¡El beneficio neto aumenta un 308%! La capitalización de mercado se evapora en 78 mil millones, la historia de expansión internacional de Pop Mart ya no es tan atractiva

El impulso de expansión internacional de Pop Mart llega a su fin por etapas.

La historia sobre la expansión internacional ya no resulta tan atractiva; las preferencias del mercado están empezando a cambiar. Lo único que respaldará la valoración de Pop Mart en el futuro será la materialización continua de resultados.

Hace tres o cuatro años, debido a la crisis del sector provocada por el freno del desarrollo de la industria de los blind boxes, el rendimiento de Pop Mart empezó a estancarse. Las fuertes ventas masivas en el mercado de capitales hicieron que el precio de las acciones de la empresa cayera temporalmente un 80%.

Algún medio había comentado que Pop Mart pasó de 0 a construir un “imperio de juguetes de moda” con una capitalización de 150 mil millones de HKD, y que le tomó 10 años. Pero caer de 150 mil millones de HKD a menos de 30 mil millones de HKD de capitalización tomó solo 1 año y medio.

En medio de una situación de problemas internos y externos, Wang Ning hizo en ese momento varios intentos.

Al final, su respuesta para romper el estancamiento fue—“la expansión internacional”.

En 2023, en una reunión de presentación de resultados de la empresa, Wang Ning dijo con satisfacción: “Este año prevemos que los ingresos en el extranjero alcancen 1.000 millones de yuanes; el próximo año tenemos confianza en superar los ingresos totales del grupo antes de su IPO en 2019. En otras palabras, es como volver a crear otro Pop Mart”.

Así, “volver a crear Pop Mart en el extranjero” se convirtió en la nueva historia que Pop Mart contaba al mercado de capitales; también fue un nuevo punto de crecimiento que el mercado reconoció ampliamente y que podía ayudar a la empresa a “abrirse paso”.

En la era del consumo masivo, el impulso de expansión internacional finalmente salvó a Pop Mart. El concepto de expansión internacional no solo revirtió la tendencia bajista de los resultados de la empresa, sino que también impulsó su precio de las acciones. Empresas como Miniso y otros negocios también se beneficiaron de esta ola de impulso.

Al entrar en 2024, el desempeño de Pop Mart comenzó a mejorar de forma evidente, e incluso mostró una tendencia de crecimiento explosivo. Según los estados financieros, en 2024 los ingresos de Pop Mart superaron los 10 mil millones, alcanzando 13.038 mil millones; el beneficio neto llegó a 3.125 mil millones de yuanes. Cuando el margen de imaginación sobre los resultados se abrió, el mercado ya no tenía límites para su expectativa de valoración.

Según estadísticas, desde principios de 2024 hasta agosto de 2025, la mayor subida del precio de las acciones de Pop Mart superó el 2100%; en un momento dado, la capitalización superó los 4500 mil millones de HKD. La explosión del precio de las acciones hizo que Wang Ning, el controlador real de Pop Mart, fuera el mayor beneficiado. En el pico, la fortuna de Wang Ning superó de una sola vez los 1650 mil millones de yuanes, convirtiéndose en el nuevo hombre más rico de Henan.

El éxito del desvío a mercados exteriores, sumado a la fuerte subida de la capitalización, dotó a la historia de globalización de Pop Mart en el mercado de capitales de un espacio de imaginación suficiente.

Pero la valoración, al final, necesita materializarse en resultados para hacerse realidad. La transformación en la preferencia de inversión del mercado y el cambio del viento de cola global de capital también llevaron esta lucha por la valoración hacia el final. Cuando la “historia de expansión internacional” deja de ser tan atractiva y los resultados se materializan de manera concentrada, se acelerará la salida de los inversores.

El 25 de marzo, Pop Mart divulgó los estados financieros de 2025. Según dichos estados, en 2025 la empresa logró ingresos de 371,2 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 184,7%; según se informa, esta es la primera vez que sus ingresos superan el umbral de 300 mil millones de yuanes. El beneficio neto ajustado fue de 130,8 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 284,5%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa fue de 127,76 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 308,8%. El margen bruto de ganancia fue del 72,1%, frente al 66,8% del mismo periodo del año anterior; múltiples indicadores clave alcanzaron máximos históricos.

