Después de la muerte del presidente de Shanshan, la madrastra y el hijo mayor lucharon por el control, pero al final la empresa terminó en manos de otra compañía.

¿Qué resultado final tendrá la pugna por el control de la empresa “Shanshan”?

Fuente de la imagen: Visual China

Texto de: Yue Jiachen

Editado por: Sun Chunfang

Producido por: Estudio Tencent Xiaoman, Prisma

Recientemente, Shanshan Co., Ltd. publicó un anuncio en el que se indica que el borrador del plan de reestructuración concursal del accionista controlador Shanshan Group y su subsidiaria de propiedad total, Pengze Trading, ya ha sido presentado a la votación de la junta de acreedores. Si la votación se aprueba, esta otrora referencia del sector privado de Ningbo, pasará oficialmente a manos de nuevos dueños.

Shanshan por fin va a cambiar de apellido. La que antes fue la primera empresa textil, y hoy es un gigante de materiales de nueva energía, tardó menos de 800 días en pasar de un imperio de mil millones a venderse.

El 10 de febrero de 2023, el fundador de Shanshan, Zheng Yonggang, falleció de manera repentina por una enfermedad cardíaca, lo que desató directamente un vacío de poder de dos años dentro del “sistema Shanshan”. Su hijo, Zheng Ju, y su madrastra, Zhou Ting, protagonizaron una intensa disputa por el control, representando una versión real de “luchas internas en una familia adinerada”. Esto se convirtió en el detonante de una serie de problemas posteriores de Shanshan.

Sin embargo, ¿la caída de Shanshan fue realmente resultado de “intrigas palaciegas en la alta sociedad”? Bajo la reestructuración de deudas, ¿la ventaja e intereses de los acreedores de todas las partes también pueden recibir una salvaguarda justa?

“Enterró las minas” a mano Zheng Yonggang

“Esa mina, en realidad, la enterró Zheng Yonggang con sus propias manos”. Comentó un interno con pesar.

En 1989, Zheng Yonggang se hizo cargo de la fábrica textil de Ningbo Yonggang, que estaba al borde de la quiebra, y fundó la marca “Shanshan”, convirtiéndose en el gran rey de la confección en China. En 1996, Shanshan logró cotizar en el mercado A, una etapa de gran esplendor.

Pero la ambición de Zheng Yonggang iba mucho más allá. A comienzos de este siglo, cuando el negocio textil estaba en su mejor momento, dio un giro decidido, se adentró en el sector de materiales negativos para baterías de litio, que en ese entonces casi nadie seguía, y comenzó una transformación de nivel “de libro de texto”.

En la etapa inicial de la transformación, el negocio de baterías de litio registró pérdidas consecutivas durante ocho años. Zheng Yonggang siguió sosteniendo el flujo de caja con el negocio de la confección. Hasta que estalló el mercado de vehículos de nueva energía, este negocio finalmente encontró la oportunidad de cambio.

En 2021, el beneficio neto de Shanshan Co., Ltd. alcanzó el máximo histórico de 3,34 mil millones de yuanes, y casi el 60% provenía del negocio de materiales negativos para baterías de litio. La empresa pasó de ser “rey de la confección” a convertirse en un líder de materiales de nueva energía.

Ese mismo año, el precio de las acciones de Shanshan Co., Ltd. llegó al máximo histórico de 43,47 yuanes, con una capitalización bursátil de casi mil millones de yuanes. El valor de las participaciones del grupo y de Pengze Trading era de hasta 44 mil millones de yuanes. Zheng Yonggang también ingresó al Hurun Global Rich List de 2022 con un patrimonio de 12.500 millones de yuanes.

Sin embargo, “la osadía hizo el éxito, la osadía causó la derrota”. En ese período, Zheng Yonggang impulsó una expansión a gran escala de la capacidad productiva y un planteamiento diversificado; además de baterías de litio y películas de polarización, también incursionó en finanzas, atención médica y complejos comerciales tipo “outlet”, expandiendo con rapidez su mapa empresarial, pero el precio fue endeudarse en gran escala.

