El director de fondos de cobertura de Goldman Sachs: Casi todas las instituciones con las que he hablado son pesimistas, y quienes conocen los productos básicos en efectivo están aún más preocupados.

Cuanto más se prolonga la situación en Irán, más el mercado tiende a inclinarse por inversiones a corto plazo

La dificultad para la participación del mercado en el escenario actual no tiene precedentes. A día de hoy, el riesgo a la baja sigue superando al riesgo al alza.

Tony Pasquariello, responsable de la cobertura para fondos de cobertura en Goldman Sachs, señaló en su último informe que el conflicto geopolítico provocado por la situación de Irán se ha convertido en la principal fuente de ruido del mercado; la intensidad del pulso en las distintas estrategias de negociación ha aumentado de forma evidente.

Advirtió que la presión bajista sigue siendo mayor que la alcista y recomendó a los inversores simplificar la exposición al riesgo, e incrementar de manera moderada la tenencia de efectivo, para poder aumentar la posición en el momento en que la situación se aclare.

Pasquariello dijo que este conflicto es uno de los mayores shocks de suministro de petróleo de la historia, pero que, hasta ahora, el mercado de valores de EE. UU. solo ha registrado caídas limitadas; el fenómeno en sí mismo ya resulta preocupante.

Citando lo dicho por un colega, indicó: “El mercado cada vez tiende más a apostar por el corto de tiempo”: cuanto más se prolonga la demora del conflicto, más fácil es que el mercado evolucione hacia una verdadera preocupación por el crecimiento, en lugar de ser solo un shock inflacionario impulsado por la oferta.

Coexisten dos escenarios tácticos de largo y corto, pero el riesgo sigue inclinado hacia la baja

Pasquariello también expuso la lógica táctica de los largos y los cortos en el mercado actual.

Las razones para el lado largo incluyen:

En el círculo de traders profesionales con los que él se ha puesto en contacto, casi todos mantienen una postura bajista; los indicadores de sentimiento del mercado han caído con fuerza;

Las estrategias sistemáticas de CTA han recortado en gran medida las posiciones largas;

Los grandes vendedores en índices ya han establecido posiciones;

El RSI del S&P 500 y del Nasdaq 100 ha caído al nivel más bajo desde abril del año pasado;

Empieza a perfilarse el marco de negociaciones de Irán.

Las razones para el lado corto incluyen:

Además de fondos de corto plazo, aún no ha aparecido una venta real “con rendición”;

El comportamiento del mercado global de bonos también resulta inquietante;

La intensidad del conflicto no muestra señales de alivio en la ventana crítica de 48 a 72 horas;

Los profesionales del mercado de materias primas al contado transmiten señales aún más pesimistas.

El juicio integral de Pasquariello es: desde el punto de vista técnico, el mercado tiende a un equilibrio, pero el conjunto de riesgos más amplio sigue inclinado hacia resultados negativos. Los saltos alcistas y bajistas tipo “gap” continuarán. La relación riesgo/retorno aún no está clara, pero la asimetría intuitiva hacia la baja sigue dominando.

Los profesionales de materias primas al contado están aún más preocupados

Las observaciones de Pasquariello durante su viaje de negocios por Europa reforzaron aún más su postura cautelosa. Señaló que las personas que conocen mejor las materias primas físicas están más preocupadas que los inversores generalistas.

El conflicto actual ha provocado una interrupción grave y sostenida de la circulación de petróleo, gas natural y productos petrolíferos en el mercado físico, además de desencadenar una serie de restricciones de política, incluidas prohibiciones de exportación, racionamiento de combustibles y exigencias de trabajo forzado desde casa. Esto, para la operación de las empresas, implica un aumento de la presión inflacionaria y un efecto negativo cada vez más fuerte sobre el crecimiento económico.

La lógica de fijación de precios dominante en el mercado actualmente considera esta situación como un shock inflacionario impulsado por la oferta, no como un shock de crecimiento significativo. Este juicio se refleja en la fuerte caída de las tasas de interés en el tramo delantero global y en el rendimiento relativo superior de las acciones cíclicas frente a las defensivas.

Al repasar la historia, recordó que el S&P 500 cayó un 19% desde su máximo de febrero de 2024 hasta su mínimo de abril; en el verano de 2024, el VIX llegó a dispararse por encima de 65; el índice BKX se desplomó un 35% durante la crisis de SVB; y el Nasdaq 100 cayó un 33% durante todo 2022.

“Los daños causados por este shock aún no han alcanzado una magnitud similar”, considera, y “esto no significa que el riesgo ya se haya liberado”.

Salida de fondos en acciones europeas, desempeño relativamente resistente en Asia

En Europa, los datos del principal bróker de Goldman Sachs muestran que las posiciones largas en acciones europeas acumuladas en el último año se están cerrando rápidamente. Goldman Sachs ha recortado su pronóstico de PIB para la zona euro en 2026 a aproximadamente la mitad del nivel previo al conflicto y estima que el BCE subirá las tasas una vez en abril y otra en junio.

Los mercados asiáticos, en cambio, muestran una resiliencia clara. Por ejemplo, en Corea del Sur, aunque los inversores extranjeros han continuado vendiendo y las acciones de chips de memoria en EE. UU. retrocedieron de manera repentina, el KOSPI aún sube aproximadamente un 29% en lo que va del año.

Bajo presión por su alta exposición a grandes materias primas, el índice Topix aún registra aproximadamente un 1% de subida en la semana. Pasquariello indicó que, según la retroalimentación de los clientes, Corea del Sur y Japón son los dos mercados con mayor confianza de mediano plazo entre los inversores, de entre todas las opciones actuales.

El riesgo en la cola sigue elevado; se recomienda aumentar la tenencia de efectivo

Pasquariello resumió todas las valoraciones anteriores con cuatro palabras: “riesgo en la cola elevado”.

Como nota al pie de la era, utilizó la convergencia del comportamiento de los múltiplos de ganancias a futuro entre NVIDIA (NVDA.US) y Exxon Mobil (XOM.US), y consideró que esta señal en sí misma ya indica un cambio profundo en la estructura actual del mercado.

“Todavía pienso que no hay ninguna razón para no simplificar el riesgo, aumentar de forma moderada el efectivo en cartera y prepararse para, en el lado en que la situación se aclare, aumentar rápidamente la inversión —sé que suena fácil pero hacerlo es difícil.” escribió Pasquariello.

Fuente de este artículo: “Wall Street Insights” (华尔街见闻), autor: Yang Chen

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Responsable editorial: Zhang Hengxing