Pregunta a la IA · ¿La rentabilidad de XtalPi Holdings depende de los ingresos no recurrentes?

Producido por | Finanzas del Cañón de Bala

Autor | Zhang Jue

Editor | Dan Zong

Diseño gráfico | Qian Qian

Revisión | Song Wen

Recientemente, una “conexión inesperada” entre IA y medicina ha generado amplia atención por parte del público.

Un ingeniero de Sídney, sin formación profesional en medicina, organizó un plan de investigación mediante ChatGPT y, usando herramientas de IA como AlphaFold para predecir la estructura 3D de proteínas, diseñó con éxito una vacuna personalizada de cáncer mRNA para su perro con cáncer y logró resultados terapéuticos significativos.

Este caso vuelve a elevar las expectativas de que la IA reescriba las ciencias de la vida y acelere el avance del desarrollo farmacéutico.

Sin embargo, aunque la IA muestra eficiencia en el descubrimiento de dianas, a escala global siguen siendo muy pocas las empresas de IA farmacéutica que realmente logran cerrar el ciclo comercial y generar “autofinanciamiento” sostenible.

En este contexto, XtalPi Holdings recientemente publicó una previsión de resultados, según la cual se espera que en 2025 su beneficio neto y su beneficio atribuible a la matriz sean ambos no menores a 100 millones de yuanes. Y antes, en 2023 y 2024, las pérdidas de XtalPi Holdings fueron respectivamente de hasta 1.910 millones de yuanes y 1.520 millones de yuanes.

El cambio de este indicador financiero marca que esta empresa de IA farmacéutica que cotiza con el estándar 18C logró por primera vez rentabilidad anual completa, y también la convierte en la segunda empresa de IA farmacéutica del mundo que anuncia ganancias bajo normas contables, después de Schrödinger en Estados Unidos.

El avance en la dimensión financiera, sumado a su atributo de plataforma de “IA + robots”, hizo que el año pasado atrajera gran cantidad de capital, pero mientras el dinero caliente entraba a raudales, esta empresa líder empujada a lo alto por el capital, ¿cuál es realmente la calidad de su tecnología y el valor de sus fármacos?

1、La primera acción de IA farmacéutica en reportar ganancias por primera vez

El aumento significativo del tamaño de los ingresos es el principal impulso para que XtalPi Holdings revierta las pérdidas en sus estados contables. Según el anuncio, la compañía prevé que en 2025 sus ingresos operativos serán de 780 millones de yuanes, aproximadamente 3 veces los 266 millones de yuanes de 2024.

Antes de eso, el crecimiento de ingresos de XtalPi Holdings había sido relativamente estable: pasó de 36 millones de yuanes en 2020 a 266 millones de yuanes en 2024, con una tasa de crecimiento compuesta aproximada de 64,9%.

El crecimiento explosivo de los ingresos en 2025 se debe principalmente a que un importante acuerdo de colaboración con la empresa de biotecnología estadounidense Dovetree entró en la fase de reconocimiento de ingresos.

En junio de 2025, XtalPi Holdings anunció que llegó a una colaboración estratégica con Dovetree, proporcionando a esta última servicios de dianas y descubrimiento de fármacos basados en su plataforma de IA, con foco en cuatro áreas terapéuticas principales: oncología, inmunología e inflamación, trastornos del sistema nervioso y trastornos metabólicos.

El valor total máximo del acuerdo se aproxima a 6.000 millones de dólares estadounidenses, estableciendo un récord del tamaño de los pedidos en el sector de IA farmacéutica.

De acuerdo con las condiciones del contrato, Dovetree debe pagar a XtalPi Holdings un pago inicial de 51 millones de dólares estadounidenses (aprox. 350 millones de yuanes) y 49 millones de dólares estadounidenses (aprox. 340 millones de yuanes) dentro de los 10 días y los 180 días posteriores a la firma del acuerdo, respectivamente.

Actualmente, XtalPi Holdings ya ha reconocido haber recibido el primer pago inicial de 51 millones de dólares estadounidenses. Este ingreso único, convertido a yuanes, equivale a aproximadamente 350 millones de yuanes, y aporta el 44,8% de los ingresos anuales de la compañía.

Además del crecimiento a nivel de negocio, los ajustes en la estructura del estado financiero también son un factor importante para lograr rentabilidad. En 2025, XtalPi Holdings ya no reconoce las pérdidas por valor razonable de las acciones preferentes convertibles y rescatables; la razón principal es que estos instrumentos financieros ya se convirtieron por completo en acciones ordinarias cuando se listaron en 2024.

