Continuidad de una política monetaria moderadamente flexible! En 2026, la política monetaria se centrará en una irrigación precisa, con reducciones de reservas y tasas de interés "flexibles y eficientes"

Diario Huaxia Times (www.chinatimes.net.cn) por Liu Jia Cobertura de las Dos Sesiones

En 2026, la política monetaria se aclara con claridad: se mantiene el lineamiento general de “acomodamiento moderado”.

El 5 de marzo, el primer ministro del Consejo de Estado, Li Qiang, en representación del Consejo de Estado, presentó ante la 4.ª sesión de la XIV Asamblea Popular Nacional el Informe sobre la labor del Gobierno (en adelante, el “Informe”). El “Informe” plantea los principales objetivos de previsión económica para 2026 y hace disposiciones para políticas macro de gran importancia y tareas clave.

El “Informe” exige seguir aplicando una política monetaria de acomodamiento moderado. Tomar el fomento del crecimiento estable de la economía y el repunte razonable de los precios como consideraciones importantes de la política monetaria; utilizar de manera flexible y eficiente diversas herramientas de política, como la reducción de los coeficientes de reservas obligatorias (RRR) y la reducción de las tasas de interés; mantener una liquidez abundante, de modo que el crecimiento de la escala de financiamiento social y del suministro monetario sea coherente con el crecimiento económico y con los objetivos de expectativas del nivel general de precios. Optimizar las herramientas de política monetaria estructural para la innovación, aumentar adecuadamente su escala y perfeccionar las modalidades de implementación.

A juicio del economista jefe de la China United Trust Company (招联), Dong Ximiao, vicepresidente del Instituto de Finanzas y Desarrollo de Shanghái, este año es el de inicio del “XV Plan Quinquenal” (2026-2030), y el Informe sobre la labor del Gobierno de 2026 introduce nuevas formulaciones y cambios dignos de atención sobre la disposición de la política monetaria. Estos cambios se basan en un juicio preciso sobre la coyuntura económica actual y transmiten señales de que la política monetaria pasa de centrarse en la “intensidad” a prestar atención a la “precisión”, y de centrarse en el “volumen” a prestar atención a la “estructura”.

Seguir aplicando una política monetaria de acomodamiento moderado

El “Informe” propone “seguir aplicando una política monetaria de acomodamiento moderado”, lo cual mantiene coherencia con el lineamiento de reuniones como la Conferencia de Trabajo Económico del Comité Central.

Wen Bin, economista jefe del Minsheng Bank, considera que esto indica que, dentro de la dirección general de estabilizar el crecimiento, estabilizar los precios, ampliar la demanda interna y fortalecer la coordinación entre política monetaria y fiscal, la postura de la política monetaria de apoyo no cambia, creando un entorno monetario y financiero adecuado para el desarrollo de alta calidad de la economía real.

En el plano del volumen total, el “Informe” plantea “tomar el fomento del crecimiento estable de la economía y el repunte razonable de los precios como consideraciones importantes de la política monetaria, y utilizar de manera flexible y eficiente diversas herramientas de política como la reducción de los coeficientes de reservas obligatorias (RRR) y la reducción de las tasas de interés, manteniendo una liquidez abundante”.

“Esto muestra que la reducción de RRR y la reducción de tasas siguen siendo opciones para las operaciones de política monetaria de este año, pero se prevé que, bajo el equilibrio de múltiples objetivos, se aplique un ‘juicio por ocasión’ (‘相机抉择’), prestando atención a la calidad de la implementación de la política y a los efectos de largo plazo”. Wen Bin dijo al reportero de Huaxia Times.

En la implementación concreta, Wen Bin considera que el banco central podría utilizar con mayor frecuencia diversas herramientas de inyección de liquidez, como las operaciones de recompra reversa mediante pignoración (质押式回购) y las de compra-venta con cesión (买断式逆回购), operaciones MLF, así como la compra y venta de bonos del Tesoro en el mercado abierto, combinando plazos de corto, mediano y largo. Con ello se logrará “recortar picos y completar valles”, mantener una liquidez razonable y abundante y un funcionamiento estable de las tasas de interés de los fondos, estabilizando el mercado y las expectativas.

Además, en el ritmo de reducir RRR y tasas de interés, se mantiene la estrategia de “flexible y eficiente”.

“‘Flexible’ significa que la toma de decisiones se ajustará a los ‘momentos oportunos’ (‘相机抉择’) según las circunstancias económicas y financieras internas y externas, y se controlará bien la intensidad y el ritmo de la política; ‘eficiente’ significa que no se hará un ‘diluvio de liquidez’ (‘大水漫灌’), sino asegurar que la liquidez liberada se inyecte de manera precisa a la economía real, desbloqueando los puntos obstruidos y logrando la maximización del efecto de la política”. Dong Ximiao analizó para el reportero de Huaxia Times que, en el futuro, es posible ver la coordinación entre una reducción de RRR y de tasas, y operaciones de mercado abierto, herramientas estructurales y otros medios.

