Casos de eliminación por caída de valor de mercado aumentan silenciosamente; se continúa optimizando el ecosistema de A-shares

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Reportera de The Securities Times: Hu Huaxiong

En las últimas semanas, los casos de empresas A en China que han tocado los criterios de exclusión por capitalización bursátil o que se han visto atrapadas en una situación de riesgo de exclusión por capitalización bursátil se han sucedido uno tras otro. En el corto plazo, el número de casos relacionados incluso ha llegado a superar la tendencia de la exclusión por valor nominal; este fenómeno es diferente del de años anteriores y ha despertado la atención del mercado.

Varios expertos, al ser entrevistados por un reportero de The Securities Times, consideraron que detrás de lo anterior hay múltiples razones, entre ellas que el criterio de exclusión por capitalización bursátil del Main Board se haya elevado de 300 millones a 500 millones, y que el entorno del mercado siga cambiando aún más bajo el registro integral. Dichos expertos también afirmaron en general el papel de la exclusión por capitalización bursátil en la optimización adicional de la ecología del mercado de A.

Exclusión forzada de tipo transaccional

¿El panorama está cambiando?

El mercado A ya ha formado un esquema diversificado de exclusión. Según la normativa vigente de las bolsas, la exclusión incluye la finalización forzada de la cotización (abreviado como “exclusión forzada”) y la finalización voluntaria de la cotización. La exclusión forzada se divide en varios escenarios: exclusión forzada de tipo transaccional, exclusión forzada de tipo financiero, exclusión forzada de tipo de cumplimiento normativo y exclusión forzada por infracciones graves, entre otros. En este conjunto, la exclusión forzada de tipo transaccional se subdivide, a su vez, en situaciones como exclusión por valor nominal, exclusión por capitalización bursátil, exclusión activada porque el volumen de operaciones se mantiene continuamente por debajo de algún umbral determinado, y exclusión activada porque el número de accionistas se mantiene continuamente por debajo de algún umbral determinado, etc.

Cabe destacar que, dentro de los tipos de exclusión forzada de tipo transaccional en el mercado A, desde 2026 los casos de exclusión por capitalización bursátil se han convertido en la corriente principal, y en el transcurso del año ya han superado el número de casos de exclusión por valor nominal.

Concretamente, *ST Aowei fue excluida por haber estado durante 20 sesiones de negociación consecutivas por debajo de 500 millones de capitalización bursátil, y ya fue dada de baja el 27 de marzo; *ST Jinglun, por su parte, ya tiene asegurada con anticipación la exclusión por capitalización bursátil; además, hay muchas otras empresas que se acercan al umbral de exclusión por capitalización bursátil. Por ejemplo, al 31 de marzo, la capitalización bursátil total de *ST Wanfang (protección de derechos) llevaba 12 sesiones de negociación consecutivas por debajo de 500 millones; la de *ST Yanshi cayó por debajo de 600 millones y se va acercando gradualmente a 500 millones. En comparación, desde 2026 en el mercado A no se ha observado ningún caso en que se activara la exclusión por haber estado el precio de la acción por debajo de 1 yuan durante 20 sesiones de negociación consecutivas; esto difiere claramente de lo ocurrido en años anteriores.

En 2018, Zhonghong Co., Ltd. se convirtió en la primera empresa en el mercado A en ser excluida por valor nominal. Entre 2018 y 2023, el número de exclusiones por valor nominal fue aumentando gradualmente hasta decenas de empresas cada año; en ese periodo aún no hubo casos de exclusión por capitalización bursátil. En 2024, *ST Shentian se convirtió en la primera empresa del mercado A en ser excluida por capitalización bursátil. En 2025, la brecha entre el número de empresas excluidas por capitalización bursátil y por valor nominal se redujo, y en ambos casos no superó las 10 empresas. Desde comienzos de 2026 hasta la actualidad, el número de empresas excluidas por capitalización bursátil ha empezado a superar el número de empresas excluidas por valor nominal.

Las empresas de baja calidad aceleran su salida

Sobre las razones de que aparecieran los fenómenos anteriores, Yu Yang, subdirector del Instituto de Desarrollo Financiero y Empresas Estatales (Guo Zi Guo Qi) del China (Shenzhen) Institute of Comprehensive Development, en una entrevista con un reportero de The Securities Times, opinó que el aumento significativo del peso de la exclusión por capitalización bursátil dentro de la exclusión forzada de tipo transaccional refleja concentradamente la ejecución rígida del sistema de exclusión en el mercado A, la reconfiguración de los fondos del mercado y la salida acelerada de las empresas de baja calidad. La causa principal se divide principalmente en cuatro puntos: primero, la aplicación rígida de las reglas de exclusión, haciendo de la exclusión por capitalización bursátil la herramienta clave; segundo, la extrema diferenciación de fondos, con la liquidez de las acciones con malos resultados y deterioro financiero que se agota. Los fondos del mercado continúan concentrándose en líderes de alta calidad; algunas empresas ST son objeto de ventas continuas por parte de fondos debido al encogimiento de su negocio principal y pérdidas continuas, lo que hace que su capitalización bursátil caiga rápidamente por debajo del umbral de 500 millones; tercero, los métodos tradicionales de “mantener la cáscara” pierden eficacia, el valor de la cáscara se vuelve cero. La supervisión se ha intensificado sobre la regulación de ajustes financieros, reorganizaciones de “rescate” y otras operaciones para conservar la cotización. Algunas de esas empresas no solo no tienen una inyección de activos de alta calidad, sino que tampoco pueden revertir el declive mediante medios financieros; solo pueden dejar que su capitalización bursátil siga bajando; cuarto, el efecto demostrativo se fortalece, la aversión al riesgo se intensifica y los casos de exclusión por capitalización bursátil como *ST Aowei generan una fuerte advertencia. Algunas empresas con baja capitalización ven que los fondos se retiran con rapidez, elevando además la proporción de activación de la exclusión por capitalización bursátil.

