Resumen del mercado: ¿Cuánta incertidumbre más pueden soportar los mercados?

Con el mundo ya en la tercera semana de la guerra con Irán, lo único que está claro sobre el conflicto es la falta de claridad acerca de su duración y su curso. En toda Wall Street, hubo un grado notable de certeza de que la guerra no duraría mucho y que la interrupción del transporte de petróleo y gas natural sería pasajera. Aunque todavía podría ser el caso, los analistas dicen que la ventana se está cerrando.

El mercado de valores de EE. UU. ha resistido la incertidumbre con pérdidas moderadas hasta ahora. Desde que comenzó la guerra, el índice Morningstar de mercado de EE. UU. ha bajado más de un 4%, pero aún está subiendo apenas por debajo del 20% en los últimos 12 meses. Todo esto en un momento en que existen preocupaciones no solo sobre fisuras en el mercado privado de crédito, sino también sobre los efectos de la inteligencia artificial en los modelos de negocio de una amplia gama de industrias. Además, la contratación está detenida y la inflación está muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Para los inversores grandes y pequeños, el entorno actual es de una incertidumbre considerable. “Es una situación muy difícil, porque cada vez que tienes algo que es político o militar, es mucho más difícil de analizar”, dice Tim Murray, estratega de mercados de capital en la división multiactivos de T. Rowe Price. “Solo estamos intentando evaluar qué tan cerca estamos de un posible escenario.”

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¿Qué sigue para los precios del petróleo?

Como señalamos al estallar la guerra, todas las miradas están puestas en un cuerpo de agua del mapa mundial. “Se trata de todo del Estrecho de Ormuz”, dice Murray. El grado en que los envíos de petróleo y gas natural pueden pasar por el estrecho, que, en tiempos normales, representa el 20% de esos envíos en el mundo, determinará cuánto tiempo los precios del petróleo se mantendrán altos y la magnitud de cualquier daño a las economías.

En ese frente, la noticia no parece buena. El Brent, el punto de referencia global para los precios del petróleo, cerró la semana pasada por encima de $100 por barril, un aumento de casi 40% desde el inicio de la guerra. El referente de EE. UU., el crudo West Texas Intermediate, sube aún más—alrededor de un 45%—para cerrar la semana pasada cerca de $97.

“El principal canal de transmisión de la guerra con Irán a la economía de EE. UU. es el precio del petróleo”, escribieron la semana pasada los analistas de Goldman Sachs. “Nuestros estrategas de commodities ahora esperan que el Brent promedie $98 en marzo y abril—un 40% más que el promedio de 2025—antes de volver a caer a $71 para [el cuarto trimestre]."

Vigila el gasto del consumidor y las solicitudes de desempleo

En esta etapa, la mayoría de los analistas parece seguir en el grupo que considera que ni el mercado de valores ni la economía de EE. UU. sufrirán un golpe significativo, incluso con la perspectiva de que los precios del petróleo y el gas se mantendrán más altos de lo que se asumió dos semanas atrás.

Donald Rissmiller, economista jefe de Strategas Research Partners, señala que en la era posterior al covid, la economía estadounidense ha resistido varios shocks sin caer en recesión. Hubo el salto en los precios del petróleo después de que Rusia invadiera Ucrania y el posterior aumento de la inflación que llevó a tasas de interés mucho más altas y fallos de bancos regionales en 2023. Para Rissmiller, ha habido una clave en todo este tiempo: “El consumidor ha estado bastante estable en todo momento”.

“No significa [que los consumidores] se sientan bien”, dice, señalando caídas en el sentimiento. “Pero si observas el gasto del consumidor ajustado por inflación, ha estado bastante estable desde 2021, así que hemos sobrevivido a los shocks”.

Para Rissmiller, cualquier “canario en la mina” para un shock económico probablemente empezaría a mostrar señales en los datos semanales de solicitudes iniciales de desempleo, que salen el jueves por la mañana. Las solicitudes han sido relativamente estables durante muchos meses, promediando entre 200,000 y 240,000 por semana. “Si entramos y obtenemos más de 260,000, entonces la historia económica empieza a desmoronarse”, dice.

¿Podría haber contagio desde el crédito privado?

Mientras tanto, los titulares financieros también continúan llenos de noticias sobre las dificultades que golpean a prestamistas del mercado de crédito privado y a gestores de dinero. Hay dos historias aquí. La primera es el efecto de rechazo en torno a la llamada convergencia público/privada de gestores de activos que buscan expandir el mundo del private equity y la inversión en deuda hacia inversores más pequeños. Los inversores han corrido a salir de estos fondos para descubrir, en algunos casos, que las puertas están bloqueadas por las reglas de redención de los fondos. (La investigación de Morningstar sobre los gestores ha documentado bien este tema, como con esta historia, y también lo ha hecho nuestro colega Alexander Davis en PitchBook.)

Sin embargo, el problema subyacente es la preocupación por las carteras de préstamos privados con un peso elevado en empresas de software cuyas perspectivas de repente parecen inciertas, gracias al rápido auge de la IA.

Para el Murray de T. Rowe, pese a las preocupaciones sobre las valoraciones en préstamos de crédito privado a empresas de software combinadas con los inversores que se apresuran a retirar dinero de fondos de crédito privado, no hay señales de que esta dinámica pueda extenderse a otras partes de los mercados financieros: es decir, contagio.

“No parece una situación que vaya a ser contagiosa”, más allá de los prestamistas de crédito privado, en parte, dice, debido a los límites que los fondos imponen a los retiros. Sin embargo, para las empresas involucradas, “aunque tienen acuerdos vigentes para asegurarse de que no se produzca una situación de corrida bancaria, obviamente habrá una reacción adversa… y las empresas se enfrentan a un viento en contra en su negocio que probablemente durará un periodo significativo.”

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No se esperan chispas en la reunión de la Fed

Fuera de Medio Oriente, el gran evento en los mercados de la próxima semana será la reunión de políticas de dos días de la Fed que termina el miércoles. Según la herramienta CME FedWatch, que refleja las apuestas realizadas por traders de futuros sobre la dirección de las tasas de interés, esencialmente es unánime en el mercado que la Fed mantendrá el objetivo de la tasa de fondos federales sin cambios en su rango actual de 3.50%-3.75%. Esto haría la tercera reunión consecutiva sin cambios en la política, ya que la Fed recortó las tasas al final de octubre.

La gran pregunta es cómo están viendo los funcionarios de la Fed el repunte en los precios del petróleo. Para eso, los traders y analistas prestarán mucha atención a la conferencia de prensa posterior a la reunión del presidente de la Fed, Jerome Powell. En el trasfondo, con los precios del petróleo disparándose y la inflación ya por encima del objetivo del 2% de la Fed, las expectativas de recortes futuros de tasas de la Fed se han reducido drásticamente este año. Antes de la guerra, los traders esperaban un recorte de tasas en algún momento de este verano, pero el mercado ahora cree que la política de la Fed se mantendrá en pausa al menos hasta septiembre.