El índice Hang Seng Tech sufre una profunda revisión, destacando el valor de la asignación inversa

En el futuro cercano, el Índice de Tecnología de Hang Seng ha mantenido una tendencia de retroceso débil. Después de tocar máximos parciales el octubre de 2025, el índice entró en un canal de descenso sostenido. Esta corrección se desarrolla por etapas: en la fase inicial, sufrió presión por la contracción de la valoración de los índices globales de tecnología y la debilidad del sector de consumo; más adelante, la estructura de los sectores se fue diferenciando y la competencia industrial se intensificó, lo que siguió arrastrando el desempeño de los segmentos. Una serie de acciones de peso central también cayeron al mismo tiempo, y el desempeño general fue claramente inferior al del índice del mercado en conjunto. Cabe destacar que el capital de “Northbound” aprovechó la oportunidad para posicionarse en sentido contrario a la tendencia, incrementando de forma continua sus compras de los principales valores.

Los analistas consideran que esta corrección ya ha digerido plenamente el pesimismo a corto plazo, y que los fundamentos centrales de la industria no han cambiado en sentido contrario. En la actualidad, el sector tecnológico de Hong Kong cuenta con múltiples soportes en la parte baja, y además forma una complementariedad diferenciada con los activos tecnológicos del mercado A. El momento para una estrategia de asignación a mediano y largo plazo ya está maduro.

● Por el reportero Tan Dinghao

El índice sigue retrocediendo

El 31 de marzo, el Índice de Tecnología de Hang Seng cayó un 0,86% y cerró en 4649,82 puntos. En los cinco meses transcurridos desde que, el 2 de octubre de 2025, el Índice de Tecnología de Hang Seng alcanzara su máximo parcial de 6715,46 puntos, el índice ha mostrado una tendencia de caída escalonada; hasta la fecha, la caída acumulada supera el 30%.

Con respecto a la trayectoria del Índice de Tecnología de Hang Seng, el equipo de investigación de Huatai Securities divide esta corrección en dos etapas: la primera etapa es de octubre a noviembre de 2025. En ese periodo, los índices globales de tecnología también muestran una contracción de la valoración, y la presión a la baja sobre el Índice de Tecnología de Hang Seng se hizo más evidente. La debilidad de los datos de demanda interna, la competencia intrínseca que se prolonga más de lo esperado en la industria, y el surgimiento de nuevas incertidumbres por las políticas arancelarias llevaron a un retroceso significativo en los sectores de electrónica de consumo, electrodomésticos y automóviles, que constituyeron los principales lastres del índice; los segmentos relacionados con IA demostraron mayor resiliencia en esta fase. La segunda etapa va desde mediados de enero de 2026 hasta hoy. El comercio en la ruta global de IA se ha dividido en dos líneas principales: software y hardware. La lógica central de ajuste se transmitió principalmente a los sectores de consumo de internet y plataformas integradas. La intensificación de la competencia intrínseca en la industria, el cuestionamiento sobre la lógica de los gastos de capital y la materialización de beneficios, y el aumento de la intensidad de la supervisión y el control regulatorio son los factores impulsores principales de esta corrección sectorial.

En detalle, el primer ciclo de ajuste del Índice de Tecnología de Hang Seng comenzó a mediados de octubre de 2025. El 14 de octubre, el índice rompió el umbral entero de 6000 puntos; del 14 de octubre al 28 de noviembre, cerró en 5599,11 puntos, lo que representa una caída acumulada de más de 16% frente al máximo previo de 6715,46 puntos. Desde mediados de enero de 2026 hasta la fecha, el índice vivió una segunda ronda de ajuste: el 20 de enero el índice rompió los 5700 puntos; el 27 de febrero cerró en 5137,84 puntos. Desde marzo, el índice siguió bajando: el 2 de marzo rompió los 5000 puntos; el 23 de marzo, durante la sesión, rompió los 4700 puntos; el 30 de marzo, durante la sesión, el mínimo tocó 4619,67 puntos.

En comparación con el retroceso profundo del Índice de Tecnología de Hang Seng, el índice de Hang Seng, en el mismo periodo, mostró una resistencia relativa. El 2 de octubre de 2025 cerró en 27287,12 puntos; el 31 de marzo de 2026 cerró en 24788,14 puntos; la caída acumulada supera el 7%, notablemente inferior a la caída del Índice de Tecnología de Hang Seng.

Aumento de compras a contracorriente del capital “Northbound”

Dentro de las acciones componentes del Índice de Tecnología de Hang Seng, las empresas con mayor ponderación generalmente han sufrido retrocesos significativos. Al 31 de marzo de 2026, desde octubre de 2025, el precio de la acción de Meituan-W pasó de 105,8 HKD a 82,95 HKD, con una caída acumulada de más de 20%; el precio de la acción de Xiaomi Group-W pasó de 55,8 HKD a 31,76 HKD, con una caída acumulada de más de 41%; el precio de la acción de NetEase-S pasó de 237,05 HKD a 170,5 HKD, con una caída acumulada de más de 26%. Además, el precio de JD Group-SW y Alibaba-W, en el mismo periodo, registró caídas acumuladas superiores a 18% y 32%, respectivamente, mientras que Tencent Holdings acumuló una caída de 27%.

Cabe destacar que el capital “Northbound” ha incrementado su posicionamiento de forma continua durante este periodo. Desde octubre de 2025, hasta el 30 de marzo de 2026, el capital “Northbound” compró netamente más de 1.500 millones de acciones de Xiaomi Group-W, con un valor de participación de 1727 mil millones de HKD; compró netamente más de 270 millones de acciones de Meituan-W, con un valor de participación de 1186 mil millones de HKD; compró netamente más de 100 millones de acciones de Alibaba-W, con un valor de participación de 2757 mil millones de HKD. Además, el capital “Northbound” incrementó sus compras de Kuaishou-W y Tencent Holdings en más de 100 millones de acciones y 75 millones de acciones, respectivamente.

