Después de las ganancias, ¿es la acción de Broadcom una compra, una venta o está justamente valorada?

Broadcom AVGO publicó su informe de resultados del primer trimestre fiscal el 4 de marzo. Esto es lo que opina Morningstar sobre los resultados de Broadcom y su acción.

Principales métricas de Morningstar para Broadcom

• Estimación de valor razonable

  : $500.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación de foso económico de Morningstar

  : Amplio

• Calificación de incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Qué pensamos de los resultados del Q1 fiscal de Broadcom

Las ventas del trimestre de enero superaron las previsiones, impulsadas por las ventas de chips de inteligencia artificial por $8.4 mil millones. La guía para el trimestre de abril implica un crecimiento secuencial de casi el 30% en los chips de IA, hasta $10.7 mil millones. La gerencia también indicó al menos $100 mil millones en ingresos por chips de IA para el año fiscal 2027.

Por qué importa: Broadcom es una fuerza dominante en los chips de cómputo para IA, solo superada por Nvidia. Controla el mercado de chips de IA personalizados con el mayor cliente (Google) y con más clientes en general. Los próximos incrementos para Anthropic y OpenAI presagian un crecimiento enorme en los próximos dos años.

• Broadcom espera enviar chips de IA que respalden 10 gigavatios de capacidad en el año fiscal 2027, lo cual es enorme. Creemos que la cifra de $100 mil millones es conservadora, con el potencial alcista impulsado por los envíos de racks de Broadcom a Anthropic. Aun así, esto implica que las ventas de IA se duplicarán en 2027 después de casi triplicarse en 2026.
• Somos escépticos de la afirmación de la gerencia de que los chips de IA no diluirán el margen bruto. Con nuestro trabajo, estos chips diluyen el margen bruto, pero expanden el margen operativo. Si Broadcom sube precios para mantener el margen bruto, hay potencial alcista para nuestra previsión. De cualquier manera, vemos los chips de IA como generadores netos de ganancias.

Conclusión: Aumentamos nuestra estimación de valor razonable para Broadcom con foso amplio a $500 por acción desde $480, ya que la guía de 2027 superó nuestras expectativas e implica incrementos rápidos para Anthropic y OpenAI. Las acciones siguen aproximadamente un 25% por debajo de los máximos recientes de diciembre de 2025, y vemos un potencial alcista enorme para los inversores.

• Las acciones han caído por el menor sentimiento sobre IA y las preocupaciones sobre los márgenes de los chips de IA. Estamos seguros de que el gasto en IA se mantendrá durante los próximos tres años, y creemos que estos chips generan ganancias netas independientemente del debate sobre el margen bruto. Vemos como catalizador los primeros ingresos de Anthropic a finales de 2026.
• Las acciones cotizan actualmente más cerca de nuestro escenario bajista, que valoraría la acción en $300. Para justificar nuestras suposiciones bajistas, habría que asumir una corrección significativa en el gasto en IA después de 2028, con poco crecimiento de IA a partir de ahí. Para nosotros, esto parece demasiado pesimista.

Estimación de valor razonable para la acción de Broadcom

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que la acción de Broadcom está moderadamente infravalorada frente a nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de $500 por acción. Nuestra valoración implica un múltiplo ajustado de precio/ganancias fiscal 2026 (finaliza en octubre de 2026) de 45 veces y un múltiplo fiscal 2027 de 30 veces, además de un múltiplo de valor empresarial/ventas fiscal 2026 de 23 veces. En nuestra opinión, el principal motor de valoración de Broadcom hacia adelante es el rápido crecimiento de su negocio de chips de IA, lo que respalda múltiplos tan altos.

Modelamos un crecimiento de ingresos del 38% para Broadcom hasta el año fiscal 2030, impulsado predominantemente por el crecimiento de sus ingresos de semiconductores y principalmente por su negocio de chips de IA. Los negocios de chips no pertenecientes a IA de Broadcom son cada vez más insignificantes para los resultados. Los ingresos por IA superaron la mayoría de las ventas totales de chips en el año fiscal 2025, y esperamos que representen la mayoría de las ventas totales de la empresa en el año fiscal 2026.

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Calificación de foso económico

Creemos que Broadcom tiene un foso económico amplio, derivado de activos intangibles en el diseño de chips y de los costos de cambio (switching costs) para sus productos de software. La fortaleza tanto en chips como en software le permite a la empresa obtener excelentes utilidades contables y económicas, y creemos que su posicionamiento competitivo le permitirá hacerlo, con mayor probabilidad que no, durante los próximos 20 años.

