Investigación internacional | Goldman Sachs: Los precios del aluminio tienen soporte a corto plazo, pero los conflictos no pueden cambiar la lógica de caída a mediano y largo plazo

Pregunta a la IA · ¿Cómo el conflicto en Oriente Medio reconfigura la lógica del diferencial de riesgo a corto plazo en el precio del aluminio?

3 de marzo de 2026, Noticias de Caixin (editado por Xia Junxiong) Goldman Sachs señaló en un informe de investigación reciente que, este año, el mercado mundial del aluminio sufrirá una grave brecha de oferta debido al impacto en Oriente Medio; a medida que la demanda se debilite y el efecto de cobertura de la escasez de suministro se reduzca, el precio del aluminio recibirá apoyo a corto plazo, pero caerá de cara a mediano y largo plazo.

Los analistas de materias primas de Goldman Sachs, Aurelia Waltham y otros, publicaron el 24 de marzo un informe que analiza el efecto entrelazado de las interrupciones de suministro y el enfriamiento de la demanda en el mercado mundial del aluminio.

Hay que señalar que, después de que Irán atacara el pasado fin de semana dos importantes bases clave de producción de aluminio en Oriente Medio, Goldman Sachs publicó rápidamente un nuevo informe sobre el choque en el suministro de aluminio.

Dos grandes plantas de aluminio en Bahréin y en los Emiratos Árabes Unidos confirmaron recientemente por separado que fueron atacadas por Irán; estas dos plantas pertenecen a Bahrain Aluminium Company y a Emirates Global Aluminium, respectivamente.

En el nuevo informe, Goldman Sachs no cambió su evaluación de que la oferta y la demanda del aluminio se mantendrán en general equilibradas durante todo el año y que el centro de precios caerá a mediano plazo. Sin embargo, bajo el telón de fondo de la escalada del conflicto en Oriente Medio y la pérdida de capacidad real de producción, ajustó claramente al alza la lógica de fijación del diferencial de riesgo a corto plazo: es decir, los choques de oferta dominarán el comportamiento del precio en el corto plazo; la elasticidad del precio del aluminio ante las pérdidas de producción aumentará de manera significativa; y el mercado entra en una fase típica impulsada por eventos.

En un escenario extremo, el promedio del precio del aluminio de la LME este año podría alcanzar 3400 dólares

Goldman Sachs indicó que la región de Oriente Medio representa aproximadamente el 9% de la producción mundial de aluminio, y que el suministro principal de Oriente Medio se dirige a mercados fuera de China. En particular, las participaciones de la producción de aluminio de Emiratos Árabes Unidos, Bahréin y Catar en el total mundial son, respectivamente, 4%, 2% y 1%.

(Capacidades de producción de aluminio de los países de Oriente Medio, de izquierda a derecha: Emiratos Árabes Unidos, Bahréin, Arabia Saudita, Irán, Omán y Catar)

Afectada por el cierre del estrecho de Ormuz y los problemas en el suministro de gas natural, la tasa de utilización de la capacidad de producción de aluminio de Catar es actualmente del 60%; se espera una recuperación a partir de junio y que para fin de año vuelva al 100%.

En cuanto a Irán, debido a daños en la infraestructura energética y al bloqueo del transporte logístico a través del estrecho de Ormuz, se prevé una reducción de producción del 30% (aprox. 2 millones de toneladas).

Incluso sin considerar el impacto directo de los ataques a las instalaciones energéticas, si el bloqueo del estrecho de Ormuz continúa más allá de mediados de mayo, la capacidad de producción de Emiratos Árabes Unidos y Bahréin también enfrentará el riesgo de paro por escasez de materias primas.

Por las características de las plantas de fundición, reiniciar después de una parada en frío (cold idled) requiere más de 6 meses; esto significa que el choque de oferta tendrá carácter persistente.

Goldman Sachs advirtió que, en un escenario extremo, es decir, si Bahréin, Emiratos Árabes Unidos y Catar detuvieran por completo la producción, el déficit de suministro global de aluminio en el segundo trimestre de este año se ampliaría hasta 2 millones de toneladas, y el precio promedio anual del aluminio de la LME en 2026 alcanzaría 3400 dólares por tonelada. En cambio, la expectativa de referencia de Goldman Sachs para el precio del aluminio de la LME de este año, en su informe de la semana pasada, era de 3100 dólares por tonelada (antes de los ataques a las dos grandes plantas de aluminio de Oriente Medio).

El enfriamiento de la demanda compensa el choque de la oferta

En el informe del 24 de marzo, Goldman Sachs hizo énfasis en que el efecto de cobertura de la escasez de suministro debido a la debilidad de la demanda de aluminio.

En dicho informe, Goldman Sachs señaló que, debido al crecimiento débil del PIB global y los altos precios de la energía, la demanda global de aluminio primario en 2026 disminuirá en 600 mil toneladas.

Según reglas empíricas, por cada caída de 1 punto porcentual del PIB global, el crecimiento de la demanda de aluminio disminuirá en 1.9 puntos porcentuales.

Goldman Sachs prevé que el crecimiento interanual de la demanda global de aluminio primario en 2026 será solo del 0.1%, muy por debajo del 2.7% del año pasado. La firma estima que el mercado mundial del aluminio registrará un superávit de 550 mil toneladas en 2026.

Los analistas también señalaron que se debilitará el efecto de sustitución: debido a que el precio del cobre ha caído recientemente, el ratio cobre/aluminio pasa de 4.3 a 3.8, lo que podría reducir la rotación de la demanda de cobre hacia aluminio en la cadena downstream y, a su vez, presionar adicionalmente el crecimiento de la demanda de aluminio.

En el sector eléctrico, el aluminio, gracias a sus ventajas como un precio más bajo y menor peso, a veces puede convertirse en una opción de sustitución del cobre, especialmente cuando el precio del cobre está en niveles altos.

Además del debilitamiento de la demanda, Goldman Sachs señaló otros factores que la frenan. El mercado ya está haciendo grandes apuestas alcistas sobre el precio del aluminio; el neto de posiciones largas especulativas ya se ubica en el percentil 95 de los últimos 5 años (extremadamente alcista), lo que limita el espacio para un mayor avance.

Perspectiva a mediano y largo plazo (2027-2028)

Goldman Sachs considera que la nueva ronda del ciclo de oferta comenzará en el segundo semestre de 2026.

El informe indica que se espera que la producción de Indonesia aumente 725 mil toneladas en 2026 y otras 900 mil toneladas en 2027.

Goldman Sachs prevé que la producción de aluminio de China en 2026 crecerá en 670 mil toneladas, acercándose al límite de capacidad anual de aproximadamente 45 millones de toneladas; en el extranjero, las inversiones impulsadas por China en Angola, Vietnam, Kazajistán y Arabia Saudita empujarán una nueva ola de suministro.

(Predicciones de capacidad de Goldman Sachs; azul oscuro representa China, azul claro representa Indonesia, gris representa el resto del mundo)

Los analistas afirman que el exceso de oferta global de aluminio se intensificará aún más, y que se espera que el superávit del mercado global alcance 1.5 millones de toneladas en 2027 y suba a 1.8 millones de toneladas en 2028.

En cuanto a la estructura de la demanda, las principales áreas de consumo serán las redes eléctricas y la infraestructura, así como los vehículos eléctricos y las energías renovables.

Sobre las previsiones de precios, Goldman Sachs estima que el promedio del precio del aluminio de la LME bajará a 2700 dólares en 2027 y será de 2600 dólares en 2028.

（Caixin Finance News · Xia Junxiong）