Cuatro IPOs al día, ¡y la campana de la Bolsa de Hong Kong ya no es suficiente!

30 de marzo, las campanadas de la Bolsa de Hong Kong sonaron cuatro veces——Hua Yan Robotics, Adept Biotechnology, Hantian Tiancheng y Extreme Vision; las cuatro empresas se listaron al mismo tiempo.

Este es el segundo caso en tres meses en el que la Bolsa de Hong Kong recibe un gran evento en el que varias empresas hacen sonar a la vez. El anterior fue el 30 de diciembre de 2025: iQiyi Smart, Five One Vision, Wo An Robotics, Lin Qingxuan, Xunce y Meilian Shares, seis empresas aparecieron juntas en escena; seis campanas sonaron al unísono, y el eco aún no se había apagado.

Las campanadas son la señal y se abre el gran telón.

¿En qué se diferencian el desempeño de mercado entre estas dos salidas colectivas a bolsa? ¿Por qué todas ellas eligieron, por pura coincidencia, la Bolsa de Hong Kong? ¿Y cuáles son sus respectivas competencias centrales, estas empresas provenientes de distintas ciudades y de distintos sectores?

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El mismo sonido de campanas, diferente calidad

Primero, veamos el desempeño de estas dos salidas colectivas a bolsa. El 30 de diciembre de 2025, la Bolsa de Hong Kong sonó con seis campanas al unísono：

El 30 de marzo de 2026, la Bolsa de Hong Kong sonó con cuatro campanas al unísono：

Adept Biotechnology, de Hangzhou, se centra en modelos de IA de imágenes médicas. En los tres primeros trimestres de 2025, los ingresos fueron de 112 millones de yuanes, con un aumento interanual vertiginoso del 470%, y el margen bruto llegó a un 75,9%.

Extreme Vision, de Qingdao, se dedica a un marketplace de algoritmos de IA. En 2024, los ingresos fueron de 257 millones de yuanes, con un margen bruto del 44,9%; ya ha alcanzado rentabilidad. En 69 días, desde la presentación de la solicitud hasta la salida a bolsa, batió el récord de velocidad de cotización de la Bolsa de Hong Kong; la oferta pública obtuvo 4590 veces la suscripción en exceso.

Hantian Tiancheng, de Xiamen, es el líder global en obleas epitaxiales de carburo de silicio. En 2022-2024, los ingresos acumulados superaron los 2.500 millones de yuanes, manteniéndose como el mayor proveedor mundial de obleas epitaxiales de carburo de silicio.

Ahora veamos Hua Yan Robotics, de Foshan, que se ubica entre las cinco principales del mundo en robots colaborativos. En 2024, los ingresos fueron de 310 millones de yuanes, un tamaño considerable. Con el respaldo de nueve instituciones de primer nivel, como Morgan Stanley, Hillhouse Capital y GF Fund, la oferta pública obtuvo 5059 veces la suscripción en exceso; la tasa de asignación para una sola mano fue solo del 5%, y la capitalización de mercado superó los 9.000 millones de dólares de Hong Kong.

A primera vista, los datos muestran que Hua Yan Robotics tampoco va mal. El mayor tamaño de ingresos, el grupo institucional más potente y una elevada atención del mercado. Pero el problema precisamente está aquí: tiene escala, pero le falta un verdadero foso de protección.

El sector de robots colaborativos está demasiado concurrido. Los cinco primeros del mundo ya se han quedado con el 42,1% de la cuota de mercado; aunque Hua Yan Robotics está entre ellos, no tiene la ventaja monopolística de “que no se puede sustituir”. Los competidores están al acecho y la homogeneidad de productos es evidente, con una guerra de precios a la vuelta de la esquina. La acción apenas cayó a la apertura y quedó con el desempeño más bajo en el cierre; esa es la respuesta más directa del mercado a este punto.

