¡Se ha relajado de manera excepcional la cuota de QDII en las acciones estadounidenses! Después de un "flash" de un día, se volvió a restringir, ¿qué ocurrió?

En el contexto de que los límites de monto para los productos QDII con base en el mercado de EE. UU. en el segmento de “QDII en dólares de EE. UU.” (para empresas de capital extranjero) en el mercado bursátil de EE. UU. se quedan cortos, un fondo mutuo público de Beijing (una gestora de fondos) bajo Huabei “de forma ‘rarísima’” amplió el límite de suscripción diaria de un fondo índice del Nasdaq, pero solo un día después volvió a ajustarlo a la baja.

Hay analistas que señalaron que la ampliación del cupo podría deberse a que la empresa está respondiendo al despliegue regulatorio de servicios financieros para la inclusión de todos, con el objetivo de aliviar los problemas de restricción de compra o de prima por el estrechamiento de cupos que enfrentan los productos QDII de fondos públicos; y el ajuste a la baja al día siguiente sería porque “el cupo sigue estando escaso, se puede vender todo en un solo día”.

“Flash” de un día del cupo QDII de EE. UU.

El 25 de febrero, el fondo de Jianxin anunció que, a partir del 26 de febrero de 2026, se suspenderían la suscripción de gran monto y las inversiones periódicas con aportes fijos del fondo de inversión en valores tipo índice Nasdaq-100 de Jianxin (QDII). La restricción aplica a todos los fondos indexados por niveles en participaciones en yuanes y en dólares, y el monto específico de la restricción es de 100.000 yuanes y 14.410 dólares.

Esta es la primera vez que este fondo amplía recientemente el umbral de suscripción; antes, el límite de suscripción diaria era de 50 yuanes o 7 dólares.

Hay analistas que indican que la ampliación del cupo en esta ocasión podría deberse a una inclinación parcial del cupo interno de QDII hacia el público. Según se sabe, la proporción “estándar” de QDII entre fondos públicos y cuentas privadas (cuentas individuales) suele ser 8:2 en la industria, pero en algunas gestoras la proporción de cuentas privadas es más alta.

Y de acuerdo con los requisitos de orientación regulatoria, las gestoras deben optimizar la distribución del cupo QDII entre productos de fondos públicos y productos de cuentas privadas, inclinando en conjunto hacia los fondos públicos. Según se sabe, la proporción de productos de cuentas privadas debe reducirse a menos del 20% antes de finales de 2027 y, antes de finales de 2026, completar al menos la mitad de las tareas de ajuste.

La persona mencionada anteriormente considera que la ampliación del cupo en esta ocasión podría ser una respuesta al despliegue regulatorio de “cinco grandes artículos”, especialmente la inclusión financiera, con el fin de aliviar los problemas de restricción de compra o prima que causan la tensión de cupos en los productos QDII de fondos públicos, y de satisfacer la demanda de los inversores de diversificar la asignación global de activos. Si durante el período de transición la proporción de QDII de cuentas privadas no disminuye sino que incluso aumenta, podría afectar el registro de nuevas cuentas privadas de la gestora y la evaluación de clasificación.

Cabe destacar que justo al día siguiente del anuncio de ampliación del cupo, es decir, el 26 de febrero, el fondo de inversión en valores tipo índice Nasdaq-100 de Jianxin (QDII) publicó un anuncio en el que el límite de suscripción diaria volvió a ajustarse a 100 yuanes o 14 dólares. Hay profesionales de fondos públicos que afirmaron: “El cupo debería seguir estando escaso, se puede vender todo en un solo día”. Los datos muestran que desde su constitución, independientemente de si se miran las participaciones o la escala, este fondo ha crecido de trimestre en trimestre. A finales del tercer trimestre de 2021, la escala del fondo era solo de 24 millones de yuanes; y al cierre del año pasado ya había ascendido a 2.345 millones de yuanes.