Este modelo de expansión con alto apalancamiento y alta carga de deuda, mientras Zheng Yonggang estuvo con vida, aún podía mantenerse gracias a la solvencia personal y su posición en el “mundo” de los negocios. Pero cuando falleció de forma repentina, el doble golpe de la lucha interna por el poder y la pérdida de confianza externa provocó que la cadena de fondos se cortara instantáneamente, y finalmente fue insostenible.

Tras el fallecimiento de Zheng Yonggang, durante un tiempo el relato de “guerra del hijo mayor contra la madrastra” atrajo ampliamente la atención del público.

En noviembre de 2024, la madrastra Zhou Ting logró “arrebatar el poder” y fue elegida presidenta del consejo de Shanshan Co., Ltd. Este desgaste interno no solo desestabilizó al equipo directivo, sino que también hizo que los bancos y acreedores perdieran la confianza, acelerando la ruptura de la cadena de fondos.

Desde junio de 2024, Shanshan Group fue demandada ante tribunales por más de una docena de bancos y acreedores. Las calificaciones crediticias de los bonos relacionados se rebajaron a “negativas”, y además algunos bancos retiraron líneas de crédito (“pull lending”), provocando una crisis de liquidez en el “sistema Shanshan”.

En agosto de 2024, Shanshan Group anunció que no pudo completar el pago de intereses de la deuda a 10 bancos, como el Zhejiang Commercial Bank, Sucursal Ningbo. En febrero de 2025, el Tribunal del distrito Yinzhou de la ciudad de Ningbo dictó una resolución para aceptar la solicitud de reestructuración concursal de Shanshan Group. Un mes después, Shanshan Group y su subsidiaria de propiedad total, Pengze Trading, fueron declarados por el tribunal para una consolidación real en la reestructuración concursal.

Una empresa de capitalización bursátil de mil millones que antes tuvo un esplendor sin límites, en solo dos años cambió drásticamente de rumbo. El control de la familia Zheng sobre la empresa cotizada empezó a tambalearse.

La familia fundadora prevé quedar fuera

El 2 de marzo de 2026, en la sala de reuniones del Tribunal del distrito Yinzhou de Ningbo, se celebró puntualmente la cuarta reunión de acreedores en el caso de consolidación y reestructuración concursal del Grupo Shanshan y su subsidiaria de propiedad total, Pengze Trading, a cargo del administrador concursal. El borrador del plan de reestructuración presentado por el administrador entró formalmente en fase de votación, y la ventana de votación se extenderá hasta el 15 de abril.

De hecho, ya en marzo de 2025, Shanshan Group fue declarado judicialmente para entrar en un procedimiento de reestructuración concursal.

Un consorcio de inversión de reestructuración liderado por Ren Yuanlin, el “Rey de los barcos del sector privado”, llegó a planear adquirir el control de Shanshan Co., Ltd. por 3.284 millones de yuanes. No obstante, en la reunión de votación de noviembre de 2025, tanto el grupo de acreedores ordinarios como el grupo de aportantes rechazaron de manera conjunta esa propuesta.

Tras el rechazo del borrador de la reestructuración, el administrador reinició la convocatoria de nuevos participantes el 7 de noviembre de ese mismo año. La segunda ronda de convocatoria atrajo la atención de múltiples capitales industriales. Anteriormente, China Baoan también había anunciado la formación de un consorcio con su subsidiaria Bettery. Y aún más atrás, el Grupo Fangda bajo Fangda de Liaoning, y el Grupo de la Industria Salinera de Hunan, también habían anunciado su inscripción para participar.

Finalmente, el consorcio integrado por Huaiwan (Huivuan) y Ningbo Jinzhi logró convertirse en el reestructurador principal con una contraprestación que no superó los 7.156 millones de yuanes.

Después de casi un año de duración, y tras dos rondas en las que los inversores fracasaron en el camino, el caso de reestructuración concursal de Shanshan Group por fin llegó a un punto decisivo. Si el acuerdo se ejecuta sin contratiempos, este gran conglomerado de Zhejiang que abarca tres áreas —confección, nueva energía y exhibición óptica— pasará oficialmente a otros dueños.

