Mecallong informe anual 2025: La actividad principal se estabiliza en su base, el tratamiento contable de las provisiones de activos provoca pérdidas

El 30 de marzo, Meikuailong (601828.SH、01528.HK) publicó su informe anual 2025. Durante el período objeto del informe, la empresa logró unos ingresos de 6.582 millones de yuanes. Debido a la presión a la baja del sector inmobiliario, Meikuailong, manteniendo un principio prudente, realizó un importante ajuste de valoración a valor razonable de sus bienes inmuebles de inversión, lo que ocasionó una pérdida neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada de 23.722 millones de yuanes en el presente año.

Cabe destacar que, una vez eliminados los efectos de factores no operativos, el negocio principal de Meikuailong está mostrando resiliencia operativa y elasticidad de recuperación. Bajo la guía de la nueva estrategia quinquenal y la habilitación profunda de China Resources Development (Jianfa) Co., Ltd., la calidad operativa de la empresa ha mejorado. El informe anual muestra que el flujo de efectivo neto operativo anual alcanzó 816 millones de yuanes, lo cual es una mejora significativa de 277,34% frente a los 216 millones de yuanes de 2024; el margen bruto del principal segmento de servicios comerciales de muebles para el hogar creció 2 puntos porcentuales hasta el 61,9%.

Habilitación integral de Jianfa; estabilizar la base del negocio principal

A juzgar por este informe anual, el negocio principal de Meikuailong ya se estabilizó inicialmente. Al 31 de diciembre de 2025, la tasa de ocupación promedio de sus 74 centros comerciales operados directamente y de sus 218 centros comerciales gestionados por cuenta ajena bajo su administración aumentó respecto de 2024. En particular, la tasa de ocupación promedio de los centros comerciales operados directamente creció 2 puntos porcentuales y llegó al 85,0%.

Al mismo tiempo, la madura experiencia de gestión de activos públicos de Jianfa Group ayuda a la empresa a lograr reducción integral de costos y mejora de la eficiencia. En 2025, los costos de operación, los gastos de ventas y los gastos de administración de Meikuailong disminuyeron 18,95%, 18,59% y 24,22% respectivamente; las magnitudes de reducción superaron la de la disminución de los ingresos operativos, logrando una mejora sustancial en la eficiencia operativa. La ventaja de financiación aportada por el trasfondo de accionistas de Jianfa también se está materializando progresivamente: la tasa de costo financiero integral se optimizó del 5,1% del año pasado al 4,4%, lo que impulsó que los gastos por intereses bajaran de 2.531 millones de yuanes a 2.160 millones de yuanes. Al cierre de 2025, el tamaño combinado de las cuentas por pagar mediante letras y las cuentas por pagar de Meikuailong disminuyó 43,79% respecto al cierre del año anterior, y las deudas históricas se liquidaron de manera constante.

Durante el período objeto del informe, la coordinación entre ambas partes aceleró su implementación. Meikuailong y Jianfa Light Industry, así como Jianfa Automobile, profundizaron la cooperación, impulsando continuamente la materialización de estrategias como “3+ecosistema estelar” y “personas-automóvil-hogar”. En 2025, el área operativa de los pabellones de electrodomésticos de Meikuailong alcanzó 1,405 millones de metros cuadrados, y la proporción de área aumentó a 10,1%; el área operativa de automóviles, que era de 160.000 metros cuadrados, se duplicó a 320.000 metros cuadrados, cubriendo 46 ciudades a nivel nacional.

Jianfa también aportó a Meikuailong nuevos canales de adquisición de clientes. Por un lado, la empresa colaboró con eventos internacionales como el Diamond League y el Xiamen Marathon para elevar su imagen de marca; por otro lado, Meikuailong, mediante el ecosistema inmobiliario de Jianfa/联发 (Jianfa/Lenfa), extendió la capacidad de marketing a 20 ciudades y 76 proyectos inmobiliarios, ampliando de forma acumulada más de 14.000 conjuntos de clientes, lo que impulsó directamente un monto de conversión de aproximadamente 150 millones de yuanes, creando un circuito de flujo cerrado de “inmobiliario + muebles para el hogar”.

Además, su primer proyecto comercial de coordinación profunda, Chengdu Bay Yuecheng, abrió el 20 de diciembre de 2025. El proyecto se posiciona como “la plaza de reunión de familias con vitalidad en el sur de la ciudad”, rompiendo los límites tradicionales del comercio de muebles para el hogar e incorporando modalidades de consumo de alta frecuencia y diversidad como deportes al aire libre, entretenimiento para padres e hijos y gastronomía característica. Con ello, se logra una renovación de activos existentes y una liberación eficiente del valor comercial.

