Interprétation del informe anual de Zhongheng Group 2025: ingresos disminuyen un 16.92%, pérdida neta de 357 millones, flujo de caja operativo pasa de positivo a negativo

Interpretación en profundidad de los indicadores clave de desempeño central

Ingresos de operación: tendencia a la baja sostenida, presión sobre el negocio principal

En 2025, la empresa logró ingresos de operación por 1.749 mil millones de yuanes, una disminución interanual de 356 millones de yuanes, con una caída del 16.92%. Por segmento, el segmento farmacéutico registró ingresos de 1.431 mil millones de yuanes, que siguen siendo la fuente central de ingresos, pero con una disminución interanual; el segmento de alimentos registró ingresos de 180 millones de yuanes, prácticamente estable; el segmento inmobiliario registró ingresos de 40 millones de yuanes; y el segmento de cuidado del hogar (productos de “home care”) registró ingresos de 51 millones de yuanes, ninguno de los cuales logró aportar un respaldo de crecimiento efectivo. Por regiones, la región del sur de China (South China) se mantuvo como el mercado central con ingresos de 497 millones de yuanes, con una caída interanual claramente notable. Los ingresos de todas las demás regiones también cayeron en distintos grados, lo que refleja que el desarrollo del mercado nacional de la empresa se enfrenta a obstáculos y que el crecimiento del negocio principal es débil.

Utilidad neta: pérdidas continuas, la magnitud de la pérdida se reduce

La utilidad neta atribuible a los propietarios de la empresa matriz en 2025 fue de -357 millones de yuanes, una magnitud de pérdida ligeramente menor que los -377 millones de yuanes del año anterior; sin embargo, ya acumula dos años consecutivos de pérdidas. La utilidad neta después de excluir partidas no recurrentes fue de -307 millones de yuanes, también dentro del rango de pérdidas. Esto indica que la capacidad de generar ganancias del negocio principal no ha mejorado de manera sustancial, y que la pérdida proviene principalmente de un desempeño deficiente del núcleo del negocio.

Ganancias por acción: continúa la tendencia de pérdidas

La ganancia básica por acción fue de -0.1144 yuanes por acción; la ganancia por acción sin partidas no recurrentes fue de -0.0984 yuanes por acción. Ambas cifras empeoraron ligeramente frente a las del año anterior de -0.1119 yuanes por acción y -0.0981 yuanes por acción, respectivamente, en línea con la tendencia de variación de la utilidad neta. Esto refleja un continuo deterioro de la rentabilidad por acción, y la devolución a los accionistas es negativa.

Control de gastos: fuerte reducción de los gastos de ventas, aumento continuo de la inversión en I+D

Situación general de los gastos

En 2025, los gastos del período totales de la empresa ascendieron a 9.103 mil millones de yuanes, un descenso del 12.87% interanual. Esto se debió principalmente a la significativa reducción de los gastos de ventas, que compensó en cierta medida el impacto de la caída de los ingresos; no obstante, el monto total de gastos sigue en un nivel elevado, y sigue erosionando de forma considerable la utilidad.

Gastos de ventas: efecto notable de optimización en marketing

Los gastos de ventas ascendieron a 492 millones de yuanes, una disminución del 26.20% interanual, con una caída mucho mayor que la de los ingresos. En particular, los gastos de desarrollo y promoción de mercado pasaron de 479 millones de yuanes a 309 millones de yuanes, que constituyen la causa principal de la disminución de los gastos de ventas. Esto refleja que la empresa realizó ajustes en el área de marketing, recortando la inversión en promociones de mercado de baja eficacia. Al mismo tiempo, los gastos rígidos como la remuneración de los empleados se mantuvieron básicamente sin cambios, y el control de gastos empezó a dar resultados.

Gastos de administración: descenso leve, estructura estable

Los gastos de administración fueron de 343 millones de yuanes, con una disminución del 1.87% interanual; la caída fue pequeña. Los desembolsos rígidos como remuneración del personal, depreciación y amortización siguieron representando la mayor parte. Otros rubros como honorarios de instituciones intermediarias y consultoría, y gastos de administración de propiedades, tuvieron algunos ajustes en su magnitud. En general, la estructura de gastos se mantuvo relativamente estable, y aún existe espacio para un control más preciso en el futuro.

