Las grietas en el "dólar del petróleo" ya son evidentes, ¿puede el renminbi aprovechar la oportunidad para subir?

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Reportera de Jiemian News | Liu Ting

A medida que la tensión entre Estados Unidos e Israel e Irán continúa intensificándose, el precio del petróleo se mantiene de forma sostenida en niveles elevados. Una vez más se retoman las discusiones sobre el “temblor de los cimientos” del sistema del “petrodólar” y la “oportunidad histórica” que estaría abriendo el “renminbi petrolero”.

El último detonante de este tema proviene de un informe de investigación del banco Deutsche Bank. El informe sostiene que el efecto a largo plazo del conflicto con Irán sobre el dólar podría residir en que pone a prueba los fundamentos del sistema del “petrodólar”. Cuando Estados Unidos ya no necesita el petróleo de Oriente Medio, cuando los países del Golfo empiezan a explorar pagos que no sean en dólares, cuando la energía global acelera su transición hacia la localización y hacia energías renovables, el estatus del dólar como moneda de reserva podría enfrentarse a una “tormenta perfecta”, que justamente proporciona un catalizador clave para el “renminbi petrolero”.

No obstante, los analistas consideran que, en los próximos 10 años previsibles, la posición del “petrodólar” quizá no pueda verse sacudida. Pero, las prácticas de liquidación en monedas no denominadas en dólar por parte de países productores bajo sanciones, la exploración de mecanismos de liquidación diversificados por parte de grandes productores como Arabia Saudita, y la continua internacionalización del renminbi, irán debilitando progresivamente el efecto monopolístico del dólar sobre el comercio energético global.

El sistema del “petrodólar” se formó en la década de 1970. Estados Unidos lo consolidó gradualmente, tras la ruptura del sistema de Bretton Woods, mediante un arreglo estratégico con Arabia Saudita. Su núcleo es: Estados Unidos brinda a Arabia Saudita protección militar, suministro de armas y apoyo político; a cambio, Arabia Saudita se compromete a que sus exportaciones de petróleo se valoricen y liquiden en dólares, y a invertir una gran parte de los ingresos petroleros en activos en dólares como bonos del Tesoro de EE. UU., conformando el retorno de dólares. Posteriormente, los países miembros del Consejo de Cooperación del Golfo (GCC) y otros países productores en la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEC) adoptaron en general la liquidación en dólares. El dólar quedó profundamente vinculado al petróleo, construyéndose un circuito cerrado global: comercio petrolero liquidado en dólares y excedentes que retornan a EE. UU.

El “petrodólar” impulsa la “dolarización” de la cadena global de valor, aportando un respaldo importante al predominio del dólar. Sin embargo, este sistema ya mostraba grietas antes del conflicto de Medio Oriente. Esto se refleja en:

• El cambio de sentido de la posición energética de Estados Unidos: el foco del petróleo de Oriente Medio se desplaza hacia el este. Gracias a la revolución del petróleo de esquisto, Estados Unidos logró la independencia energética y ya no es el mayor comprador de petróleo de Oriente Medio. Según datos de la Energy Information Administration, en septiembre de 2019 Estados Unidos se convirtió por primera vez en el país con exportaciones netas de crudo y productos petrolíferos. Al mismo tiempo, Asia se ha convertido en el principal destino de las exportaciones de petróleo de Oriente Medio. Según datos del Deutsche Bank, ahora el 85% del crudo de Oriente Medio se vende a Asia; por ejemplo, en el caso de Arabia Saudita, su volumen de exportación de petróleo a China es más del cuádruple que el enviado a EE. UU.
• Los países productores como Rusia e Irán, sujetos a sanciones de EE. UU., ya realizan principalmente transacciones petroleras fuera del sistema del dólar. Las exportaciones de petróleo de Rusia se liquiden principalmente en rublos y renminbi; Irán también impulsa la liquidación con monedas no denominadas en dólares, como el renminbi, debilitando aún más la posición monopolística del dólar en el comercio energético.
• Arabia Saudita impulsa la autonomía estratégica y explora rutas de liquidación diversificadas. Arabia Saudita impulsa activamente su “Visión 2030” para reducir la dependencia de la economía petrolera y fortalecer la autonomía estratégica. En el ámbito de la defensa, Arabia Saudita planea elevar la tasa de localización del gasto militar para 2030 del 4% de 2018 a más del 50%. En el ámbito financiero, en junio de 2024 Arabia Saudita se incorporó oficialmente al Proyecto mBridge de puente para monedas digitales de bancos centrales multilaterales (Project mBridge). Este proyecto fue iniciado en 2021 conjuntamente por el Centro de Innovación del BIS y el Instituto de Investigación de Moneda Digital del Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Banco Central de Tailandia y el Banco Central de los EAU, con el objetivo de construir una plataforma de pagos transfronterizos para bancos centrales multilaterales basada en la tecnología de libros contables distribuidos. Para noviembre de 2025, la plataforma mBridge había procesado 4047 transacciones, con un monto total de transacciones de 554.9 mil millones de dólares, de los cuales el renminbi digital representó más del 95%. Esta plataforma ofrece a los países miembros opciones de liquidación transfronteriza que no dependen del sistema SWIFT.

