【Huaxi Non-Banking】 Comentarios sobre el informe anual 2025 de China Pacific Insurance: Crecimiento estable de OPAT, buen desempeño en vida y propiedad

Resumen del evento

China Taiping Insurance Group publicó su informe anual de 2025. En 2025, el grupo logró un beneficio operativo atribuible a los accionistas 365.23 mil millones de yuanes, interanual +6.1%, de los cuales el Q4 en un solo trimestre interanual +5.5%; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 535.05 mil millones de yuanes, interanual +19.0%, de los cuales el Q4 en un solo trimestre interanual -56.2%, principalmente debido a la influencia de la volatilidad del mercado de capitales en el Q4, lo que provocó una gran fluctuación en las ganancias netas por inversiones; el patrimonio neto atribuible a los accionistas fue de 3,021.43 mil millones de yuanes, superior en +3.7% respecto al inicio del año; el valor embebido (EV) del grupo fue de 6,133.65 mil millones de yuanes, superior en +9.1% respecto al inicio del año. El NBV de Taiping Life Insurance fue de 186.09 mil millones de yuanes, interanual +40.1%; el ratio combinado de Taiping Property & Casualty fue de 97.5%, con mejora de 1.1 puntos porcentuales interanual. La compañía propone distribuir dividendos en efectivo en 2025 de 1.15 yuanes por acción RMB (con impuestos incluidos), con un total de 110.63 mil millones de yuanes, que representa el 20.7%/30.3% del beneficio neto atribuible a los accionistas/beneficio operativo atribuible a los accionistas; para el precio de cierre A/H del 27 de marzo, el rendimiento por dividendos fue de 3.1%/4.06% respectivamente.

Análisis y juicio:

►   Seguros de vida: el aporte de NBV por el canal bancaseguros aumentó significativamente, y la proporción de seguros de participación en utilidades siguió mejorando.

En 2025, el beneficio operativo del negocio de seguros de vida de Taiping fue de 289.16 mil millones de yuanes, interanual +4.8%. El NBV de Taiping Life Insurance en 2025 alcanzó los 186.09 mil millones de yuanes, interanual +40.1%. Entre ellos, la prima anual equivalente del primer año del nuevo negocio fue de 94.080 mil millones de yuanes, interanual +17.6%; NBVM (según la prima anual equivalente del primer año, lo mismo a continuación) 19.8%, interanual +3.2 pp. Por canal, el NBV del canal de agentes de Taiping Life Insurance fue interanual +11.7% hasta 107.8 mil millones de yuanes (entre ellos, la prima anual equivalente del primer año del nuevo negocio fue 352.84 mil millones de yuanes, manteniéndose en el mismo nivel interanual; el NBVM interanual +3.2 pp hasta 30.6%). En 2025, el número de agentes de comercialización de seguros en promedio mensual fue de 181 mil, interanual -1.6%, y el tamaño del equipo se mantuvo básicamente estable. El NBV del canal bancaseguros de Taiping Life Insurance fue interanual +102.7% hasta 67.43 mil millones de yuanes (entre ellos, la prima anual equivalente del primer año del nuevo negocio interanual +35.4% hasta 393.6 mil millones de yuanes, NBVM interanual +5.7 pp hasta 17.1%), y la contribución al valor del nuevo negocio de Taiping Life Insurance representó una proporción interanual +11.2 pp hasta 36.2%. En 2025, la prima recaudada en el periodo inicial para los seguros de participación en utilidades de nuevas pólizas creció de forma significativa; la proporción de seguros de participación en utilidades en el periodo inicial de nuevas pólizas aumentó hasta 50.0%, de los cuales la proporción en el canal de agentes en el periodo inicial de nuevas pólizas alcanzó 61.4% (para los tres primeros trimestres de 2025 fue 58.6%).

►   Seguros no de vida (P&C): el beneficio de suscripción interanual +81%, COR con mejora.

