Pregunta a la IA · ¿Cuál es la razón detrás de la caída de más del 70% del precio de las acciones de lululemon?

El mito del capital de lululemon se está desvaneciendo. Al cierre del 27 de marzo, la acción cerró en 145.85 dólares por acción; en comparación con su máximo histórico de 516.39 dólares, la caída es de hasta 71.76%, y la capitalización de mercado se redujo a solo 16,114 millones de dólares.

Como “el Hermes de los pantalones de yoga”, lululemon tenía demasiadas etiquetas que antes envidiaban sus competidores: alto crecimiento, alta lealtad, alto margen. En julio de 2022, su capitalización superó a Adidas y, de un salto, se convirtió en el “número dos del sector”. A finales de diciembre de 2023, la euforia del mercado por ella alcanzó su punto máximo: la acción tocó el máximo de 516.39 dólares, con una capitalización total de más de 56,800 millones de dólares, aproximadamente 3925.9 mil millones de RMB.

▲ Tendencia del precio de las acciones de lululemon en los últimos 8 años

Hoy, la prosperidad se ha desvanecido y aparece una realidad cruel: el capital ya no está dispuesto a respaldar la imaginación sobre el futuro de lululemon.

01. Se desacelera la facturación y se debilita la capacidad de imponer precios

Recientemente, las marcas deportivas divulgaron sus informes financieros de 2025, y las diferencias se hicieron evidentes.

Por un lado, Li Ning y Xtep, que apuntan a un segmento profesional, aunque sus resultados no son especialmente brillantes, también se mantienen con crecimiento estable como en años anteriores, paso a paso; por otro, Anrunner y Salomon, que se vinculan al concepto de “estilo de vida de clase media”, registran nuevos máximos en ingresos y mantienen una prima fuerte, dando cobertura tanto a lo superficial como a lo interno. En cambio, el otrora referente del deporte para clase media, lululemon, no le está yendo tan bien.

En el último año, lululemon aún crece, pero su ritmo de crecimiento se queda muy por detrás del de sus pares, y la antigua etapa de brillo ya no vuelve.

En el año fiscal 2025, los ingresos totales de lululemon fueron de 11,100 millones de dólares (aprox. 760 mil millones de RMB), con un crecimiento interanual del 4.86%, básicamente alineado con lo esperado tras los recortes de pronóstico. Para comparar, los aumentos de ingresos de Anrunner y Amer Sports (empresa matriz de la marca de origen) fueron del 30.01% y del 27% respectivamente, ambos muy por encima de los de lululemon.

El mercado chino fue el mayor contribuyente. Durante el período de reporte, lululemon vendió 512 millones de dólares más que el año anterior en general; de esa cifra, el mercado chino aportó 394 millones de dólares. Pero debido a que la región de las Américas, donde la participación de ingresos supera el 70%, no está rindiendo bien, tanto los datos de ingresos como de ventas en mismas tiendas vienen a la baja. Al final, lululemon solo logró un incremento marginal, estableciendo el récord de crecimiento de ingresos más bajo desde que cotizó en 2007; antes, su crecimiento anual de ingresos siempre había estado por encima de dos dígitos.

Sin duda, la falta de empuje en el crecimiento es una de las razones por las que lululemon fue abandonada por el capital. Pero no es todo: lo que también inquieta al mercado de capitales es que el poder de fijación de precios de lululemon sigue aflojándose, y ese es el fundamento de cómo una marca logra ventajas y márgenes al generar demanda. Su ansiedad puede verse en el contraste radical en el trato hacia los “productos falsificados”.

▲ Fuente de la imagen / “Caijing Tianxia”

En junio de 2025, lululemon llevó una demanda a la corte contra Kirkland, la marca propia de Costco, alegando que esta vende imitaciones, lo que causó un daño enorme a la marca.

En contraste, hace tres o cuatro años, lululemon mantenía una actitud más abierta frente a las imitaciones y las sustituciones “平替”. En 2023, lululemon organizó un evento de “intercambio de 平替”: los consumidores podían cambiar gratuitamente un pantalón de yoga de imitación “Align” (Align es una línea dentro de lululemon) de cualquier marca y con cualquier rango de precio, por una nueva prenda original. En ese momento, cuando se le preguntó a la empresa por su opinión sobre las imitaciones, los directivos respondieron: “A veces, imitar también es una forma de reconocimiento”.

