¿El mercado ya está preparado para lo peor? ¡Los traders comienzan a cubrirse ante una "subida de tasas de emergencia" de la Reserva Federal en las próximas dos semanas!

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Con la perspectiva de que el conflicto entre Irán se intensifique aún más, el mercado de bonos se prepara para el peor desenlace de la guerra y los operadores ya han comenzado a cubrir el riesgo de que la Reserva Federal se vea obligada a subir tasas con carácter de urgencia en las próximas semanas.

El 26 de marzo, según informó Bloomberg, en el mercado de opciones que sigue la política de la Reserva Federal ya se han registrado solicitudes de apuestas vinculadas a la tasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR). La lógica de estas operaciones apunta a una subida de tasas de la Reserva Federal como la más rápida en el plazo de dos semanas; si el mercado de bonos incrementa de forma sustancial las apuestas de subidas de tasas antes de la reunión de políticas del 29 de abril, estas posiciones arrojarán retornos sustanciosos.

Este movimiento de cobertura para una subida de tasas de emergencia marca un giro brusco en las expectativas del mercado. Solo hace un mes, el mercado todavía esperaba que la Reserva Federal recortara tasas hasta en tres ocasiones, con recortes de 25 puntos básicos cada vez, antes de fin de año. Sin embargo, desde que el 28 de febrero estalló la guerra, los operadores del mercado de swaps han valorado en alrededor de 50% la probabilidad de subidas de tasas antes de diciembre.

El reporte señala que el cambio drástico en las expectativas deja al Tesoro estadounidense a corto plazo en una situación frágil ante una nueva fijación de precios. A medida que evoluciona el panorama geopolítico, los riesgos repentinos de inflación suponen una amenaza directa para los inversionistas con grandes posiciones compradoras en bonos del gobierno en el corto plazo.

Preocupación por la inflación impulsa el cierre de posiciones largas

A medida que el alza del precio del petróleo aviva las preocupaciones sobre una reactivación inflacionaria, los operadores ya han comenzado a deshacer grandes posiciones largas en futuros estadounidenses.

Jeff Schuh, jefe de la mesa de operaciones de tasas en Constitution Capital, dijo que la venta de futuros sobre SOFR y el aumento de toda la curva de rendimiento de los bonos del gobierno han tomado por sorpresa a los grandes fondos.

Jeff Schuh indicó que, aunque las apuestas más recientes no reflejan el escenario de referencia del mercado, sí muestran que la gente cada vez teme más que el rápido repunte de la inflación exponga al riesgo a los inversionistas que han estado apostando por comprar bonos del gobierno durante los próximos meses.

Schuh describió este tipo de operaciones de cobertura como una herramienta de gestión de riesgos de bajo costo, y dijo que “en el 90% de los casos puede hacer que el riesgo de liquidación forzada se vea más controlable, un método barato de respuesta para gestionar el riesgo de tasas”.

En la actualidad, el mercado de swaps de tasas solo descuenta una subida de 3 puntos básicos en la reunión de políticas del 29 de abril, es decir, que la probabilidad de que haya una subida de 25 puntos básicos es de 12%. Sin embargo, las anomalías en el mercado de opciones ponen de relieve la alta alerta de los inversionistas ante los riesgos de cola.

El relevo del poder en la Reserva Federal añade variables de política

El entorno geopolítico actual, altamente incierto, hace que a los operadores les resulte sin precedentes difícil evaluar hacia dónde se dirigirá la política de la Reserva Federal. El mercado no solo necesita evaluar la ruta de transmisión del conflicto hacia la inflación, sino que también debe digerir al mismo tiempo las variables de política que traerá el próximo recambio en la cúpula de la Reserva Federal.

Sin embargo, en el contexto de que el riesgo inflacionario vuelve a cobrar fuerza, todavía existe una gran incógnita sobre si el nuevo presidente podrá impulsar rápidamente recortes de tasas. Jeff Schuh dijo:

“Incluso si Warsh está por tomar las riendas de la Reserva Federal, la incertidumbre sobre hacia dónde se moverán las tasas y cuánto tiempo le tomará alcanzar consenso o formar una ‘mayoría’ que apoye recortes de tasas, todavía está totalmente en el aire.”

Esto significa que, ya sea que la Reserva Federal termine subiendo tasas o recortándolas, la visibilidad de la trayectoria de la política se ha reducido de forma considerable, y la necesidad del mercado de cubrir escenarios extremos difícilmente desaparecerá a corto plazo.