Expertos: Las instituciones ingresarán, el oro será más atractivo a mediano plazo, mientras que la plata enfrenta desafíos

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Origen: Huijin Finance

El oro podría enfrentar a corto plazo la resistencia causada por los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., pero el motivo profundo de la subida de los rendimientos hará que el oro sea más atractivo para los inversores particulares e institucionales a mediano y largo plazo. La plata, en cambio, podría enfrentar desafíos mayores, porque el conflicto en Irán proyecta una sombra sobre las perspectivas de crecimiento económico y reduce la demanda industrial. Esta es la opinión de Ryan McIntyre, socio gerente sénior de Sprott Inc. A principios de la semana pasada, McIntyre reiteró su punto de vista de que la próxima gran demanda de inversión en oro provendrá de compras amplias por parte de instituciones.

McIntyre dijo: “Todavía pienso que, en general, esta ola de demanda aún no ha llegado. Obviamente, hace unos años los bancos centrales empezaron a actuar primero. Para mediados de 2024, la demanda comenzó a desplazarse más hacia inversores particulares y hacia parte de las instituciones que entran a través de fondos cotizados en bolsa (ETF). Luego, en la conferencia de Jackson Hole a finales del verano del año pasado, el mercado empezó a mostrar señales de recortes de tasas, lo que impulsó el precio del oro en una trayectoria ascendente hasta que ocurrió recientemente el conflicto en Irán”.

Aunque desde finales de enero el precio del oro haya registrado una caída notable, especialmente durante las primeras semanas después del estallido de la guerra en Irán, McIntyre cree que los factores de largo plazo que sustentan la subida del oro desde 2022 no han cambiado.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. representan resistencia a corto plazo

McIntyre señaló: “Desde la perspectiva del oro, lo único que realmente ha cambiado es el costo de oportunidad, que normalmente se mide con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. En este sentido, sí ha habido algunos cambios, porque desde que comenzó el conflicto los rendimientos han subido, por lo que algunas personas naturalmente se moverán hacia instrumentos con mayor liquidez; en ese caso, sería el dólar. Pero en mi opinión, esto no cambia el motivo básico por el cual se debe incluir el oro en una cartera de inversión”.

Sin embargo, a corto plazo, el costo de oportunidad medido por los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. es suficiente para que los compradores marginales de oro pospongan la inversión, al menos por ahora.

McIntyre indicó: “Si tenías bonos del Tesoro a 10 años en enero, a día de hoy el rendimiento ha aumentado entre 30 y 40 puntos básicos. Así que, durante este periodo, el valor de los bonos del Tesoro que mantienes perdería aproximadamente entre 3% y 4%. Considerando que la gente normalmente ve los bonos del Tesoro como un activo muy estable, esta magnitud de pérdida ya es bastante”.

Añadió: “Las perspectivas a largo plazo de nuestras condiciones financieras no han mejorado; al contrario, están empeorando. En todos los escenarios que podemos prever, es muy probable que el gobierno necesite imprimir más dinero. Y eso sería favorable para el oro, pero desfavorable para quienes mantengan bonos”.

¿Por qué las instituciones no entran a gran escala tan pronto?

Más desconcertante que la vacilación de los inversores para comprar oro en el entorno actual es por qué, después de que el oro haya subido de manera significativa durante varios años seguidos, los inversores institucionales inicialmente no participaron en gran escala en el comercio de oro. McIntyre cree que esto se debe principalmente a la falta de conocimientos especializados por parte de las instituciones y al buen desempeño de otros instrumentos de inversión más conocidos.

McIntyre dijo: “Creo que hay dos razones principales por las que las instituciones dudan. Una es que hay muy pocas instituciones que tengan conocimientos profundos en el ámbito de las materias primas, y yo considero el oro como una categoría de activo independiente; no creo que la gente tenga suficientes conocimientos internos en esos campos. Algunas de estas instituciones todavía tenían conocimientos relacionados hasta alrededor de finales de 2015, cuando las materias primas en general registraron una corrección importante. Como resultado, muchas instituciones perdieron la reserva de conocimientos en este ámbito, ya sea bancos, gestores de fondos institucionales o fondos de donación: básicamente vaciaron (si antes habían tenido exposición) todas las posiciones en materias primas y oro. Por lo tanto, carecen de conocimientos internos para tomar decisiones de compra de manera proactiva”.

Agregó: “Desde el punto de vista profesional, creo que ‘no hacer nada’ suele ser más fácil que ‘tomar medidas reales’. Esa es seguramente parte de la explicación”.

El buen desempeño del mercado de valores se convierte en un obstáculo institucional para el oro

Otra razón principal por la que los inversores institucionales no se han orientado hacia el oro es que, incluso si el oro superó a otras principales clases de activos en los últimos años, no necesitaban hacerlo: los activos que conocen mejor, las acciones, lo han hecho muy bien durante los muchos años de mercado alcista del oro.

McIntyre dijo: “El rendimiento de las acciones ha sido excelente, así que no se vieron obligados a considerar otros activos. Esto ha sido cierto durante la gran mayoría del tiempo; por ejemplo, desde 2015. Creo que la gente seguirá dudando hasta el final, a menos que sienta que se ve obligada a tomar una decisión”.

Agregó: “Aplazarán esa decisión tanto como sea posible, o hasta que casos típicos como el índice S&P 500 dejen de ser válidos y empiecen a revertirse. Creo que ese podría ser el factor que los obligaría a tomar medidas de verdad”.

La incertidumbre de la demanda industrial hace más complejo el panorama de la plata

Al hablar de la plata, McIntyre indicó que la situación de este metal gris puede ser aún más compleja, porque su fuerte atributo de demanda industrial añade una capa de incertidumbre a cualquier previsión de mediano plazo.

McIntyre dijo: “Este año todavía se espera que haya escasez de plata, es decir, que la demanda vuelva a superar la oferta; esto sería el sexto año consecutivo. Ese es el trasfondo fundamental. Desde la perspectiva de la demanda industrial, cuando ocurren eventos similares, evidentemente hay que preocuparse por la situación económica y por la voluntad y la capacidad de gasto de las personas; por lo tanto, en el corto plazo, el precio podría verse presionado por una posible caída de la demanda industrial”.

En cuanto a la demanda de inversión, McIntyre ve dos fuerzas opuestas. Dijo: “Al menos a corto plazo, evidentemente vemos que los rendimientos están subiendo, y eso es negativo para la plata. Pero por otro lado, la plata también tiene cierto atributo de diversificación y de instrumento monetario, lo cual es un factor positivo. Sin embargo, en el caso de la plata, al menos en el corto plazo, el peso de la debilidad de la demanda y la subida de las tasas supera cualquier beneficio de seguridad o de diversificación que la gente espera obtener al usar la plata como instrumento monetario”.

McIntyre también está de acuerdo en que, a menos que el oro vuelva a subir claramente, es poco probable que la plata reabsorba el interés de los inversores.

Dijo: “Espero que el oro siga liderando el alza de la plata”.

En general, Ryan McIntyre considera que, aunque a corto plazo enfrente presiones como el aumento de los rendimientos, el panorama de fundamentos de largo plazo del oro sigue siendo sólido; la ola de compras masivas por parte de instituciones sigue en camino. Mientras tanto, la plata necesita esperar a que el oro recupere su tendencia alcista y, además, hacer frente a desafíos adicionales que podrían surgir por una posible disminución de la demanda industrial.

Gráfico diario del oro al contado Fuente: Yihuitong Hora de Beijing 30 de marzo 10:49 Oro al contado cotiza en 4490.23 USD/onza

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Responsable: Zhu Henan