Diferenciación de resultados, recuperación de valoraciones, ¿la industria CXO enfrenta una tendencia estructural?

Pregunta a AI · ¿Cómo impulsa la tendencia de rendimiento diferenciado en la industria de CXO el crecimiento de los líderes en sectores de alta prosperidad?

Periodista Han Liming de 21st Century Business Herald, practicante Jiang Yutong

En los últimos días, varias empresas de CXO (servicios de externalización de investigación farmacéutica) han divulgado sus informes financieros para 2025. A diferencia de 2024, cuando la industria en general enfrentó presión y varias empresas experimentaron caídas tanto en ingresos como en beneficios netos, en 2025 el sector de CXO muestra una tendencia de rendimiento diferenciado.

En concreto, por un lado, WuXi AppTec, Tigermed y Kelun Pharmaceutical invirtieron la tendencia de caída de 2024, logrando un crecimiento tanto en ingresos como en beneficios. En cuanto a los ingresos, WuXi AppTec y Kelun aumentaron un 15.84% y un 14.91% respectivamente; en términos de beneficios, Tigermed registró un aumento significativo del 119.15% en su beneficio neto atribuible a la matriz.

Por otro lado, Kanglong Chemical logró unos ingresos operativos de 14.095 mil millones de yuanes, un aumento del 14.82% interanual, pero su beneficio neto atribuible a la matriz fue de 1.664 mil millones de yuanes, una caída del 7.22%, mostrando un patrón de aumento en ingresos pero sin incremento en beneficios; Zhaoyan New Drug alcanzó unos ingresos de 1.658 mil millones de yuanes, una caída del 17.87%, pero su beneficio neto atribuible a la matriz fue de 298 millones de yuanes, un aumento del 302.08%, logrando beneficios sin aumento en ingresos.

En el mercado de A-shares, según Wind, la valoración del sector CXO en 2025 mostró una recuperación clara. En cuanto a las variaciones anuales, durante todo 2025, las acciones de Zhaoyan New Drug, Chengda Pharmaceutical y Haoyuan Medical subieron más del 100%; también, Medici, WuXi AppTec, Sunshine Nuohe y BaiCheng Medical aumentaron más del 50% en el mismo período.

Un analista de una firma de corretaje indicó a 21st Century Business Herald que, bajo la resonancia de múltiples factores favorables —como la recuperación del ánimo inversor en medicamentos innovadores, la demanda sostenida de pedidos en la industria y los resultados por encima de las expectativas de los principales líderes—, el mercado de CXO ha estado en una tendencia de recuperación desde 2025. Con indicadores adelantados como nuevos pedidos firmados y pedidos en cartera que superaron las expectativas, se prevé que en el corto plazo las ganancias del sector sigan en alza.

La tendencia en sectores de alta prosperidad impulsa un mercado estructural

Actualmente, la industria de CRO (externalización de investigación clínica) en China está en una fase de consolidación y recuperación de la demanda. Por un lado, según datos del Registro de Recursos Genéticos Humanos del Ministerio de Salud, el número de empresas de CRO clínica registradas en 2025 cayó un 69% respecto al pico de 2021, lo que indica una mayor integración y competencia más saludable en el sector.

Por otro lado, la industria biofarmacéutica nacional se está recuperando gradualmente, impulsando una demanda estable de servicios de externalización de investigación clínica. Además, con la aceleración de la expansión internacional de las empresas farmacéuticas chinas y el aumento en las transacciones de licencias (License-out), las empresas de CRO con capacidad global están empezando a destacar en competencia.

Analizando los datos operativos de las empresas de CXO que ya divulgaron sus informes anuales, WuXi AppTec se destaca especialmente, con ingresos que superaron los 45.456 mil millones de yuanes en 2025 y un beneficio neto de 19.151 mil millones, manteniéndose en la cima del sector.

En cuanto a las divisiones de negocio, la química contribuye con la mayor parte de los ingresos, alcanzando 36.466 mil millones de yuanes, un aumento del 25.52% interanual, representando más del 80% del total. Su crecimiento se debe principalmente a tres factores: la generación continua de flujo en descubrimiento de fármacos de moléculas pequeñas, el mantenimiento de un crecimiento fuerte en I+D y producción de procesos de moléculas pequeñas, y el rápido crecimiento del negocio TIDES (oligonucleótidos y péptidos).

WuXi AppTec afirmó en su informe anual que, a medida que la capacidad adicional en 2024 se incrementa trimestre a trimestre, en 2025 los ingresos del negocio TIDES alcanzarán los 11.37 mil millones de yuanes, un aumento del 96.0%. Al cierre de 2025, los pedidos en cartera de TIDES crecieron un 20.2% interanual. El número de clientes de servicios D&M de TIDES aumentó un 25%, y el número de moléculas atendidas creció un 45%.