Desde la perspectiva de los flujos de capital, el equipo de investigación de Huatai Securities considera que el capital “Northbound” ha aumentado de forma importante sus tenencias de activos vinculados al Índice de Tecnología de Hang Seng desde agosto del año pasado; después de la primera ronda de corrección, su intensidad de compras se incrementó aún más, formando un patrón de compras contracorriente. Si en el futuro el mercado recibe un rebote, es posible que el capital relacionado materialice gradualmente las ganancias, lo que a su vez podría limitar la duración del rebote y el espacio alcista.

Desde la perspectiva micro, el hecho de que las ganancias del sector de consumo se estabilicen e incluso mejoren se apoya en que la competencia intrínseca del sector haya alcanzado su punto máximo; además, los datos frecuentes de vivienda y consumo han venido revirtiéndose de manera constante. La reparación de las valoraciones del sector de IA depende de que se materialicen los catalizadores de la industria: en el ámbito del software de IA, se necesitan avances sustanciales por parte de las principales empresas en grandes modelos y en los frentes de aplicaciones; en el hardware de IA de producción nacional, se requiere que la industria aumente más los gastos de capital. Desde la perspectiva macro, el Índice de Tecnología de Hang Seng muestra una alta sensibilidad a los cambios en la situación geopolítica, por lo que conviene vigilar que las variables externas relevantes se estabilicen y liberen señales positivas.

Aprovechar la oportunidad de asignación estratégica

Al observar en conjunto el desempeño de esta ronda de ajustes en el mercado tecnológico de Hong Kong, los analistas sostienen que la corrección no racional del Índice de Tecnología de Hang Seng ha liberado de manera relativamente completa los riesgos de riesgo emocional a corto plazo, y la tendencia de los fundamentos todavía no ha sufrido cambios fundamentales.

El equipo de investigación de Everbright Securities señaló que esta corrección no racional del Índice de Tecnología de Hang Seng ya ha liberado de forma relativamente suficiente los riesgos de la volatilidad emocional a corto plazo. En la actualidad, presenta cuatro características de fondo: sobreventa y “valles” de valoración, compras en sentido contrario de los fondos, unos fundamentos de la industria de IA con tendencia favorable y aumentos de recompra de empresas que se prevé que se intensifiquen. Con un soporte sectorial claramente definido y una mejora notable en la relación rendimiento-costo para la asignación, se configura una ventana de oro para una asignación estratégica a mediano y largo plazo. Este ajuste es solo una fluctuación emocional y no ha revertido la tendencia de los fundamentos; después, a medida que el sentimiento del mercado se recupere, con el “choque” que generen los fondos incrementales, y con la materialización de las recompras de los líderes empresariales, el índice podría recibir un rebote parcial en el corto plazo. Se recomienda a los inversores dejar de lado el pánico a corto plazo, realizar una asignación racional a activos de alta calidad golpeados por el ajuste de valoración y adoptar una estrategia de construir posiciones por etapas y mantener a largo plazo, enfocándose en los principales valores.

Desde el punto de vista de una asignación equilibrada, el equipo de investigación de CICC considera que el sector de Tecnología de Hang Seng aún tiene un valor distintivo: en primer lugar, Tecnología de Hang Seng alberga un grupo de empresas de internet maduras con aplicaciones a escala nacional; estas compañías tienen modelos de negocio ya establecidos y capacidad de generación de ganancias estable, y se inclinan más hacia el “software” de capa de aplicación. En cambio, los componentes incluidos en el índice tecnológico de A suelen ser empresas en fase de crecimiento, que cubren principalmente semiconductores, chips, infraestructura de cómputo de IA, etc., lo que corresponde a “hardware” tecnológico en el sentido real. Las diferencias de posicionamiento entre ambas encajan perfectamente con la configuración en conjunto de activos tecnológicos.

En segundo lugar, existe un cierto efecto de rotación entre China continental (A), Hong Kong e incluso Estados Unidos. Desde 2025, esto ha sido especialmente evidente: en el primer trimestre, los conceptos relacionados con DeepSeek impulsaron la revaluación de los activos chinos y Tecnología de Hang Seng lideró; en el segundo trimestre, las acciones de Estados Unidos de la mano de gigantes de IA por resultados y gastos de capital por encima de lo esperado subieron; en el tercer trimestre, la entrada de capital doméstico al mercado, junto con una tendencia de empresas de ciencia y tecnología en bolsas, hizo que A se colocara por delante; en el cuarto trimestre, por las expectativas de flexibilización y el relato de IA de internet, Hong Kong llegó a liderar durante un tiempo, pero luego volvió a quedar rezagado.

En el nivel de asignación, el equipo de investigación de Everbright Securities considera que se debe dar prioridad a posicionarse primero en el ETF de Tecnología de Hang Seng. Este cubre el conjunto completo de todo el sector, incluyendo líderes de internet, aplicaciones de IA y la cadena industrial del cómputo, lo que permite dispersar de forma efectiva el riesgo de acciones individuales y captar con precisión el ritmo general de la reparación del sector. En el lado de acciones individuales, se debe enfocar en los líderes dentro de las dos líneas principales de IA y economía de plataformas, seleccionando empresas núcleo con materialización comercial eficiente, flujo de caja estable y valoraciones en niveles históricamente bajos.

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