Convertir los gases industriales de desecho en "tesoro", Shougang Langze vuelve a la Bolsa de Hong Kong, ¿qué tan difícil es dejar atrás las pérdidas?

Convertir el gas residual de los altos hornos de acero en etanol y proteína de origen microbiano: Shougang Langze ha protagonizado una historia de “convertir carbono en oro” mediante tecnología de biología sintética.

El 27 de marzo de 2026, esta empresa de CCUS (captura, utilización y almacenamiento de carbono) nacida de Shougang Group, volvió a presentar un folleto ante el Main Board de la HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing). En esta ocasión, Yuexiu Financing actúa como asesor financiero exclusivo. Se trata de su segunda ofensiva tras el tropiezo de su IPO en 2025 debido a una demanda relacionada con disputas de capital. Aunque en esta oportunidad ya se han despejado los obstáculos legales, las sombras de pérdidas continuas durante varios años, un nivel de endeudamiento elevado y una alta concentración de clientes y proveedores siguen proyectándose sobre su travesía hacia la capitalización.

En el forcejeo entre el impulso de la política de “doble carbono” y las dificultades del camino hacia la comercialización, ¿cuándo podrá llegar el punto de inflexión de la rentabilidad de Shougang Langze?

Shougang Langze ha registrado pérdidas durante tres años consecutivos. Reportera de Xinjing Bao Keji Caijing, Duan Wenping. Ilustración y diseño

Del avance técnico al tropiezo en el mercado

En 2011, Shougang Langze se estableció en Beijing, anclándose con precisión en el segmento de CCUS, convirtiéndose en una de las primeras empresas nacionales en explorar el aprovechamiento de recursos de gases residuales industriales. Respaldada por Shougang Group (aprox. 26,54% de participación directa), esta empresa cuenta con un ADN de intersección entre “acero + biología + bajo carbono”. Su negocio central consiste en, mediante tecnología de biología sintética, transformar los gases residuales industriales generados por industrias como la del acero en dos productos principales: etanol y proteína de origen microbiano.

Su fortaleza tecnológica puede considerarse un referente del sector: la primera generación de tecnología para reducción de carbono puede convertir el monóxido de carbono contenido en los gases residuales industriales en etanol y proteína de origen microbiano, con aplicaciones amplias en múltiples campos, como la industria del acero, ferroaleaciones, carburo de calcio, carburo de silicio, industria de fosfatos y otros tratamientos de gases residuales industriales. Actualmente, Shougang Langze ya ha desplegado cuatro bases de producción en el país: la fase inicial de Hebei Shoulang, Shoulang Jiyuan, Ningxia Binze y las instalaciones de producción en Guizhou Jinze, formando un esquema de producción a escala con una capacidad anual de 210.000 toneladas de etanol y 23.200 toneladas de proteína microbiana.

Más espacio de imaginación de mercado ofrece su tecnología de segunda generación de carbono negativo. La tecnología de segunda generación desarrollada por Shougang Langze permite, usando como materias primas el dióxido de carbono, el monóxido de carbono y el hidrógeno, lograr la conversión en etanol y proteína de origen microbiano. En la actualidad, el proyecto de la segunda fase en Hebei Shoulang avanza de manera constante, impulsando con ahínco la implantación comercial de esta tecnología. La ejecución de este proyecto no solo puede acelerar la aplicación comercial de la tecnología de carbono negativo de segunda generación, sino también ampliar escenarios de aplicación y aumentar el grupo de clientes.

Según datos de Frost & Sullivan, Shougang Langze es la primera empresa en la industria de CCUS que utiliza tecnología de biología sintética ya validada para producir productos de bajo carbono de forma comercial y a escala.

En su modelo de negocio, Shougang Langze tiene como núcleo la venta de productos de etanol y proteína de origen microbiano, y al mismo tiempo ofrece a clientes industriales soluciones integrales de bajo carbono y licencias de tecnología. Su objetivo es ir alejándose de la restricción de la producción de alto nivel de activos fijos, extendiéndose hacia un modelo de “exportación de activos ligeros” y abriendo rutas de ingresos diversificadas.

