinado a “proyecto de complemento de capital circulante” se mantuvo en el tamaño original sin cambios.

Desde el flujo de los fondos de inversión recaudados por Huayi Technology, se observa que desde su listado, más del 40% de la financiación directa se destinó a complementar liquidez y al pago de deuda.

Al 30 de septiembre de 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo de Huayi Technology era aproximadamente de 60.643 millones de RMB. En el mismo período, sus préstamos a corto plazo (incluidos los intereses por pagar) eran aproximadamente 712 millones de RMB. Es decir, al 30 de septiembre de 2025, Huayi Technology tenía un faltante de fondos de aproximadamente 650 millones de RMB.

Además, vale la pena destacar que en 2024, Huayi Technology intentó nuevamente aliviar la presión de fondos mediante una colocación dirigida. La empresa planeaba recaudar fondos para complementar el capital circulante, pero finalmente este plan de colocación dirigida fue cancelado.

En concreto: el monto total propuesto de fondos a recaudar no supera 381 millones de RMB (incluyendo el presente). Tras descontar los gastos de emisión relacionados, el monto neto se destinaría íntegramente a complementar el capital circulante, y el objeto de la emisión sería Shanghai Xizejia Intelligent Technology Co., Ltd., una empresa de propiedad total que es propiedad íntegra del controlador real de Huayi Technology, Li Yinqin, y su esposa, Li Chuanwen, es decir, una empresa relacionada con Huayi Technology.

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Después del listado, aumenta el ingreso pero no la ganancia

En tres años, la inversión acumulada en I+D supera 100 millones

En términos concretos, el negocio de Huayi Technology se compone principalmente de tres partes: “servicios de pruebas de tren motriz de vehículos de nueva energía”, “negocio de conducción inteligente” y “equipos de pruebas inteligentes para tren motriz”. En la estructura de ingresos, “servicios de pruebas de tren motriz de vehículos de nueva energía” es el principal soporte de ingresos de la empresa. En 2023, 2024 y los primeros nueve meses de 2025, aportaron a la empresa respectivamente 46.2%, 54.8% y 51.1% de los ingresos.

Según los datos acumulados, los ingresos operativos de Huayi Technology después del listado mantuvieron un crecimiento continuo durante el período hasta los primeros tres trimestres de 2025. En 2021, 2022, 2023, 2024 y los primeros nueve meses de 2025, se lograron ingresos totales de 321 millones de RMB, 337 millones de RMB, 352 millones de RMB, 423 millones de RMB y 386 millones de RMB, respectivamente.

Sin embargo, en contraste con el crecimiento de los ingresos, la capacidad de generar ganancias ha mostrado fluctuaciones. Primero, en 2022, el beneficio neto atribuible a los accionistas en comparación interanual cayó 37.32% hasta 36.3634 millones de RMB; después, durante los primeros nueve meses de 2023, 2024 y 2025, Huayi Technology registró pérdidas netas de 15.91 millones de RMB, 45.753 millones de RMB y 29.256 millones de RMB, respectivamente, acumulando una pérdida total de aproximadamente 90.91 millones de RMB.

En 2022, 2023, 2024 y los primeros nueve meses de 2024, y los primeros nueve meses de 2025, el margen bruto de Huayi Technology fue respectivamente de 49.47%, 39.5%, 26.7%, 31% y 21.7%, mostrando una tendencia de descenso gradual. Es decir, aunque el tamaño del negocio de la empresa se ha expandido, las utilidades generadas por los ingresos de cada negocio y la estructura de costos que cubren se están debilitando de manera continua.

Al mirar hacia atrás en 2018, 2019 y 2020, es decir, antes de que Huayi Technology saliera a bolsa en A, la empresa se mantuvo en una tendencia de crecimiento tanto en ingresos como en ganancias netas. En 2021, que fue el primer año de cotización de Huayi Technology, su desempeño financiero aún exhibía las características de “alto crecimiento y alta rentabilidad”. Ese año, la empresa logró ingresos operativos de 321 millones de RMB, con un crecimiento interanual de 6.22%; el beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzó 60.78 millones de RMB, con un crecimiento interanual de 45.14%.

