Las carteras institucionales necesitan nuevas fuentes de rendimiento, y Bitcoin las proporciona

**Fabian Dori, **director de inversiones en Sygnum Bank, lidera el equipo responsable de desarrollar las estrategias de inversión institucionales de Sygnum y de hacer crecer la cartera de productos de gestión de activos tanto pasiva como activa.

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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se basó en la suposición de que los bonos del Tesoro de EE. UU. representan la tasa global libre de riesgo, pero esta suposición ahora debería cuestionarse a medida que el riesgo soberano se vuelve tangible y real, los rendimientos reales se vuelven parcialmente negativos y se maduran activos alternativos generadores de rendimiento. Entre estas alternativas, en particular, Bitcoin ha demostrado ser prometedor tanto como instrumento generador de rendimiento como por ser un refugio de valor que ha aumentado con el tiempo, y las instituciones deberían tomar nota de esto al construir sus carteras.

La evolución de los activos libres de riesgo

El concepto de un activo “libre de riesgo” siempre ha sido más teórico que práctico. Los bonos del Tesoro de EE. UU. obtuvieron esta designación gracias a una combinación única de factores: la solidez de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como moneda de reserva global. Pero los desarrollos recientes ponen en entredicho este marco.

Las rebajas en las calificaciones crediticias, los debates recurrentes sobre el límite de deuda y los déficits fiscales persistentes han traído nuevas consideraciones de riesgo soberano que antes eran impensables. Mientras tanto, cuando se ajustan por la completa degradación monetaria, los rendimientos reales de los Treasuries a menudo siguen siendo negativos. El modelo tradicional de cartera 60/40 funcionó eficazmente en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.

Bitcoin ha madurado hasta convertirse en capital productivo

El recorrido de Bitcoin, desde una tecnología experimental hasta un activo institucional, ha sido notable, pero su evolución reciente hacia colateral generador de rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las principales críticas a Bitcoin como tenencia institucional: que, a diferencia de los bonos o las acciones, no generaba ingresos.

A través de plataformas reguladas de préstamos y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos sobre sus tenencias de Bitcoin mientras mantienen exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma Bitcoin, que antes era únicamente un refugio de valor (similar al oro), en capital productivo que puede contribuir a los rendimientos de la cartera mediante múltiples canales.

A diferencia del oro, que requiere almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como colateral en diversas estrategias generadoras de rendimiento. El otorgamiento de préstamos con sobregarantía y el arbitraje de la tasa de financiación permiten a las instituciones obtener retornos que a menudo superan los puntos de referencia tradicionales de renta fija mientras mantienen exposición a Bitcoin.

Un marco de adopción institucional en expansión

La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica y su estructura de demanda sigue cambiando. Los distintos tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por motivos diferentes. Las consideraciones de refugio de valor impulsaron inicialmente el interés institucional, especialmente a medida que crecían las preocupaciones sobre la degradación monetaria y la protección contra la inflación, y los argumentos a favor de esto siguen siendo convincentes, en particular para los asignadores de largo plazo que buscan alternativas a las coberturas tradicionales contra la inflación.

El reconocimiento cada vez mayor de Bitcoin como colateral productivo ha atraído naturalmente a otro segmento: inversores tolerantes al riesgo que buscan rendimientos mejorados. Estos inversores ven la volatilidad de Bitcoin como una oportunidad debido al potencial de una apreciación significativa del precio, combinado con estrategias de rendimiento que pueden generar retornos atractivos ajustados al riesgo.

Más recientemente, el desarrollo de estrategias de rendimiento con USD delta-neutral respaldadas por Bitcoin ha abierto la puerta a una clase de inversor completamente nueva. Inversores orientados a posiciones market-neutral y a la gestión de caja, que antes evitaban Bitcoin por su volatilidad, ahora pueden acceder a rendimientos atractivos mientras cubren el riesgo de precio. Tenedores de tesorería institucionales y asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación de capital junto con generación de rendimiento.

La base para el rendimiento

Nada de esto sería posible sin la maduración de la infraestructura de mercado. Soluciones reguladas de custodia, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios dedicados de activos digitales, plataformas de trading de grado institucional con alta liquidez y operaciones 24/7, y marcos de reporte integrales que se conectan con los sistemas tradicionales de gestión de carteras han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las criptomonedas, impedían la participación institucional.

La claridad regulatoria que está surgiendo en los principales centros financieros proporciona la certeza legal que las instituciones necesitan. Combinado con el desarrollo de productos financieros tradicionales como los ETFs y los productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones aprovechen las estrategias de rendimiento de Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.

Dónde encaja Bitcoin en las carteras institucionales

A medida que las estrategias de rendimiento de Bitcoin se vuelven más disponibles, su papel en las carteras institucionales no debe considerarse simplemente como una inversión alternativa. Es viable como una tenencia central. La naturaleza no correlacionada de los rendimientos de Bitcoin aporta beneficios valiosos de diversificación y su generación de rendimiento aborda los requisitos de ingresos.

No, Bitcoin no es un reemplazo de los Treasuries. Pero ciertamente este principal activo digital debería considerarse complementario. Los Treasuries proporcionan liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con características de riesgo diferentes y motores de retorno.

Es totalmente razonable esperar que la aparición del rendimiento de Bitcoin eventualmente establezca una tasa de referencia paralela junto a la curva de Treasury. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para la construcción de carteras en un entorno financiero global cada vez más variado.

La realidad es que la maduración de Bitcoin como tenencia institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambien la forma en que abordan la construcción de carteras y la gestión de riesgos, porque existe la posibilidad de capturar un valor significativo a medida que el mercado revalora Bitcoin desde un activo de riesgo hacia un posible activo de reserva.

Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a las carteras mediante la generación regular de ingresos además de su potencial de apreciación de precio. A medida que avanzamos, el desarrollo continuo del ecosistema financiero de Bitcoin probablemente producirá productos y estrategias aún más sofisticados que valga la pena incorporar en las carteras institucionales.

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