【华西非银】China Ping An 2025 Informe de Resultados: OPAT logra un crecimiento de doble dígito, desempeño sólido en ambos extremos de activos y pasivos

Resumen del evento

China Ping An publicó su informe anual de 2025. En 2025, el Grupo logró un beneficio operativo atribuible a los accionistas de la matriz (OPAT) de 1344,15 mil millones de yuanes, interanual +10,3% (Q4, comparación interanual del trimestre individual +35,3%); el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue 1347,78 mil millones de yuanes, interanual +6,5% (Q4, comparación interanual del trimestre individual -74,1%). El valor del nuevo negocio (NBV) del seguro de vida y de salud del año 2025 alcanzó 368,97 mil millones de yuanes, interanual +29,3%; el COR del seguro de no vida fue 96,8%, mejorando 1,5 puntos porcentuales interanuales. La compañía planea distribuir dividendos en efectivo al cierre de 2025 de 1,75 yuanes por acción; junto con el dividendo en efectivo de mitad de año ya distribuido, el dividendo en efectivo total de todo 2025 fue de 2,70 yuanes por acción (interanual +5,9%), por un total de 488,91 mil millones de yuanes, equivalente al 36,4% del OPAT atribuible a los accionistas de la matriz; las tasas de dividendos correspondientes a los precios de cierre A/H al 26 de marzo fueron 4,8%/5,2%, respectivamente.

Desde la perspectiva de las causas, el crecimiento del OPAT atribuible a los accionistas de la matriz del Grupo en 2025 provino principalmente del buen desempeño en el negocio de seguros de vida y salud, seguros de propiedad y accidentes, gestión de activos y los negocios de habilitación financiera; fueron +2,9%, +13,2%, la pérdida se redujo en 68,2% y el negocio dio el giro para volver a generar ganancias (扭亏), respectivamente, parcialmente compensados por la caída del -4,2% en los negocios bancarios respecto al año anterior. La diferencia entre el beneficio operativo en Q4 de 2025 y el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz se debió principalmente a: 1) por la volatilidad de los mercados de capitales en el cuarto trimestre, la fluctuación de las inversiones a corto plazo fue 94,8 mil millones de yuanes menor que en el mismo período del año anterior; 2) el rendimiento de proyectos importantes únicos y otros en Q4 de 2025 (incluyendo ganancias/pérdidas únicas derivadas de la venta de Autohome, Ping An Good Doctor incorporado a estados consolidados, etc., y el impacto de la reestimación del valor de conversión a capital por la emisión de bonos convertibles en USD y en HKD) fue 8,32 mil millones de yuanes menor que en el mismo período del año anterior.

Análisis y juicio:

►   Seguros de vida y de personas: OPAT atribuible a los accionistas de la matriz interanual +2,9%; NBV interanual +29,3%.

En 2025, el negocio de seguros de vida y de salud del Grupo alcanzó un OPAT atribuible a los accionistas de la matriz de 997,52 mil millones de yuanes, interanual +2,9%, principalmente debido a los resultados del servicio de inversiones (es decir, la parte en la que el rendimiento de inversión operativo fue superior al retorno requerido por las reservas) interanual +55,5%. El NBV de seguros de vida y salud del Grupo en 2025 llegó a 368,97 mil millones de yuanes, interanual +29,3%. El crecimiento del NBV provino principalmente de una mejora significativa del índice de valor; el NBVM del año 2025 (igual que, en adelante, “según prima del primer año”) interanual +4,9 pp hasta 23,4%, y la prima del primer año usada para calcular el NBV interanual +2,5%. Por canales: en 2025, NBV del canal de agentes del Grupo interanual +10,4% (entre ello, NBVM interanual +6,4 pp hasta 30,8%, usado para calcular la prima del primer año del NBV interanual -12,5%). Al cierre de 2025, el número de agentes de ventas de seguros de vida personales del Grupo fue 0,351 millones (interanual -3,3%); el valor del nuevo negocio por persona interanual +17,2%. En 2025, el NBV del canal bancaseguros del Grupo creció de forma considerable en 138,0% interanual (entre ello, NBVM interanual +4,4 pp hasta 24,5%, usado para calcular la prima del primer año del NBV interanual +95,1%), contribuyendo en proporción en +11,6 pp interanual hasta 25,5% al valor del nuevo negocio de seguros de vida de Ping An.

►   Seguros de no vida: OPAT atribuible a los accionistas de la matriz interanual +13,2%; COR interanual mejora 1,5 pp.