En detalle, en 2025, Pop Mart tuvo 17 IP de artistas cuyos ingresos superaron 1.000 millones de yuanes. Entre ellos, la serie THE MONSTERS perteneciente a Labubu, con ingresos de 141,6 mil millones de yuanes, se convirtió en el núcleo absoluto, con un crecimiento del 365,7% y representando el 38,1% del total de ingresos. Además, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, el HOMBRECITO ESTRELLA y HIRONO lograron ingresos de 35,4 mil millones de yuanes, 29,29 mil millones de yuanes, 28,97 mil millones de yuanes, 27,77 mil millones de yuanes, 20,56 mil millones de yuanes y 17,35 mil millones de yuanes, respectivamente, durante el periodo del informe.

Desde la perspectiva de los mercados regionales, en 2025 el mercado de las Américas tuvo el mejor desempeño, con un aumento interanual del 748,4%; Europa y otras regiones crecieron un 506,3%; y Asia-Pacífico y el mercado en China continental crecieron respectivamente un 157,6% y un 134,6%.

A finales de 2025, Pop Mart tenía un total de 630 tiendas globales, con un aumento neto anual de 109 tiendas. Había 2637 tiendas de robots en funcionamiento; con un aumento neto anual de 165 tiendas de robots, y se abrieron las primeras tiendas físicas en Alemania, Dinamarca, Canadá y Filipinas.

Sin embargo, ante esta factura de resultados bastante impactante, el mercado no dio una respuesta positiva, sino que le cayó una jarra de agua fría encima.

Después de la apertura de la tarde del 25 de marzo, el precio de las acciones de Pop Mart se desplomó con fuerza; durante la sesión, la caída llegó al 22,51%. El 26 de marzo, el precio de las acciones de Pop Mart no se detuvo en la caída, sino que siguió bajando y cayó más, hasta cerrar con una caída de más del 10%. Sumando los dos días, la caída total del precio superó el 30%; el volumen total de operaciones fue de 39.800 millones de HKD. La capitalización se evaporó acumuladamente en más de 89.100 millones de HKD, aproximadamente equivalente a 78.600 millones de RMB.

Entonces, ¿por qué, aunque Pop Mart logró materializar de forma explosiva sus resultados, el mercado de capitales no se los compró?

Se considera que la razón principal es que la serie Labubu estuvo demasiado “en llamas”, hasta el punto de opacar a todas las demás IP. El mercado teme que, si la popularidad de Labubu disminuye, la empresa se enfrente a una brecha de crecimiento enorme. Después de todo, los ciclos de popularidad de las IP de juguetes de moda suelen durar entre tres y cinco años; incluso IP clásicas como MOLLY de Pop Mart necesitan iteraciones continuas para mantener su vitalidad.

Jian Kan Finanzas opina que la razón central es que el viento de cola de capital de la expansión internacional ya pasó. La “historia de expansión internacional” ya no resulta tan atractiva, por lo que su capacidad para seducir al mercado de capitales disminuye de forma natural. Además, con la IA convirtiéndose en una gran tendencia global de nivel épico, el interés del capital por el sector de juguetes de moda también tiende a bajar.

Además, desde 2024, el precio de las acciones de Pop Mart ya acumuló ganancias enormes; ahora ha entrado en una fase de materialización del capital. La señal más típica es que, entre finales de abril y principios de mayo de 2025, el inversor importante Fengqiao Capital realizó una reducción de participación tipo “cierre completo”. Según los datos, en ese momento Fengqiao Capital vendió en total aproximadamente 11,91 millones de acciones de Pop Mart, recaudando acumuladamente 2.264 millones de HKD, aproximadamente 2.110 millones de RMB.

Después de completar la reducción con “salida completa”, Zhe Zheng de Fengqiao Capital también publicó un texto expresando agradecimiento. Al mismo tiempo, el tema #泡泡玛特股份被创始股东高位清仓# también se colocó en la lista de tendencias de búsqueda.

Mirándolo hacia atrás, todas las historias que el mercado de capitales cuenta, finalmente llegan a la fase de materializar resultados.

A finales de agosto de 2025, el precio de las acciones de Pop Mart empezó a bajar. Debido a que la caída fue grande, Pop Mart incluso apareció en la lista de temas en tendencia. Ante la actitud de “venta/expectativa negativa” de los capitales del exterior concentrados en ese momento, Pop Mart devolvió el golpe con resultados sobresalientes.

