El guion de refugio seguro del oro cambia de tendencia mientras el petróleo y las tasas toman el control del ciclo macroeconómico

(MENAFN- Khaleej Times) Se suponía que el oro iba a subir. En su lugar, se desplomó. A medida que las tensiones aumentaban en Oriente Medio, los mercados se movieron con fuerza, pero no de la manera que los inversores esperaban. En vez de alzar, el oro se ha invertido bruscamente, cayendo más de un 10% desde máximos por encima de $5,500 hasta alrededor de $4,600 la onza, incluso mientras el riesgo geopolítico se intensificaba, mientras el petróleo se disparaba y comenzaba a impulsar el relato macro más amplio.

Lo que ha surgido es una dinámica de mercado más compleja, en la que el comportamiento tradicional de refugio ya no es fiable. El oro, el petróleo, las divisas y las tasas ahora se mueven en respuesta entre sí, en lugar de hacerlo de forma aislada, obligando a los inversores a replantearse cómo funciona la protección en un entorno global volátil.

Recomendado para ti

** Por qué cayó el oro cuando debería haber subido

A primera vista, la caída del oro parece contraintuitiva. Históricamente, la inestabilidad geopolítica ha empujado a los inversores hacia el oro como reserva de valor. Sin embargo, el entorno actual ha puesto al descubierto una realidad más matizada.

El repunte de los precios del petróleo, impulsado por los temores a disrupciones del suministro a través del Estrecho de Ormuz, ha empujado las expectativas de inflación al alza en los mercados globales. Esto ha retrasado las expectativas de recortes de tasas, en particular en Estados Unidos, donde los bancos centrales siguen siendo cautelosos al suavizar la política demasiado rápido.

A medida que suben los rendimientos y la política monetaria sigue siendo restrictiva, el oro, que no ofrece rendimiento, se vuelve menos atractivo a corto plazo.

Como explica Nigel Green, director ejecutivo de deVere Group:“Los precios se han desinflado con fuerza desde los máximos recientes, ya que los mercados de energía empujan las expectativas de inflación más arriba y retrasan la ruta hacia los recortes de tasas. El oro, un activo sin rendimiento, está reaccionando a ese cambio en el corto plazo”.

Esto refleja un cambio fundamental. El oro ya no reacciona solo al riesgo geopolítico. En cambio, está cada vez más vinculado a las condiciones monetarias moldeadas por los mercados de energía. En efecto, el petróleo dicta la dirección a corto plazo del oro.

** El petróleo como principal impulsor macro

El petróleo se ha convertido en la variable central del ciclo de mercado actual. Los precios se han disparado por encima de $100 por barril, con algunas proyecciones que sugieren un posible movimiento hacia $150, incluso si el avance diplomático conduce a un alto el fuego, ya que las cadenas de suministro tardarían en recuperarse.

Este cambio tiene implicaciones de gran alcance. Los precios de la energía más altos alimentan directamente la inflación, elevando los costos de producción para las empresas, incrementando los gastos de transporte y reduciendo el poder adquisitivo del consumidor. El impacto es generalizado y afecta todo, desde la producción industrial hasta el gasto del hogar.

Como señala Vijay Valecha, director de Inversiones (Chief Investment Officer) de Century Financial, el petróleo efectivamente se ha convertido en el impulsor macro dominante, y los precios al alza empujan las expectativas de inflación más arriba y limitan el margen para recortes de tasas a corto plazo.

Esto crea un bucle de retroalimentación que es difícil de romper para los mercados. Los precios del petróleo elevados refuerzan la inflación, lo que retrasa el relajamiento monetario y, a su vez, endurece las condiciones financieras. Como resultado, los activos de riesgo luchan, y las dinámicas de refugio se distorsionan. En este entorno, el petróleo ya no es solo otra materia prima. Es el ancla alrededor de la cual se están formando las expectativas macro.

** El soporte estructural del oro sigue intacto

A pesar del retroceso reciente, la perspectiva a largo plazo del oro sigue respaldada por una demanda estructural sólida, en particular por parte de los bancos centrales. Durante tres años consecutivos, los bancos centrales han comprado más de 1,000 toneladas de oro anualmente, marcando la acumulación sostenida más fuerte desde la década de 1960. Esto refleja un cambio deliberado en las estrategias de gestión de reservas, especialmente entre las economías emergentes.