La prima de los fondos QDII de EE. UU. sigue elevada

El “flash” de un día del cupo QDII mencionado anteriormente no es un caso aislado. El 9 de diciembre del año pasado, el fondo de Morgan, bajo su fondo Morgan S&P 500 Index (QDII) en RMB y Morgan Nasdaq 100 Index (QDII) en RMB, publicó anuncios indicando que ampliaría el umbral de suscripción de gran monto hasta 100.000 yuanes.

Solo un día después, el 10 de diciembre, el umbral de suscripción de gran monto de estos 2 productos QDII cambió a 10.000 yuanes, y el 11 de diciembre se redujo aún más a 100 yuanes.

Aunque recientemente ha habido algo de volatilidad ocasional, la búsqueda de los fondos por parte del capital no se ha relajado. Actualmente, los fondos QDII de EE. UU. siguen siendo la “zona de desastre” más severa para las restricciones de cupo.

A 26 de febrero, el límite de suscripción diaria del fondo Easyo Global Growth Selection, con exposición a acciones de EE. UU. que mantiene posiciones concentradas, era de 500 yuanes; fondos como Guofe Global Technology Interconnection RMB tenían un límite de 100 yuanes; y productos como Easyo S&P 500A en RMB, el fondo de Morgan y varios fondos índice del Nasdaq bajo Player Fund, tenían límites de suscripción diaria de tan solo 10 yuanes.

En cuanto a los ETF, la prima tampoco se ha disipado. A 26 de febrero, el ETF de Invesco (景顺长城) Nasdaq Technology Market Value Weighted tenía una prima de hasta 15,76%; productos como el ETF de Guotai S&P 500, el ETF de Guotai Nasdaq 100 y el ETF de Southern S&P 500 también mostraron un rendimiento con prima superior al 4%. La advertencia de riesgos de las gestoras también es “urgente una y otra vez”. En anuncios de varios productos: “El precio de negociación en el mercado secundario es claramente más alto que el valor neto de referencia por unidad de participación del fondo, y se observa una prima con un nivel de aumento considerable”.

“En condiciones normales, el mecanismo de market makers suele poder mantener el nivel de descuento/prima de los ETF y LOF en un rango relativamente pequeño. Pero en los productos tipo QDII, debido al control de los cupos de divisas, si la demanda/‘calor’ en el mercado secundario es alta, podría ocurrir el caso de que la suscripción en el mercado primario no pueda suministrar de manera efectiva participaciones al mercado secundario; y entonces es fácil que se genere un desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado secundario, lo que deriva en una prima elevada”. Explicó la analista Cui Yue del Centro de Investigación de Fondos de Morningstar (China).

De cara al futuro, podría haber diferenciación

Recientemente, aunque el mercado de EE. UU. ha mantenido una volatilidad persistente en máximos históricos, el consenso de varias gestoras sobre el mercado de EE. UU. es el siguiente: en 2026 todavía hay oportunidades para el mercado bursátil de EE. UU., pero se pasará de un “subidón general” a una estrategia “seleccionada”.

Respecto al movimiento lateral reciente, el fondo de Fuxing (富国基金) señaló que, desde el punto de vista de los fundamentos, entre las compañías que ya han publicado estados financieros, más del 70% ha superado las expectativas de ganancias, y más del 50% tiene ganancias y también ingresos por encima de las expectativas. En conjunto, los fundamentos de las compañías cotizadas muestran una tendencia a mejorar; pero el Nasdaq/índice S&P 500 todavía no se ha salido de la zona de volatilidad, mostrando características de una “consolidación con rezago en niveles altos”. Eso podría reflejar de manera indirecta que, con la combinación de valoraciones elevadas y el cambio de escenario provocado por la IA, el mercado es altamente sensible a las ganancias de las acciones tecnológicas y también es cada vez más exigente con las perspectivas de ROI.

“En lo sucesivo, los informes de resultados de las acciones tecnológicas seguirán siendo el foco; se debe prestar atención a las guías prospectivas como hardware upstream y proveedores de la nube. A medida que la reparación de ganancias se difunda, la brecha de crecimiento de utilidades entre otros sectores y MAG7 podría irse cerrando; y los sectores con comportamiento de ciclo, como los de empresas de mediana y pequeña capitalización, podrían mostrar un desempeño relativamente mejor”. Señaló el fondo de Fuxing.