En 2025, Taiping Property & Casualty logró ingresos por primas de seguro directo 2,014.99 mil millones de yuanes, interanual +0.1%; logró beneficio de suscripción 48.36 mil millones de yuanes, interanual +81.0%; correspondiente a un ratio combinado de suscripción 97.5%, con mejora de 1.1 pp interanual, dentro del cual el ratio combinado de siniestralidad aseguradora fue 70.4%, con mejora de 0.4 pp, y el ratio combinado de gastos de suscripción fue 27.1%, con mejora de 0.7 pp. Por segmento de negocio, negocios de seguros de automóviles: ingresos por primas de seguro directo 1,105.11 mil millones de yuanes, interanual +3.0%. Dentro de ellos, los ingresos por primas de seguros de vehículos de nueva energía 250.17 mil millones de yuanes, representaron el 22.6% de la prima de automóviles. El ratio combinado de suscripción de seguros de automóviles fue 95.6%, con mejora de 2.6 pp interanual, y el nivel de beneficio de suscripción alcanzó el mejor de los últimos años. Negocios de seguros no de automóviles: ingresos por primas de seguro directo 909.88 mil millones de yuanes, interanual -3.1%. Dentro de ellos, los ingresos por primas de seguros de garantía de crédito individual fueron -16.91 mil millones de yuanes; el tamaño se comprimió en 55.21 mil millones de yuanes respecto al año anterior, y la exposición al riesgo se redujo considerablemente. Eliminando el efecto del negocio de seguros de garantía de crédito individual, el ratio combinado de suscripción de seguros no de automóviles fue 97.0%, con mejora de 2.1 pp interanual.

►   Inversiones: desempeño de inversiones estable, con mejora gradual de la asignación de renta variable.

Al cierre de 2025, los activos de inversión del grupo fueron 3.04 billones de yuanes, superior en +11.2% respecto al inicio del año. En los activos de inversión, la proporción de inversiones en bonos fue 61.0%, superior en +0.9 pp respecto al inicio del año; la proporción de inversiones en acciones fue 11.1%, superior en +1.8 pp; la proporción de fondos tipo renta variable fue 2.3%, superior en +0.4 pp. En las inversiones en acciones, la proporción de FVOCI fue 37%, superior en +7.2 pp respecto al inicio del año; la proporción de FVTPL fue 63%. En 2025, la compañía logró un rendimiento neto por inversiones de 851.99 mil millones de yuanes, interanual +2.9%, principalmente gracias al crecimiento de los ingresos por intereses; logró un rendimiento total por inversiones de 1416.34 mil millones de yuanes, interanual +17.6%, principalmente gracias a la mejora significativa en las ganancias/pérdidas por compraventa de valores. En 2025, el rendimiento neto por inversiones fue 3.4%, interanual -0.4 pp; el rendimiento total por inversiones/ el rendimiento integral por inversiones fue 5.7%/6.1%, con incrementos de +0.1 pp en ambos casos.

Recomendación de inversión

Seguimos viendo con buenos ojos la mejora constante de la calidad operativa del lado de pasivos de la compañía. En conjunto con el desempeño de la compañía en 2025, ajustamos las previsiones de ganancias anteriores para 2026-2027 y añadimos previsiones para 2028. Se prevé que los ingresos por servicios de seguros para 2026-2028 sean 3,090/3,309/3,540 mil millones de yuanes (antes se preveía 3,015/3,172/- mil millones de yuanes); se prevé que las ganancias netas atribuibles a los accionistas para 2026-2028 sean 597/620/644 mil millones de yuanes (antes se preveía 522/535/- mil millones de yuanes); se prevé que el EPS para 2026-2028 sea 6.21/6.45/6.69 yuanes (antes se preveía 5.43/5.57/- yuanes). El precio de cierre del 27 de marzo de 37.12 yuanes corresponde a PEV de 0.54/0.51/0.47 veces respectivamente, manteniendo la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos

Riesgo de grandes fluctuaciones en la economía macro; riesgo de volatilidad en el mercado de renta variable; riesgo de una caída pronunciada de las tasas de interés.

Estados financieros y principales ratios financieros

Nota: El informe citado en el texto es un extracto del informe de investigación publicado previamente por la Institución de Investigación de Huaxi Securities; para el contenido específico del informe y las indicaciones de riesgos relacionadas, consulte el informe completo.

Analista: Luo Huizhou

Número de práctica del analista: S1120520070004

Informe de investigación de valores: “《【Huaxi Non-banca】 Resumen del informe anual de China Taiping Insurance 2025: crecimiento estable de OPAT, buen desempeño de vida y no vida》”

Fecha de publicación del informe: 29 de marzo de 2026

Compromiso del analista

El autor cuenta con la calificación de práctica para consultoría de inversión en valores otorgada por la Asociación de Valores de China, o con una capacidad profesional equivalente; garantiza que los datos utilizados en el informe provienen de canales conformes; el razonamiento analítico se basa en la comprensión profesional del autor y, mediante juicios razonables, se llega a conclusiones; se busca que las conclusiones sean objetivas y justas; las conclusiones no están sujetas a instrucciones ni influencias de terceros, por la presente se declara.

Institución de Investigación de Huaxi Securities:

Dirección: Piso 5, Sección Sur, Edificio Fenghui Times, Bloque N, No. 11, Fenghuiyuan, Taipingqiao Avenue, Distrito Xicheng, Beijing

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