¡Primera revisión en cuatro años! La autorregulación del sector de valores se actualiza, y la compensación anticipada puede "reparar la reputación"

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Periodista de The Paper | Chen Jing

Múltiples reglas reconfiguran la ecología de la autorregulación en el sector de valores.

El 27 de marzo, la Asociación China de la Industria de Valores (en adelante, “CISA”) publicó oficialmente las “Medidas para la Gestión de la Información de Reputación Profesional en la Práctica del Sector de Valores” revisadas (en adelante, “las Medidas”), que entran en vigor inmediatamente a partir de su publicación. Se trata de la primera revisión integral de estas Medidas desde que se pusieron en marcha oficialmente en 2022 y tras casi cuatro años de funcionamiento, y también de una medida importante que adopta la CISA para implementar el espíritu regulatorio, resumir la práctica del sector y, además, perfeccionar el mecanismo de restricciones sobre la reputación profesional en el sector de valores.

Según se informa, la revisión de las Medidas parte de una doble necesidad: la orientación regulatoria y la práctica del sector. Ya en 2020, el “Dictamen sobre la necesidad de fortalecer aún más las responsabilidades de gestión de auto-regulación de la Asociación China de la Industria de Valores” aclaró que la CISA debe construir un mecanismo de auto-regulación y restricciones sobre ética, integridad y reputación orientado al mercado. La implementación del texto original de 2022 de las Medidas sentó las bases institucionales para ello, y con el tiempo fue construyendo gradualmente un sistema de autorregulación centrado en la base de datos de información de reputación profesional, que cubre todo el proceso, como recolección de información, gestión, consulta, reparación, etc.

Esta revisión recabó ampliamente opiniones de todas las partes, enfocándose en la precisión de las cláusulas, la integración de los procesos y la mayor concreción de la supervisión; y, sin cambiar el marco general de seis capítulos y la lógica central de supervisión, completó la optimización y avances de varias reglas clave.

En comparación con la versión anterior, el cambio del que más se habla en las Medidas de la nueva versión radica en la creación de un mecanismo de conexión entre el pago anticipado y la gestión de reputación profesional, abriendo un canal de “reparación de reputación” para que las casas de valores asuman proactivamente responsabilidades de protección del inversor.

El núcleo de este mecanismo es el siguiente: cuando el emisor causa pérdidas a los inversores debido a declaraciones falsas u otras conductas ilegales, las compañías de valores correspondientes, si voluntariamente hacen un pago anticipado a los inversores perjudicados fuera de los procedimientos de reclamación civil por daños y perjuicios por responsabilidad extracontractual derivados de declaraciones falsas en el ámbito de valores, y reducen de manera efectiva o eliminan los daños provocados por la conducta ilegal, podrán solicitarlo a la CISA; y la información de las sanciones correspondientes puede quedar exenta de registrarse en la base de datos de información de reputación profesional.

La implementación de esta regla se alinea altamente con el enfoque de las autoridades regulatorias para fortalecer la protección a los inversores. En los últimos años, los reguladores han subrayado en múltiples ocasiones el importante papel del pago anticipado en la resolución de disputas entre inversores. La nueva “Ley de Valores” ya ha establecido claramente el sistema de pago anticipado. En casos típicos de declaraciones falsas como el de Kangmei Pharmaceutical, el pago anticipado realizado por las casas de valores se ha convertido en un medio de mercado importante para aplicar la responsabilidad de las instituciones intermediarias.

El mismo día de la publicación de las Medidas, el abogado principal de la CSRC, Cheng Hepinghong, en la Conferencia Anual 2026 del Foro Asiático de Boao, también expresó con claridad que se incrementará la intensidad de aplicación del sistema de pago anticipado. Analistas del sector sostienen que esta medida eliminará por completo las preocupaciones de reputación de las casas de valores por participar proactivamente en el pago anticipado; a la vez, incrementará la iniciativa de las casas de valores para indemnizar y también acelerará la eficiencia en la materialización de las indemnizaciones a los inversores, fortaleciendo de forma efectiva la confianza en el mercado de los inversores minoristas.

En cuanto al enfoque de supervisión estricta, en las Medidas de la nueva versión se precisa aún más la definición de información sobre conductas ilegales y falta de integridad: se aclara que las conductas que sobornan para interferir con la aplicación de la ley regulatoria quedan incluidas en la categoría de falta de integridad.

En comparación con la formulación genérica en la versión de 2022 de “interferir con la aplicación de la ley regulatoria mediante medios impropios”, la nueva versión establece de manera explícita que, al interferir con el trabajo de aplicación de la ley regulatoria de la CSRC y sus instituciones enviadas mediante medios impropios como sobornos, independientemente de si se recibe una sanción administrativa o una sanción disciplinaria; mientras exista una sanción o una decisión disciplinaria, o si, aunque sea con circunstancias leves y no haya sido sancionado, la organización de inspección disciplinaria y supervisión judicial correspondiente lo haya determinado, la información relevante se registrará en la base de datos de información de reputación profesional. Este ajuste aplica con precisión el despliegue de la CSRC de “investigar conjuntamente el soborno y el acto de dar sobornos”, fortalece aún más el respeto de las casas de valores hacia la aplicación de la ley regulatoria y consolida una línea de defensa contra la práctica de negocios ilícitos y la ejecución limpia dentro del sector.