Ajuste de la valoración de bienes inmuebles de inversión; consolidar la calidad de los activos

Debido a la profunda reestructuración del sector inmobiliario de China en los últimos años, los bienes inmuebles comerciales se enfrentan en general a la necesidad de ajustes de valoración. Con base en juicios prudentes sobre el entorno macroeconómico y las tendencias de la industria, Meikuailong realizó una revaluación integral del valor razonable de sus bienes inmuebles de inversión conforme a las normas contables. Esta medida generó contablemente una pérdida por cambio en el valor razonable de aproximadamente 23.442 millones de yuanes, convirtiéndose en la causa principal de la gran pérdida de la empresa en 2025. Pero, por otro lado, este ajuste de valoración consolida la calidad de los activos de la empresa, haciendo que el valor en libros de los activos se alinee más con la realidad actual del mercado.

Personas del sector señalan que este tratamiento contable no implica movimientos del flujo de caja de la empresa y tampoco significa un deterioro sustancial de su negocio principal. Mediante ajustes de valor suficientemente completos, Meikuailong elimina posibles riesgos de una depreciación continua futura de los activos y sienta una base financiera más sólida para la planificación estratégica posterior de la empresa.

Al promover que la valoración de los activos vuelva a un valor comercial razonable, Meikuailong también actúa proactivamente a nivel operativo. Ante los desafíos reales de la contracción de la demanda del sector y las dificultades de operación de los comerciantes, la empresa adopta medidas para estabilizar y apoyar a comerciantes, como la reducción de alquileres, con el fin de garantizar plenamente el espacio de supervivencia de los comerciantes y mantener la estabilidad de la cadena industrial de muebles para el hogar. Aunque esto representa cierta presión en el lado de los ingresos en el corto plazo, también consolida el conjunto de comerciantes y sienta una base para una mejora continua posterior.

Despegue de la nueva estrategia quinquenal; fijar el rumbo hacia un desarrollo de alta calidad

Desde 2025, bajo el lineamiento macro de “esforzarse por estabilizar el mercado inmobiliario”, el sector inmobiliario ha recibido una serie de buenas noticias de políticas. En diciembre de 2025, la CSRC publicó el “Aviso sobre el impulso de un desarrollo de alta calidad del mercado de fondos de inversión inmobiliaria (REITs)”, que incluye los inmuebles comerciales dentro del alcance de las pruebas piloto, ayudando al sector a ampliar canales de financiación diversificada. A partir del 1 de enero de 2026, las tasas de interés de los préstamos del fondo de previsión de capital existente se reducirán de manera integral; entre ellas, la tasa de interés de los préstamos para la primera vivienda con plazo de cinco años o más se reduce a 2,6%, y la de la segunda vivienda a 3,075%, aliviando continuamente la presión para la compra de viviendas por parte de los residentes. En marzo de 2026, Shanghái anunció que la proporción mínima de pago inicial para préstamos de compra de locales comerciales se reducirá a no menos del 30%, bajando el umbral para la compra y la inversión en inmuebles comerciales. Al mismo tiempo, en todo el país, las políticas de intercambio de bienes de consumo por otros nuevos continúan intensificándose, los productos de hogar inteligente se incluyen en el alcance de los subsidios y se impulsa con precisión la liberación de la demanda de consumo de muebles para el hogar.

Acompañando el refuerzo continuo de las políticas y la depuración de largo plazo del mercado, el sector inmobiliario está saliendo gradualmente del ciclo a la baja, y el consenso de “frenar la caída y estabilizarse” está ganando terreno. Un informe de investigación de CITIC Securities indica que, a medida que la contracción de la oferta entra en su sexto año, se prevé que el profundo ajuste del mercado inmobiliario esté cerca de su finalización. Ding Zuyu, presidente de Pu Rui Shuzhi Technology y copresidente ejecutivo del Grupo CREDI, analizó desde 6 dimensiones, como la relación dinámica de oferta y demanda, inventarios y el alcance del ajuste de los precios de la vivienda, y considera que el mercado inmobiliario está confirmando la base, transmitiendo señales de que se frenará la caída y se estabilizará.

En el punto clave del sector en el que se frena la caída y se recupera, Meikuailong lanza su nueva estrategia quinquenal conforme a la tendencia. La empresa usa la posición de “nuevo operador de comercio de vida doméstica y proveedor de servicios de ecosistema de la industria del hogar” para fijar su dirección hacia el desarrollo de alta calidad. Por un lado, Meikuailong se enfocará en la mejora del negocio principal de muebles para el hogar, profundizando en el valor de los espacios comerciales de muebles para el hogar mediante la mejora continua de su contenido y capacidades operativas, y consolidará su competitividad en el negocio principal; al mismo tiempo, la empresa seguirá ampliando los límites de sus servicios, habilitando a la cadena industrial aguas arriba, cubriendo entidades centrales como fábricas de marcas, y construirá una segunda curva de crecimiento.

Analistas consideran que, a medida que los inmuebles de inversión regresen a su valor comercial actual y que los fundamentos operativos se estabilicen, en el futuro, en el contexto de una recuperación gradual del mercado inmobiliario y de una liberación continua de la demanda de consumo de muebles para el hogar, Meikuailong tendrá la oportunidad de aprovechar el bono de la recuperación de la industria, logrando una mejora continua en el desempeño operativo y el retorno del valor a largo plazo.

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