¡No son bonos del Tesoro de EE. UU.! Bajo el fuego de la guerra, el único refugio en el mundo resulta ser los bonos del gobierno chino.

Desde que estalló la guerra en Irán, los mercados globales de bonos se han visto sometidos a una venta masiva, mientras que los bonos del Tesoro de China, en cambio, se han convertido en el único refugio seguro.

Desde el inicio del conflicto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de China ha bajado ligeramente hasta el 1,82%, mientras que, en el mismo periodo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de Estados Unidos se disparó 38 puntos básicos hasta el 4,34%; el rendimiento de los bonos del Reino Unido, incluso, subió 70 puntos básicos.

Esta tendencia divergente indica que, en un contexto de subida de los precios de la energía y un calentamiento de la inflación global, los inversores están viendo los bonos del Tesoro de China como un activo de refugio realmente poco común.

Jason Pang, gerente sénior de cartera en JPMorgan Asset Management y responsable local de tipos de interés y divisas para Asia, afirmó que los bonos del Tesoro de China “nos ofrecen una opción de inversión con una correlación extremadamente baja para inversores como nosotros”.

Estructura energética y baja inflación: el “muro cortafuegos” del mercado de bonos de China

La lógica central de la apuesta de los inversores por los bonos del Tesoro de China reside en la capacidad natural de la economía china para resistir este shock energético.

A diferencia de la alta dependencia de la energía importada que presentan gran parte de las economías de Europa y Asia, la estructura energética de China es relativamente más diversificada, y el carbón y las energías renovables ocupan una parte importante. Al mismo tiempo, China cuenta con enormes reservas estratégicas de petróleo, lo que la hace, en cierto grado, menos vulnerable a las repercusiones de este shock energético, mientras que Corea del Sur, Japón y los países vecinos del Sudeste Asiático afrontan una presión mayor.

Mitul Kotecha, responsable de estrategia macro de divisas de Asia y mercados emergentes en Barclays, señaló que “China se ve afectada por la transmisión energética en menor medida, y además su punto de partida económico es totalmente distinto”. También añadió que el banco central de China y otros bancos centrales se encuentran en “posiciones diferentes”, y que “todavía se espera que China aplique una política aún más laxa”.

En contraste, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se ven obligados a mantener tipos más altos para hacer frente a la presión inflacionaria, lo que a su vez ejerce presión sobre los precios de los bonos.

Además de los fundamentos macro, la resiliencia del mercado de bonos del Tesoro de China también se debe a su estructura de demanda única: muchos inversores nacionales están trasladando su capital al mercado de bonos del Tesoro. Es precisamente esa baja correlación con el mercado global de bonos lo que ha permitido que los bonos del Tesoro de China se mantengan al margen en esta ronda de ventas globales.

Los inversores globales reevalúan el valor a largo plazo del mercado de bonos de China

Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro de China ya se han recuperado desde principios del año pasado, el interés de los inversores institucionales globales por este mercado sigue aumentando.

En un informe reciente, Charles y Louis-Vincent Gave, cofundadores de la firma de investigación Gavekal, señalaron que “desde 2012, invertir en bonos del Tesoro de China ha sido una de las pocas vías mediante las cuales los inversores en bonos gubernamentales a nivel global han logrado superar la inflación en Estados Unidos. Los demás mercados principales de bonos registraron pérdidas reales significativas; algunos mercados, como Japón, Alemania y el Reino Unido, incluso han mostrado retornos nominales negativos durante estos 14 años”.

Mientras tanto, la incertidumbre de la política de la Reserva Federal también está impulsando, de manera silenciosa, el atractivo relativo de los bonos del Tesoro de China. Trump ha seguido presionando al presidente de la Reserva Federal, Powell, para que recorte los tipos, lo que ha dejado al mercado confundido sobre el rumbo de la política monetaria en Estados Unidos. Wei Li, de BNP Paribas, dijo que en comparación, la política monetaria del banco central de China es “bastante predecible”, y que “cuando los inversores compran bonos gubernamentales, lo que menos quieren ver es este tipo de incertidumbre; necesitan estabilidad”.

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