El 4 de marzo, Shanshan Co., Ltd. publicó el anuncio más reciente. El administrador de Shanshan Group y de Pengze Trading presentó el 28 de febrero de 2026 ante la junta de acreedores el documento “Plan de reestructuración (borrador) de Shanshan Group Co., Ltd. y Ningbo Pengze Trading Co., Ltd.”. Este anuncio también divulga algunos detalles.

En concreto, el consorcio de inversión para la reestructuración se divide en inversores de inversión en acciones y entidades de disposición. Huaiwei Group adquirirá los derechos de voto del 21,88% de las acciones de Shanshan que mantiene el deudor mediante una compra directa y la firma de un “Acuerdo de acciones en concierto” con respecto a las acciones retenidas. El resto de la mayoría de los activos seguirá bajo el nombre del deudor y se incorporará a un fideicomiso de servicios en caso de quiebra.

Los acreedores de Shanshan Group convertirán sus montos de acreencia en participaciones del fideicomiso, formando una junta de beneficiarios, a la espera de la distribución posterior. Y los antiguos aportantes de Shanshan Group, incluidas las participaciones mantenidas por la plataforma de tenencias de mayor nivel, Shanshan Holdings, se pondrán a cero.

En el segundo plan de reestructuración de aproximadamente 72.000 millones de yuanes liderado por el Grupo Huaiwei de Anhui, Huaiwei Group adquirirá acciones de Shanshan con un precio de aproximadamente 16,42 yuanes por acción, por un total de 303,670,737 acciones, alrededor del 13,5% del capital social total de Shanshan Co., Ltd., con un importe total de 4.987 millones de yuanes.

Las acciones restantes equivalentes al 8,38% de Shanshan se mantendrán bajo el nombre de Shanshan Group, y los acreedores podrán optar por obtener la compensación mediante la modalidad de compra inmediata o diferida por parte de Huaiwei Group.

La mayor parte de los activos restantes se incorporarán igualmente al fideicomiso de servicios de quiebra. El 100% de las acciones de Shanshan Group será mantenido por la sociedad del proyecto del fideicomiso. La toma de decisiones del fideicomiso de servicios se organiza en tres niveles: junta de beneficiarios, comité de gestión y entidad de disposición.

Entre ellos, los acreedores obtendrán participaciones del fideicomiso con diferentes prioridades y postergaciones según sus tipos de acreencias originales (con o sin garantía), y con ello se formará la junta de beneficiarios.

El comité de gestión estará integrado por 11 beneficiarios. El presidente de la junta de acreedores, representado por China Construction Bank, Sucursal Ningbo, ejercerá como presidente del comité de gestión, encargado de convocar y presidir las reuniones. El comité de gestión puede decidir contratar o despedir a los directores, supervisores y altos directivos de la sociedad del proyecto del fideicomiso y también definir sus remuneraciones. Los aportantes originales de Shanshan Group obtendrán las participaciones del fideicomiso con la prioridad más baja.

Esto significa que el hijo mayor de Zheng Yonggang, Zheng Ju, y su viuda Zhou Ting, que anteriormente quedaron atrapados en una lucha interna, perderán el poder de voz tanto en la empresa cotizada Shanshan Co., Ltd. como en Shanshan Group.

Shanshan Holdings no fue incluido en la reestructuración concursal consolidada

Cabe destacar que, como plataforma principal de tenencias de nivel superior dentro del Grupo Shanshan, Shanshan Holdings en esta ocasión no se incorporó en la reestructuración concursal consolidada del “sistema Shanshan”.

“Esto, para los acreedores de Shanshan Holdings, que ya incumplió deudas y está envuelta en demandas, es decir: después de que, en el caso de reestructuración concursal del Grupo Shanshan, la participación en el activo principal del ‘sistema Shanshan’ —la participación en Shanshan Co., Ltd.— se trató por separado, ¿sus intereses como acreedores podrán seguir recibiendo una compensación y salvaguarda justas?” cuestionó un actor del mercado que conoce el caso de reestructuración.