Y en 2024, estas pérdidas alcanzaron 875 millones de yuanes, siendo la causa principal de las enormes pérdidas contables previas.

(Imagen / Anuncio de la empresa XtalPi Holdings)

Además, en el anuncio la compañía explica que el rendimiento neto por valor razonable de los activos financieros en 2025 saltó a no menos de 500 millones de yuanes, desde los 25,3 millones de yuanes de 2024, lo que supone un crecimiento de más de 18 veces, convirtiéndose en el impulso clave para revertir las pérdidas.

Esto significa que, al excluir esta parte de ingresos contables no recurrentes, la pérdida operativa real de XtalPi Holdings en 2025 sería de aproximadamente 400 millones de yuanes. Aunque mejora frente a las pérdidas operativas de alrededor de 800 millones de yuanes de años anteriores, la capacidad de autofinanciamiento de su negocio principal aún se encuentra en fase de verificación.

Observando la distribución temporal del desempeño, el impulso de crecimiento de XtalPi Holdings en la segunda mitad de 2025 se debilitó frente a la primera mitad.

En la primera mitad de 2025, la compañía logró ingresos operativos de 517 millones de yuanes, con un aumento interanual del 404%; su beneficio neto fue de 82,8 millones de yuanes, y su beneficio neto ajustado alcanzó 142 millones de yuanes.

(Imagen / Resumen financiero de XtalPi Holdings (fuente: Wind, unidad: diez mil yuanes))

Por lo tanto, la compañía prevé que en la segunda mitad los ingresos sean de aproximadamente 263 millones de yuanes, inferiores al nivel de la primera mitad.

El segundo pago de 49 millones de dólares estadounidenses de Dovetree, aunque en el tiempo debería recibirse en la segunda mitad de 2025, o quizá por el “aspecto estético” de los estados financieros, este ingreso no se reflejó en los resultados 2025; se estima que se registrará en la primera mitad de 2026.

En el lado de las utilidades, dado que la primera mitad ya logró un beneficio neto de más de 80 millones de yuanes, el valor previsto para todo el año de no menos de 100 millones de yuanes implica que hay un espacio de crecimiento limitado para las ganancias en la segunda mitad, que podría verse afectado por costos operativos como el gasto en I+D y los gastos administrativos.

2、Más marcado el carácter de empresa controladora

Casi al mismo tiempo que publicó la previsión de resultados, XtalPi Holdings anunció la designación de Zhou Feieran como CFO.

Este directivo, que cuenta con más de 12 años de experiencia en banca de inversión de primer nivel, anteriormente se desempeñó en JPMorgan como director ejecutivo en el área de banca de inversión global de salud médica, y también trabajó en Bank of America Merrill Lynch.

Zhou Feieran había liderado numerosos proyectos de financiación y fusiones y adquisiciones en el sector de salud médica, y su formación profesional y los métodos actuales de operación del negocio de XtalPi Holdings muestran un alto grado de alineación.

A finales de 2024, “XtalPi Technology”, que originalmente tenía a la IA para descubrimiento de fármacos como su negocio principal, cambió oficialmente su nombre en la Bolsa de Hong Kong a “XtalPi Holdings”; el acrónimo en inglés pasó de “QuantumPharm” a “XtalPi Holdings”.

Desde entonces, XtalPi Holdings se ha convertido en una “plataforma de empresa holding tecnológica” basada en la tecnología de IA y robots como capa subyacente, que integra recursos mediante capital, y que ya no se limita a un único sector de IA farmacéutica, sino que ha intensificado la planificación en múltiples áreas como energía, nuevos materiales y agricultura moderna.

En 2025, XtalPi Holdings empezó a realizar adquisiciones de gran envergadura en la industria. En mayo de 2025, la compañía anunció la compra del 90% de la participación de Four Dimensions Medical (Sichuan) (cuya participación es equivalente al 90% de la empresa), el mayor proveedor nacional de servicios de diagnóstico de electrocardiogramas a distancia, por 250 millones de yuanes.

(Imagen / Captura de imagen (fuente: acuerdo VRF))

Aunque la utilidad neta de Four Dimensions Medical en 2024 fue solo de 5,25 millones de yuanes y existía cierta desconexión en el negocio, XtalPi valoró su red de datos clínicos que cubre más de 1.700 instituciones médicas. Mediante esta adquisición con prima, XtalPi podría combinar el gran volumen de datos clínicos de Four Dimensions Medical con sus propios algoritmos de IA, retroalimentando así el desarrollo de fármacos.

