CITIC Construction Investment: Manténgase atento a los cambios en Oriente Medio y aproveche las ventajas de los activos chinos

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Fuente: Research de CITIC Guojian Securities

Por | Xia Fanjie He Sheng

La tensión entre Estados Unidos e Irán se ha enfriado algo; la preocupación y el pánico del mercado global se están corrigiendo. Sin embargo, el plan de despliegue más reciente del ejército estadounidense contra Irán aún muestra un riesgo de escalada de la guerra, por lo que es necesario prestar atención a la volatilidad del sentimiento del mercado en el próximo mes. En cuanto al mercado A, el ajuste actual ya ha sido relativamente suficiente; puedes esperar a las señales para posicionarte en largo y planificar la asignación oportunamente. En adelante, el mercado A se centrará en la seguridad energética y las industrias beneficiadas por la alta inflación, productos con alto flujo de caja, crecimiento que puede haber sido castigado injustamente y sectores con valoración relativamente baja y dinamismo. Puedes prestar atención a sectores como: petroquímica del carbón, energías renovables, almacenamiento de energía, materiales para baterías de litio, pesticidas, fertilizantes, carbón, energía hidroeléctrica, computación de potencia (AI) para cómputo, metales, medicamentos innovadores, consumo, etc.

Recientemente, Trump aplazó el plan para atacar a Irán, y además algunas embarcaciones han reanudado el paso por el Estrecho de Ormuz; el mercado global ha recibido un respiro temporal. Sin embargo, según los planes del ejército estadounidense “Última ofensiva” (cuatro opciones) y las predicciones de Polymarket, sigue habiendo riesgo de escalada de la guerra; las expectativas del mercado podrían mostrar volatilidad en el futuro, por lo que se debe prestar atención a la operativa en sentido contrario. En el mercado A, aunque en el último mes el conjunto de expectativas de los fondos se inclinaba hacia el pánico, ahora el mercado ya muestra señales de que este ajuste de mediano plazo está cerca de terminar. Además, la lógica de reforma del mercado de valores en esta carrera alcista no ha cambiado; por ello, los fondos “de la izquierda” pueden esperar señales de tomar posiciones en largo, aprovechar los activos ventajosos de China y planificar la asignación oportunamente.

China está entrando en una nueva oportunidad estratégica. Esto no solo se refiere a la iniciativa estratégica en geopolítica, sino también a la oportunidad estratégica que aportan la base energética de doble pilar de “carbón + energías renovables” para la industria energética de nuestro país, la manufactura y todo el conjunto de activos en renminbi. Por lo tanto, aunque la economía global y los mercados afrontan la presión dual de inflación y recesión, nuestra economía se beneficia relativamente. Se espera que el mercado A lidere a las bolsas globales; se recomienda seguir aprovechando los activos ventajosos de China.

En cuanto a la planificación sectorial, la asignación de activos puede seguirse mediante las siguientes cuatro ideas: primero, ajustarse firmemente a la línea principal de seguridad energética y alta inflación; bajo presiones de una cadena de suministro inestable, la petroquímica del carbón y las energías renovables pueden servir como recursos sustitutivos y reconfigurar la manufactura; los pesticidas y fertilizantes podrían subir precios ante el aumento de costos de materias primas como el gas natural. Segundo, mantenerse en activos defensivos con flujo de caja estable, por ejemplo, carbón y energía hidroeléctrica con altos dividendos y atributos de distribución de dividendos estable. Tercero, “cazar” el crecimiento con certeza que el mercado haya castigado por el sentimiento; como la potencia de cómputo de AI y medicamentos innovadores que ya cuentan con una lógica clara de dinamismo. Cuarto, prestar atención a sectores potencialmente dinámicos con valoración baja; podrían convertirse en sectores beneficiados por el cambio de valoraciones de alto a bajo en un entorno de ajuste de liquidez, por ejemplo, el sector de consumo, que actualmente tiene menor congestión de operaciones.

Sectores a los que prestar especial atención incluyen: petroquímica del carbón, energías renovables, almacenamiento de energía, materiales de baterías de litio, pesticidas, fertilizantes, carbón, energía hidroeléctrica, computación de potencia de AI, metales, medicamentos innovadores, consumo, etc.