“Los bancos centrales… han estado comprando a un ritmo que no hemos visto en décadas. Es una asignación estratégica a largo plazo a escala global”, dice Green.

Esta demanda no es especulativa. Refleja un esfuerzo más amplio por diversificarse alejándose del dólar estadounidense y reducir la exposición a riesgos geopolíticos y financieros. La falta de riesgo de contraparte del oro lo posiciona de manera única dentro de esta estrategia.

Al mismo tiempo, la demanda institucional y privada sigue siendo fuerte, con expectativas de que las compras combinadas promedien cientos de toneladas por trimestre hasta 2026.

Esto crea un fuerte “suelo” estructural para el oro. Aunque los movimientos a corto plazo pueden ser volátiles, la trayectoria a largo plazo sigue respaldada por una acumulación constante y estratégica.

** Plata: atrapada entre ciclos

La plata presenta un caso más complejo. A diferencia del oro, está influenciada no solo por la demanda de inversión, sino también por la actividad industrial.

En el entorno actual, la plata está bajo presión. La debilidad de la demanda industrial, en particular desde China, está presionando los precios. Al mismo tiempo, los rendimientos en alza y un dólar más fuerte reducen el atractivo de los activos que no pagan rendimiento. Sin embargo, este doble papel también crea asimetría.

En un escenario de recuperación, donde el crecimiento se estabiliza y la actividad industrial repunta, la plata podría superar al oro debido a su exposición a los sectores de manufactura, electrónica y energía renovable. Por lo tanto, es menos de un simple “cobertura” y más un activo cíclico con características defensivas. Esta posición hace que la plata sea particularmente sensible a los cambios en las expectativas macro, especialmente en torno al crecimiento y las tasas de interés.

** La calma fortaleza del dólar

Mientras la atención se ha centrado en las materias primas, el dólar estadounidense ha fortalecido silenciosamente su posición como activo refugio. El índice del dólar ha ganado terreno, respaldado por el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la aversión global al riesgo. A medida que los activos estadounidenses rinden por debajo, el reajuste de carteras ha impulsado la demanda del billete verde, reforzando su papel como la principal divisa de reserva del mundo.

Esto crea un viento en contra tanto para el oro como para la plata. Un dólar más fuerte encarece las materias primas en otras divisas, reduciendo la demanda global. Al mismo tiempo, los rendimientos más altos incrementan el costo de oportunidad de mantener activos que no pagan rendimiento.

Sin embargo, esta fortaleza puede no ser permanente. Las tendencias estructurales sugieren que los bancos centrales se están diversificando gradualmente alejándose del dólar, impulsados por preocupaciones sobre los niveles de deuda, la política comercial y la alineación geopolítica. Por ahora, no obstante, el dólar sigue siendo dominante, en gran medida debido a la ausencia de alternativas viables.

** Un mercado impulsado por la volatilidad

Una de las características definitorias del entorno actual es la rapidez con la que cambia el sentimiento. Los mercados reaccionan con fuerza a titulares geopolíticos, especialmente los relacionados con Irán. Los precios del petróleo se mueven con señales de escalada o desescalada. Las acciones responden a las expectativas cambiantes sobre inflación y tasas de interés. El oro se mueve en respuesta a ambas.

Como destaca el analista de Swissquote Ipek Ozkardeskaya, los inversores cada vez intentan incorporar escenarios tanto de escalada como de desescalada prematura, lo que lleva a movimientos bruscos y a menudo contradictorios en distintas clases de activos.

Esto crea un mercado fragmentado, donde la posición a corto plazo a menudo supera los fundamentos a largo plazo. Para los inversores, esto representa tanto una oportunidad como un riesgo, ya que los movimientos rápidos pueden crear puntos de entrada, pero también aumentan la dificultad de tomar decisiones de timing de manera efectiva.

** Bancos centrales y el dilema de la política

Una pregunta clave para los mercados es cómo responderán los bancos centrales al shock de inflación impulsado por la energía en curso. Los marcos económicos tradicionales sugieren que los shocks de oferta deberían“analizarse a través”, ya que endurecer la política en respuesta corre el riesgo de frenar aún más el crecimiento. Sin embargo, el entorno actual es más complejo, con la inflación todavía elevada y los riesgos geopolíticos agregando incertidumbre.

