Yan'an Pharmaceutical: Múltiples incumplimientos en la divulgación de información durante el período del informe, las ventas disminuyen tras la fusión de dos grandes clientes

¿Preguntar a la IA? ¿Cómo afecta a la gobernanza corporativa el cambio frecuente del secretario del consejo de administración en medio de reiteradas infracciones en divulgación de información?

Hace más de dos años, Shanghai Yanan Pharmaceutical Yangpu Co., Ltd. (en adelante, “Yanan Pharmaceutical”) estuvo a punto de entrar en la Bolsa de Valores del Consejo de Innovación (NEEQ) para luego quedar fuera; hoy, Yanan Pharmaceutical regresa con su plan de recaudación de 358 millones de yuanes para ampliar capacidad y fortalecer la I+D, y vuelve a tocar las puertas del mercado de capitales.

Anteriormente, el reportero del estudio Mingjing de Caixin del “Diario de Valores del Pueblo” había observado a Yanan Pharmaceutical, que vuelve a buscar cotizar. Sus datos de desempeño de crecimiento estable mostraron una caída evidente en la primera mitad de 2025, al cierre del período del informe. Además, la empresa realizó una compraventa bidireccional de productos con una parte relacionada, y en particular, registró ingresos de “tarifas de licencia de producción autorizada” por un monto total superior a 100 millones de yuanes, que le correspondían. Asimismo, el reportero también notó que, durante el período del informe, la empresa fue objeto de medidas regulatorias de autocontrol en múltiples ocasiones por infracciones en la divulgación de información, y que dos de sus grandes clientes se consolidaron dentro del período del informe.

Cuatro veces por infracciones de divulgación de información, con supervisión regulatoria

Después de experimentar un crecimiento estable de 2022 a 2024, el desempeño de Yanan Pharmaceutical cambió drásticamente en la primera mitad de 2025: los ingresos del período fueron de 220 millones de yuanes, con una caída interanual del 12%; el beneficio neto fue de 29,57 millones de yuanes, con una disminución interanual de casi 50%. Los ingresos por “tarifas de licencia de producción autorizada”, que antes se consideraban una parte importante del beneficio, tras la cancelación de Tianjin Jun’an, quedaron completamente en cero; y en ese período de 2022 estos ingresos representaron el 124,47% del beneficio operativo, lo que significa que, al excluir estos ingresos relacionados, el negocio principal de la empresa de ese año en realidad estaba en pérdidas.

Además, para cualquier empresa que pretenda cotizar, la conformidad de la información divulgada es el resultado mínimo de su operación estandarizada; sin embargo, Yanan Pharmaceutical ha sido reiteradamente supervisada por infracciones en divulgación de información.

Según se divulga en el prospecto, durante el período del informe, Yanan Pharmaceutical y las entidades responsables relacionadas, tras cotizar en el New Third Board, recibieron, en secuencia, cuatro veces medidas de supervisión de autocontrol por parte de la empresa de transferencia nacional de valores (全国股转公司).

Por ejemplo, el 7 de enero de 2022, la empresa de transferencia nacional de valores emitió la “Notificación de entrega para la adopción de una advertencia verbal a Shanghai Yanan Pharmaceutical Yangpu Co., Ltd. y a las entidades responsables relacionadas” a la División de Gestión de Empresas de la Nueva Tercera Junta (管理二部). Debido a no divulgar a tiempo los anuncios relacionados con la solicitud de emisión pública de acciones para cotizar y el registro del asesoramiento para la cotización, constituyeron una infracción en divulgación de información; Yanan Pharmaceutical y las entidades responsables relacionadas fueron objeto de una medida de supervisión de autocontrol de advertencia verbal.

Solo un mes después, el 10 de febrero de 2022, debido a no revisar y divulgar a tiempo la transacción relacionada y la ocupación de fondos por parte de la parte relacionada, constituyendo infracciones en gobernanza corporativa y divulgación de información, la empresa de transferencia nacional de valores de nuevo adoptó medidas de supervisión de autocontrol de advertencia verbal contra Yanan Pharmaceutical y las entidades responsables relacionadas.

Al entrar en 2023, Yanan Pharmaceutical volvió a ser supervisada en dos ocasiones. Debido a que, después de cotizar en el New Third Board, el ajuste de los términos de recompra de acciones no cumplió con la obligación de divulgación de información, en octubre de 2023 la empresa recibió su tercera advertencia verbal; al mes siguiente, las medidas de supervisión se elevaron: debido a que, en una emisión dirigida, se ocultaron términos especiales relacionados con la aprobación de cotización calificada, Yanan Pharmaceutical fue sancionada con medidas de supervisión de autocontrol consistentes en la emisión de una carta de advertencia, y los registros pertinentes se incorporaron al expediente de integridad de los mercados de valores y futuros.