En 2025, el negocio de seguros de no vida del Grupo logró un OPAT atribuible a los accionistas de la matriz de 16,923 mil millones de yuanes, interanual +13,2%. El negocio de Ping An Property & Casualty mantuvo un crecimiento estable: logró ingresos por servicios de seguros de 3389,12 mil millones de yuanes, interanual +3,3%; de ellos, el seguro de automóviles interanual +3,8% hasta 2284,95 mil millones de yuanes; el seguro no automotor interanual +2,1% hasta 1104,17 mil millones de yuanes. La tasa global de costos y gastos (combined ratio) integral de Ping An Property & Casualty fue 96,8%, mejorando 1,5 puntos porcentuales interanuales (entre ellos, el ratio de gastos/el ratio de siniestros mejoraron 0,9/0,6 puntos porcentuales interanuales hasta 26,4%/70,4%, respectivamente). Esto se debió principalmente a la optimización de gastos del seguro de automóviles y a que el seguro de garantía volvió a generar ganancias. En detalle, en el negocio de seguro de automóviles, gracias a la profundización de la reforma “報行合一” y a la gestión más fina de los gastos, la tasa global de costos interanual mejoró 2,3 puntos porcentuales hasta 95,8%; en el negocio no automotor, dentro del seguro de garantía, el negocio volvió a generar ganancias; el seguro de accidentes y el seguro de salud mostraron un aumento de 3,6 puntos porcentuales en la tasa global de costos y gastos hasta 99,4% interanual.

►   Inversión: el rendimiento total de inversiones interanual +13,5%, mejora de la asignación a renta variable.

Al cierre de 2025, el tamaño de la cartera de inversión de los fondos de seguros de la compañía superó los 6,49 billones de yuanes, +13,2% respecto al inicio del año. Entre ellos, la proporción de fondos destinados a bonos fue interanual -6,7 pp hasta 55,0%; la proporción destinada a acciones fue interanual +7,2 pp hasta 14,8% (en acciones, FVTPL/FVOCI representan 43%/57%, respectivamente); la proporción del saldo de inversiones inmobiliarias fue interanual -0,4 pp hasta 3,1% (entre ellos, las propiedades tipo alquiler representan la proporción dentro del tamaño de inmuebles interanual +5,1 pp hasta 86,8%). En 2025, el rendimiento total de inversión integral de la cartera de fondos de seguros fue interanual +21,7%, lo que corresponde a un rendimiento total de inversión del 6,3%, interanual +0,5 pp; principalmente gracias a la estrategia de asignación equilibrada de activos y a la mejora prospectiva en el peso de la asignación de activos de renta variable; el rendimiento neto de inversión fue interanual +7,3%, lo que corresponde a un rendimiento neto de inversión del 3,7%, interanual -0,1 pp, principalmente afectado por la disminución del rendimiento al vencimiento tanto de activos existentes como de activos de renta fija recién vencidos; el rendimiento total de inversiones interanual +13,5%. En los últimos 10 años, la compañía obtuvo un rendimiento neto de inversión promedio del 4,8% y un rendimiento integral promedio de 4,9% con los fondos de seguros, superando las hipótesis de rentabilidad a largo plazo del supuesto incorporado en el valor.

Recomendación de inversión

El desempeño general del negocio de la compañía es sólido: se mantiene la tendencia de un desarrollo de alta calidad en el negocio principal, el NBV de seguros de vida continúa creciendo de forma sostenida, el desempeño del seguro de no vida es básicamente estable y en el lado de inversiones se refuerza el pilar del desempeño con una alta proporción de OCI en acciones. En combinación con el desempeño de la compañía en 2025, mantenemos las proyecciones anteriores para los ingresos por servicios de seguros de 2026-2027 de 6075/6351 mil millones de yuanes, y para 2028 de 6536 mil millones de yuanes; mantenemos las proyecciones anteriores para el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz de 2026-2027 de 1471/1606 mil millones de yuanes, y para 2028 de 1697 mil millones de yuanes; considerando la reducción del capital social total, ajustamos las proyecciones de EPS para 2026-2027 a 8,12/8,87 yuanes (anteriormente 8,08/8,82 yuanes), y para 2028 de 9,37 yuanes. Con el precio de cierre del 27 de marzo de 2026 de 56,95 yuanes, las PEV correspondientes son 0,62/0,57/0,53 yuanes, respectivamente; mantenemos la calificación de “comprar”.

Aviso de riesgos

La economía macro es inestable; el mercado de capitales presenta una gran volatilidad; riesgo de descenso continuo de las tasas de interés.

Estados financieros y principales ratios financieros

Nota: Los extractos del informe en el texto provienen del informe de investigación publicado ya por la oficina de investigación de Huaxi Securities; el contenido específico del informe y los avisos de riesgos correspondientes, etc., se encuentran en el informe completo.

Analista: Luo Huizhou

Número de práctica del analista: S1120520070004

Informe de investigación sobre valores: 《【Huaxi No Bancario】 Comentario sobre el informe anual 2025 de China Ping An: OPAT logra crecimiento de dos dígitos, desempeño sólido en ambos extremos de activos y pasivos》

Fecha de publicación del informe: 27 de marzo de 2026

Compromiso del analista

El autor cuenta con la calificación profesional para asesoría de inversiones en valores otorgada por la Asociación de Valores de China o una capacidad profesional equivalente; garantiza que los datos utilizados en el informe provienen de canales conformes; la lógica del análisis se basa en la comprensión profesional del autor; mediante juicios razonables y conclusiones, se busca lograr objetividad y justicia; las conclusiones no están influenciadas ni autorizadas por terceros, por lo que se declara esto.

Oficina de investigación de Huaxi Securities:

Dirección: Sala 5, Edificio Nansuo, Huifushi (丰汇时代大厦南座) 11 Taipingqiao Dajie, Xicheng District, Beijing

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