Si se comparan horizontalmente los numerosos casos de reestructuración concursal de grandes grupos que entraron en el procedimiento en los últimos años, la manera en que Shanshan Holdings no se incorporó a la reestructuración consolidada es bastante inusual.

Tomemos como ejemplo la “restructuración del sistema Suning”, que fue aprobada por el tribunal a finales de 2025 mediante un plan de reestructuración concursal y que recientemente generó mucha atención. En ese caso, el Tribunal Municipal de Nanjing primero dictó una resolución para aceptar la entrada en reestructuración concursal de Suning Appliance Group, Suning Holdings Group y Suning Real Estate Group. Luego, el administrador presentó ante el Tribunal Municipal de Nanjing una solicitud para que esas empresas relacionadas se incorporaran en el caso de reestructuración concursal de los tres grupos —Suning Appliance Group, Suning Holdings Group y Suning Real Estate Group—. La justificación fue que, a nivel de gestión, operaciones, propiedades, etc., se observaba una alta mezcla entre 35 empresas como Suning Cultural Investment y los tres grupos mencionados. Con base en ello, el tribunal realizó una reestructuración concursal con consolidación real para 38 empresas relacionadas del “sistema Suning”.

De conformidad con el Artículo 184 de la “Ley de Quiebras”, si la personalidad jurídica de empresas relacionadas queda altamente mezclada hasta el punto de dificultar la diferenciación, y ello perjudica gravemente el interés de los acreedores de recibir compensación en igualdad, o si las empresas relacionadas se constituyeron con fines fraudulentos, las empresas relacionadas, los aportantes de dichas empresas relacionadas, sus acreedores y los administradores concursales de las empresas relacionadas que ya hayan sido aceptadas por el tribunal popular para una solicitud de quiebra, pueden solicitar una consolidación real de dichas empresas relacionadas en una quiebra.

“El núcleo de la consolidación concursal niega la personalidad jurídica independiente de las empresas relacionadas. El principio legal se deriva de la doctrina de ‘perforar el velo corporativo’ del derecho societario. La consolidación concursal de empresas relacionadas empaqueta todos los activos y pasivos para calcular la compensación”. Comentó un abogado senior especializado en derecho concursal.

En la práctica judicial, como muchas empresas grandes tienen una alta mezcla de negocios y finanzas entre sus empresas relacionadas, la consolidación concursal se aplica con frecuencia, y también beneficia una compensación equitativa para todos los acreedores.

Según el plan de reestructuración del Grupo Shanshan ya publicado, por la contraprestación de inversión de aproximadamente 7.200 millones de yuanes para Huaiwei Group, esa contraprestación se compartirá solo por los acreedores del Grupo Shanshan; los acreedores de Shanshan Holdings, de nivel superior, no podrán obtener ninguna contraprestación directa.

La información industrial y comercial muestra que Shanshan Holdings tiene el 54,80% de las acciones del Grupo Shanshan. Según los detalles del plan de reestructuración ya divulgado, esta porción de acciones del Grupo Shanshan que posee Shanshan Holdings también se reducirá a cero; la posible contraprestación solo sería recibir la participación del fideicomiso de servicios en caso de quiebra con prioridad más baja relacionada con el plan de reestructuración del Grupo Shanshan.

Desde mediados de 2024, Shanshan Holdings también ya se encuentra en incumplimiento de deuda y enfrenta demandas por parte de múltiples acreedores. Los datos de Tianyancha indican que Shanshan Holdings enfrenta al menos más de 300 demandas. Entre ellas, algunas instituciones financieras como Shanghai Rural Commercial Bank, Sucursal Zhangjiang Technology, Kunlun Bank, Jiangsu Bank, Sucursal Shanghai, Shanghai Huarui Bank, etc., han demandado por separado a Shanshan Holdings en determinados casos, lo que significa que son únicamente acreedores de Shanshan Holdings.

“¿Los intereses correspondientes de estos acreedores podrán obtener una compensación equivalente en la reestructuración del Grupo Shanshan?” cuestionó la persona mencionada anteriormente.