Cabe destacar que, a principios de este año, el subgobernador del banco central, Zou Lan, dijo en una rueda de prensa de la Oficina de Información del Consejo de Estado (国新办) que, sobre reducir RRR y tasas de interés, “desde este año todavía hay cierto margen”.

Zou Lan señaló que, desde el punto de vista del coeficiente legal de reservas para depósitos, actualmente el coeficiente promedio de reservas obligatorias de los depósitos de las instituciones financieras es de 6,3%; todavía queda espacio para reducir RRR. En cuanto a las tasas de política, respecto a las restricciones externas, en la actualidad el tipo de cambio del renminbi está relativamente estable y el dólar estadounidense está en el canal de recortes de tasas, y en general el tipo de cambio no constituye una restricción muy fuerte; en cuanto a las restricciones internas, desde 2025 la brecha neta de intereses de los bancos ha mostrado indicios de estabilización. Además, se ha mantenido en 1,42% durante dos trimestres consecutivos; en 2026 habrá vencimientos con re-precio de depósitos a largo plazo con escala relativamente grande, como los de tres años y los de cinco años, y el Banco Popular de China también ha reducido las tasas de todas las líneas de préstamos re-dispensadas (再贷款), lo que en conjunto ayuda a reducir los costos de intereses pagados por los bancos, estabilizar la brecha neta de intereses y crear cierto margen para una reducción de tasas.

Sobre el alcance y los puntos de tiempo para la implementación de la reducción de RRR y de tasas, Wang Qing, analista principal de China Chengxin (东方金诚), considera que, considerando la tendencia macroeconómica y financiera de este año en conjunto, y dado que al inicio del año el banco central ya lanzó un paquete de políticas monetarias estructurales, se espera que el banco central aplique un ‘juicio por ocasión’ (‘相机抉择’) para impulsar la materialización de un recorte integral de tasas de política. Se prevé que el recorte total de tasas de este año podría alcanzar entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales, realizándose una vez en la primera y otra en la segunda mitad del año.

“Además, desde la perspectiva de impulsar que el mercado inmobiliario se estabilice tras una caída y vuelva al equilibrio, este año también podría haber recortes de tasas dirigidos para préstamos hipotecarios de residentes, por ejemplo mediante guiar de manera separada que la cotización del LPR a 5 años o más baje de forma relativamente significativa”. Wang Qing dijo al ser entrevistado por el reportero de Huaxia Times.

El director adjunto del Instituto Nacional de Finanzas y Desarrollo, y director del Instituto de Finanzas y Desarrollo de Shanghái, Zeng Gang, previó que este año la política monetaria se centrará en estabilizar el crecimiento y estabilizar los precios; aún hay espacio para reducir RRR y tasas. “En el ritmo, se espera que en el primer trimestre se adelante una reducción de RRR, y que en todo el año se implemente 1 a 2 veces; los recortes de tasas de política serían de 10 a 20 puntos básicos, guiando para que el costo de financiamiento se mantenga estable y, a la vez, tienda a la baja”.

La investigadora Lou Feipeng, del Banco de Ahorros Postal, dijo al reportero de Huaxia Times: “El ‘Informe’ propone tomar el fomento del crecimiento estable de la economía y el repunte razonable de los precios como consideraciones importantes de la política monetaria. En cuanto a los precios, este año el objetivo del IPC (CPI) está alrededor del 2%, y en la actualidad los precios están relativamente débiles, lo que ofrece condiciones de base para recortar tasas. El segundo trimestre es una ventana de observación importante; si los datos de economía y de precios de principios de año siguen mostrando debilidad, el banco central podría primero liberar liquidez de largo plazo mediante una reducción de RRR, y luego ajustar de manera moderada el recorte de la tasa de política según la situación”.

“En términos generales, se observa que en 2026 los precios probablemente seguirán en niveles bajos. Los recortes de tasas de la Reserva Federal también aliviarán la restricción de factores externos sobre el ajuste flexible de la política monetaria interna, por lo que habrá un amplio margen de ajuste en la dirección de un acomodamiento moderado”. Dijo Wang Qing.

Las herramientas estructurales impulsarán con fuerza

Además de la función de volumen total, este año se sigue concediendo gran importancia a la función estructural de la política monetaria.

El “Informe” propone: “optimizar y mejorar las herramientas innovadoras de política monetaria estructural, aumentar adecuadamente su escala y perfeccionar las modalidades de implementación”.

Asegurar el flujo de la transmisión de la política monetaria, dar pleno juego al papel de activos intangibles como los factores de datos y los derechos de propiedad intelectual; reforzar medidas de apoyo como la evaluación de desempeño, los avales y la compensación de riesgos; guiar a las instituciones financieras para intensificar el apoyo a la ampliación de la demanda interna, la innovación científica y tecnológica y a las áreas clave como las pequeñas y microempresas. Regular las conductas de operación del mercado crediticio, reducir los costos intermedios del financiamiento y promover que el costo integral de financiamiento social funcione a niveles bajos.

