Goldman Sachs: El conflicto en Oriente Medio ha provocado una escasez de aluminio este año, pero después de que la oferta se normalice, el próximo año habrá un exceso significativo

Los conflictos militares en Oriente Medio están reconfigurando la estructura del mercado global del aluminio.

Según información del Follow-through Trading Desk, en un informe del 31 de marzo, Goldman Sachs ajustó de urgencia al alza su objetivo de precio del aluminio de la LME para el segundo trimestre de 2026 hasta 3450 dólares por tonelada (antes 3200 dólares por tonelada), y también elevó la previsión del precio medio anual de 3100 dólares por tonelada a 3200 dólares por tonelada.

Los analistas advierten que, debido a ataques con misiles y drones por parte de Oriente Medio contra dos instalaciones clave de la industria del aluminio, la oferta y la demanda del mercado global del aluminio se ha invertido por completo: desde un superávit previamente previsto de 550 mil toneladas, pasó de forma repentina a un déficit de 570 mil toneladas.

Pero el margen alcista del precio del aluminio es limitado y existe un límite claro. Goldman Sachs señaló que la escasez está altamente concentrada en el segundo trimestre de 2026 (la brecha alcanza 1200 mil toneladas); con la liberación progresiva de la nueva capacidad en Indonesia en la segunda mitad del año, el mercado del cuarto trimestre entrará en un ligero superávit (aprox. 190 mil toneladas); y para 2027, con el regreso masivo de la oferta, el mercado global del aluminio registrará un exceso de hasta 1300 mil toneladas, momento en el cual el valor medio del precio del aluminio caerá drásticamente de 3200 dólares por tonelada a 2750 dólares por tonelada. La ventana alcista se concentra en la primera mitad de este año; captar los hitos temporales es crucial.

Dos gigantes del aluminio en Oriente Medio fueron atacados; su capacidad combinada equivale al 4% del mundo

El núcleo de este impacto es que dos instalaciones de la industria del aluminio en Oriente Medio resultaron dañadas al mismo tiempo.

La refinería Al Taweelah, bajo EGA de Emiratos Árabes Unidos (capacidad anual de 1,6 millones de toneladas), fue atacada con misiles y drones; el anuncio de la planta muestra que el daño fue “grave”. La empresa de aluminio Alba (Alba), con una instalación de capacidad de 1,6 millones de toneladas ubicada en Baréin, también fue golpeada el 28 de marzo (sábado); el trabajo de evaluación de daños aún está en curso.

Las dos instalaciones suman una capacidad anual de 3,2 millones de toneladas, aproximadamente el 4% de la producción global de aluminio primario, y en este momento el grado de daño en ambas instalaciones aún no está claro, lo que constituye un factor importante de incertidumbre en el lado de la oferta.

Goldman Sachs señaló que, incluso antes de que ocurriera este ataque, Alba ya había aplicado un paro controlado de las líneas 1 a 3 de manera proactiva el 14 de marzo; esta parte de la capacidad representa el 19% de su capacidad total. El ataque militar posterior intensificó aún más la preocupación del mercado por el panorama general de la oferta del aluminio en Oriente Medio.

El impacto de la oferta supera la caída de la demanda; se ajustan al alza todos los precios objetivo del aluminio

Ante la situación anterior, Goldman Sachs realizó una revisión fundamental del equilibrio entre oferta y demanda del aluminio para 2026.

En concreto, Goldman Sachs redujo drásticamente su previsión de producción de aluminio de Emiratos Árabes Unidos para 2026, de 2,7 millones de toneladas a 1,95 millones de toneladas; y redujo su previsión de producción de aluminio en Baréin, de 1,5 millones de toneladas a 1,1 millones de toneladas.

Los analistas recalcaron con claridad que el impacto negativo de la interrupción de la oferta ya supera la presión a la baja sobre la demanda provocada por el enfriamiento del crecimiento del PIB global; después de compensar ambos, el efecto neto del mercado del aluminio sigue siendo de un estrechamiento significativo.