Lululemon cambió su postura sobre las imitaciones en 180 grados; detrás de ello se refleja la ansiedad por el poder de fijación de precios y la capacidad de mantener primas. En el sector de calzado y ropa, la tela exclusiva es solo una barrera técnica superficial: puede crear experiencias de uso diferenciadas y sostener primas altas al inicio, pero no se puede garantizar a largo plazo. En los últimos años, la diversificación de marcas competidoras se sumó al hecho de que lululemon recurre a descuentos y cambia su “tono” por resultados de corto plazo; como resultado, la capacidad de mantener la prima de la marca se debilita de forma sostenida.

Esa pérdida de prima también se ve en el estado financiero. En el cuarto trimestre del año fiscal 2025, el margen bruto de lululemon siguió cayendo hasta el 54.9%. La empresa indicó que una parte de la razón es que “se intensificó la magnitud de los descuentos”. Al mismo tiempo, al final del cuarto trimestre del año fiscal 2025, el inventario de la compañía aumentó 18% interanual hasta llegar a 1,700 millones de dólares. Medido por unidades, el número de inventarios aumentó 6% interanual.

En la mirada del capital, el inventario que se mantiene alto de forma constante —e incluso crece mucho más rápido que los ingresos en el mismo período— es prácticamente una bomba de tiempo. Esto significa que lululemon podría verse atrapada en un ciclo vicioso: “cuanto más descuento, más caída del precio, y más difícil volverse rentable”.

Si se desacelera el crecimiento de ingresos y se debilita la capacidad de imponer precios es el dolor central de los fundamentos de lululemon, entonces los problemas de gobierno interno y el aumento de costos por aranceles, que presionan las ganancias, son literalmente un empeoramiento adicional: se incrementa de forma sostenida la preocupación del capital sobre lululemon. Según las estimaciones de la propia compañía, debido a los aranceles, los costos relacionados podrían alcanzar 380 millones de dólares; tras aplicar medidas de cobertura, el impacto de los aranceles sería de 220 millones de dólares.

A finales de 2025, el CEO original de lululemon, quien ha estado al mando durante 7 años, presentó su renuncia; el nuevo candidato de CEO aún está por definirse, dejando la estrategia de mediano y largo plazo de la marca en incertidumbre.

Mirándolo ahora, desde el camino de “victorias continuas” hasta el desvanecimiento del halo, el desempeño bursátil de lululemon dibujó una parábola con la abertura hacia abajo. Desde 145 dólares hasta 516 dólares, lululemon tardó 5 años y 3 meses; y para caer desde el máximo y volver a 145 dólares, solo necesitó un poco más de dos años.

02. Caer en un dilema de “ni arriba ni abajo”

“Lo que enfrenta lululemon hoy es un dilema típico de ‘torta en los márgenes’”. Lo dijo el consultor de gestión de marca, Lao Yi, a “Caijing Tianxia”.

Por “dilema de la torta en los márgenes”, entendido de forma sencilla, se refiere a que una marca queda atrapada entre estructuras: hacia arriba no puede superar la mentalidad de las marcas premium y sus barreras de prima; hacia abajo no logra competir contra las ventajas de costo y precio de las marcas de precio medio/bajo; al final solo queda atrapada en el medio, con crecimiento limitado y ganancias continuamente comprimidas.

Este dilema quizá no sea inevitable, pero requiere un autocontrol extremo. Está claro que lululemon no pudo evitarlo: al final se fue desvaneciendo el halo de “fe de clase media” y el sistema de primas se fue extinguiendo gradualmente.

Retrocedamos al tiempo hasta 2019. En abril de ese año, lululemon propuso una estrategia llamada “Power of Three”, afirmando que en un plazo de 5 años lograría las metas: duplicar los ingresos de ropa de hombre, duplicar los ingresos del negocio digital y multiplicar por cuatro los ingresos internacionales. En aquel entonces, el nuevo CEO había llegado recientemente; necesitaba respaldarse con resultados para explicar su desempeño al mercado de capitales, y el momento de lululemon también era bueno.

Para las marcas deportivas, expandir la base de público, los canales y los mercados son tres rutas habituales para aumentar ingresos; lululemon solo tardó 3 años en cumplir la meta de 5 años. Pero cuando una tonalidad de crecimiento definida por “ganar escala a cambio de velocidad” queda establecida, también se siembra la semilla de la dilución de la escasez de marca.