I. “Respirar” en el mercado global; aún hay variables en el frente de Medio Oriente

Recientemente, Trump aplazó el plan para atacar a Irán, y además algunas embarcaciones han reanudado el paso por el Estrecho de Ormuz; el mercado global ha recibido un respiro temporal. Sin embargo, según los planes del ejército estadounidense “Última ofensiva” (cuatro opciones) del despliegue militar más reciente y las predicciones de Polymarket, sigue existiendo riesgo de escalada de la guerra. En el futuro, las expectativas del mercado podrían presentar volatilidad, por lo que se debe prestar atención a la operativa en sentido contrario. En cuanto al mercado A, aunque en el último mes el conjunto de expectativas de los fondos se inclinaba hacia el pánico, hoy el mercado ya muestra señales de que este ajuste de mediano plazo está cerca de terminar. Además, la lógica de reforma del mercado de valores en esta carrera alcista a largo plazo no ha cambiado; por ello, los fondos “de la izquierda” pueden esperar señales para posiciones en largo, aprovechar los activos ventajosos de China y planificar la asignación oportunamente.

El gobierno de Estados Unidos aplaza el plan de ataque contra Irán; el Estrecho de Ormuz permite el paso de algunas embarcaciones, el mercado global ha frenado la caída y los precios del petróleo han retrocedido. El 26 de marzo, Trump declaró en una plataforma social que “pausará las acciones de ataque a las instalaciones energéticas de Irán durante 10 días”. Al mismo tiempo, del 23 al 26 de marzo, al menos 12 embarcaciones cruzaron el Estrecho de Ormuz. Hay señales de que el mercado global retrocede; entre ellas, el índice SSE Composite rebotó el 27 de marzo un 0.6% en un solo día, y el mercado A muestra una fuerte elasticidad de recuperación. El precio del petróleo también ha bajado: al 26 de marzo, el WTI spot había caído desde 98.71 dólares por barril el 20 de marzo hasta 96.18 dólares por barril; y el spot de Omán había caído desde 170.20 dólares por barril el 23 de marzo hasta 113.20 dólares por barril.

Pero según el panorama del despliegue militar más reciente del ejército estadounidense y las predicciones de Polymarket, en el futuro aún existe riesgo de escalada de la guerra. El 26 de marzo se filtró el plan de acción militar estadounidense contra Irán “Última ofensiva” (cuatro opciones), que incluye controlar el Estrecho de Ormuz y tomar islas importantes como la isla de Larak para lograr el objetivo de cortar el transporte de petróleo de Irán hacia el exterior. El 28 de marzo, Estados Unidos y el ejército de Irán llevaron a cabo el mayor bombardeo de los últimos tiempos contra Teherán, y el mismo día, los rebeldes hutíes lanzaron misiles contra Israel, mostrando que participan formalmente en la guerra. Las expectativas de una subida a largo plazo del nivel central del precio del petróleo también hacen que la Reserva Federal preste aún más atención a las consecuencias económicas de la inflación. En comparación con una semana antes, la probabilidad pronosticada por la Reserva Federal de subir tasas este septiembre pasó de 6.1% a 20.4%. Además, según la predicción de Polymarket y el plan de visita de Trump a China el 15 de mayo, se espera que la guerra dure al menos 1 mes; durante ese período, las expectativas del mercado podrían experimentar múltiples oscilaciones, por lo que se debe prestar atención a la operativa en sentido contrario.

Con el ajuste de resonancia global de más de un mes, el conjunto de expectativas de los fondos se inclinaba hacia el pánico, pero hoy el mercado ya muestra señales de que este ajuste de mediano plazo está cerca de terminar. Al revisar casos anteriores de ajustes de mediano plazo, el valor total negociado de todo el A se ajusta generalmente hasta estar entre el 40% y el 80% del máximo alcanzado en el período previo, y además, el índice SSE en la mayoría de los casos cae por debajo de la media de 60 días; y actualmente los tres grandes índices cumplen las condiciones anteriores. Al mismo tiempo, la mayor retirada del índice SSE en este mes ha llegado a 8.8%; el número de acciones que tocaron el límite a la baja (sell-off) el 23 de marzo fue de 144. Y como las ventas impulsadas por el pánico suelen ser la señal de que el ajuste de mediano plazo en una carrera alcista ha terminado, el ajuste del mercado ya está relativamente suficiente; se recomienda esperar señales de tomar posiciones en largo y planificar la asignación oportunamente.