Pero este camino de avance tecnológico hacia el mercado sufrió un golpe fuerte en la etapa clave de capitalización. En junio de 2025, Shougang Langze superó exitosamente la fase de audiencias ante la HKEX; a solo un paso de salir a bolsa, en julio se suspendió de manera urgente el proceso de salida a bolsa debido a una demanda entre la empresa y un pequeño accionista de la empresa de capital conjunto del proyecto principal. El pequeño accionista acusó a la compañía de haber añadido unilateralmente una inversión de 160 millones de yuanes y de haber fijado de forma injusta el precio de una transacción relacionada, lo que llevó finalmente a que el plan de salida a bolsa de Shougang Langze quedara en suspenso. Hasta marzo de 2026, tras llegar a un acuerdo de conciliación entre ambas partes y retirar todas las demandas relacionadas, Shougang Langze pudo reanudar el recorrido del IPO y volvió a tocar las puertas de la HKEX.

Dos caídas consecutivas en ingresos, pérdidas siguen ampliándose

La ventaja de liderazgo tecnológico no se ha convertido de manera fluida en utilidades comerciales; Shougang Langze está inmersa en un atolladero financiero de “aumento de ingresos sin esperanza y empeoramiento de las pérdidas”. Según el folleto, entre 2023 y 2025, los ingresos de explotación de Shougang Langze cayeron de aproximadamente 593 millones de yuanes hasta aproximadamente 564 millones y 522 millones de yuanes. Se registraron dos años consecutivos de crecimiento negativo, con descensos de 4,9% y 7,4%, respectivamente, mientras que la energía impulsora del crecimiento siguió debilitándose.

Los ingresos de Shougang Langze han disminuido durante dos años consecutivos. Reportera de Xinjing Bao Keji Caijing, Duan Wenping. Ilustración y diseño

La estructura de ingresos depende en gran medida del producto etanol, lo que también se ha convertido en la principal causa que arrastra la caída del desempeño global de Shougang Langze. En estos tres años, la proporción de los ingresos por ventas de etanol sobre el ingreso total fue de 84,3%, 78,1% y 81,3%, respectivamente. El monto de ingresos pasó de aproximadamente 500 millones de yuanes a 440 millones y 424 millones; las variaciones interanuales fueron de -11,9% y -3,7%. La caída continua del producto principal reduce directamente el nivel total de ingresos de la empresa.

En cuanto al negocio de segunda magnitud, la proteína microbiana, aunque mantiene una tendencia de crecimiento moderado, debido a su tamaño pequeño le resulta difícil sostener el crecimiento del desempeño general. En tres años, los ingresos de proteína microbiana pasaron de aproximadamente 86,53 millones de yuanes a 92,40 millones, y la proporción sobre el ingreso total subió hasta 17,7%, pero aun así no llegó a convertirse en la fuerza principal para sostener el crecimiento del desempeño de la empresa.

El desempeño en el frente de la rentabilidad se ha deteriorado aún más. En 2023, Shougang Langze aún tuvo aproximadamente 17,712 millones de yuanes de margen bruto; pero en 2024 el margen bruto pasó directamente de positivo a negativo, con pérdidas de 93,345 millones de yuanes. En 2025, las pérdidas se ampliaron aún más hasta 128 millones de yuanes; mientras que la pérdida neta creció año tras año: de aproximadamente 110 millones de yuanes en 2023, se amplió a 246 millones de yuanes en 2024 y 325 millones de yuanes en 2025.

Al profundizar en las causas de las pérdidas, la clave está en la doble presión de “costos elevados” y “caída de los ingresos”. De 2023 a 2025, los costos de ventas de la empresa aumentaron de aproximadamente 575 millones de yuanes a 657 millones y 649 millones; en los dos últimos años, los costos de ventas fueron incluso superiores a los ingresos de explotación del mismo período, lo que provocó que el margen bruto se mantuviera continuamente en negativo. Al mismo tiempo, los gastos fijos como los gastos administrativos y los gastos financieros se comieron aún más las utilidades de la empresa, intensificando la presión sobre la rentabilidad.

La salud financiera de la empresa también ha encendido en rojo. Al cierre de 2025, la razón circulante de Shougang Langze es solo de 0,2, lo que indica que su capacidad de pago a corto plazo es insuficiente; el ratio de deuda sobre activos es de 130%, el ratio de capital sobre deuda es de 177,6% y la razón deuda-capital es de 166,3%. La cadena de fondos enfrenta presión, y los planes posteriores de expansión de capacidad y desarrollo tecnológico también se verán limitados por la escasez de fondos.