La química de laboratorio, como punto de partida y componente clave del desarrollo de Kanglong Chemical, abarca proyectos de fármacos químicos de moléculas pequeñas, oligonucleótidos, péptidos, anticuerpos, fármacos conjugados con anticuerpos (ADC) y productos de terapia celular y génica. Durante el período, generó ingresos de 8.159 mil millones de yuanes, un aumento del 15.78% respecto al año anterior; en 2025, su margen bruto fue del 45.10%, un incremento de 0.18 puntos porcentuales respecto al año anterior; las nuevas órdenes en el sector aumentaron aproximadamente un 12% interanual.

Zhaoyan New Drug también reportó en su informe de 2025 que, en ese año, la firma experimentó un aumento significativo en la firma de proyectos de anticuerpos, oligonucleótidos, ADC y péptidos, y mantuvo estable el crecimiento en pruebas de toxicidad reproductiva en primates no humanos y estudios carcinogénicos, que son de alta dificultad y de ciclo largo.

Respecto a la lógica de crecimiento del sector, un informe de Xiangcai Securities señala que el crecimiento del sector CXO en 2025 no será una recuperación generalizada, sino que estará impulsado por sectores de alta prosperidad como GLP-1 (medicamentos para adelgazar) y ADC, en una tendencia estructural.

Un informe de Wanlian Securities también indica que, desde 2024, con la mejora marginal del entorno de inversión global y la explosión en la demanda de nuevas tecnologías como GLP-1 y ADC, los pedidos de CRO preclínico han mostrado una recuperación notable. Esto marca que la industria de CRO preclínico ha salido de su valle y entra en una fase de “recuperación + concentración”.

La tendencia en precios se desacelera

Desde 2023, debido a la intensificación de la competencia en la industria de CXO en China, los precios promedio de nuevos pedidos de operaciones clínicas nacionales han disminuido, lo que ha sido un gran desafío para la rentabilidad de las empresas del sector. Sin embargo, en 2025, el impacto de la caída de precios en los pedidos parece estar moderándose.

WuXi AppTec afirmó en su informe que, durante el período, su negocio de pruebas (WuXi Testing) obtuvo un beneficio bruto de 1.182 mil millones de yuanes, con un margen bruto que cayó 6.32 puntos porcentuales respecto al año anterior, principalmente por efectos del mercado y la reducción de precios en la conversión de pedidos; su negocio biológico (WuXi Biology) logró un beneficio bruto de 928 millones de yuanes, con una caída de 3.04 puntos porcentuales, también principalmente por la presión de precios del mercado.

Tigermed señaló que, durante el período, los ingresos por servicios técnicos de ensayos clínicos fueron de 3.267 mil millones de yuanes, un aumento marginal del 2.79%. La caída en los ingresos por operaciones clínicas de medicamentos innovadores nacionales se debió principalmente a cambios cíclicos y estructurales del sector. Al cierre de 2024, el volumen de pedidos en cartera de operaciones clínicas nacionales de medicamentos innovadores en China había disminuido respecto a años anteriores, lo que llevó a una reducción en la carga de trabajo total de ensayos clínicos en 2025. Sin embargo, la firma afirmó que los precios promedio de los nuevos pedidos de operaciones clínicas nacionales ya se estabilizaron en 2025.

Un informe de Wanlian Securities también señala que, con la eliminación de capacidad sobrante y la concentración de pedidos en los principales actores, la situación de “guerra de precios” que antes afectaba al sector se ha aliviado. Las principales empresas, gracias a sus barreras tecnológicas y calidad de servicio, pueden mantener o incluso aumentar sus precios, promoviendo la recuperación de márgenes y el “valor de mercado”.

En cuanto a la reserva de pedidos, varias empresas de CXO mostraron un desempeño destacado en pedidos en cartera y nuevos pedidos en 2025, lo que respalda un crecimiento sólido para 2026 y los años siguientes.

Hasta finales de diciembre de 2025, WuXi AppTec mantenía pedidos en cartera por 58 mil millones de yuanes, un aumento del 28.8% respecto al año anterior. Con base en la situación actual, la compañía estima que en 2026 sus ingresos totales alcanzarán entre 51.3 y 53 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 18% al 22% en sus ingresos de negocio principal.

Tigermed afirmó en su informe que, en 2025, los precios promedio de los nuevos pedidos ya se estabilizaron y esperan volver a crecer en 2026; al cierre del período, el monto total de contratos pendientes de ejecución fue de 18.2 mil millones de yuanes, un aumento del 15.3% respecto al año anterior.

Kanglong Chemical logró un aumento superior al 14% en nuevos pedidos en 2025; considerando los nuevos pedidos y las tendencias de desarrollo, la compañía prevé que sus ingresos en 2026 crecerán entre un 12% y un 18% respecto al año anterior. Kelun también reportó un total de pedidos en cartera de 1.385 mil millones de dólares, un aumento del 31.65% respecto al año pasado, con un crecimiento rápido en los pedidos de grandes moléculas químicas y biológicas, lo que sentará una base sólida para acelerar aún más su rendimiento en el futuro.