Si bien vemos la mayoría de los negocios de Broadcom como con foso, en términos individuales, creemos que su capacidad de agregar negocios dispares mediante adquisiciones y gestionarlos con una eficiencia excelente refuerza su foso amplio. Vemos evidencia de este foso amplio en impresionantes márgenes de utilidades operativas y económicas.

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Fortaleza financiera

Anticipamos que Broadcom se centrará en generar efectivo sólido. En el corto plazo, esperamos que la empresa se enfoque en pagar la deuda utilizada para adquirir VMware. En el largo plazo, esperamos que el enfoque esté en aumentar el dividendo y sumar más adquisiciones con las que añadir a los flujos de efectivo. A octubre de 2025, Broadcom tenía $16 mil millones en efectivo y equivalentes frente a $65 mil millones en deuda bruta, con aproximadamente la mitad tomada para financiar la adquisición de VMware de 2023.

No nos preocupa la carga de deuda de la empresa, dado el carácter de largo plazo de sus notas vigentes y su sólida generación de efectivo. Después de que la relación deuda bruta/EBITDA ajustado subiera a 3.5 veces tras cerrar la operación con VMware, la empresa salió del año fiscal 2025 con esa cifra bajando a 1.5 veces. Lo vemos como una desapalancamiento adecuado al salir del año fiscal 2025 para comenzar a considerar más adquisiciones, pero anticipamos un enfoque en reducción de deuda y recompras de acciones en el año fiscal 2026.

Broadcom genera constantemente márgenes de flujo de caja libre por encima del 40%, algo que esperamos que continúe. En los últimos cinco años, ha promediado casi $20 mil millones en flujo de caja anual. Proyectamos que el flujo de caja libre subirá por encima de $50 mil millones anuales para el año fiscal 2027.

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Riesgo e incertidumbre

Asignamos a Broadcom una calificación de incertidumbre Alta. Vemos que su riesgo principal surge de la concentración de clientes y de la IA. Broadcom está cada vez más concentrada en su negocio de aceleradores de IA, que está compuesto por un puñado de clientes de alto gasto como Google y Anthropic. Los cambios en los patrones de gasto de estos clientes y en la demanda general de IA pueden crear fluctuaciones en los resultados de Broadcom y afectar el sentimiento del mercado sobre su acción. Los resultados y la valoración de Broadcom son altamente sensibles a la tasa de inversión en IA durante los próximos cinco años, y dentro de ese gasto, la tendencia secular hacia el silicio personalizado. Las desaceleraciones en el gasto, o una competencia mayor por parte de Nvidia y otros, son los principales riesgos a la baja para los resultados y nuestra valoración.

Broadcom también opera con una alta dependencia de TSMC para el suministro de sus chips, y las restricciones de suministro podrían limitar su capacidad de entregar a los clientes. Aun así, creemos que Broadcom es un cliente preferido de TSMC y obtendría alta prioridad en un escenario de este tipo, tanto por su escala como por su larga relación.

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Lo que dicen los alcistas de AVGO

• Broadcom es lo mejor de su categoría en aceleradores de IA personalizados, con el mayor cliente en Google e incorporando clientes nuevos como Anthropic y OpenAI. El aumento del gasto en IA anuncia un crecimiento enorme.
• Broadcom es un ejemplo de eficiencia operativa. Obtiene excelentes márgenes operativos y genera un flujo de caja enorme. Es especialmente fuerte en adquirir empresas y recortar gastos excesivos.
• Aunque en relación con el tamaño de su creciente negocio de chips de IA es más pequeña, la red tradicional de chips de Broadcom y el software de VMware son negocios con foso por derecho propio que generan buen flujo de caja.

Lo que dicen los bajistas de AVGO

• El negocio de chips de Broadcom tiene una concentración de clientes significativa, con un pequeño número de grandes clientes de IA que impulsan la mayor parte de los ingresos y el crecimiento futuro.
• La cartera de software de Broadcom contiene negocios heredados y maduros, como la virtualización y los mainframes, que creemos que mostrarán un crecimiento más moderado.
• Broadcom depende en gran medida de adquisiciones para expandir su cartera y podría tener dificultades para encontrar operaciones lo suficientemente grandes como para mover la aguja, que además puedan superar el escrutinio antimonopolio.

Este artículo fue compilado por Rachel Schlueter.