3 recortes de Moat causados por la disrupción de la IA—y 1 amplio Moat que se mantuvo igual

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, _David Sekera y Susan Dziubinski discuten los cambios recientes de Morningstar en las calificaciones de foso de empresa causados por la IA y qué acciones siguen pareciendo atractivas hoy. Aquí hay un extracto del programa.

Cómo la IA está amenazando los fosos económicos de las empresas

**Susan Dziubinski: **Ahora, Dave, hablemos de algunas de tus selecciones anteriores que han visto degradado su foso económico de amplio a estrecho debido a la amenaza de la IA. Y esas selecciones son Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Así que háblanos de ellas.

**David Sekera: **Sí. Entonces, las tres acciones siguen calificadas con 4 estrellas. Repasando la lista aquí, Adobe fue la que resultó más negativamente afectada de las tres. Redujimos nuestra calificación de foso a estrecho desde amplio. Eso provocó una disminución bastante sustancial en nuestra estimación de valor razonable del 32%. Ese valor razonable ahora está en $380 por acción, pero la acción cotiza con un descuento del 28% incluso frente a ese valor razonable reducido. ServiceNow: ahí reducimos nuestro foso a estrecho desde amplio. Eso llevó a una disminución del 18% en nuestro valor razonable. Nuestra estimación de valor razonable por acción ahora es de $165. Actualmente cotiza con un descuento del 30% frente a ese valor razonable. Y luego, de las tres, Salesforce fue la que menos se vio afectada: ahí reducimos el foso a estrecho desde amplio, pero solo disminuimos nuestro valor razonable en un 7% a $280 por acción. Esa cotiza con un descuento del 31%.

De las tres, creo que esta es probablemente la más atractiva en nuestra opinión. Creo que es la que Dan Romanoff, el analista de renta variable que cubre estas compañías, todavía tiene la mayor confianza a largo plazo. En general, y creo que lo hemos comentado un par de veces, la tesis de inversión en software en general es que van a evolucionar sus modelos de negocio con el tiempo. Van a incorporar más uso de IA, podrán aportar más valor económico a sus clientes y terminarán cambiando a un modelo más basado en el consumo, en lugar de uno basado en puestos. En los próximos años, pensamos que las empresas terminarán adoptando soluciones más “agentic” dentro de ese software de terceros, y las empresas y sus clientes realmente no van a intentar vibe-codear sus propios sistemas de software. Seguimos viendo un lugar para el software de terceros a largo plazo, incluso en un entorno de uso cada vez mayor de inteligencia artificial.

Qué significa la IA para los fosos de las empresas de software

Ya no estamos seguros de que las empresas de software vayan a superar al mercado durante la próxima década, pero siguen siendo posibles resultados positivos para nombres como Salesforce.

Por qué el foso de Microsoft sigue siendo amplio

Dziubinski: Ahora, hablando de Dan Romanoff, él es analista de software en Morningstar, y estamos proporcionando un enlace en las notas del programa a un artículo que Dan escribió hablando un poco sobre estos cambios en el foso.

Ahora, hay una selección reciente de acciones de software tuya cuyo foso no se degradó, y esa fue Microsoft MSFT. Así que cuéntanos un poco por qué el amplio foso económico de Microsoft se mantiene intacto frente a la IA, y luego dínos si Microsoft sigue siendo una selección tuya hoy.

**Sekera: **Claro. El amplio foso económico en Microsoft se basa realmente en cuatro de las cinco fuentes de foso económico. Creemos que su foso económico está reforzado por los costos de cambio, los efectos de red, las ventajas de costos y, hasta cierto punto, también por los activos intangibles. Quiero decir, aquí van un par de ejemplos rápidos sobre los costos de cambio: tienen una integración de producto muy profunda entre sus distintos clientes y compradores. Tienen una cartera muy amplia. Creemos que, en general, eso fortalece la cantidad de “pegajosidad” de clientes que tienen con el tiempo, es decir, para las empresas es más caro intentar cambiar a otros tipos de productos que los suyos, en lugar de simplemente seguir usando los productos de Microsoft. Si miramos algunos de sus productos individuales como Azure y Office, pensamos que esos ecosistemas generan un efecto de red muy poderoso. El efecto de red: es decir, mientras más personas realmente usan un sistema, más valioso se vuelve para todas las personas que usan ese producto.

Y luego, en cierto grado, creo que el foso amplio y reiterar que la calificación remota amplia también es simplemente el resultado de que tienen una cartera de productos muy diversificada de distintos tipos de negocios. Sí, algunos de ellos pueden verse impactados negativamente con el tiempo por la IA, como los productos de Office, pero creo que eso se vería más que compensado por impactos positivos en cosas como Azure y Copilot y algunas de sus otras empresas relacionadas con IA. En general, la acción cotiza con un descuento del 33% frente al valor razonable, lo que la sitúa en el territorio de 5 estrellas. Y en general, creo que todavía es la selección principal de Dan.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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