Gastos financieros: neto negativo, los ingresos por intereses aportan más

Los gastos financieros fueron de -40 millones de yuanes, frente a -41 millones de yuanes el año anterior, prácticamente estables. Los ingresos por intereses de la empresa fueron de 103 millones de yuanes, muy por encima de los gastos por intereses de 64 millones de yuanes. Esto se debe principalmente a que la empresa mantiene un volumen relativamente alto de efectivo y equivalentes de efectivo, y los ingresos por intereses aportan cierta contribución a la utilidad.

Gastos de I+D: inversión continua, despliegue innovador

Los gastos de I+D fueron de 125 millones de yuanes, un aumento del 6.60%. El total de la inversión en I+D representó el 9.60% de los ingresos de operación, por encima del promedio de la industria. Entre ellos, la inversión en I+D capitalizada fue de 43 millones de yuanes, con una proporción de capitalización del 25.39%. La empresa continúa haciendo un despliegue sostenido en áreas como medicamentos innovadores de la medicina tradicional china (TCM) y medicamentos innovadores de medicina química (químico), y los proyectos de I+D avanzan de manera constante, preparando impulso para el desarrollo futuro.

Equipo de I+D: tamaño estable, estructura optimizada

El número de empleados de I+D fue de 329 personas, lo que representa el 11.57% del total de personal de la empresa. El tamaño del equipo de I+D se mantiene estable. Desde la estructura educativa, hay 3 estudiantes de doctorado, 41 estudiantes de maestría y 260 con licenciatura; el porcentaje de personal con licenciatura o superior supera el 92%, por lo que el nivel de formación del equipo de I+D es alto en general. Desde la estructura por edades, el personal de 30 a 40 años fue de 184 personas, con una proporción del 55.93%; se trata de la fuerza central del equipo de I+D. La estructura de edades es razonable y el equipo muestra una fuerte vitalidad para la innovación.

Flujo de efectivo: los tres grandes flujos bajo presión, la cadena de fondos se aprieta

Flujo de efectivo de actividades operativas: pasa de positivo a negativo, empeora la capacidad de “generación”

El saldo neto de los flujos de efectivo generados por actividades operativas fue de -19 millones de yuanes, frente a 477 millones de yuanes el año anterior; una disminución del 103.96% interanual. El flujo neto pasó de una entrada neta a una salida neta. La principal razón es que disminuyeron interanualmente las ventas de productos principales y el flujo en comercio de medicamentos y negocios de agencias. El efectivo recibido por la venta de bienes pasó de 3.027 mil millones de yuanes a 2.502 mil millones de yuanes. Al mismo tiempo, el efectivo pagado por la compra de bienes se mantuvo en 1.451 mil millones de yuanes, lo que provocó una fuerte reducción en la entrada de efectivo de las actividades operativas y un empeoramiento grave de la capacidad de generación de efectivo.

Flujo de efectivo de actividades de inversión: el neto pasa a negativo, se reduce la inversión

El saldo neto de los flujos de efectivo generados por actividades de inversión fue de -66 millones de yuanes, frente a 949 millones de yuanes el año anterior; una caída del 107.00% interanual. En el mismo período del año anterior hubo una gran entrada de efectivo por la recuperación de principal e intereses de préstamos encomendados, pagos por disposición de activos y el rescate de productos de gestión patrimonial, mientras que en el presente período no existieron este tipo de operaciones. Al mismo tiempo, se pagaron 101 millones de yuanes para la compra y construcción de activos fijos e intangibles, y se pagaron 271 millones de yuanes como salidas de inversión. La salida de efectivo de actividades de inversión aumentó, lo que llevó al saldo neto a ser negativo.