Pero vale la pena señalar que la alta valoración previa de Pop Mart se construyó sobre el supuesto de que la “historia del exterior” todavía conservaba su poder de atracción. Jian Kan Finanzas considera que, a medida que aumenta la complejidad del manejo en el mercado exterior, la estrategia de expansión internacional ya no es la solución universal para romper el estancamiento.

Por lo tanto, el proceso gradual de depuración del “burbuja de valoración” es una elección inevitable del mercado. Jian Kan Finanzas estima que, a medida que el crecimiento explosivo en el mercado exterior se vaya estabilizando, la tasa de crecimiento de los resultados de Pop Mart también disminuirá.

En la presente reunión de presentación de resultados, el presidente del consejo y director general Wang Ning de Pop Mart declaró que en 2026 se esforzarán por lograr una tasa de crecimiento de resultados de no menos del 20%.

Comparado con la tasa de crecimiento de resultados que se duplicó en 2025, esta guía de resultados que dio Wang Ning, en efecto, generó expectativas pesimistas en el mercado.

Morgan Stanley publicó anteriormente un informe de investigación en el que señaló que Pop Mart está pasando de la fase de “crecimiento explosivo” de los últimos dos años a la futura fase de “crecimiento sostenible”.

Con la situación actual del mercado, el desaceleramiento de la tasa de crecimiento de resultados en el mercado exterior será, en gran medida, un hecho probable. Algunas instituciones de capital extranjero incluso han pronosticado que en 2026 los ingresos de los mercados doméstico y exterior de Pop Mart experimentarán una caída.

En la reunión de presentación de resultados, el director de crecimiento de Pop Mart, Wen De Yi, señaló que en 2025 el negocio en el extranjero representa casi el 50% de la participación en los ingresos de la empresa. En el futuro, se enfocarán en la planificación de ubicaciones turísticas y proyectos de tiendas insignia (flagship). Pop Mart reforzará la operación más segmentada y de precisión, implementando en paralelo la estrategia de globalización y de grupo con IP como núcleo, con prioridad en abrir mercados de Asia meridional, Europa y América del Sur.

Jian Kan Finanzas considera que en 2025 el porcentaje de ingresos del producto de la familia Labubu alcanza el 38,1%. Con una concentración tan alta en ingresos, en cuanto el desempeño de esa serie comience a desacelerarse, el impacto en el rendimiento general de toda la empresa será enorme; por lo tanto, la preocupación del mercado también tiene fundamentos.

En la reunión de presentación de resultados, Wang Ning también dijo que el éxito y el “auge” de Labubu ciertamente impulsó el desarrollo de toda la empresa, pero Pop Mart no tiene solo una IP central: Labubu. Incluso si se excluyen todos los resultados de Labubu, la empresa todavía logra un crecimiento rápido. Espera que el mundo vea más la capacidad de Pop Mart para operar IP, y confía en que su experiencia en la operación de IP será cada vez más madura.

Al respecto, Jian Kan Finanzas opina que, si el auge de Labubu baja y el ritmo de crecimiento del negocio en el extranjero se desacelera, el mercado recalculará la valoración de Pop Mart. Según la respuesta actual del mercado, la respuesta ya es muy clara.

En un informe de investigación, CITIC Securities (Zhongtai) señaló que, debido a la alta incertidumbre que existe en los IP de “éxito viral” (blockbusters), depender únicamente de un único blockbuster para sumar resultados es difícil lograr una valoración aún mayor. La certidumbre de la inversión en IP radica en los usuarios. El tamaño de los usuarios es la base para que las empresas de plataforma monetizen comercialmente, y también el punto de partida central para la valoración de las empresas de plataforma.

Desde esta perspectiva, cuando el dividendo de capital de la historia de expansión internacional llegue a su fin, la “burbuja” de la valoración necesita ser digerida gradualmente mediante los resultados. En el futuro, a medida que se profundice continuamente el proceso de globalización de Pop Mart, apoyarse en resultados sólidos para respaldar la valoración será más prudente que limitarse a “contar historias de capital”. Por lo tanto, esta fuerte caída del precio de las acciones para Pop Mart es tanto un desafío como el camino inevitable para que la empresa consolide la base de su desarrollo.

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