Estos gráficos ofrecen pistas sobre lo que viene para la volatilidad del mercado después de un marzo agitado

Los inversores experimentados saben que cuando el S&P 500 (SPX) registra grandes caídas, eso coincide con picos en el Índice de Volatilidad de Cboe (VIX). A largo plazo, ninguno conduce consistentemente al otro: esa relación se entiende bien. Lo que está mucho menos claro es cuánto tiene que subir realmente el VIX antes de que la volatilidad empiece a agotarse. Y, más importante aún, ¿cómo sabemos de verdad que el carácter del mercado ha vuelto a ser positivo a partir de un entorno claramente negativo y bajista de trading? Estamos desglosándolo, junto con otra métrica que usamos en CappThesis y que, en nuestra opinión, captura mucho mejor la volatilidad real en doble sentido, en lugar de centrarse únicamente en el VIX, que solo se dispara bajo presión a la baja.

Primero, aquí hay un gráfico a largo plazo que observa los movimientos más grandes de VIX de valle a pico desde 2007. Ha habido 12 instancias en las que el VIX ganó al menos 100% desde su mínimo intradía hasta su máximo. El movimiento actual —subiendo aproximadamente 165% desde el mínimo de finales de diciembre hasta el máximo reciente— ahora se une a ese grupo.

VIX – mayores movimientos % de valle a pico desde 2007:
Al menos +100%: 12
Al menos +200%: 9
Al menos +300%: 6
Al menos +400%: 4
Al menos +500%: 2
Al menos +600% 1

Los dos mayores picos, no sorprende, ocurrieron durante 2007–2008 (+820%) y el crash de Covid (+660%). Hay dos conclusiones muy importantes: El movimiento actual del VIX aún podría extenderse más desde aquí. Un mercado bajista no requiere un aumento extremo de 500% a 600%. En 2022, el VIX subió aproximadamente 180% en total, lo cual es solo modestamente más que el movimiento actual. Sin embargo, el SPX siguió vendiéndose durante más de 10 meses antes de que se marcara el mínimo. En otras palabras, nunca vimos una capitulación real como la que vimos por última vez en 2020.

Por eso, la volatilidad siempre debería verse junto con la frecuencia de movimientos absolutos del SPX del 1%. Siguiendo con 2022, aunque el VIX nunca alcanzó 40, los movimientos diarios del S&P 500 estuvieron constantemente elevados. Como muestra esta tabla, hubo al menos nueve movimientos absolutos del 1% cada mes en 2022, sumando casi 130 en el año: una cantidad excepcionalmente alta. Como sabemos, las mayores ganancias diarias y las avanzadas sobredimensionadas más frecuentes ocurren en reacción a caídas pronunciadas. En otras palabras, independientemente de lo que esté haciendo el VIX, una alta frecuencia de grandes movimientos diarios señala un entorno de trading errático. Eso no es propicio para que los patrones alcistas vean avances exitosos. Así, se vuelve extremadamente difícil que se afiance una tendencia alcista sostenible.

Ese dinamismo continuó durante el primer trimestre de 2023. Pero, a medida que terminó el primer trimestre y comenzó el segundo, esos movimientos del 1% en gran medida desaparecieron y surgió una tendencia alcista más estable que, en última instancia, se extendió durante meses.

Eso nos trae al entorno actual. Marzo recién terminó con nueve movimientos del 1% —seis caídas y tres ganancias— los más desde el último marzo y abril (12 cada uno). La distinción clave, sin embargo, es que en 2025 la volatilidad elevada fue de corta duración: duró solo esos dos meses, antes de revertirse por completo, y mayo marcó el inicio de una de las tendencias alcistas más consistentes de los últimos años.

Así que aquí estamos de nuevo. Hemos tenido un mes difícil y, naturalmente, se están haciendo comparaciones con 2025 y 2022. Por un lado, está en juego el marco de “shock y recuperación” del año pasado. Pero con el petróleo crudo en aumento y las presiones persistentes de inflación en las noticias, también hay un eco del trasfondo de 2022. Ambos escenarios siguen siendo viables.

En lugar de adivinar, el enfoque debería mantenerse en la acción del precio dentro del SPX: la continuidad de movimientos erráticos del 1% a alta frecuencia señalaría un régimen volátil más prolongado (más cerca de 2022). Un brusco descenso en los movimientos diarios grandes, seguido de una continuación constructiva y de patrones alcistas exitosos, apuntaría a una transición de vuelta a una tendencia alcista (más cerca de 2025). Lo veremos primero en la acción diaria del precio, luego en los patrones alcistas y finalmente en la tendencia.

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