A continuación, en junio del mismo año, XtalPi Holdings completó la adquisición total de LCC (Liverpool ChiroChem) del Reino Unido. El activo principal de LCC es la plataforma de motor de quiralidad automatizado PACE; la adquisición le permitiría a XtalPi acortar el ciclo desde la predicción computacional hasta la generación de compuestos en forma material.

**Además, XtalPi Holdings continúa con la acción constante de invertir en etapas tempranas en compañías relacionadas con el sector de IA farmacéutica: ** En enero de 2025 aumentó capital en la plataforma de selección de fármacos DEL, DEL Drug Screening Platform, Xinyue Bio; en abril lideró la inversión en la empresa de chips de órganos, YaoSu Technology; y en julio planificó la empresa de diseño de proteínas generativas Foundry BioSciences.

Actualmente, la industria de la IA farmacéutica está entrando en una etapa de reordenamiento. En febrero recién pasado, los documentos presentados por NVIDIA mostraron que en el cuarto trimestre de 2025 vendió todo su paquete de acciones de Recursion de las que era titular, anunciando oficialmente su retirada, y Recursion es una de las mayores empresas de IA farmacéutica del mundo.

Muchas startups enfrentan agotamiento de financiación y cuellos de botella en la comercialización. En el último año, la financiación en el sector de IA farmacéutica se ha desplazado claramente hacia compañías más “de la cabeza”. Y XtalPi Holdings, que tiene el capital y ya ocupa posiciones en el mercado secundario, se encuentra en la ventana de tiempo para aprovechar ventajas de plataforma y hacer “compras en lote”.

(Imagen / Captura de imagen (fuente: acuerdo VRF))

Antes de que asumiera este nuevo CFO, el CFO anterior que lideró proyectos importantes como el listado en Hong Kong de XtalPi Holdings en 2024, múltiples rondas de financiación y la adquisición de LCC, Tan Wen康, ya renunció a finales de 2025 y desde entonces pasó a desempeñarse como asesor para el desarrollo en Hong Kong e internacional.

Tan Wen康 comenzó a ser CFO de la compañía en 2020. Durante su mandato, XtalPi Holdings logró un salto relativamente estable de mercado primario a mercado secundario, y la llegada de Zhou Feieran podría indicar que la integración de adquisiciones de activos y el uso de instrumentos financieros de la compañía entrarán en una nueva etapa más compleja.

3、Más cerca del dinero caliente, ¿y también más cerca de la IA farmacéutica?

Aunque XtalPi Holdings invierte y realiza adquisiciones por todos lados, y la rentabilidad del negocio principal aún es relativamente débil, en sus cuentas la compañía siempre conserva suficientes reservas de efectivo, lo cual se debe a su capacidad de financiamiento.

A 2025 a mediados de año, el efectivo y equivalentes de efectivo de XtalPi Holdings superaban los 2.700 millones de yuanes. En agosto, XtalPi Holdings también completó la tercera colocación desde su listado, con un monto recaudado de 2.650 millones de dólares de Hong Kong.

Al repasar las tres colocaciones posteriores al listado, su escala ha venido aumentando de manera continua.

En enero de 2025, la compañía probó el mercado a un precio de 4,28 dólares de Hong Kong por acción, recaudando 1.130 millones de dólares de Hong Kong; luego, en febrero, aprovechando el impulso del momento, realizó la segunda colocación, con un precio que subió a 6,1 dólares de Hong Kong por acción, recaudando 2.088 millones de dólares de Hong Kong, y el precio de la acción incluso se disparó 19% después del anuncio.

En agosto, el precio de la colocación subió a 9,28 dólares de Hong Kong por acción, casi duplicando el precio de la primera, atrayendo la participación de fondos soberanos, incluyendo Investment Management de la NBIM noruega. La recaudación acumulada de las tres colocaciones se acercó a 5.900 millones de dólares de Hong Kong.

No sorprende que XtalPi Holdings pueda seguir atrayendo grandes cantidades de capital.

Para los mercados de capital, XtalPi, en el “carril dorado” de la IA, es un activo escaso. No solo tiene etiquetas de IA, sino también soporte físico de automatización robótica; además, posee potencial de expansión como empresa tipo plataforma. Esto la convierte en una preferencia para la asignación de activos de grandes instituciones y de fondos de largo plazo.