De “advertencia verbal” a “emitir carta de advertencia”, queda trazado de manera clara el cambio de medidas adoptadas por las autoridades reguladoras ante los problemas de cumplimiento en la divulgación de información de Yanan Pharmaceutical. Aunque Yanan Pharmaceutical indicó en el prospecto: “La empresa ha realizado una rectificación integral y, estrictamente, cumplirá con las obligaciones de divulgación de información de acuerdo con las leyes, reglamentos y requisitos del sistema pertinentes, garantizando que la divulgación de información sea oportuna, precisa y completa. Las anteriores medidas de supervisión de autocontrol no constituirán un impacto adverso material en la presente emisión”. Sin embargo, el impacto negativo derivado de los registros históricos no se puede borrar fácilmente con una declaración.

Cabe destacar que, como responsable directa de la divulgación de información de la empresa y un puesto clave para la comunicación interna y externa, el cargo de secretario del consejo de administración de Yanan Pharmaceutical cambió con frecuencia entre 2021 y 2023; hubo varios relevos.

En el período anterior del IPO, en enero de 2021, el director Su Hongming presentó un informe de renuncia, dimitiendo como director, secretario del consejo de administración y otros cargos (subdirector asistente del gerente general) por motivos personales.

Después, ese puesto fue cubierto temporalmente por el responsable financiero Zhao Junling. Hasta abril de 2021, la empresa nombró a Zhang Wei como secretario del consejo de administración; ocho meses después, en diciembre de 2021, la junta general extraordinaria de accionistas de Yanan Pharmaceutical aprobó las mociones, como “Acerca de la revisión de la <Propuesta (versión revisada) del Plan de Incentivos de Acciones de Restricción 2021 de la Empresa>”, etc. En febrero de 2022, se otorgaron a Zhang Wei y a otros seis altos directivos y empleados clave acciones de incentivo, en las que Zhang Wei suscribió 100.000 acciones y el precio de otorgamiento fue de 5 yuanes por acción.

Lo inesperado es que, con las acciones de incentivo en la mano, Zhang Wei aún no había cumplido dos años en el cargo: en enero de 2023, renunció al puesto de secretario del consejo de administración y se dio por terminado su vínculo laboral con la empresa; en marzo de ese año, Yanan Pharmaceutical recompró las 100.000 acciones de Zhang Wei a un precio de 4,20 yuanes por acción y completó los trámites de cancelación.

El secretario del consejo de administración que sustituyó a Zhang Wei fue Yan Shihan, aunque ella solo se incorporó a Yanan Pharmaceutical en febrero de 2023. De octubre de 2010 a octubre de 2017, Yan Shihan trabajó en Jing Shang Lvye Group Co., Ltd., ocupando los cargos de representante de asuntos de valores, director del departamento de oficina del presidente, y asistente del presidente a cargo de inversión y financiación. De noviembre de 2017 a marzo de 2018, Yan Shihan ingresó en Changzhou Boscong Children’s Products Co., Ltd., como vicepresidenta y directora de inversión y financiación. De marzo de 2018 a enero de 2023, Yan Shihan se incorporó a Shanghai Pudun Ruibo Technology Development Co., Ltd., donde ocupó cargos como directora de inversiones, directora y secretaria del consejo de administración. Por el historial, Yan Shihan tiene una experiencia profesional relativamente amplia relacionada con inversión, financiación y relaciones con inversionistas.

Solo que, al mismo tiempo que se repetían las infracciones en la divulgación de información de Yanan Pharmaceutical, el puesto de secretario del consejo de administración tuvo varios relevos, lo que no puede dejar de hacer que el mercado se pregunte: ¿las infracciones reiteradas de la empresa en divulgación de información, por parte de la supervisión, están relacionadas con que los cargos pertinentes dentro de la empresa carezcan de continuidad debido a los cambios del personal?

Después de que se fusionaron los dos grandes clientes, la venta bajó

Los ingresos de Yanan Pharmaceutical provienen principalmente de la venta de formulaciones de medicamentos químicos, principios activos y productos intermedios, así como de las tarifas de licencia de producción autorizada. Las ventas de sus productos de formulación utilizan el modelo de distribución: primero se venden directamente los productos de formulación a los distribuidores de primer nivel; los distribuidores de primer nivel luego los distribuyen a clientes como compañías comerciales de medicamentos en el segmento downstream o farmacias. Mientras tanto, los principios activos y los productos intermedios de la empresa se venden directamente a fabricantes que producen formulaciones de medicamentos químicos y a comerciantes de principios activos.

En cuanto a las tarifas de licencia de producción autorizada, en marzo de 2023, Tianjin Jun’an cambió el titular de la licencia de comercialización del medicamento de liberación prolongada de glicirricit (glime?) de Yanan Pharmaceutical a nombre de la filial de Yanan Pharmaceutical, y al mismo tiempo Tianjin Jun’an dejó de producir ese producto. En agosto de 2023, una vez que las existencias de Tianjin Jun’an se vendieron por completo, la empresa dejó de generar ingresos por tarifas de licencia de producción autorizada.