En contraste, Adept Biotechnology tiene barreras tecnológicas en su modelo de IA para imágenes médicas; Hantian Tiancheng tiene barreras de capacidad y de proceso en sus obleas epitaxiales de carburo de silicio; Extreme Vision tiene un foso de protección en forma de efectos de plataforma y ecosistema de desarrolladores en su marketplace de algoritmos de IA. Estas tres empresas: cada una tiene sus propios “trucos” exclusivos.

Las mismas campanadas, distinta suerte.

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¿Por qué todas se dirigieron a la Bolsa de Hong Kong?

Hay otro detalle digno de atención: estas cuatro empresas, provenientes respectivamente de Hangzhou, Qingdao, Xiamen y Foshan, todas se fueron a la Bolsa de Hong Kong.

Esto no es casualidad. En particular, vale la pena notar que Hantian Tiancheng había intentado previamente salir a bolsa en el STAR Market; tras retirar la solicitud de manera proactiva en junio de 2024, cambió de rumbo hacia acciones de Hong Kong—este cambio por sí solo ya deja ver mucho.

La Bolsa de Hong Kong está llevando a cabo una ronda de reformas de salida a bolsa sin precedentes en intensidad. El umbral de clase de acciones con distintos derechos (同股不同权) se redujo de 400.000 millones a 200.000 millones, incorporando directamente a un gran número deempresas de nueva economía dentro del alcance. Lo más importante, además, es que las solicitudes de confidencialidad se abrieron por completo: las empresas pueden presentar su solicitud en secreto y avanzar discretamente, sin tener que exponerse con anticipación a la luz de los reflectores como en el mercado A.

La salida relámpago de Extreme Vision en 69 días es un ejemplo típico de este nuevo canal. Antes, una velocidad así era casi impensable.

Y en cuanto al STAR Market, aunque su posicionamiento es claro, en comparación con los nuevos cambios de la Bolsa de Hong Kong, el ritmo de revisión, los requisitos de divulgación de información y la tolerancia hacia empresas que aún no han logrado rentabilidad resultan más conservadores. Para estas compañías que ya tienen capacidad de generar “sangre” y que no quieren exponerse demasiado antes de salir a bolsa, la Bolsa de Hong Kong se volvió una elección más controlable y más segura.

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La balanza del capital se ha inclinado por completo

Hoy, con las cuatro campanadas sonando al mismo tiempo, se despierta una verdad: la balanza del capital ya se ha inclinado por completo. En el mercado actual, “el nivel de tecnología en la cadena científica” está aplastando “el nivel de tecnología en la cadena industrial”.

Antes, cuando los inversores miraban a las empresas, preguntaban: ¿cuántas cadenas de suministro tienes, cuánta capacidad de producción tienes y qué tan largo puedes desplegar la cadena industrial hacia arriba y hacia abajo? Esa era la lógica de la era manufacturera: la escala es justicia, la capacidad de producción es un muro.

Ahora es diferente. El mercado solo hace una pregunta: ¿tienes una competencia central que nadie más pueda aprender ni arrebatar?

El foso de Adept Biotechnology es el circuito cerrado de algoritmos y datos del modelo de IA para imágenes médicas; el foso de Hantian Tiancheng es la acumulación de procesos y la cuota global en obleas epitaxiales de carburo de silicio; el foso de Extreme Vision es el efecto de la plataforma y el ecosistema de desarrolladores del marketplace de algoritmos de IA.

Y por qué Hua Yan Robotics logra situarse en una capitalización de 9.000 millones, no es porque haya establecido un monopolio absoluto, sino porque ocupa una posición entre las “cinco primeras del mundo”, demostrando que ha sobrevivido a la primera ronda de eliminación y que consiguió el pase para entrar en la mesa de juego.

Que suenen las cuatro campanas al mismo tiempo: es un momento de brillo del mismo día y también una anotación al pie de distintas suertes. Para todas las empresas que aún están en camino, las cuatro campanadas del 30 de marzo son un espejo: el capital ya no se deja hipnotizar por la escala, y el mercado ya no compra la mediocridad.

El foso de protección es la única moneda dura.

(Editorial：Cao Yanyan HA008)

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