La optimización del mecanismo de recopilación y envío de información de integridad es otro contenido importante de esta revisión. Para adaptarse a los requisitos de confidencialidad de la base de datos de archivos de integridad en los mercados de valores y futuros, y al mismo tiempo simplificar el proceso de consolidación de información, las Medidas de la nueva versión integran de forma unificada la información originalmente obtenida desde la base de datos de archivos de integridad de la CSRC, dentro del ámbito de envío que realizarán por cuenta propia los miembros. Las cláusulas que antes obtenían información mediante el intercambio de información con organizaciones regulatorias y autorreguladoras se mantienen sin cambios.

Este ajuste reduce cinco tipos de fuentes de información en la versión de 2022 a cuatro tipos, y al mismo tiempo aclara la responsabilidad principal de los miembros en el envío de información, exigiéndoles que establezcan un mecanismo de envío de información de reputación profesional, y unifique la expresión de los plazos de envío: completar el envío dentro de los 5 días hábiles a partir del recibo y conocimiento de las decisiones pertinentes o desde la fecha en que se emitan dichas decisiones; tras la revisión y verificación por la CISA, la información se registrará en la base de datos, evitando desviaciones de comprensión en la práctica.

Respecto a las conductas irregulares de envío, las Medidas de la nueva versión incluso establecen un mecanismo de sanción escalonada en tres niveles, mejorando en gran medida la practicidad de la gestión de autorregulación. Concretamente, para los casos en que, sin razones justificadas, no se envíe o actualice información de acuerdo con lo requerido, la CISA emite una advertencia verbal; si tras la advertencia verbal aún no se corrige, se emite una advertencia por escrito y puede exigirse la presentación de una explicación por escrito; si después de la advertencia por escrito se sigue infringiendo, se adoptarán medidas de gestión de autorregulación o sanciones disciplinarias según el grado de gravedad. En comparación con las disposiciones de sanción genéricas de la versión anterior, la gestión escalonada puede lograr restricciones precisas, y desde la raíz refuerza la responsabilidad de gestión interna de las instituciones.

En cuanto a la eficacia y la gestión de la consulta de la información de reputación profesional, las Medidas de la nueva versión también establecen normas claras. En ellas: la información básica de las entidades del sector tiene validez a largo plazo; la información sobre sanciones administrativas, prohibiciones de acceso al mercado u otras medidas emitidas por la CSRC y sus instituciones enviadas mantiene el mismo período de vigencia que el “Reglamento de Supervisión e Integridad del Mercado de Valores y Futuros”; las medidas de gestión autorregulatoria, sanciones disciplinarias y otra información positiva y negativa de reputación profesional emitidas por la asociación tienen una vigencia unificada de 3 años. Después de que transcurra el plazo, ya no se publicarán ni se proporcionará el servicio de consulta (salvo que la ley y reglamentos establezcan otra cosa).

En el eslabón de consulta de información se configura también un control estricto de permisos, para prevenir la filtración y el uso indebido. Según las disposiciones, los miembros pueden consultar directamente la información de reputación de su propia institución y de su personal; las personas que trabajan en el sector pueden consultar su información personal. Si se requiere consultar información de otras instituciones o personas, deben presentar un formulario de solicitud, prueba de identidad, documento de consentimiento por escrito y un compromiso de confidencialidad; y el propósito de la consulta se limita únicamente a actividades relacionadas con el mercado de valores. Al mismo tiempo, el registro de la consulta se conservará durante 10 años a partir de su generación; cualquier unidad o individuo que utilice indebidamente o filtre información relacionada de forma irregular enfrentará sanciones de autorregulación, y si hay indicios de infracción de la ley, la información se remitirá a los departamentos regulatorios o a las autoridades judiciales.

Además, las Medidas de la nueva versión también aclaran la clasificación específica de la información de integridad: se divide en dos grandes categorías, información de reconocimiento y recompensas, e información de conductas ilegales y falta de integridad, y se enumeran detalladamente los rangos concretos de cada tipo. Entre la información de reconocimiento y recompensas se incluye el reconocimiento y las recompensas otorgadas por unidades a nivel provincial, ministerial o superior y organizaciones nacionales del sector de valores y futuros, así como otras circunstancias reconocidas por la CISA; mientras que la información de conductas ilegales y falta de integridad abarca diversas circunstancias como sanciones administrativas, prohibiciones de acceso al mercado, sanciones disciplinarias, antecedentes penales, sobornos que interfieren con la supervisión, etc., logrando una cobertura integral de las conductas de ejercicio profesional de las casas de valores.

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Responsable: Gao Jia