Según se muestra en el prospecto, los principales clientes importantes de Yanan Pharmaceutical indican que, antes de 2022, los cinco principales clientes fueron Tianjin Jun’an Biopharmaceutical Co., Ltd. (en adelante, “Tianjin Jun’an”), Grupo de Medicamentos de China Zhouzhou Tong Co., Ltd. (en adelante, “Jiu Zhou Tong”), Changxing Pharmaceutical Co., Ltd. (en adelante, “Changxing Pharmaceutical”), Creatme Pharmaceutical Co., Ltd. (incluye la filial Guangdong Creatme Pharmaceutical Co., Ltd.), y Jiangyao Group Co., Ltd. (en adelante, “Jiangyao Group”). Las ventas de Yanan Pharmaceutical a estos clientes fueron de 76,08 millones de yuanes, 50,53 millones de yuanes, 32,98 millones de yuanes, 23,09 millones de yuanes y 17,36 millones de yuanes, respectivamente.

Entre ellos, Jiangyao Group incluye Jiangyao Group Henan Co., Ltd. (su nombre anterior en 2023 era Henan Jiangzhong Huajie Pharmaceutical Co., Ltd.) y Jiangyao Group Changzhou Co., Ltd. (su nombre anterior en 2023 era Jiangsu Jiangzhong Yabang Pharmaceutical Co., Ltd.).

En 2023, Jiangyao Group completó la adquisición de Creatme Pharmaceutical Co., Ltd.; los datos de ventas de la empresa a Creatme Pharmaceutical Co., Ltd. en 2023 se consolidaron dentro de Jiangyao Group. Según el panorama de los cinco principales clientes de 2023 divulgados por Yanan Pharmaceutical, después de la consolidación de datos, Jiangyao Group fue el tercer cliente más grande de Yanan Pharmaceutical en el año, y la empresa logró ventas por 34,56 millones de yuanes con ese cliente, lo que representó el 8% de los ingresos por ventas del período.

Al comparar, antes de la divulgación consolidada en datos, en 2022, las ventas combinadas de la empresa a Jiangyao Group y a Creatme Pharmaceutical Co., Ltd. sumaban 40,45 millones de yuanes. En 2023, las ventas de Yanan Pharmaceutical a ambos clientes fueron claramente inferiores a las de 2022. Y en 2024, Jiangyao Group ni siquiera apareció en la lista de los cinco principales clientes de la empresa. El quinto cliente en 2024 fue Shanghai Pharmaceuticals, y la empresa le vendió 35,02 millones de yuanes. De hecho, ese monto también fue claramente inferior al total de ventas que la empresa realizó a Jiangyao Group y a Creatme Pharmaceutical Co., Ltd. en 2022, lo que significa que las compras de Jiangyao Group hacia la empresa se redujeron aún más.

Por sentido común, después de que un cliente completa una fusión, el volumen de compras debería concentrarse más. Sin embargo, en 2023, los ingresos por ventas consolidados divulgados por Yanan Pharmaceutical para “Jiangyao Group” después de la fusión fueron solo 34,56 millones de yuanes. Este monto no solo muestra que no se logró el efecto “1+1>2”, sino que además es inferior en aproximadamente 5,89 millones de yuanes respecto a la suma de ventas de los dos clientes independientes previos. En 2024, la tendencia a la baja continuó: Jiangyao Group incluso cayó directamente fuera de la lista de los cinco principales clientes, lo que indica que las ventas de Yanan Pharmaceutical a Jiangyao Group durante dos años consecutivos fueron inferiores a la suma de ventas de los dos clientes antes de la fusión.

Esta situación inevitablemente suscita dudas: ¿cuál es la razón de la disminución de los datos de ventas? ¿Es normal y razonable? ¿Se debe principalmente a la integración de canales internos de compras y a la eliminación de demanda duplicada después de las adquisiciones por parte del cliente? ¿Cómo evalúa la empresa el impacto habitual que tales fusiones y adquisiciones de clientes importantes traen para su propio negocio? Además de los factores de integración, este cambio en el monto de ventas también ¿implica un ajuste proactivo en la estrategia de cooperación de ambas partes, en el enfoque de la línea de productos o en los términos comerciales?

Por otra parte, aunque en la primera mitad de 2025 Jiangyao Group volvió a ubicarse como el quinto mayor cliente de Yanan Pharmaceutical con un volumen de ventas de 14,20 millones de yuanes, ¿cómo se compara este dato con los de la primera mitad de 2024 y la primera mitad de 2022, tanto para los datos consolidados de Jiangyao Group como de Creatme Pharmaceutical? A partir del caso de Jiangyao Group, ¿cómo gestiona la empresa los riesgos de la cadena de suministro derivados de los ajustes estratégicos y las reorganizaciones y fusiones de clientes importantes? ¿Existe algún mecanismo correspondiente para mantener la resiliencia del negocio y el crecimiento sostenible?

Ante las preguntas anteriores, el reportero del estudio Mingjing de Caixin del “Diario de Valores del Pueblo” había llamado y enviado una carta a Yanan Pharmaceutical; a la fecha de emisión, no se había recibido respuesta de la empresa. Respecto a otras situaciones que merecen atención por parte de la empresa, este medio seguirá haciendo seguimiento.

Reportero: Wang Jun

Situación de sanciones de la empresa durante el período del informe

Anuncio de información sobre recompra de acciones después de la renuncia de Zhang Wei

Captura de pantalla de la situación de los cinco principales clientes de la empresa durante el período del informe