CICC: Mantiene la calificación de rendimiento superior de Poly Property y reduce el precio objetivo a 36.3 HKD

CICC informa en un informe de investigación que mantiene sin cambios las previsiones de ganancias de Poly Property (06049) en lo fundamental. Se espera que el beneficio neto atribuible crezca un 5% y un 3% interanual en 2026-27 hasta 16.3 mil millones de yuanes y 16.8 mil millones de yuanes, respectivamente. Mantiene la calificación de “superar al sector”, baja el precio objetivo un 15% a 36.3 HKD (equivalente a un PER objetivo de 11 veces para 2026 y un potencial al alza del 16%), principalmente considerando el aumento de la incertidumbre del crecimiento de las ganancias y el ajuste de la preferencia por riesgo del mercado. La acción de la compañía actualmente cotiza a 9.5 veces el PER de 2026.

Los principales puntos de vista de CICC son los siguientes:

El desempeño del año fiscal 2025 cumple con las expectativas del mercado

La compañía publicó su desempeño de 2025: ingresos de 17.13 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5%; beneficio neto atribuible de 1.55 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 5%, en línea con las expectativas del mercado. La compañía planea un dividendo por acción de 1.401 yuanes, con una tasa de reparto del 50%, lo que corresponde a un rendimiento por dividendo del 5.0%.

La división de gestión básica respalda un crecimiento sólido de los ingresos

A finales de 2025, el área bajo gestión de la compañía creció un 6% interanual hasta 855 millones de metros cuadrados, impulsando el crecimiento de ingresos de la división de gestión básica en un 13%; los ingresos por servicios de valor añadido para no propietarios y comunidades sufrieron presión, y cayeron un 17% y un 14% durante el año, respectivamente. El margen bruto total bajó 0.8 ppt interanual; entre ellos, el margen bruto del negocio de gestión básica bajó 0.9 ppt, principalmente debido a efectos estructurales del margen de los inmuebles no residenciales, así como a un aumento de la competencia de mercado y otros factores. La compañía continúa reduciendo los gastos de funciones centrales de apoyo, y el ratio de gastos de ventas y administración disminuyó 1.0 ppt, respaldando la tasa de margen del beneficio neto atribuible que se mantiene básicamente estable.

La expansión externa se enfoca continuamente en ciudades núcleo, y la gestión de cuentas por cobrar se ha visto presionada

En 2025, los nuevos proyectos desarrollados por la compañía por terceros alcanzaron un importe de contrato anualizado de 2.93 mil millones de yuanes; el tamaño de la expansión continúa manteniéndose entre los primeros del sector. En particular, la proporción de las 50 ciudades núcleo supera el 80%, y la proporción de contratos con importes de más de 10 millones de yuanes en un año alcanza el 56%. En cuanto a la recaudación de cuotas de propiedad, debido al entorno económico, la tasa de recaudación retrocedió 2 puntos porcentuales interanual. El saldo de cuentas por cobrar comerciales creció 24% interanual, más rápido que el crecimiento de los ingresos. En ese caso, las cuentas con vencimiento dentro de un año representan el 89%; la estructura de antigüedad de las cuentas por cobrar sigue manteniéndose relativamente saludable.

Los objetivos de “XV” mantienen la fortaleza integral como líder del sector

Durante el período del “XIV”, la compañía logró un desarrollo rápido de escala y capacidades mediante la estrategia de “gran propiedad”. De cara al “XV”, la compañía posiciona su estrategia como el “operador principal de gobernanza integral del territorio urbano”, y la fortaleza integral objetivo sigue manteniéndose como líder en el sector. De cara a 2026, la compañía busca mantener un crecimiento del 5% tanto en ingresos como en beneficios netos, continuando una política de dividendos estable y sostenible. Este banco estima que la compañía continuará manteniendo un equilibrio entre escala, calidad del crecimiento y cobro de caja, y seguirá una tendencia de desarrollo con calidad.

Aviso de riesgos: riesgo de intensificación de la competencia en la expansión por terceros; la tasa de recaudación de las cuotas de propiedad y el desempeño de las cuentas por cobrar no cumplen lo esperado; el efecto de control de costos es más débil que lo esperado.

(Editor: He Xun ）

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