China Railway Construction Corporation 2025, ingresos y beneficios alcanzan nuevos mínimos, las pérdidas en el negocio de desarrollo inmobiliario se amplían y se evidencian riesgos de deuda

30 de marzo por la noche, China Railway Construction Corporation Limited (601186) publicó su informe anual de 2025. Según el balance financiero, en 2025 China Railway Construction logró unos ingresos de explotación de 10.29784 billones de yuanes, por primera vez en los últimos tres años por debajo del umbral de 1,1 billones. La caída en el lado de las ganancias fue aún más pronunciada: el beneficio neto atribuible a los accionistas de la compañía cotizada fue de 18.363 mil millones de yuanes, un 17,34% menos interanual. El beneficio neto, una vez deducidas las partidas no recurrentes, cayó aún más: un 24,98% interanual, hasta 15.998 mil millones de yuanes, lo que muestra debilidad en la capacidad de generar utilidades del negocio principal. En conjunto, la empresa registró mínimos recientes en sus ingresos y sus beneficios en 2025.

Según los datos trimestrales, en el cuarto trimestre, aunque los ingresos alcanzaron el nivel más alto del año, con 301.381 mil millones de yuanes, el beneficio neto atribuible a los accionistas de la compañía cotizada fue solo de 3.551 mil millones de yuanes, el más bajo del año, lo que refleja una situación de “aumento de ingresos sin aumento de beneficios”.

El negocio inmobiliario “se queda atrás” y los gastos financieros se disparan

En cuanto a la caída del desempeño, China Railway Construction no evitó en su informe anual los problemas estructurales internos de sus distintos segmentos de negocio.

1. El desarrollo inmobiliario “pasa de ganancias a pérdidas”, el mayor lastre

Dentro de cada segmento, el desarrollo inmobiliario tuvo el desempeño más desastroso. Durante el periodo objeto del informe, este segmento registró ingresos de explotación de 66.564 mil millones de yuanes, un 7,41% menos interanual; sin embargo, el total de utilidades pasó de 1.264 mil millones de yuanes de ganancias del año anterior a una pérdida de 3.413 mil millones de yuanes, con una caída interanual de hasta el 370,11%.

La empresa explicó que las pérdidas en el desarrollo inmobiliario se debieron principalmente a “la reducción de entregas por parte de las unidades afiliadas, la disminución del margen bruto del negocio inmobiliario y el aumento de las provisiones por deterioro”. Como una de las 16 empresas estatales centrales para las que el desarrollo inmobiliario está definido de manera explícita como su negocio principal por el Consejo de Estado (SASAC), China Railway Construction no pudo mantenerse al margen del ciclo de caída del sector; las altas provisiones por deterioro de activos erosionaron directamente las ganancias generales de la empresa.

2. Fuerte caída del margen bruto en el negocio de consultoría de planeamiento y diseño

Como un negocio intensivo en tecnología, la consultoría de planeamiento y diseño debería ser un segmento de alto margen bruto, pero en 2025 el margen bruto de este segmento cayó bruscamente del 41,96% al 37,55%, una disminución de 4,41 puntos porcentuales. Aunque los ingresos de explotación cayeron un 6,15%, el total de utilidades se redujo drásticamente en un 25,64%, lo que muestra la intensificación de la competencia en el sector y la presión de costos derivada de la transformación digital.

3. Los gastos financieros se disparan y erosionan el margen de utilidades

En 2025, los gastos financieros de la empresa alcanzaron 10.972 mil millones de yuanes, un incremento significativo del 38,07% interanual. La empresa explicó que el crecimiento de los gastos financieros se debió principalmente a “el aumento de los gastos por intereses interanual”. En un contexto de caída general de los ingresos de explotación, el aumento de los costos de financiación comprimió aún más el margen de utilidades de la compañía.

Aumenta el nivel de apalancamiento; se dispara la cartera por cobrar; la presión sobre el flujo de caja es mayor

Además del deterioro de la capacidad de generar ganancias, la situación financiera de China Railway Construction en 2025 también muestra múltiples señales de riesgo:

1. Aumento del ratio de pasivos sobre activos; mayor nivel de apalancamiento

A finales de 2025, el ratio de pasivos sobre activos de la empresa ascendió al 79,51%, desde el 77,31% al inicio del año, es decir, un aumento de 2,2 puntos porcentuales. Al mismo tiempo, la empresa reveló que su ratio de apalancamiento (la razón entre deuda neta y deuda neta con capital) pasó del 71% al 75%, lo que indica que el nivel de apalancamiento financiero de la empresa ha aumentado y la presión por el cumplimiento de obligaciones de pago es mayor.

2. Se dispara la cartera por cobrar y los activos por contratos; aumenta la presión por cobros

A finales de 2025, el saldo de cartera por cobrar de la empresa alcanzó 241.024 mil millones de yuanes, un 17,71% más que al inicio del año. Los activos por contratos sumaron 374.352 mil millones de yuanes, un 22,84% más que al inicio del año. La rápida expansión de la cartera por cobrar y de los activos por contratos refleja que el periodo de recuperación de los pagos de proyectos se ha alargado, generando una gran ocupación de capital de trabajo de la empresa, y el riesgo de pérdidas por deterioro crediticio también se incrementa.

3. Aunque el flujo de caja de las actividades de operación se vuelve positivo, se amplía la salida neta en actividades de inversión y de financiación

Aunque en 2025 el flujo de caja neto procedente de actividades de operación pasó de negativo a positivo, alcanzando 2.957 mil millones de yuanes, el flujo de caja neto procedente de actividades de inversión fue de -56.961 mil millones de yuanes, y la salida neta aumentó en 89,21 mil millones de yuanes interanualmente, principalmente debido al incremento del efectivo pagado por inversiones. El flujo de caja neto procedente de actividades de financiación fue de 59.830 mil millones de yuanes, pero disminuyó un 36,86% interanual, principalmente por el aumento interanual del efectivo pagado para la amortización de deudas. Este patrón de “recuperación de efectivo por operaciones, hemorragia de efectivo por inversiones y transfusión por financiación” refleja que la empresa se encuentra actualmente en una fase de alta demanda de fondos.

4. Gran escala de activos restringidos; el respaldo para el pago de deudas genera preocupación

A finales de 2025, el total de activos de la empresa cuya propiedad o derechos de uso estaban restringidos ascendió a 249.644 mil millones de yuanes, un 14,33% más que al inicio del año. Entre ellos, el importe restringido de activos intangibles alcanzó 135.069 mil millones de yuanes, principalmente derechos de operación en régimen de concesión que se pignoraron o hipotecaron para obtener préstamos. La gran escala de activos restringidos reduce en cierta medida la liquidez de los activos de la empresa y su flexibilidad para el pago de deudas.

【Fuente: Dazhongwang】