¿Hacia dónde se dirige?

Desde la perspectiva del desarrollo a largo plazo, el crecimiento sostenido en la inversión global en I+D farmacéutico ofrece un amplio mercado para la industria de CXO. Según un informe de Frost & Sullivan, la inversión mundial en I+D en la industria farmacéutica pasará de 2776 mil millones de USD en 2024 a 4761 mil millones en 2034. Se estima que el mercado global de CDMO alcanzará los 2310 mil millones de USD en 2030.

En este contexto, aunque los riesgos geopolíticos siguen siendo una espada de Damocles, la internacionalización sigue siendo una estrategia clave para las empresas locales de CXO. Durante el período del informe, varias empresas líderes lograron un crecimiento estable en sus ingresos en el extranjero.

En 2025, los ingresos del negocio de operación continuada de WuXi AppTec alcanzaron los 43.42 mil millones de yuanes, de los cuales 31.25 mil millones provinieron de clientes en EE. UU., con un crecimiento del 34.3%; 4.82 mil millones de euros de clientes en Europa, con una disminución del 4.0%; los ingresos de Kanglong Chemical de clientes en Norteamérica fueron de 8.714 mil millones de yuanes, un aumento del 10.97%, representando el 61.82% de los ingresos operativos; los ingresos de clientes en Europa (incluido Reino Unido) fueron de 2.895 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 27.42%, representando el 20.54% de los ingresos.

Además, Tigermed reportó ingresos principales en el extranjero de 3.107 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 2.75%, principalmente por su negocio clínico internacional; Kelun obtuvo 4.921 mil millones de yuanes en ingresos de clientes en mercados externos, con un aumento del 14.85%.

Al promover la estrategia de internacionalización y con avances revolucionarios en tecnología de inteligencia artificial (IA), la innovación tecnológica se ha convertido en una fuerza clave para impulsar la transformación y la mejora de la competitividad del sector CXO. La aplicación de IA en I+D farmacéutico está pasando de la conceptualización a la realización de valor.

Entre ellas, Medpace también indicó recientemente en una investigación con inversores que ha construido una plataforma de servicios tecnológicos de innovación con un enfoque de “modelo de células humanas-AI-predicción-organoides”, y ha perfeccionado varias plataformas tecnológicas clave para I+D preclínico, incluyendo una plataforma integral de servicios preclínicos basada en IA, además de desarrollar modelos de predicción AI-ADMET para mejorar la eficiencia y la tasa de éxito en el desarrollo de fármacos.

Tigermed también destacó en su informe anual que la integración cada vez más profunda entre digitalización, automatización e investigación clínica se ha convertido en un consenso del sector, y mejorar la eficiencia de los ensayos clínicos es fundamental. Se resalta el valor de los activos de datos de alta calidad y cumplimiento. La habilitación de IA se ha convertido en una capacidad importante para mejorar la competitividad del sector. La empresa priorizará la digitalización y automatización como su estrategia central, coordinando su impulso desde el Instituto de Investigación Inteligente, y desplegará firmemente los trabajos durante todo el año para lograr una integración profunda entre tecnología y negocio.

De hecho, varias empresas de IA en farmacéutica ya han establecido alianzas con empresas de innovación farmacéutica para impulsar la aplicación de IA en I+D. Por ejemplo, este año, Insilico Medicine, JingTai Technology y otras han firmado colaboraciones en I+D con varias farmacéuticas nacionales e internacionales, y el valor comercial de la fabricación farmacéutica con IA se está haciendo cada vez más evidente.

Insilico Medicine también mencionó explícitamente en su informe anual que, gracias a su plataforma Pharma.AI, el tiempo promedio desde el descubrimiento de dianas hasta la confirmación de PCC (compuestos preclínicos candidatos) para sus fármacos es solo de 12 a 18 meses, mucho menor que los 4.5 años promedio de los métodos tradicionales, demostrando una ventaja significativa en eficiencia. Con la entrada continua de empresas de IA en farmacéutica, el panorama competitivo de la industria CXO también experimentará cambios importantes.

Actualmente, la industria de CXO, impulsada por su demanda global de externalización estable y por sectores de medicamentos “blockbuster” como GLP-1, tiene potencial para convertirse en pionera en la reversión del sector de servicios médicos. Sin embargo, el informe de CICC también advierte que el sector interno está atravesando una fuerte fragmentación: los recursos y pedidos se están concentrando en grandes líderes como WuXi AppTec, reflejando un patrón de “CDMO superior a CRO, y grandes empresas superiores a medianas y pequeñas”. En este proceso, la velocidad de fusiones y adquisiciones en la industria se ha acelerado, y las empresas líderes están expandiendo su presencia mediante adquisiciones de firmas más pequeñas. En el futuro, la tendencia del mercado de CXO puede seguir diferenciándose del desempeño del subsector de medicamentos innovadores, debido a la certeza de su negocio en el exterior y a la recuperación gradual de la demanda interna.