Flujo de efectivo de actividades de financiamiento: aumenta la salida neta, se eleva la presión para pagar deudas

El saldo neto de los flujos de efectivo generados por actividades de financiamiento fue de -564 millones de yuanes, frente a -220 millones de yuanes el año anterior. La magnitud de la salida neta se amplió. En el presente período, se pagaron 2.098 mil millones de yuanes para el reembolso de deudas, en comparación con 1.308 mil millones de yuanes del año anterior, un aumento significativo. Al mismo tiempo, se obtuvieron 1.887 mil millones de yuanes en efectivo por préstamos; aunque fue mayor que en el año anterior, no fue suficiente para cubrir los pagos por reembolso de deudas. Por lo tanto, aumenta la presión de la empresa para el pago de deudas, y se amplía la salida neta de efectivo por actividades de financiamiento.

Aviso de riesgos: múltiples desafíos se superponen, la recuperación de la rentabilidad sigue en duda

Riesgo de políticas del sector

La industria farmacéutica se ve afectada profundamente por políticas como la compra centralizada (集采) y la contención de costos médicos (医保控费). El producto central de la empresa, la inyección de Xueshuantong (congelada/deshidratada) (inyección para uso en medicina tradicional china: 注射用血栓通（冻干）), enfrenta presión para la reducción de precios. Si en el futuro las políticas se endurecen aún más, el precio y el volumen de ventas del producto podrían recibir un doble golpe, afectando los ingresos y las utilidades de la empresa.

Riesgo de competencia en el mercado

El mercado de la medicina tradicional china y el de la medicina química es altamente competitivo. Los productos centrales de la empresa enfrentan la competencia de numerosos productos similares, por lo que las cuotas de mercado podrían verse presionadas; además, negocios como alimentos y productos de cuidado del hogar también enfrentan una competencia feroz, y la dificultad para el lanzamiento de nuevos productos y la expansión del mercado es alta.

Riesgo de fallas en I+D

La empresa cuenta con muchos proyectos en investigación y desarrollo y realiza una inversión elevada, pero el desarrollo de medicamentos en el sector farmacéutico tiene riesgos altos y alta incertidumbre. Si los proyectos de I+D fallan o no avanzan según lo previsto, se producirán pérdidas de la inversión inicial y, al mismo tiempo, no se formará un nuevo punto de crecimiento de utilidades, lo que afectará el desarrollo a largo plazo de la empresa.

Riesgo de cadena de fondos

El flujo de efectivo de actividades operativas pasa de positivo a negativo, y tanto los flujos de actividades de inversión como de financiamiento son salidas netas. El efectivo monetario pasó de 4.055 mil millones de yuanes a 3.406 mil millones de yuanes, reduciendo la reserva de fondos. Si las condiciones operativas posteriores no mejoran, la empresa podría enfrentar el riesgo de una cadena de fondos tensa.

Compensación de ejecutivos: remuneración estable para la dirección central

Durante el período del informe, la remuneración principal de los principales ejecutivos de la empresa es la siguiente:

• Presidente del consejo, Yang Jinhai: el total de compensación antes de impuestos recibida por la empresa durante el período del informe fue de 0 yuanes; su remuneración es pagada principalmente por la unidad de los accionistas.
• Responsable financiero, Ge Hui: el total de compensación antes de impuestos fue de 9.9400 millones de yuanes.
• Vicegerente general, Wang Tianjiao: el total de compensación antes de impuestos fue de 10.2570 millones de yuanes.
• Vicegerente general, Chen Ming: el total de compensación antes de impuestos fue de 11.3790 millones de yuanes.
• Vicegerente general, Peng Weimin: el total de compensación antes de impuestos fue de 10.1040 millones de yuanes.
• Vicegerente general, Wang Xiangyong: el total de compensación antes de impuestos fue de 9.7320 millones de yuanes.

La remuneración de la dirección central se mantiene relativamente estable, y el mecanismo vinculado gradualmente con el desempeño operativo de la empresa se perfecciona, lo que ayuda a incentivar a la dirección para mejorar la situación operativa de la empresa.

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Responsable editorial: Xiao Lang Kuai Bao