PMI de enero: una señal sutil para el inicio del año

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Fuente: ChuanYue macro global

El PMI de enero cayó, pero no es necesariamente culpa exclusiva de la “temporada baja”. El desfase del Festival de Primavera y la demora de las dos sesiones locales son las perturbaciones clave. Aunque la oferta y la demanda están débiles en conjunto y el descenso de los nuevos pedidos advierte sobre la presión sobre la demanda interna, el mayor punto destacado es el “aumento de precios”: dos indicadores de precios han subido en sentido contrario, anticipando una mejora del PPI. El sector de servicios se acumula antes de las fiestas; la construcción sigue deprimida a la espera de que se intensifiquen las políticas. La economía china se está acelerando al cambiar de “crecimiento” a “mejor calidad”.

La caída del PMI de enero puede no atribuirse por completo a la “tradicional temporada baja”. Detrás hay múltiples factores de ritmo estacional entrelazados. Por ejemplo, como este año el Festival de Primavera cae más tarde, objetivamente hay cierto margen de ajuste en los planes de producción de las empresas; además, como la mayoría de las dos sesiones locales aún no han finalizado, algunas tareas de inicio de año y la planificación de proyectos pueden haberse retrasado ligeramente, afectando el desempeño de la coyuntura a corto plazo.

Lo que merece aún más atención es que, entre las localidades donde ya se han celebrado las dos sesiones, la mayoría ha reducido o mantenido sus objetivos de crecimiento para 2026, lo que indica que, en el primer año del “Plan Quinquenal 15” (2026), las distintas regiones están pasando de perseguir “crecimiento” a poner el foco en “mejor calidad”. La dirección de este ajuste estructural también se ve reflejada en los EPMI y el PMI de manufactura de alta tecnología de enero, que se situaron por encima de la línea de expansión-contracción (por encima de 0).

Por supuesto, también hay que ver que la contradicción estructural de una demanda interna insuficiente sigue presente. En enero, el índice de nuevos pedidos del PMI fue de 49.2% (−1.6 pct intermensual), y el índice de producción del PMI fue de 50.6% (−1.1 pct intermensual). El debilitamiento simultáneo en ambos lados de oferta y demanda, especialmente la contracción ligeramente mayor del lado de la demanda, indica que las actividades de producción actuales también están restringidas, en cierta medida, por la falta de pedidos.

Al mismo tiempo, el índice de nuevos pedidos de exportación del PMI también está bajando en el margen. En enero, el índice de nuevos pedidos de exportación del PMI cayó 1.6 pct intermensual, pero comparado con el desempeño en el mismo periodo de años anteriores, el de enero no es especialmente malo. Además, el volumen de contenedores en los puertos, que en enero se mantuvo en niveles altos frente al mismo periodo histórico, también indica que la situación de “exportar hacia fuera” muy probablemente continuará durante el inicio de año.

El “aumento de precios” se ha convertido en el mayor punto destacado de los datos del PMI de enero. Incluso si en enero la ralentización marginal en ambos lados de oferta y demanda se desacelera, los dos indicadores de precios del PMI aún suben en sentido contrario: el índice de precios de compra de principales materias primas del PMI fue de 56.1% (subió 3.0 pct intermensual) en enero, y el precio de fábrica del PMI fue de 50.6% (subió 1.7 pct intermensual). Detrás, la razón principal es el empuje de la subida reciente de los precios de algunos productos básicos. Por lo tanto, hay una probabilidad bastante alta de que la tasa de crecimiento del PPI en enero siga mejorando.

El pequeño retroceso del PMI del sector servicios puede considerarse como una “acumulación” por etapas para recibir el Festival de Primavera. En enero, el PMI de servicios registró 49.5%, con una ligera caída de 0.2 puntos porcentuales intermensual. Cabe destacar que en los servicios también hay “un toque de color cálido”: la Oficina Nacional de Estadísticas señaló que “la actividad de los mercados financieros es relativamente alta”, lo que brinda un apoyo clave al PMI de servicios.

En cambio, el desempeño del PMI de la construcción podría requerir más apoyo de políticas. En enero, el PMI de la construcción cayó con fuerza 4.0 pct hasta 48.8%, situándose en un nivel relativamente bajo frente al mismo periodo histórico. Este cambio no solo está influido por factores estacionales como el clima frío y la proximidad del Festival de Primavera, sino que también refleja, en cierta medida, la realidad actual: el ritmo de construcción de proyectos locales va algo lento y la disposición a invertir aún necesita un impulso adicional.

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Responsable: Lingchen