En enero de este año, XtalPi Holdings también completó la emisión de bonos convertibles canjeables sin cupón por 2.866 millones de dólares de Hong Kong. Es decir, en apenas un año, la compañía recaudó en total alrededor de 8.700 millones de dólares de Hong Kong (aprox. 7.600 millones de yuanes).

Este gran monto con vencimiento en 2027 proporciona munición suficiente para la compañía, y además confirma, de manera lateral, el nivel de “quema de dinero” de la empresa.

Según lo divulgado, esta financiación se utilizará en la mitad para la mejora de la plataforma tecnológica y el entrenamiento de modelos a gran escala; el resto se destinará a la construcción de laboratorios globales de robots y a la construcción de redes de ventas y sucursales en el extranjero, como en Estados Unidos y Europa.

(Imagen / Anuncio de la empresa XtalPi Holdings)

Además, el anuncio muestra que las cantidades obtenidas de los bonos respaldarán primero la implementación de tres grandes acuerdos estratégicos firmados en la segunda mitad de 2025, incluyendo la cooperación con Baicheng Pharmaceutical para desarrollar los campos de oncología e inmunidad propia; la cooperación estratégica de plataforma acordada con Eli Lilly para obtener un pago posterior por hitos de 345 millones de dólares estadounidenses; y la concesión de licencias de la plataforma de péptidos a Gany Lee Pharmaceutical.

Esto indica que los pedidos de cooperación continúan aumentando en volumen y cada vez son más aceptados por la industria farmacéutica, ganando su confianza. Pero también significa que XtalPi debe realizar importantes inversiones en I+D, recursos de cómputo y bases de infraestructura de laboratorios automatizados.

El año pasado, la compañía incluso anunció que exploraría herramientas financieras innovadoras como RWA (tokenización de activos del mundo real) y RDA (tokenización de datos reales). Y la llegada de Zhou Feieran, un veterano de banca de inversión, quizás indique que XtalPi Holdings en el futuro tendrá movimientos de financiación aún más grandes o más complejos.

Pero, en el eslabón central de la cadena de la industria farmacéutica, XtalPi Holdings y su plataforma de IA todavía no han dado una respuesta.

A marzo de 2026, en todas las tuberías de fármacos en las que participa XtalPi, el avance más rápido es el fármaco dirigido contra el cáncer gástrico difuso de Sigergen Sciences, y el fármaco para la atrofia muscular peronea de Xili Technology; ambas investigaciones se encuentran solo en la fase 1 clínica. La fase 1 clínica, en sustancia, se centra en la evaluación de seguridad y aún no ha entrado de verdad en la validación de eficacia en grandes grupos de pacientes.

Desde la perspectiva de los ejecutivos de la industria farmacéutica, es bienvenido el aumento de eficiencia de la IA en el descubrimiento de dianas y la investigación temprana, pero la esencia del desarrollo de fármacos es la ciencia experimental. Eso también significa que la mayoría de los gastos de I+D se concentran en los ensayos clínicos, entre el 70% y el 90%.

No importa cuán finos sean los modelos de moléculas diseñados por IA en etapas tempranas, si no son eficaces en ensayos en humanos, todos los esfuerzos e inversiones previos se reducirán a cero.

(Imagen / Captura de imagen (fuente: acuerdo VRF))

Las grandes empresas farmacéuticas colaboran activamente con compañías de IA farmacéutica, pero nunca se preocupan por ser reemplazadas o por perder participación, porque la validación clínica y la red de ventas de la industria farmacéutica siguen firmemente en sus manos hasta hoy. Cuanto más cerca se está de los logros clínicos de etapas tardías y de los terminales de ventas, más cerca se está de las ganancias reales y del valor central.

Actualmente, la influencia de sus colaboraciones transversales, su posición en la industria y su capacidad de obtener ganancias en libros de contabilidad de XtalPi Holdings, en efecto, han mejorado de manera notable. Sin embargo, si se mide por el estándar de si el fármaco final obtiene aprobación como medicamento comercializable, la validación de su valor dentro de la cadena comercial real aún tiene un largo camino por recorrer.

Bajo el alboroto de la operación de capital, XtalPi Holdings está cada vez más cerca del dinero caliente; pero parece que, para llegar finalmente a convertirse en fármaco comercializable mediante IA, todavía hay una brecha difícil de superar.

La imagen principal del artículo proviene de: Captura de imagen (fuente: acuerdo VRF).