Los analistas de Payden & Rygel advierten que esos shocks energéticos no deberían desencadenar automáticamente un endurecimiento agresivo, señalando que el impacto probablemente amortiguará el crecimiento más que impulsar una inflación sostenida.

Esto crea un dilema de política. Si los bancos centrales se mantienen restrictivos, el oro podría seguir enfrentando presión a corto plazo. Si el crecimiento se debilita de forma más significativa, las expectativas de recortes de tasas podrían volver, apoyando a los metales preciosos. El momento y la dirección de la política serán críticos para dar forma a la siguiente fase del movimiento del mercado.

** Qué ocurre si el petróleo retrocede

La trayectoria de los precios del petróleo sigue siendo la variable más importante. Si se alivian las tensiones geopolíticas y el crudo empieza a caer, las implicaciones podrían ser significativas. Los precios de energía más bajos aliviarían la presión inflacionaria, permitiendo que los bancos centrales tengan mayor flexibilidad y potencialmente apoyando una recuperación de los activos de riesgo.

Al mismo tiempo, los sectores expuestos a los costos de energía, incluidos el transporte, la industria y las empresas orientadas al consumidor, se beneficiarían de mejores márgenes y mayor demanda. En un escenario así, es probable que el capital rote de regreso hacia el oro, especialmente cuando las expectativas sobre tasas empiecen a cambiar.

** Del retroceso a un posible “despegue”

La debilidad actual del oro se entiende mejor como un ajuste de posicionamiento más que como un cambio estructural. Como señala Green:“La debilidad a corto plazo vinculada a la tensión geopolítica y a las expectativas de inflación no cambia la trayectoria. Refleja posicionamiento, no dirección”.

Una vez que se alivien las presiones macro, es probable que los impulsores subyacentes de la demanda, en particular la acumulación por parte de los bancos centrales y las compras institucionales, vuelvan a reafirmarse. Esto crea las condiciones para un rebote pronunciado, potencialmente empujando al oro hacia nuevos máximos.

** Redefinir la estrategia de refugio

El ciclo actual está reconfigurando cómo se definen y se usan los activos refugio. El oro sigue siendo central, pero su desempeño está cada vez más influenciado por las tasas de interés y los mercados de energía. El petróleo ha surgido como un impulsor clave de las condiciones macro, dando forma a la inflación y a las expectativas de política. El dólar continúa proporcionando liquidez y estabilidad, mientras que la plata ofrece exposición tanto a dinámicas defensivas como de crecimiento.

Para los inversores, esto significa que la asignación a refugio ya no es sencilla. Requiere una comprensión más matizada de cómo interactúan estos activos dentro de un marco macro más amplio.

** El aislamiento relativo de los EAU

Para los EAU, el impacto del aumento de los precios del petróleo es estructuralmente diferente al de las economías importadoras de petróleo. Al ser un exportador neto de petróleo, el país se beneficia de precios de energía más altos, lo que proporciona un amortiguador natural frente a shocks externos.

Si bien los mercados globales siguen reaccionando con fuerza a la volatilidad impulsada por la energía, el entorno empresarial de los EAU permanece relativamente más aislado. La fijación de precios del combustible interno se mantiene relativamente estable y el impacto económico más amplio está respaldado por una sólida posición fiscal y flujos de ingresos diversificados. Esto permite que las empresas operen con mayor estabilidad, incluso mientras persiste la incertidumbre global.

** Navegar una nueva realidad de mercado

Los mercados ya no reaccionan de formas familiares. El oro no siempre sube cuando se dispara el riesgo. El petróleo ya no es solo una materia prima, sino un motor de la política y la inflación. El dólar continúa manteniendo su terreno, incluso mientras se cuestiona en silencio su dominio a largo plazo.

Para los inversores, el cambio no se trata de elegir un solo refugio, sino de entender cómo ahora se mueven estos activos juntos. La protección ya no se define por un solo instrumento, sino por qué tan bien están posicionadas las carteras en un panorama macro cambiante.

Lo que venga después dependerá menos de qué activo se considere refugio y más de qué tan rápido se ajustan los mercados a una realidad en la que ninguno de ellos se comporta como antes.

MENAFN01042026000049011007ID1110928457