Además, la base a largo plazo de esta carrera alcista se sustenta en la revalorización de activos chinos derivada de la reforma del mercado de capitales, y esa lógica no ha cambiado. Desde septiembre de 2024 hasta la fecha, las políticas del mercado de capitales se han publicado de vez en cuando, por ejemplo, la orientación a que las compañías de seguros y el sistema de seguridad social aumenten su fuerza para entrar al mercado, y la reducción de los factores de riesgo relevantes en los negocios de las compañías de seguros. Al mismo tiempo, la frecuencia de la regulación para el control activo del mercado por parte de los reguladores es mayor; por ejemplo, el año pasado en abril, el equipo “de apoyo” del Estado defendió activamente durante la guerra arancelaria, y este año en enero, la supervisión enfrió de forma proactiva el sobrecalentamiento de las transacciones. Los fondos “de la izquierda” pueden ir activando gradualmente el ritmo del plan, aprovechando los activos ventajosos de China.

II. Aprovechar los activos ventajosos de China

En reflexiones estratégicas de varias ediciones anteriores, hemos enfatizado en repetidas ocasiones que China está entrando en nuevas oportunidades estratégicas. Esto no solo se refiere a la iniciativa estratégica en geopolítica, sino también a la oportunidad estratégica que aporta la base energética de doble pilar de “carbón + energías renovables” para la industria energética de nuestro país, la manufactura y todo el conjunto de activos en renminbi. Por lo tanto, aunque la economía global y los mercados se enfrentan a la presión dual de inflación y recesión, la economía de nuestro país se beneficia relativamente; se espera que el mercado A lidere a las bolsas globales. Se recomienda seguir aprovechando los activos ventajosos de China.

En cuanto a la planificación sectorial, la asignación de activos puede seguir las siguientes cuatro ideas: primero, ajustarse firmemente a la línea principal de seguridad energética y alta inflación; bajo presión de una cadena de suministro inestable, la petroquímica del carbón y las energías renovables pueden servir como recursos sustitutivos, reconfigurando la manufactura; se espera que pesticidas y fertilizantes suban precios en el caso de que aumenten los costos de materias primas como el gas natural. Segundo, mantenerse en activos defensivos con flujo de caja estable, como el carbón y la energía hidroeléctrica con altos dividendos y atributos de distribución estable. Tercero, “cazar” el crecimiento con certeza que el mercado haya castigado por el sentimiento; por ejemplo, la potencia de cómputo de AI y los medicamentos innovadores que ya cuentan con una lógica clara de dinamismo. Cuarto, prestar atención a sectores potencialmente dinámicos con valoraciones bajas; podrían convertirse en los sectores beneficiados por el cambio de valoraciones de alto a bajo bajo la contracción actual de la liquidez, por ejemplo, el sector de consumo, que actualmente tiene menor saturación de operaciones.

Ajustarse firmemente a la línea principal de seguridad energética y alta inflación

Los activos de petroquímica del carbón de China pueden sustituir el uso de las materias primas derivadas del petróleo, aliviando los problemas de escasez causados por guerras y disturbios. La Agencia Internacional de Energía (IEA) divide el consumo de petróleo en usos como combustible y usos como materia prima; a nivel global, sus proporciones son aproximadamente (80%-85%) y (15%-20%), respectivamente. Entre los usos como combustible del petróleo, como gasolina y diésel, y queroseno de aviación, en el corto plazo en que los estrechos se bloquean y falta petróleo, no hay sustitutos físicos a gran escala. Pero para usos como materia prima, como producir olefinas y aromáticos a partir de nafta craqueada, la industria moderna de petroquímica del carbón en China tiene potencial de sustitución.

Dentro de los faltantes de productos químicos aguas abajo producidos mediante nafta craqueada, el faltante de aromáticos aún no puede sustituirse de manera efectiva y a gran escala mediante petroquímica del carbón. En cambio, el segmento de olefinas sí puede ser sustituido por petroquímica del carbón, y en 2026 se espera una producción a gran escala de olefinas a partir de carbón. Además, si el precio del petróleo se mantiene en niveles altos, el aumento de la utilización de capacidad de productos petroquímicos del carbón como el etilenglicol producido a partir de carbón y el PVC mediante el método de carburo de calcio (carbide) también generará una demanda adicional de carbón.

