No puedes predecir el rendimiento del mercado de valores, pero puedes medir el valor de una acción

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, David Sekeraand Susan Dziubinski analizan una pregunta de un espectador sobre las valoraciones de acciones de Morningstar y si Morningstar incorpora en sus calificaciones las expectativas de una caída del mercado. Aquí hay un extracto del programa.

¿Las valoraciones de acciones de Morningstar incorporan posibles caídas del mercado?

Susan Dziubinski: La pregunta de esta semana nos llega de Isaac, y Isaac pregunta: “Cuando Morningstar completa sus valoraciones de acciones, ¿está teniendo en cuenta la posibilidad de una caída general del mercado? En otras palabras, ¿El hecho de que muchas de las acciones de IA y de chips coticen ahora con 4 estrellas es una señal de que Morningstar no cree que la caída en ese sector sea inminente?”

**David Sekera: **Yo diría que, primero que nada, en general, no estamos tratando de pronosticar ni de ‘jugar’ al mercado a corto plazo. Realmente lo estamos viendo desde esa perspectiva de inversión a largo plazo, sin intentar operar ninguno de los rápidos altibajos del mercado. Y si observas las valoraciones del mercado en general, creo que tenemos una visión diferente sobre cómo hacer la valoración de mercado que la que escuchas de muchos otros estrategas. Nosotros hacemos un análisis realmente de abajo hacia arriba, en lugar de una estimación de arriba hacia abajo. Así que, de nuevo, a lo largo de mi carrera, siempre me encontré con que la mayoría de los estrategas de mercado tienen algún modelo, algún tipo de algoritmo, alguna forma de llegar a una estimación sobre cuáles serán las ganancias del S&P 500 durante el transcurso de un año completo. Luego aplican algún tipo de múltiplo prospectivo a eso. Siempre tienen una razón para ello, pero siempre parece que te están diciendo que el mercado está subvaluado entre un 8% y un 10%. Casi nunca ves a demasiados estrategas diciendo que el mercado está sobrevaluado. Cuando los mercados están cayendo, a ellos les gusta también llevar sus valoraciones hacia abajo. Así que, para mí, creo que muchos otros estrategas, lo que hacen termina siendo más una búsqueda de objetivos que una valoración de mercado verdadera.

Ahora, en nuestras acciones individuales, moveremos nuestras valoraciones allí en función de los cambios en los pronósticos de esas compañías individuales. Por supuesto, eso se ve afectado por el panorama económico general, pero en realidad más específicamente por las condiciones específicas de la industria, así como por lo que vemos de manera particular que ocurre con esa compañía individual. Con el tiempo, encuentro que los mercados a menudo se comportan como un péndulo. Vemos que, tanto a nivel del mercado como incluso a nivel de acciones individuales, los mercados muchas veces simplemente oscilan demasiado en una dirección y luego terminan oscilando demasiado también en la otra dirección. Y es entonces, creo, cuando puedes usar esa valoración de mercado que proporcionamos para poder identificar esas oportunidades y así sobreponderar y subponderar en comparación con tus asignaciones objetivo en general.

Así que una de las cosas que recomendaría mirar es, como cada mes o cada trimestre, cuando publicamos nuestras actualizaciones o perspectivas del mercado, echa un vistazo al gráfico histórico de precio/valor razonable. Y eso se remonta al inicio de 2011 y busca esos casos en los que ves esos cambios realmente grandes. Así, por ejemplo, en 2012, el mercado se vendió, en nuestra opinión, demasiado en el lado negativo. Eso, por supuesto, fue cuando teníamos la crisis europea de deuda soberana y la crisis bancaria. Entonces, la relación precio de mercado con valor razonable —que es el compuesto de todas esas acciones individuales que cubrimos frente al mercado— tocó fondo en 0.77, lo que significa que el mercado estaba cotizando con un descuento del 23% respecto al valor razonable.

Pero entonces, ¿qué pasó? El mercado tuvo una recuperación demasiado lejos hacia el lado positivo y luego terminó vendiéndose al final de 2019 después de haber alcanzado demasiado nivel de valoración en 2018 y a comienzos de 2019. Y luego hemos tenido otra recuperación demasiado lejos hacia el lado positivo una vez más, después de que el mercado tocara fondo en 2019. De hecho, a principios de 2022, creo que podríamos haber sido una de las pocas firmas ahí fuera recomendando subponderar el mercado de acciones en general. Señalamos que era una combinación de múltiples factores diferentes. El más importante era que en ese momento el mercado estaba simplemente demasiado sobrevaluado. Estábamos esperando que la inflación aumentara. Estábamos buscando que la Fed endureciera la política monetaria. Estábamos esperando que las tasas de interés subieran. Y entonces el mercado se desplomó. A mediados de 2022, cambiamos nuestra recomendación a ‘market-weight’ (ponderación de mercado). Y luego, para el otoño de 2022, hay otro de esos casos en los que pasamos a sobreponderar porque el mercado había caído demasiado en comparación con esas valoraciones intrínsecas de largo plazo. El mercado entonces tocó fondo en octubre de 2022, y desde entonces hemos tenido una recuperación muy sólida.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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