En términos de previsión de precios, Goldman Sachs elevó la previsión del precio medio anual del aluminio de la LME para 2026 de 3100 dólares por tonelada a 3200 dólares por tonelada, y el objetivo de precio para el segundo trimestre se elevó de 3200 dólares por tonelada a 3450 dólares por tonelada, alineándose en gran medida con los precios actuales de los futuros.

La escasez estalla con fuerza en el segundo trimestre; en la segunda mitad se alivia gradualmente con la liberación de la nueva capacidad de Indonesia

Desglosándolo por dimensión temporal, la intensidad de la escasez de este ciclo se concentra en gran medida en el segundo trimestre de 2026.

Goldman Sachs prevé que en el segundo trimestre la brecha del mercado global del aluminio alcanzará 1,2 millones de toneladas, lo que constituye el principal soporte absoluto de la escasez total de 570 mil toneladas del año.

Al entrar en la segunda mitad del año, las presiones de oferta y demanda podrían aliviarse en el margen. Goldman Sachs pronostica que, a medida que la nueva capacidad adicional en Indonesia vaya escalando gradualmente, el mercado global del aluminio volverá a un ligero superávit en el cuarto trimestre de 2026, con un volumen de superávit de aproximadamente 190 mil toneladas. Esta rotación estacional de oferta y demanda significa que el impulso más fuerte del precio del aluminio se concentrará en la primera mitad de este año; en la segunda mitad, a medida que la oferta se recupere, la presión sobre los precios irá aumentando gradualmente.

Cálculo de escenario extremo: el valor medio del aluminio podría llegar a 3400 dólares; superaría el pico de la crisis energética en Europa

Goldman Sachs también realizó pruebas de estrés sobre escenarios extremos.

Si la producción combinada de Baréin, Emiratos Árabes Unidos, Qatar e Irán en 2026 disminuye 50% (frente al recorte de aproximadamente 30% en el escenario base), las existencias globales caerían a un nivel críticamente bajo; incluso sumando la contracción de la demanda derivada de la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento económico, el valor medio del precio del aluminio para el año aún podría alcanzar 3400 dólares por tonelada.

Este nivel de precio sería 700 dólares por tonelada superior al valor medio anual del aluminio durante la crisis energética europea de 2022, estableciendo un récord histórico.

Goldman Sachs cree que los desencadenantes principales de los riesgos alcistas incluyen: que el grado real de destrucción de las instalaciones dañadas supere las suposiciones actuales, que los ataques militares adicionales conlleven cierres de más capacidad, y que las interrupciones en el suministro de materias primas o de gas natural causen paradas pasivas.

En 2027 la oferta regresa con fuerza; el mercado del aluminio pasará de la escasez a un gran exceso de 1,3 millones de toneladas

Aunque Goldman Sachs ajustó ligeramente al alza su pronóstico del precio medio del aluminio para 2027 a 2750 dólares por tonelada (antes 2700 dólares por tonelada), su juicio sobre el mercado del aluminio del próximo año es en general prudente.

Los analistas anticipan con claridad que el mercado global del aluminio en 2027 registrará un exceso de hasta 1,3 millones de toneladas; la previsión de precio del aluminio para el cuarto trimestre de 2027 es solo de 2600 dólares por tonelada, momento en el cual los márgenes de beneficio de los productores de aluminio de fundición volverán a ajustarse de manera razonable con el número de días de cobertura de inventarios.

El ritmo del regreso de la oferta ya está prácticamente determinado.

Goldman Sachs señaló que reiniciar la capacidad en “parada en frío” requiere al menos 6 meses; el período de reinicio de la capacidad dañada probablemente será más largo.

Sin embargo, a medida que la nueva capacidad en lugares como Indonesia siga escalando, el mercado de 2027 cambiará rápidamente de escasez a un gran exceso. A partir de 2028, Goldman Sachs mantiene sin cambios sus pronósticos sobre el equilibrio entre oferta y demanda y sobre los precios del mercado del aluminio; la nueva oferta de bajo costo mantendrá al mercado en un estado de exceso continuo, y el nivel central de los precios a largo plazo seguirá bajo presión. Al posicionarse en activos relacionados con el aluminio, captar con precisión los hitos temporales de la rotación entre oferta y demanda será la variable clave que determine el éxito o el fracaso de la inversión.

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