Bajo la lógica de que en China se ha formado una ventaja en toda la cadena industrial de equipos eléctricos, que las inversiones norteamericanas en potencia de cómputo de AI siguen aumentando, que Europa necesita con urgencia una transición energética y que en baterías de litio la oferta y la demanda se están tensando, se espera que suban sectores como energías renovables, almacenamiento de energía, baterías de litio y redes eléctricas. En el mercado interno de almacenamiento de energía, los mecanismos de mercantilización se implementan de forma integral, y los gobiernos de varias provincias y ciudades han incluido el almacenamiento de energía en los planes de trabajo prioritarios anuales. La fragilidad energética de Europa se ha evidenciado y acelerado por el conflicto EE. UU.-Irán, pasando de la diversificación de petróleo y gas al abrazo integral de energías renovables. Las inversiones de potencia de cómputo de AI en Estados Unidos son favorables para la construcción eléctrica y los segmentos de transmisión de electricidad; todo ello beneficia a los sectores relacionados con energías renovables, almacenamiento de energía y redes eléctricas. Al mismo tiempo, al impulsar la red eléctrica la estrategia de “usar almacenamiento para mitigar construcción y usar almacenamiento para reemplazar construcción”, y empujar el aumento de la demanda de baterías de litio, junto con que Zimbabue suspenda la exportación de litio, la oferta y la demanda de materiales para baterías de litio se están tensando.

Beneficiándose del aumento de costos de materias primas, pesticidas y fertilizantes cuentan con lógica de dinamismo. La producción global de fertilizantes depende en gran medida de recursos como el gas natural y minerales como potasio y fósforo; cuando los precios de la energía están altos, se elevan directamente los costos de producción de fertilizantes. Además, los conflictos geopolíticos afectan los flujos de comercio de materias primas clave. China dispone de una cadena industrial relativamente completa de petroquímica del carbón en el lado del carbón y también de cierta garantía de recursos de fertilizantes potásicos; la cadena de suministro de materias primas de pesticidas también es relativamente completa. En el contexto de que aumentan los precios globales de insumos agrícolas y crece la ansiedad por la seguridad alimentaria, se espera que los sectores relacionados se beneficien.

Mantenerse en activos defensivos con flujo de caja estable

En las etapas en las que el mercado busca soporte y disminuye la preferencia por el riesgo, los flujos de caja altamente determinados y los activos de dividendos son un “ancla” importante. En el sector del carbón, con un equilibrio muy ajustado entre oferta y demanda, las ganancias tienden a ser estables y las características de altos dividendos son destacadas. En el caso de servicios públicos como la energía hidroeléctrica, los flujos de caja son estables y se ven menos afectados por las fluctuaciones del costo de combustible; por ello, son una opción defensiva clásica.

Cazar el crecimiento con certeza castigado erróneamente por el sentimiento del mercado

Una caída rápida en el sentimiento del mercado puede llevar a que algunos sectores de crecimiento de alta calidad sufran ventas indiscriminadas, mientras que ciertos sectores, debido a que los vientos en contra a corto plazo ya se han liberado por completo o porque su ciclo de dinamismo está cerca del punto de inflexión, cuentan con potencial de rebote.

La lógica de la infraestructura de potencia de cómputo de AI no cambia y es sólida. En 2026, el gasto de capital global en potencia de cómputo de AI ya había sufrido incrementos continuos significativos y de gran cuantía desde 2025; recientemente, el ritmo de incrementos del gasto de capital se ha desacelerado, y el aumento de precios (que sustituye parte del gasto de capital) se ha convertido en el principal impulsor del sector. En el contexto del auge de la ola global de AI, en múltiples eslabones de la cadena industrial, la demanda supera a la oferta; se perfilan beneficios ciertos para elementos como chips de memoria, materiales de PCB (tela electrónica de fibra de vidrio, MLCC), módulos ópticos, enfriamiento por líquido, y empaquetado avanzado y pruebas; además, para el suministro de energía de los centros de datos (equipos de red eléctrica, turbinas de gas), entre otros. Estos factores apuntan a beneficios con certeza; los ajustes a corto plazo no cambian la tendencia a largo plazo.