《港派IPO》observó que una de las razones por las que el espacio de utilidades de Huayi Technology fue presionado rígidamente es que el ritmo de crecimiento de los costos fijos y los gastos del período superó con creces el crecimiento de los ingresos del mismo período.

Para aprovechar la oportunidad de crecimiento del mercado de pruebas de vehículos de nueva energía, Huayi Technology ha continuado expandiendo la capacidad en los últimos años, incluyendo la puesta en operación de nuevos laboratorios de servicios de pruebas y la construcción de un centro de pruebas en Múnich, Alemania. Y estas inversiones de capital trajeron enormes gastos de depreciación y amortización.

Los datos muestran que en 2024 los gastos de fabricación de Huayi Technology fueron 166 millones de RMB, representando el 53.97% del costo total de operaciones del período; en comparación con 2023 (102 millones de RMB), aumentaron 62.98% interanual, principalmente debido al incremento de los gastos de depreciación y amortización. Al mismo tiempo, los ingresos operativos de la empresa en 2024 crecieron 20.36% interanual, mientras que el ritmo de aumento de costos fue el doble que el ritmo de crecimiento de los ingresos.

Además de la depreciación, los gastos operativos de Huayi Technology también mostraron una expansión integral. En 2022, 2023 y 2024, los gastos de ventas fueron 13.994 millones de RMB, 16.028 millones de RMB y 21.653 millones de RMB, respectivamente; los gastos de I+D fueron 31.886 millones de RMB, 42.358 millones de RMB y 49.904 millones de RMB, respectivamente.

Lo más severo es la presión de los gastos financieros: en 2024 aumentaron vertiginosamente 51.46% interanual, lo cual se debe principalmente a la tensión en el capital de trabajo de la empresa y al aumento de los préstamos a corto plazo. Este crecimiento rígido de los gastos del período, en un contexto de caída del margen bruto, amplificó aún más el nivel de la pérdida neta.

Lamentablemente, Huayi Technology estima que en el año fiscal 2025 la pérdida neta atribuible a los propietarios de la empresa matriz será de entre -53.50 millones de RMB y -64.00 millones de RMB, y que la pérdida se ampliará frente a 2024.

Ante esto, Huayi Technology afirma que durante el período de pruebas, laboratorios de servicios de pruebas, etc., se fueron poniendo en uso uno tras otro; además, aumentaron los costos fijos (como la depreciación) y la liberación de la nueva capacidad productiva requiere un proceso, por lo que la contribución a los ingresos del período es limitada, lo que provoca una caída del margen bruto interanual. Debido al aumento de la competencia en la industria automotriz, algunas recuperaciones de cuentas en el período no cumplieron las expectativas.

Lo que merece reconocimiento es que Huayi Technology no sacrificó la inversión en tecnología debido a la presión de rentabilidad a corto plazo. En los primeros tres trimestres de 2025, los gastos de I+D de Huayi Technology fueron 34.907 millones de RMB; bajo el contexto de un control integral de costos de la empresa, solo bajaron ligeramente 4% interanual. En el mismo período, los gastos financieros y de ventas de la empresa disminuyeron 56.2% y 14.73% interanual, respectivamente.

Si esta cotización en H shares tiene éxito, brindará a Huayi Technology dinero y tiempo valiosos para mejorar el nivel de utilización de la capacidad productiva, de modo que se diluyan los costos fijos y se repare el margen bruto.

Anexo: Lista de instituciones intermediarias relacionadas con la emisión para la cotización de Huayi Technology

Patrocinador exclusivo: Agricultural Bank of China International Financing Co., Ltd.

Contadores de la solicitud y auditor independiente: PricewaterhouseCoopers (PwC) Accounting Firm

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