Deutsche Bank considera que el conflicto actual ha puesto aún más al descubierto las grietas profundas del “petrodólar” y ha puesto en duda la base central del “intercambio seguridad por fijación de precios del petróleo”. Esto se refleja en: durante el conflicto, los activos militares y las bases de Estados Unidos en la región del Golfo fueron atacados, y la infraestructura petrolera en la región del Golfo también sufrió golpes; a medida que se cierra el estrecho de Ormuz, se desafía la capacidad de Estados Unidos para garantizar la seguridad marítima y así asegurar el flujo global de petróleo. Al mismo tiempo, se ha informado que Irán negocia con múltiples países, y que las condiciones para permitir el paso de los barcos por el estrecho de Ormuz podrían conllevar el pago de las facturas de petróleo en renminbi. A partir de ello, el informe infiere que este conflicto podría convertirse en el catalizador clave que erosionaría la posición dominante del petrodólar y abriría la era del “renminbi petrolero”.

El sistema del “renminbi petrolero” nació en marzo de 2018. En ese momento, los contratos de futuros de crudo denominados en renminbi, en Shanghai International Energy Exchange, se publicaron e iniciaron oficialmente su negociación, lo que marcó el nacimiento del primer mercado global de futuros de crudo denominados en renminbi. Antes de eso, el comercio mundial de futuros de crudo estaba dominado desde hacía mucho tiempo por el WTI (West Texas Intermediate Crude Oil) de la New York Mercantile Exchange y el Brent (Brent Crude Oil) de la Intercontinental Exchange de Londres; ambos se liquidaban con denominación en dólares. El lanzamiento de los futuros de crudo de China ofreció por primera vez opciones de denominación y liquidación para el comercio petrolero global que estaban fuera del dólar.

Chen Shouhai, profesor de la Escuela de Economía y Administración de la China University of Petroleum (Beijing) y director del Centro de Investigación sobre Políticas y Leyes de Petróleo y Gas, dijo a Jiemian News que la visión de Deutsche Bank ciertamente capta con agudeza algunos cambios superficiales, pero pasa por alto la realidad profunda que sostiene el sistema del petrodólar. Señaló que el “intercambio seguridad por dólares” es el pacto central para el funcionamiento a largo plazo del sistema del petrodólar. A partir de este ciclo de conflicto de Medio Oriente, las acciones de Irán contra Israel y objetivos relacionados son, en esencia, una respuesta pasiva bajo la presión continua de Estados Unidos e Israel; tanto el alcance de sus ataques, la intensidad de la ofensiva como el impacto real se mantienen bajo un alto grado de contención. Estados Unidos todavía conserva ventajas militares y de seguridad abrumadoras en Medio Oriente.

Chen Shouhai también dijo que la diversificación de la liquidación petrolera impulsada por los países productores es tanto una opción política como una necesidad de supervivencia; ambos se entrelazan estrechamente y las circunstancias de cada país son claramente diferentes. En el plano político, continuar usando la liquidación en dólares, en esencia, es una solución de bajo costo para evitar un enfrentamiento directo con los sistemas financieros y de seguridad liderados por Estados Unidos. Para la mayoría de los países productores, esta es una elección realista para mantener estable el entorno externo. En el plano de la necesidad de supervivencia, el uso frecuente por parte de Estados Unidos de herramientas de sanción financiera —congelar activos en el extranjero de otros países, limitar los canales SWIFT— ya ha dañado sustancialmente la credibilidad del dólar. El caso de activos de divisas de Rusia congelados hizo que todos los exportadores de energía comprendieran que una dependencia excesiva del dólar significa poner la riqueza nacional y las arterias de comercio bajo riesgos controlables desde el exterior. La diversificación de la liquidación se ha convertido en un medio necesario para cubrir el riesgo.

Dong Xiucheng, director ejecutivo del Instituto de Investigación de Economía de Carbono Cero Internacional de la University of International Business and Economics, también dijo a Jiemian News que el petrodólar se basa en la liquidez global del dólar, en un sistema financiero maduro y en la influencia militar y económico-comercial de Estados Unidos. Estas ayudas estructurales, a corto plazo, no son fáciles de sustituir. Sin embargo, la inestabilidad del suministro energético global y el uso frecuente del dólar como herramienta de sanciones están haciendo que más países productores enfrenten el riesgo de una sola moneda, impulsando la diversificación de la liquidación del comercio energético. Gracias a la gran escala de importación de petróleo de China y a la estabilidad del valor de los stablecoins, el renminbi podría ganar una mayor proporción en este proceso.