El sector de medicamentos innovadores ha recibido recientemente múltiples señales positivas, con un fuerte impulso alcista. Aunque en el período anterior el sector tuvo ajustes a nivel de etapa, la competitividad global de los medicamentos innovadores del país ha seguido mejorando; el proceso de expansión al exterior se acelera continuamente. En los dos últimos años, el número y el monto de transacciones de licenciamiento BD en el exterior han alcanzado máximos históricos una y otra vez. A medida que se avanza gradualmente en ensayos clínicos de fase tres en el extranjero, la certeza del lanzamiento de los productos y los picos potenciales de ventas se han reforzado notablemente. Asimismo, la condición del sector de medicamentos innovadores se ha recuperado de manera integral; los pedidos de CRO de demanda interna muestran tendencia de suba conjunta tanto en volumen como en precio. Después de que los riesgos geopolíticos del extranjero se despejen gradualmente, la posición no reemplazable de las CDMO nacionales en la cadena de suministro global se consolida aún más. Además, con la explosión de demanda en nuevos campos moleculares como ADC y anticuerpos biespecíficos (双抗), las empresas de la cadena industrial muestran con fuerza certeza de alto crecimiento de resultados. Todo ello construye conjuntamente una base sólida y firme para una mejora sostenible del sector a largo plazo.

Prestar atención a los sectores potencialmente dinámicos con valoraciones relativamente bajas

Por el aumento del precio del petróleo derivado de conflictos geopolíticos y la preocupación sobre la liquidez que provoca la inflación, cuando la liquidez se ajusta, los fondos suelen cambiar de sectores con alta valoración a sectores con baja valoración. Dado que la valoración del sector de consumo es relativamente más baja y no se ve afectada por el aumento del precio del petróleo, se recomienda prestarle atención.

La tendencia de recuperación del sector de consumo en los últimos tiempos es clara y el valor de la asignación se mantiene. A medida que mejora el sentimiento de consumo interno y el mercado de demanda interna se repara de manera constante, la salud de consumo (consumo médico) se convierte en la vía principal donde se empieza a impulsar primero la fuerza. El ámbito de los servicios médicos tiene un amplio espacio de demanda. Empresas líderes como Aier Eye Hospital y Tongce Medical, gracias a ventajas competititivas más fuertes, tienen potencial de liberar una gran elasticidad de crecimiento después de que se restaure la confianza de los consumidores. El sector de alimentos y bebidas también tiene algunas empresas cuyos resultados de fin de año superan las expectativas, por ejemplo, en el caso de Haitian Flavoring (海天味业), con ingresos anuales 2025 superando 28.8 mil millones (288 mil millones) de RMB y ganancias netas atribuibles a la matriz alcanzando 7,038 millones de RMB. Además, el sector de consumo no se ve afectado por el aumento del precio del petróleo; en el contexto de la inestabilidad de la situación en Medio Oriente, tiene una atracción más fuerte.

（1）El efecto de las políticas de apoyo a la demanda interna es menor al esperado. Si posteriormente los datos de ventas inmobiliarias y de inversión en el país no logran recuperarse durante mucho tiempo, la inflación se mantiene baja y el consumo no muestra un impulso evidente, la tasa de crecimiento de la rentabilidad de las empresas continúa cayendo y la reactivación económica finalmente se refuta, entonces el conjunto del desempeño del mercado soportará presión y las expectativas de fijación de precios demasiado optimistas se enfrentarán a una corrección.

（2）Aumenta el riesgo del juego estratégico entre China y EE. UU. Estemos atentos al riesgo de que el juego estratégico entre China y EE. UU. se expanda y aumente en intensidad. Por ejemplo, el juego estratégico puede pasar de lo comercial a la tecnología, recursos clave, finanzas, transporte marítimo, logística, y asuntos militares, entre otros múltiples campos, dando lugar a conflictos estratégicos en todos los frentes; esto puede afectar las actividades económicas normales y, al mismo tiempo, impactar al mercado de renta variable.

（3）Volatilidad del mercado de acciones de EE. UU. por encima de lo esperado. Si la economía de Estados Unidos empeora más de lo esperado, o si el margen de flexibilización de la Reserva Federal no alcanza lo previsto, puede provocar una gran volatilidad en el mercado de acciones de EE. UU.; en ese momento, también afectará por contagio el sentimiento del mercado interno y la preferencia por el riesgo.

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Responsable: Song Yafang