“En el nivel estructural, el ‘Informe’ propone ‘optimizar las herramientas innovadoras de política monetaria estructural’, lo cual es consistente con los requisitos del informe del año pasado, pero aclara que se debe ‘aumentar adecuadamente la escala y perfeccionar las modalidades de implementación’”. Wen Bin lo interpretó además y señaló que, de hecho, en enero de este año el banco central ya introdujo de antemano 8 políticas, como recortes estructurales de tasas, y el ‘Informe’ conectará el uso de los préstamos re-dispensados para apoyar al campo (支农) y a pequeñas empresas (支小) con la redescuenta (再贴现), incrementando montos y estableciendo, por separado, préstamos re-dispensados para empresas privadas (民营企业). Todo ello refleja las ideas anteriores, con el objetivo de aumentar el atractivo de las herramientas estructurales, fortalecer la irrigación precisa y evitar redundancias de recursos de políticas, mejorando la precisión de la asistencia de las herramientas y la eficiencia de su uso.

“‘Aumentar adecuadamente la escala’ de las herramientas estructurales es una señal explícita de ‘aumento de cantidad’”. Dong Ximiao agregó que esto significa que el banco central inyectará más fondos de largo plazo a bajo costo en ámbitos específicos (por ejemplo, innovación científica y tecnológica, consumo, pequeñas y microempresas). Por ejemplo, podría ampliarse aún más la escala de los préstamos re-dispensados para innovación científica y tecnológica. Y “perfeccionar las modalidades de implementación” es un requisito de “mejorar la calidad”, cuyo propósito es optimizar el diseño de las herramientas para que el dinero llegue de manera más fluida hasta el extremo final, evitando que el dinero quede en un circuito vacío o se quede retenido a mitad de camino, y mejorando la eficiencia del uso de los fondos.

En el nivel de la transmisión, el “Informe” propone “hacer fluir la transmisión del mecanismo de política monetaria”. Wen Bin indicó que esto significa que, sobre la base de una transición del marco de política monetaria en los últimos dos años, se consolida y optimiza aún más, mejorando la eficiencia de transmisión de las tasas. En el futuro, podría avanzarse gradualmente con trabajos como el ajuste moderado de estrechamiento de la banda del corredor de tasas (利率走廊), mejorar la eficiencia de fijación de precios de la curva de rendimiento de los bonos del Estado, y aumentar la interconexión entre las tasas de préstamos y depósitos con otras tasas del mercado.

También cabe prestar atención a que el “Informe” propone por primera vez “aprovechar plenamente el papel de los factores de datos, los derechos de propiedad intelectual y otros activos intangibles, reforzando medidas de apoyo como la evaluación de desempeño, garantías de financiamiento y compensación de riesgos”. Dong Ximiao cree que el crédito tradicional depende en exceso de garantías de activos tangibles como inmuebles y terrenos, mientras que muchas empresas tecnológicas son precisamente activos ligeros y operan de manera digital, careciendo en general de activos tangibles. El “Informe” propone con claridad aprovechar el papel de los activos intangibles como datos y derechos de propiedad intelectual, y lo acompaña con medidas de apoyo como evaluación de desempeño, garantías de financiamiento y compensación de riesgos. Esto indica que la política se compromete a construir un sistema de finanzas para la tecnología que se adapte al desarrollo de una nueva calidad de productividad (新质生产力).

Además, el “Informe” señala “regular las conductas de operación del mercado crediticio, reducir los costos intermedios del financiamiento y promover que el costo integral de financiamiento social se mantenga en niveles bajos”.

Wen Bin dijo que, considerando que la tasa de interés crediticia actual ya se encuentra en un nivel relativamente deseable, proteger la brecha de intereses del banco sigue siendo un objetivo importante. La formulación sobre el costo integral de financiamiento social también se ajusta: de la “promoción para que baje” del año pasado a “promover que se mantenga en niveles bajos”. En el futuro, la reducción del costo de financiamiento se logrará en mayor medida mediante “regular las conductas de operación del mercado crediticio y reducir los costos intermedios del financiamiento”, incluyendo la optimización de la implementación autorregulada de la fijación de precios de depósitos y préstamos, y un aumento ordenado del alcance del trabajo para guiar el costo integral de financiamiento de préstamos empresariales con información explícita.

“Reducir el costo de financiamiento no consiste simplemente en bajar las tasas de interés de los préstamos, por lo que el Informe sobre la labor del Gobierno apunta a los ‘costos intermedios del financiamiento’”. Dong Ximiao explicó que, en el costo integral de financiamiento, además de los intereses del préstamo, a menudo también se incluyen muchos costos implícitos como honorarios de garantía, honorarios de evaluación, tarifas de puente y otros. El Informe sobre la labor del Gobierno establece claramente que se debe “regular las conductas de operación del mercado crediticio”, es decir, eliminar esos costos intermedios y costos implícitos, para que los distintos sujetos operativos perciban de manera más directa y transparente la disminución del costo de financiamiento.

En conjunto, Zeng Gang señaló que la política monetaria de 2026, en general, se enfocará en un volumen total moderado y priorizará la estructura; evitará un “diluvio de liquidez” y mantendrá una liquidez razonable y abundante, proporcionando un entorno monetario estable para que el fisco despliegue su fuerza; el uso de herramientas será más flexible y eficiente.

(Editor: Wen Jing)

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                                                            Política monetaria