Los costos de ventas de Shougang Langze son elevados. Reportera de Xinjing Bao Keji Caijing, Duan Wenping. Ilustración y diseño

Alta dependencia de partes vinculadas; cuestionamientos sobre la independencia del negocio

Además de la severa situación financiera, Shougang Langze enfrenta también un doble riesgo por la alta concentración de clientes y proveedores, por lo que el mercado cuestiona mucho la independencia de su negocio.

Desde la perspectiva del lado de los clientes, Shougang Langze depende extremadamente de sus cinco clientes principales: entre 2023 y 2025, la proporción de ingresos aportados por los cinco primeros clientes sobre el ingreso total de la empresa fue de 86,0%, 78,9% y 83,8%, respectivamente. Aunque la participación del mayor cliente cayó de 46,5% a 22,9%, aun así supera una quinta parte del ingreso total. Si los clientes centrales ajustan sus planes de compra o terminan la cooperación, los ingresos de la empresa se enfrentarían al riesgo de una caída abrupta.

En la cadena de suministro, por su parte, la materia prima central que produce la empresa son gases residuales industriales con contenido de carbono, y la mayoría de los proveedores de esos gases residuales son partes vinculadas. Entre 2023 y 2025, el porcentaje de gases residuales industriales con contenido de carbono comprados a partes vinculadas por Shougang Langze fue de 64,6%, 67,8% y 59,0% respectivamente, lo que equivale a casi seis décimas partes de dependencia de partes vinculadas para el suministro de materias primas. Además, la proporción de compra de los cinco primeros proveedores de la empresa siempre superó 70%, mientras que la participación del mayor proveedor se acerca a 20%. La cadena de suministro está altamente concentrada. Este patrón no solo puede generar controversias en el mercado sobre la equidad de la fijación de precios en transacciones vinculadas, sino que también expone a la empresa al riesgo de interrupción del suministro de gases residuales para la producción.

¿Cuánta probabilidad de éxito tiene el segundo intento ante la HKEX?

En esta reanudación del IPO, aunque Shougang Langze ya ha resuelto este obstáculo central de la disputa de capital, aún enfrenta múltiples pruebas. Tanto la tasa de éxito del IPO como la aparición del punto de inflexión en la rentabilidad presentan una incertidumbre considerable.

Desde el ángulo de la revisión del IPO, la empresa cuenta con ciertas ventajas centrales: como pionera tecnológica en el segmento de CCUS, su negocio encaja con la estrategia nacional de “doble carbono”; además, cuenta con tecnología globalmente líder de biología sintética y 257 patentes autorizadas. La implantación comercial de la tecnología de carbono negativo de segunda generación podría abrir nuevos espacios de crecimiento para la empresa. Al mismo tiempo, respaldada por un accionista sólido como Shougang Group, tiene ventajas innatas en el suministro de materias primas y en el apoyo financiero; y el modelo de concesión de licencias tecnológicas ya ha logrado avances, aportando nuevas posibilidades para el crecimiento del desempeño.

Pero las desventajas también son evidentes y constituyen el dolor de cabeza central en la revisión de la HKEX: la situación financiera con pérdidas durante tres años consecutivos y una tensión de caja puede atraer preguntas por parte del regulador. Además, con la alta concentración de clientes y partes vinculadas, y una insuficiente independencia del negocio, es difícil demostrar que aun después de separarse de las partes vinculadas pueda operar de forma estable. Aunque este IPO cuenta con el impulso positivo de una conciliación por litigios, todavía existe resistencia para superar la etapa de audiencias. Incluso si logra salir a bolsa con éxito, deberá enfrentar un escrutinio estricto por parte del mercado de capitales sobre sus perspectivas de rentabilidad.

Desde el aprovechamiento de recursos de los gases residuales del acero hasta el avance tecnológico en el segmento de CCUS, y desde los dos intentos de cara a la HKEX, Shougang Langze es tanto un portador importante de la transición de bajo carbono de Shougang Group como un reflejo de un acercamiento de exploración comercial de empresas de CCUS en China.

Bajo la doble influencia de la ola de “doble carbono” y las leyes del mercado, queda por ver si esta pionera tecnológica puede acceder sin problemas al mercado de capitales, y cuándo podrá salir del pantano de pérdidas y llegar al punto de inflexión de la rentabilidad. La respuesta todavía requiere ser validada por el tiempo.

Reportera de Xinjing Bao Keji Caijing, Duan Wenping

Editado por Yang Juanjuan

Revisado por Yang Li