El analista Wang Wenhu de Hongyuan Futures ofrece otra perspectiva, mostrando que el mismo evento podría producir efectos completamente opuestos a corto y a largo plazo. Dijo a Jiemian News que, para el corto plazo, el conflicto entre EE. UU. e Irán no solo no ha debilitado el dólar, sino que lo ha reforzado: “Todavía existe una gran incertidumbre sobre el conflicto militar y las negociaciones entre Estados Unidos, Israel e Irán, y se espera que los precios del petróleo y el gas se mantengan en niveles altos. Debido a que las reservas estratégicas de petróleo son limitadas, muchos países tienen que gastar más dólares para comprar petróleo, lo que lleva a una tensión en la liquidez de dólares en el mercado”.

Wang Wenhu dijo: “Según los datos del Banco Central Europeo, a 25 de marzo, el índice de presiones sistémicas en los mercados financieros de la zona euro se disparó de 0.0087 del 25 de febrero a 0.0624; en el mismo periodo, el índice del Reino Unido subió de 0.0075 a 0.1028. En este contexto, los bancos centrales de países como Turquía comenzaron a vender activos como oro, bonos del Tesoro y acciones estadounidenses para conseguir dólares”.

Los analistas subrayan que el auge del “renminbi petrolero” no solo depende de “catalizadores” geográficos externos, sino de un avance sustancial en las reformas financieras internas de China.

En resumen, el desarrollo del renminbi petrolero enfrenta tres desafíos profundos: primero, la cuenta de capital aún no está completamente abierta. El renminbi en la cuenta de capital todavía no ha logrado la convertibilidad total; el renminbi mantenido en el exterior no se puede convertir libremente, lo que genera preocupación en los inversores internacionales por mantener renminbi. Segundo, las redes (network effects) son insuficientes. La red global formada por el petrodólar durante medio siglo es su verdadero foso: el dólar no solo es moneda de liquidación, sino también una herramienta universal para la fijación de precios, la reserva, la financiación y la inversión. En cambio, la proporción de bienes y servicios valorados en renminbi en el comercio global es de solo alrededor del 3%. El sistema de pagos transfronterizos del renminbi (CIPS) tiene un volumen de procesamiento muy inferior al de SWIFT y el costo del cambio de moneda es elevado. Tercero, falta profundidad del “pool” de activos y liquidez insuficiente. A finales de 2025, los activos de renminbi mantenidos en el exterior superaban los 10 billones de yuanes; pero en comparación con el dólar aún queda una gran brecha: solo las reservas de divisas en dólares que mantienen los gobiernos de otros países (sin incluir al sector privado) superan los 7 billones de dólares. La brecha entre el renminbi y el dólar en profundidad, liquidez y variedad de instrumentos de mercados de bonos, acciones y derivados es enorme; la voluntad y la capacidad de los bancos centrales e instituciones globales para asignar renminbi son limitadas.

Chen Shouhai enfatiza que el núcleo de la hegemonía del dólar no es que “el petróleo deba valorizarse obligatoriamente en dólares”, sino la dependencia sistémica global de las transacciones, la liquidación, las reservas y la inversión en dólares, así como la profundidad, liquidez y seguridad del mercado de activos en dólares. Actualmente, no hay otra moneda capaz de reemplazarlos integralmente.

Dong Xiucheng considera que el renminbi petrolero enfrenta limitaciones como un alcance limitado de uso transfronterizo, insuficiente apertura de los mercados financieros y un perfeccionamiento incompleto de las herramientas de cobertura contra riesgos. En respuesta, propone cuatro sugerencias para desarrollar el renminbi petrolero: primero, ampliar la liquidación en renminbi y los acuerdos de swap de moneda con países productores para formar un circuito comercial estable; segundo, perfeccionar el sistema de fijación de precios y entrega de los futuros de crudo denominados en renminbi, para mejorar la liquidez y la participación internacional; tercero, acelerar la promoción de CIPS, con productos financieros denominados en renminbi como apoyo, para reforzar la voluntad de mantener; cuarto, avanzar de manera constante en la apertura financiera, mejorar la convertibilidad del renminbi y enriquecer la oferta de instrumentos de cobertura.

Además, los analistas también recomiendan seguir ampliando los escenarios de aplicación del renminbi en los países que co-construyen “la Franja y la Ruta”, y avanzar de manera constante, prudente y sólida en la internacionalización del renminbi. En concreto, en el comercio de materias primas a granel, la financiación de infraestructuras y la cooperación en cadenas industriales, ampliar el uso del renminbi ayudará a cultivar la función de moneda internacional del renminbi y a formar un ciclo virtuoso de “comercio—inversión—moneda”.

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Responsable: Gao Jia