En los últimos seis meses, aunque la inversión en tecnología de IA se ha convertido en el foco global, el alza del mercado de EE. UU. ha sido limitada. Sobre este tipo de fenómeno de diferenciación, el gestor de fondos del fondo de Jianxin, Li Bohan, interpretó que la tecnología de IA está reconfigurando la cadena industrial de EE. UU.; las “murallas” (ventajas competitivas/ventajas de foso) de las empresas tradicionales de software podrían verse afectadas por los grandes modelos de IA, y sus valoraciones también podrían experimentar una caída tendencial. Por el contrario, el panorama competitivo del hardware de IA es relativamente estable.

Li Bohan considera que la tendencia de diferenciación estructural del mercado bursátil de EE. UU. podría continuar. Entre ellas, los centros de datos son una de las infraestructuras de base centrales de la IA y, principalmente, incluyen computación (capacidad de cómputo), almacenamiento, comunicaciones y fabricantes de equipos. Los resultados financieros del cuarto trimestre de 2025 muestran que la fuerte demanda global por centros de datos de IA con alta probabilidad podría mantenerse hasta 2030; pero el precio de las acciones de los principales actores de cómputo no sube sino que cae. Li Bohan cree que, dado que la inversión de capital necesaria para los centros de datos es enorme, el mercado teme que las aplicaciones de IA a corto plazo quizás no generen suficiente flujo de caja para respaldar la construcción de centros de datos. Por lo tanto, en el mercado existe discrepancia sobre las perspectivas de crecimiento futuro de las compañías de cómputo.

Li Bohan opina que, en comparación con el cómputo, el almacenamiento y las comunicaciones podrían estar en una posición relativamente favorable, porque sus precios unitarios son más bajos y los niveles históricos de margen de beneficio son limitados. Cabe destacar que mejorar la eficiencia computacional, resolver cuellos de botella técnicos de “la pared de la memoria” (“内存墙”), y acelerar la expansión del almacenamiento y del ancho de banda de comunicaciones son claves; y su ritmo de crecimiento podría ser mucho mayor que el de las unidades de cómputo. Los segmentos específicos como la red (network) son relativamente los primeros beneficiados dentro del desarrollo de la tecnología de IA, porque iteraciones de modelos y aplicaciones no afectan la ocurrencia de necesidades subyacentes como almacenamiento y suministro de energía. Este segmento suele enfrentar fluctuaciones cíclicas vinculadas a cambios en el ritmo de inversión de capital y desajustes entre oferta y demanda, pero por lo general tiene una mayor verificabilidad del desempeño.

El espacio de desarrollo a nivel de capa de aplicaciones es enorme, pero al mismo tiempo la diferenciación también podría ser más evidente. El valor de las empresas de aplicaciones de alta calidad está en resolver verdaderamente problemas para los clientes, mejorar la eficiencia y la experiencia, y no en usar la IA como una etiqueta de marketing. Por eso, Li Bohan cree que en la capa de aplicaciones podría aparecer una situación de “mucho calor a corto plazo, pero realización inestable a largo plazo”. En algunos escenarios hay umbrales altos, alta fidelidad de clientes y costos de reemplazo altos; en otros, los umbrales son bajos, la homogeneización avanza rápido y la competencia por precios es intensa. Los inversores necesitan distinguir con cuidado las diferencias entre “alto interés” y “alto valor”.

El gestor de fondos de Huabao Fund (华宝基金), Zhou Jing, indicó que, mirando el mercado en general, el PER a futuro ya se ha reducido desde el rango de 28-29 veces de octubre/noviembre de 2025 hasta las actuales 24-25 veces, acercándose al promedio histórico. Zhou Jing analizó que detrás de ello está el hecho de que las empresas de la cartera han mantenido un fuerte crecimiento de ganancias, especialmente el incremento que genera la IA. En general, el mercado de EE. UU. sigue siendo uno de los mercados con mayor crecimiento de desempeño, brindando un sólido respaldo al mercado de acciones.