La guerra en Irán desata una crisis de liquidez global, los bonos del Tesoro y el oro muestran a los creadores de mercado "recluidos"

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Fuente: Huijin Finance

La guerra entre Irán y el conflicto continúa avivándose y ya ha provocado un caos significativo en los mercados financieros globales. Los inversores y los creadores de mercado adoptan cada vez una postura más conservadora frente a la asunción de riesgos; desde los bonos del Tesoro de EE. UU., el oro hasta el tipo de cambio, los mercados clave se han visto afectados. Aumentan la dificultad de negociación y, de forma evidente, los costos. Esta situación está recibiendo una atención estrecha por parte de los organismos reguladores.

La incertidumbre geopolítica desatada por la guerra y la interrupción del suministro energético, en conjunto, elevan la volatilidad del mercado. Los creadores de mercado no quieren hacerse cargo de grandes posiciones, lo que provoca dificultades para que coincidan las órdenes de compra y venta.

En el último mes, el oro se ha corregido con fuerza desde sus máximos, lo que se considera un ajuste relativamente pronunciado. El lunes (30 de marzo), durante la sesión europea, el oro al contado fluctúa y sube. Actualmente opera en torno a 4530 dólares por onza; el alza intradía es de aproximadamente 0.8%. Aunque hay un rebote desde niveles bajos, aún está de forma significativa por debajo del nivel de principios de mes. En el corto plazo se encuentra en una fase de reparación con alta volatilidad. La geopolítica, las expectativas de inflación y la trayectoria del dólar siguen siendo los factores principales que influyen.

Aumento de los costos de negociación y contracción de la liquidez

En las últimas cuatro semanas, a menudo a los inversores les ha resultado difícil obtener cotizaciones oportunas o completar con éxito las operaciones. Los creadores de mercado temen que las grandes posiciones que asumen se transformen rápidamente en pérdidas difíciles de cerrar, por lo que piden a los operadores más paciencia y tienden a dividir las órdenes grandes en ejecuciones de menor tamaño.

Rajeev De Mello, director de inversiones de GAMA Asset Management, señaló que el diferencial entre precios de compra y venta se ha ampliado de manera notable, lo que ha llevado a que los participantes del mercado reduzcan en general el tamaño de sus posiciones. La contracción de la liquidez amplifica aún más la oscilación de precios y forma un círculo vicioso.

Aparecen fisuras evidentes en el mercado de bonos del Tesoro

El aumento del riesgo de inflación hace que los inversores se echen atrás, lo que golpea con fuerza el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Según datos de Morgan Stanley, el diferencial entre compra y venta de los bonos del Tesoro estadounidenses a dos años recién emitidos se amplió en aproximadamente 27% en marzo respecto a febrero, lo que refleja que los intermediarios exigen una prima más alta para asumir riesgos.

Tom di Galoma, director general de trading global de tasas en Mischler Financial, dijo que muchas instituciones registran pérdidas en el mercado de bonos del Tesoro, lo que hace que tanto compradores como vendedores reduzcan su participación y se deteriore aún más la liquidez. Eli Carter, estratega de tasas de EE. UU. en Morgan Stanley, enfatizó que, aunque el volumen de operaciones sigue siendo alto, una gran parte corresponde a operaciones para cerrar posiciones o para ejecutar stop-loss.

Aumenta la venta por parte de fondos de cobertura europeos y se intensifica la volatilidad

En Europa, la venta rápida de bonos por parte de fondos de cobertura se convierte en un amplificador de la volatilidad. El Banco de Inglaterra presta especial atención a este riesgo, porque en los últimos años la proporción de fondos de cobertura en el volumen de negociación de bonos gubernamentales del Reino Unido y de la zona euro ya ha superado el 50%.

Los fondos de cobertura sufren pérdidas importantes en operaciones como apostar por recortes de tasas del Banco de Inglaterra, en las que la curva de rendimientos se vuelve más pronunciada, y mantener el diferencial de los bonos del gobierno de Italia y Alemania en un rango estrecho. Daniel Aksan, codirector de negocios de tasas en EMEA en Morgan Stanley, indicó que, en el corto plazo, la liquidez en el mercado de futuros de tasas de interés llegó a encogerse hasta el 10% de los niveles habituales, lo que recuerda a la época de la pandemia.

Ausencia de creadores de mercado en el mercado del oro

El oro, como activo tradicional de refugio, tras registrar una subida récord en 2025, ha tenido una fuerte corrección este mes. Mukesh Dave, director de inversiones principal de Aravali Asset Management, un fondo global de arbitraje, señaló que en algunos días de negociación los creadores de mercado incluso están completamente ausentes, lo que muestra que no quieren asumir ningún riesgo de operación.

La descripción de Dave refleja el sentimiento generalizado de aversión al riesgo en el mercado: “En este momento no quieren ganar dinero ni perder dinero; si pudieran elegir, realmente no quieren quedarse en el mercado”.

Análisis del mecanismo de transmisión del riesgo en el mercado

Los inversores están ansiosos por reducir el riesgo y pasar a efectivo, lo que hace que haya cada vez menos compradores y agrava aún más la vacilación de los creadores de mercado. La venta masiva de bonos europeos, el fracaso de apuestas concentradas de los fondos de cobertura y el aumento de las expectativas de inflación generan múltiples presiones que, en conjunto, elevan los costos de negociación y reducen la profundidad del mercado.

Aunque hasta ahora el orden de las operaciones sigue siendo relativamente estable, si el conflicto escala aún más o si los precios de la energía permanecen en niveles altos, la crisis de liquidez podría empeorar aún más.

Resumen del editor

La guerra entre Irán afecta a los mercados financieros globales mediante dos canales: el riesgo geográfico y los precios de la energía, lo que provoca el aumento de los costos de negociación y una caída significativa de la liquidez. Los activos clave como los bonos del Tesoro de EE. UU., los bonos europeos y el oro han mostrado fenómenos como la ampliación de los diferenciales de precios y la postura conservadora de los creadores de mercado. La venta concentrada de fondos de cobertura en un entorno adverso amplifica aún más la volatilidad. Los organismos reguladores deben supervisar de cerca esta transmisión del riesgo, y los participantes del mercado deben estar alerta ante el posible efecto dominó que puede desencadenar la falta de liquidez. La duración de la guerra y el avance de las conversaciones de paz serán variables clave para determinar la velocidad de reparación del mercado financiero.

A las 16:25, hora de Pekín, el oro al contado cotiza en 4532.14 dólares por onza.

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Responsable: Zhu Henan