El Tesoro avanza para establecer reglas sobre stablecoins con un marco híbrido estatal-federal

El Departamento del Tesoro de EE. UU. ha dado un paso clave hacia la implementación de la legislación estadounidense sobre stablecoins, publicando su primera propuesta de norma bajo la Ley GENIUS y abriendo un período de comentarios públicos de 60 días.**

El aviso de propuesta de reglamentación [NPRM] describe cómo los emisores de stablecoins de pago pueden operar bajo la supervisión federal o bajo regímenes estatales que cumplan los requisitos. Esto marca un cambio del propósito legislativo a la ejecución regulatoria.

Un modelo híbrido con límites estrictos

En el centro de la propuesta hay un sistema de doble vía. Los emisores de stablecoins con menos de $10b en suministro pendiente pueden optar por la supervisión a nivel estatal, pero solo si esos regímenes se consideran “sustancialmente similares” a los estándares federales.

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La propuesta del Tesoro deja claro que la similitud no significa flexibilidad en salvaguardas fundamentales. Los marcos estatales deben “cumplir o superar” los requisitos federales en áreas clave, como el respaldo de reservas, el cumplimiento contra el lavado de dinero y las protecciones al consumidor.

Esto establece efectivamente un piso federal, mientras permite una personalización limitada a nivel estatal en ámbitos como los requisitos de capital, siempre que los resultados sigan siendo igual de estrictos.

Una transición incorporada hacia la supervisión federal

El marco también introduce un umbral estructural. Cuando un emisor de stablecoins supere los $10b en suministro, transitaría hacia la supervisión federal, con la Oficina del Contralor de la Moneda [OCC] posicionada como el regulador principal.

La propuesta del Tesoro ancla repetidamente el punto de referencia federal en las reglas y las interpretaciones de la OCC. Esto señala una vía a largo plazo en la que los emisores más grandes quedan bajo un marco nacional unificado.

Esto crea un modelo regulatorio por niveles: los emisores más pequeños pueden operar bajo regímenes estatales, pero el crecimiento en última instancia lleva a la supervisión federal.

Limitar el arbitraje regulatorio

Un objetivo central de la propuesta es evitar la fragmentación regulatoria. Al exigir que los regímenes estatales se alineen estrechamente con los estándares federales, el Tesoro busca eliminar los incentivos para que los emisores busquen jurisdicciones más débiles.

Las normas a nivel estatal deben seguir siendo coherentes con la legislación federal. No pueden diluir protecciones fundamentales como la composición de las reservas o la frecuencia de divulgación. Cualquier desviación que debilite estos estándares no superaría la prueba de “similitud sustancial”.

Las stablecoins se acercan a una supervisión tipo bancaria

La propuesta refuerza una tendencia más amplia a tratar las stablecoins como infraestructura financiera más que como activos experimentales.

Los requisitos sobre custodia, tratamiento de insolvencia y supervisión se asemejan a las salvaguardas bancarias tradicionales, incluido priorizar a los tenedores de stablecoins en escenarios de insolvencia.

Con esta NPRM, el Tesoro está sentando de manera efectiva las bases para un mercado de stablecoins regulado y escalable que equilibre la innovación con salvaguardas sistémicas.

Resumen final

• La propuesta del Tesoro establece un piso federal que limita la flexibilidad a nivel estatal, reduciendo el riesgo de arbitraje regulatorio.
• Los actores más pequeños pueden operar bajo regímenes estatales, pero el crecimiento más allá de $10b probablemente los empujará hacia la supervisión federal bajo la OCC.