▲ Fuente de la imagen / “Caijing Tianxia”

A continuación, en abril de 2022, después de completar la meta con anticipación, lululemon no se detuvo y fijó un nuevo encargo: para 2026, duplicar los ingresos hasta alcanzar 12,500 millones de dólares. De ese total, los ingresos de ropa de hombre y del negocio digital volverían a duplicarse; el negocio internacional debería lograr un crecimiento de cuatro veces, es decir, el plan “Power of Three ×2”. En ese momento, el CEO de la compañía también dijo que planeaban expandir a más escenarios, incluyendo tenis, golf y caminatas.

En el segundo año tras lanzar esas grandes promesas, el precio de las acciones de lululemon alcanzó su máximo histórico. Pero al buscar el crecimiento, algunas acciones empezaron a deformarse. Por ejemplo, para respaldar la expansión del negocio de ropa de hombre e internacional, el ritmo de reposición de inventario de lululemon se aceleró claramente; el crecimiento del inventario comenzó a superar el crecimiento de los ingresos. Esto significa que lululemon tuvo que depender de descuentos más frecuentes para digerir el inventario. Para una marca posicionada en un rango medio-alto, los descuentos frecuentes suelen ser el inicio de la disolución gradual de la escasez de la marca.

Otro ejemplo: cuando el mercado base de ingresos de lululemon —la región de las Américas— entró en una fase de límite de crecimiento, la empresa trató a China como un salvavidas, acelerando la apertura de tiendas en China e incluso sin miedo a profundizar en los canales. Medios de la industria, como Flor de industria (华丽志), señalaron que de 2022 a fines de julio de 2023, en promedio se abría una nueva tienda de lululemon en China cada 15 días. En los últimos dos años, lululemon ha abierto más tiendas en ciudades de menor nivel y, con ello, también recibió el apodo “pantalones de yoga para cinco condados del exterior”, un tanto burlón.

Parece que todo lo que hizo lululemon estaba orientado al crecimiento, pero de manera invisible fue eliminando el “tono” de la marca. No es de extrañar que el fundador saliera a quejarse cada cierto tiempo; incluso llegó a gastar dinero para comprar titulares de prensa “apuntando en contra” de la empresa, diciendo que lululemon está perdiendo el alma y que “complacer a todos” hará que se pierda la fuerza central de la marca.

Hoy, el problema de la obsolescencia de los productos de lululemon se hace cada vez más evidente; además, la competencia y las sustituciones van devorando gradualmente su cuota de mercado, reduciendo el espacio de supervivencia. Al final, acaba cayendo en el dilema de “torta en los márgenes”.

Lo más dramático es que, cuando lululemon aumentó la fuerza para satisfacer las expectativas del capital y buscar crecimiento, hoy —tras haber agotado el posicionamiento premium y dispersado las “bonanzas”— termina siendo abandonada finalmente por el capital.

Por supuesto, el desplome de lululemon hasta este punto no puede achacarse completamente a sí misma. “La dirección de las marcas deportivas suele estar muy relacionada con el entorno general”. Lo comentó Nel, que trabaja en la industria del calzado y la vestimenta. En los últimos años, las necesidades del grupo de clientes núcleo de lululemon también han cambiado: “no quieren vivir demasiado pulcros y tensos”, y en cambio buscan una sensación más relajada con elementos de moda. Esta es, en parte, la inevitabilidad de cómo lululemon cae.

“En su momento, los gimnasios y el entrenamiento de fuerza empezaron a popularizarse. Under Armour, conocida por su ropa ajustada, superó a Adidas en valor de mercado y se convirtió en el ‘número dos del sector’. Después, cuando se popularizó el fitness femenino y el yoga, lululemon captó esa bonanza y llegó a superar a Adidas en valor de mercado. Pero ahora, el patrón de consumo vuelve a cambiar: la marca estadounidense Alo, con estética de moda y tendencias, empieza a comerse la cuota de mercado de lululemon”. Nel agregó.

Con problemas internos y dificultades externas, lululemon vuelve a agarrarse a China como salvavidas. A principios de año, la marca firmó como embajador al nadador Wang Shun; la idea es reforzar su profesionalismo mediante su imagen. En una reunión reciente sobre resultados, lululemon dijo que planea seguir abriendo nuevas tiendas en 2026; de esas, 25 a 30 estarán en mercados internacionales, y “la mayor parte estará en China”.

Solo que no se sabe cuánto tiempo más lululemon podrá seguir siendo popular en China.

（Autor | Linmu; editor | Wu Yue; fuente de las imágenes: Visual China; este contenido proviene de Caijing Tianxia WEEKLY）