Chen Jianhua, analista de estrategia de Yintai Securities, señaló en una entrevista con un reportero de The Securities Times que el aumento del peso de los tipos de exclusión por capitalización bursátil es el resultado de la reforma de profundización del sistema de exclusión en el mercado de capitales doméstico y de la optimización conjunta del ecosistema del mercado. Por un lado, después de una serie de reformas, actualmente el mercado A ha formado un esquema de exclusión normalizado y diversificado. Tras las nuevas “Nine Rules” nacionales de 2024, los criterios de exclusión se volvieron a actualizar: el criterio de exclusión por capitalización bursátil del Main Board pasó de 300 millones a 500 millones, ampliando aún más el alcance de la exclusión por capitalización bursátil. Por otro lado, con la implementación integral del sistema de registro en el mercado A y la promoción de la exclusión normalizada, junto con el perfeccionamiento gradual de una serie de sistemas básicos, el mercado de capitales doméstico avanza paso a paso hacia un mercado maduro. Los conceptos de inversión a largo plazo y de inversión basada en valor han sido ampliamente reconocidos. Para las “empresas zombi” con pérdidas prolongadas y un negocio principal “vacío”, los inversores eligen “votar con los pies”, lo que hace que su precio de la acción y su capitalización bursátil se reduzcan de manera continua, y finalmente se activen los indicadores de exclusión por capitalización bursátil.

Exclusión por capitalización bursátil

Optimizar la ecología del mercado A

Los expertos entrevistados en general afirmaron que la exclusión por capitalización bursátil desempeña un papel en la salida precisa de entidades de baja calidad, en acelerar la renovación del mercado, en orientar la inversión basada en el valor y en promover una optimización continua de la ecología del mercado A.

Yu Yang consideró que, como una herramienta importante de exclusión de tipo transaccional, la exclusión por capitalización bursátil forma un efecto sistémico en el mercado A de “depuración, orientación, restricción y perfeccionamiento”. En concreto, se refleja principalmente en cuatro aspectos:

Primero, depura con precisión las entidades de baja calidad, optimiza la asignación de recursos y separa directamente a las “empresas zombi” ficticias que no tienen capacidad de operar de forma continua. Inclina los escasos recursos de cotización y el capital del mercado hacia empresas de alta calidad, rompiendo la situación de “expulsar al buen dinero con el mal”; segundo, revierte la tendencia a la especulación, orienta la inversión basada en valor y rompe la inercia de “comprar acciones pequeñas, comprar acciones deficientes, comprar cáscaras”. La exclusión de algunas empresas pertinentes hace que los inversores entiendan que las empresas con baja capitalización que no tienen sustento por desempeño inevitablemente serán eliminadas; esto guía el retorno de los fondos a la inversión en fundamentos; tercero, refuerza las restricciones a las empresas y fuerza la mejora de la calidad. Bajo la presión de la exclusión basada en el mercado, las empresas cotizadas se ven empujadas a enfocarse en su negocio principal y a perfeccionar la gobernanza. Algunas empresas cercanas al umbral de exclusión por capitalización bursátil deben estabilizar su capitalización bursátil mejorando la operación y aumentando la rentabilidad, impulsando desde la raíz la mejora de la calidad de las entidades cotizadas; cuarto, perfecciona el ecosistema de exclusión y despeja las salidas del mercado. La exclusión por capitalización bursátil complementa la exclusión por valor nominal y la exclusión de tipo financiero. La “salida hasta el final” en casos como *ST Aowei impulsa que el mercado A forme un ciclo positivo de “entra y sale, y prevalecen los mejores”, acelerando la transformación del mercado hacia un mercado de inversión maduro y saludable.

Sui Dong, investigador de Wealth Research de Pailipai.com, también opinó que el impacto central de la exclusión por capitalización bursátil en el mercado A radica en fortalecer la eficacia de la fijación de precios y el mecanismo de “el que vale y el que no”. Primero, mejora la eficiencia del mercado. Este sistema no tiene periodo de saneamiento: cuando se activa el criterio, la empresa es excluida inmediatamente, lo que depura con precisión las “empresas cáscara” que pierden la capacidad de operar de forma continua y acelera la renovación del mercado. Segundo, guía el flujo de fondos. Como una advertencia de riesgo claramente definida, hace que los inversores se alejen de las empresas cuyo desempeño en fundamentos se deteriora, concentrando el capital hacia empresas de alta calidad y promoviendo la difusión de la idea de inversión basada en valor. Tercero, obliga a las empresas a volver a la creación de valor. La exclusión por capitalización bursátil transmite la señal de que “la condición de estar cotizado no está garantizada de forma permanente”, lo que impulsa a las empresas a centrarse en el negocio principal y en el valor a largo plazo, optimizando el ecosistema del mercado desde la fuente.

Chen Jianhua señaló que la eficacia del mecanismo de exclusión por capitalización bursátil se sigue manifestando continuamente, lo que indica que el efecto de la nueva ronda de reformas del sistema de exclusión es evidente. Un sistema de exclusión normalizado reducirá drásticamente el valor de “los recursos de cáscara”, y con ello inhibirá efectivamente la especulación de fondos sobre “acciones basura” y “recursos de cáscara”, favoreciendo la formación de la idea de inversión a largo plazo y de inversión racional en el mercado.

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Responsable: Shi Xiuzhen SF183